Os Desvios de Crédito: Conceitos Fundamentais e Aplicações nos Mercados Financeiros

Pontos essenciais a reter

• Um spread de crédito representa a diferença de rendimento entre um título de baixo risco ( como um título do Tesouro ) e um título mais arriscado ( como um título corporativo ). Quanto maior o spread, maior o risco percebido.

• Diferenças estreitas geralmente indicam confiança dos investidores na economia, enquanto diferenças amplas frequentemente sinalizam incerteza ou potenciais desacelerações econômicas.

• Os fatores que influenciam os spreads de crédito incluem as classificações de crédito, as taxas de juro, o sentimento do mercado e a liquidez dos títulos, sendo que os títulos com classificações inferiores ou com menor liquidez apresentam geralmente spreads mais elevados.

• No trading de opções, um spread de crédito envolve a venda de uma opção e a compra de outra para receber um crédito líquido, limitando tanto o lucro potencial quanto a perda. As estratégias comuns incluem spreads de alta em opções de venda e spreads de baixa em opções de compra.

Introdução

Os spreads de crédito constituem um conceito essencial no investimento em obrigações e na negociação de opções. No mercado de obrigações, revelam o nível de risco das diferentes obrigações e fornecem indicações valiosas sobre a saúde da economia. Este artigo explica em detalhe o funcionamento dos spreads de crédito e a sua importância para os investidores. Vamos primeiro examinar o seu papel no contexto dos mercados de obrigações e depois analisaremos a sua aplicação no domínio da negociação de opções.

Definição da margem de crédito

Um spread de crédito corresponde à diferença de rendimento entre dois instrumentos de dívida que vencem ao mesmo tempo, mas apresentam níveis de risco diferentes.

No contexto da negociação de obrigações, este conceito aplica-se à comparação entre duas obrigações com o mesmo prazo, uma emitida por um mutuário considerado seguro e a outra por um emissor com um risco mais elevado (, como a dívida dos mercados emergentes ou de empresas com classificação inferior).

O spread de crédito quantifica precisamente o rendimento adicional que o título mais arriscado deve oferecer para compensar esse risco adicional. Essa diferença influencia diretamente o rendimento potencial do seu investimento.

Mecanismo das discrepâncias de crédito

Geralmente, os analistas financeiros comparam o rendimento de uma obrigação corporativa com o de uma obrigação soberana, como um título do Tesouro americano, considerado quase sem risco. Por exemplo, se uma obrigação do Tesouro a 10 anos oferece um rendimento de 3%, enquanto uma obrigação corporativa de mesma duração propõe 5%, a diferença de crédito estabelece-se em 2%, ou seja, 200 pontos base.

Muitos investidores utilizam os spreads de crédito não apenas para avaliar o risco específico associado à obrigação de uma determinada empresa, mas também para compreender a solidez da economia como um todo. Spreads de crédito elevados geralmente sinalizam dificuldades econômicas, enquanto spreads reduzidos traduzem confiança no ambiente econômico.

Fatores que influenciam as disparidades de crédito

Vários fatores podem fazer variar os spreads de crédito:

• Classificações de crédito: os títulos com classificações mais baixas (, como os títulos de alto rendimento ), geralmente apresentam rendimentos mais elevados e spreads mais amplos.

• Taxa de juro: quando as taxas de juro aumentam, os spreads dos títulos mais arriscados tendem também a alargar.

• Sentimento do mercado: em períodos de baixa confiança nos mercados, até as empresas fundamentalmente sólidas podem ver seus spreads de obrigações aumentar.

• Liquidez: obrigações menos facilmente negociáveis apresentam riscos de transação mais elevados e geralmente mostram spreads mais amplos.

Exemplos concretos de desvios de crédito

• Baixa diferença : uma obrigação de empresa bem avaliada oferece um rendimento de 3,5%, enquanto uma obrigação do Tesouro propõe 3,2%. A diferença é, portanto, de 0,3%, ou seja, 30 pontos base. Isso demonstra uma forte confiança dos investidores nesta empresa.

• Diferença importante: uma obrigação com uma classificação inferior gera um rendimento de 8%, enquanto o Tesouro oferece sempre 3,2%. A diferença atinge 4,8%, ou seja, 480 pontos base. Esta diferença substancial reflete um risco percebido como muito mais elevado.

Os spreads de crédito como indicadores económicos

Os spreads de crédito não são apenas ferramentas de investimento, mas também funcionam como valiosos indicadores económicos. Durante períodos de estabilidade económica, a diferença de rendimento entre obrigações soberanas e obrigações corporativas tende a diminuir. Esta situação reflete a confiança dos investidores na capacidade da economia de sustentar o crescimento das empresas e a sua solvência. Em outras palavras, o mercado acredita que as empresas honrarão os seus compromissos financeiros.

Ao contrário, em períodos de desaceleração econômica ou de incerteza aumentada, os investidores buscam minimizar sua exposição ao risco. Eles privilegiam ativos mais seguros, como os títulos do Tesouro, o que faz com que seus rendimentos diminuam, enquanto exigem rendimentos mais elevados para a dívida corporativa considerada mais arriscada, especialmente aquela com classificação inferior. Esse mecanismo provoca uma ampliação dos spreads de crédito que, em alguns casos, precede a aparição de mercados em baixa ou recessões.

