Indústria de encriptação "rito de passagem": SEC abre as portas, "festa ETP" de Wall Street começa oficialmente

Autor: cole

No dia 17 de setembro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) tomou uma decisão que parecia comum, mas que na verdade é digna de entrar para a história: aprovou os "padrões de listagem geral" para produtos negociados em bolsa (ETP) relacionados a commodities físicas, incluindo ativos digitais.

Para os de fora do círculo, isso é apenas uma notícia estranha. Mas para os crentes, desenvolvedores e investidores que têm lutado no mundo das criptomoedas durante anos, isso é como um trovão. A declaração oficial do presidente da SEC, Paul S. Atkins, soa contida e profissional: "Esta ação visa maximizar as escolhas dos investidores e promover a inovação, simplificando o processo de listagem."

Mas a interpretação do mercado é mais direta e entusiástica: a era do "ETPalooza" das criptomoedas (banquete ETP) chegou.

Então, o que realmente significa esta onda? Que tipo de mágica financeira está escondida por trás deste código misterioso "ETP"? Mais importante, quando a luz verde da regulamentação acender, como este banquete de capital irá remodelar completamente o mapa do mundo das criptomoedas?

01 O seu "ETF de criptomoedas" não é um verdadeiro ETF

Para entender esta transformação, precisamos primeiro esclarecer a "sopa de letras" de Wall Street. O que geralmente chamamos de "ETF de criptomoedas" é, na verdade, um termo genérico que esconde diferentes estruturas de produtos e riscos.

ETP (Produtos Negociados em Bolsa): Este é o termo genérico para todos esses produtos, que podem ser comprados e vendidos nas bolsas como ações a qualquer momento.

ETF (Fundo de Índice Cotado): Este é o "aluno modelo" da família. É um verdadeiro fundo que detém diretamente uma cesta de ativos que acompanha (como ações, obrigações). Nos Estados Unidos, a grande maioria dos ETFs é rigorosamente regulada pela Lei de Companhias de Investimento de 1940, que exige que os ativos sejam diversificados, proporcionando ao investidor o mais alto nível de proteção.

ETC (Exchange-Traded Commodity): Este é um colete salva-vidas "feito sob medida" para criptomoedas. Como o Bitcoin ou o Ethereum são um ativo único, não conseguem atender aos requisitos de "diversificação" da Lei de 1940, portanto, o "ETP de Bitcoin à vista" não pode ser registrado legalmente como um ETF padrão. Sua estrutura real se assemelha mais a um ETC - um título de dívida garantido por um único ativo real (como ouro ou Bitcoin).

Diferença fundamental: quando você compra um chamado "ETF de Bitcoin à vista", você não está comprando um fundo diversificado totalmente protegido pela Lei de 1940. Você está adquirindo um produto fiduciário que rastreia um único ativo e tem uma estrutura mais parecida com a de um ETC. Embora também seja negociado em uma bolsa de valores regulamentada, sua proteção regulatória intrínseca e situação de risco são essencialmente diferentes das de um ETF de ações tradicionais.

02 SEC aprovação de uma mudança revolucionária

As novas regras da SEC equivalem a transformar a emissão de ETPs de criptomoedas de um longo e lamacento caminho de revisão manual diretamente em uma autoestrada com regras claras.

Velho Mundo: Uma longa espera

No passado, qualquer ETP de criptomoeda à vista que quisesse ser listado tinha de submeter um pedido separado à SEC, e todo o processo podia levar até 240 dias, com resultados cheios de incerteza. Os emissores tinham de provar que podiam "prevenir fraudes e manipulação de mercado", o que representa uma barreira extremamente alta.

Nova Era: "Autoestrada" aberta

O novo "Padrão Universal de Listagem" mudou tudo isso. Agora, assim que um ativo criptográfico atender aos padrões pré-definidos, os produtos ETP relacionados podem ser listados diretamente, e todo o processo é reduzido para 60-75 dias.

Para a indústria de criptomoedas, o critério mais importante é: o contrato futuro do ativo já foi negociado em um mercado regulado pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) por pelo menos seis meses. A ação da SEC é muito astuta, pois aproveita os resultados de sua agência reguladora irmã, a CFTC, para avaliar se o mercado à vista correspondente é suficientemente saudável através de um mercado futuro maduro.

"Lista Verde" divulgada e esclarecimento sobre papéis chave

De acordo com esta nova regulamentação, uma "lista verde" surgiu imediatamente. Todos os ativos criptográficos que foram negociados na exchange de derivativos Coinbase, regulamentada pela CFTC, por mais de seis meses, tiveram seus ETPs à vista automaticamente concedidos com um "permissão de rodovia". Esta lista inclui: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), Litecoin (LTC), Dogecoin (DOGE), Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Chainlink (LINK), Stellar (XLM) e Ripple (XRP), entre outros.

Aqui deve-se esclarecer que a aprovação da SEC é direcionada a bolsas de valores tradicionais como Nasdaq, Cboe e NYSE Arca - estas são as "vitrines" onde os investidores finais compram e vendem ações de ETP.

Qual é o papel da Coinbase? Ela é o "centro de certificação" upstream. Um contrato futuro de um ativo criptográfico tem um histórico de negociação de seis meses no mercado da Coinbase Derivatives, regulado pela CFTC, que é seu ingresso para obter a qualificação de "fast track".

Em resumo: O mercado de futuros regulamentados da Coinbase é a "pedra de toque", enquanto as bolsas como a Nasdaq são o "mercado de negociação" final.

03 "ETP Fest" começa

A decisão da SEC abriu a caixa de Pandora, e sua reação em cadeia irá provocar grandes ondas em cada canto do mercado.

1. Reestruturação do capital: o "canal de irrigação" de centenas de bilhões de capital

Os primeiros ETPs de Bitcoin à vista, após serem lançados, atraíram mais de 36 bilhões de dólares em capital líquido em apenas um ano. Isso prova o quão imensa é a demanda reprimida por investimentos no mercado. Muitos investidores tradicionais desejam entrar no mercado de criptomoedas, mas são impedidos por barreiras tecnológicas, como a gestão de chaves privadas e o uso de carteiras.

Agora, o ETP construiu uma ponte perfeita para eles. Eles podem comprar Solana ou Chainlink com um clique, assim como comprariam ações da Apple, em suas contas de corretagem familiares. Analistas preveem que, nos próximos 12 meses, pode haver "mais de 100 ETPs de criptomoedas" lançados, e um enorme mercado em alta, impulsionado por capital mainstream, pode estar se formando.

2. Reestruturação: O mercado de criptomoedas agora tem o "tempo de Wall Street"

A chegada do ETP está a mudar fundamentalmente o "ritmo cardíaco" do mercado de criptomoedas.

"Efeito das 4 da tarde": devido ao fato de que os emissores de ETP precisam calcular o valor líquido dos ativos do fundo por volta das 4 da tarde, horário de Nova Iorque, eles devem comprar e vender grandes quantidades de ativos criptográficos reais no mercado antes e depois desse horário. Isso resulta em um pico previsível e enorme no volume de negociação em bolsas como a Coinbase durante esse período todos os dias. A característica original de negociação 24/7 do mercado de criptomoedas está sendo gradualmente "