Diferença de crédito versus diferença de rendimento

Estes dois termos são por vezes confundidos, mas designam conceitos distintos. Um spread de crédito mede especificamente a diferença de rendimento atribuível a níveis de risco de crédito diferentes. Um spread de rendimento é um conceito mais geral que pode abranger qualquer diferença de rendimento, incluindo aquelas resultantes de maturidades diferentes ou de estruturas de taxas de juro variadas.

Diferenças de crédito no trading de opções

No campo da negociação de opções, o termo «spread de crédito» refere-se a uma estratégia específica: o investidor vende um contrato de opção e simultaneamente compra outro com a mesma data de expiração, mas com um preço de exercício diferente. O produto da venda da opção excede o custo de compra da outra opção, gerando assim um crédito líquido. Esta diferença entre os prêmios dos contratos constitui o spread de crédito.

Aqui estão duas estratégias de spread de crédito comumente usadas no trading de opções:

• Diferença de alta em opções de venda: esta estratégia é empregue quando o investidor antecipa uma subida ou uma estabilidade no preço do ativo subjacente. Consiste em vender uma opção de venda com um preço de exercício mais alto e comprar uma opção de venda com um preço de exercício mais baixo.

• Desvio de baixa em opções de compra: esta estratégia é implementada quando o investidor prevê uma queda no preço ou a sua manutenção abaixo de um determinado nível. Envolve a venda de uma opção de compra com um preço de exercício mais baixo e a compra de uma opção de compra com um preço de exercício mais alto.

Exemplo de desvio baixista em opções de compra

Suponhamos que Alice antecipe que o preço do ativo XY não ultrapassará 60 dólares. Ela decide então:

• Vender uma opção de compra a 55 dólares por 4 dólares (ela recebe 400 dólares, uma vez que um contrato de opção equivale a 100 ações)

• Comprar uma opção de compra a 60 dólares por 1,50 dólar (ela desembolsa 150 dólares)

Alice obtém assim um crédito líquido de 2,50 dólares por ação, ou seja, 250 dólares no total. O resultado desta estratégia dependerá da posição do ativo XY na data de vencimento:

• Se o preço permanecer a 55 dólares ou abaixo, ambas as opções expiram sem valor. Alice mantém a totalidade dos 250 dólares recebidos inicialmente.

• Se o ativo terminar entre 55 e 60 dólares, a opção de compra a 55 dólares será exercida pelo comprador e Alice terá que vender as ações a 55 dólares, enquanto a sua opção de compra a 60 dólares não será exercida. Assim, ela manterá uma parte do crédito inicial, de acordo com o preço final.

• Se o preço ultrapassar os 60 dólares, ambas as opções serão exercidas. Alice venderá ações a 55 dólares e terá que comprá-las de volta a 60 dólares, incorrendo numa perda de 500 dólares. No entanto, como recebeu 250 dólares inicialmente, a sua perda máxima fica limitada a 250 dólares.

Essas transações são chamadas de desvios de crédito porque sua conta é creditada assim que a posição é aberta.

Diferenças de crédito nos mercados digitais e tradicionais

O conceito de spread de crédito aplica-se também aos mercados de ativos digitais, embora sob formas adaptadas. No ecossistema das criptomoedas, os spreads de rendimento entre diferentes protocolos de empréstimo ou entre várias plataformas de finanças descentralizadas (DeFi) refletem frequentemente as diferenças de risco percebido. Por exemplo, os protocolos estabelecidos há muito tempo e comprovados geralmente oferecem rendimentos inferiores aos propostos por protocolos mais recentes ou menos auditados.

Nas plataformas de troca centralizadas profissionais, os traders podem observar diferenças de rendimento entre os stablecoins lastreados em ativos tradicionais e outros instrumentos de dívida digital. Essas disparidades constituem indicadores valiosos do nível de risco percebido pelo mercado.

Aplicações práticas para os investidores

A compreensão das discrepâncias de crédito oferece várias vantagens concretas para os investidores:

1. Avaliação do risco: eles permitem quantificar precisamente o prêmio de risco associado a diferentes investimentos em obrigações.

2. Indicador econômico: as variações das diferenças fornecem indicações sobre as perspectivas econômicas percebidas pelo mercado.

3. Estratégia de investimento: alguns traders especializam-se em estratégias de arbitragem que exploram ineficiências temporárias nas disparidades de crédito.

4. Diversificação : entender as disparidades ajuda a construir um portfólio diversificado com uma exposição ao risco calibrada.

Conclusão

Os spreads de crédito são uma ferramenta de análise essencial para os investidores, particularmente na área de obrigações. Eles quantificam o rendimento adicional exigido pelos investidores em troca de um maior risco e refletem também o sentimento global do mercado em relação ao ambiente econômico. Ao monitorizar atentamente os spreads de crédito, pode aprofundar a sua compreensão das dinâmicas de mercado, selecionar investimentos mais sábios e otimizar a gestão dos seus riscos.

O domínio deste conceito permite não só interpretar melhor os sinais do mercado de obrigações tradicional, mas também oferece perspectivas valiosas para navegar no universo emergente dos ativos digitais, onde os diferenciais de rendimento refletem uma hierarquia de risco em constante evolução.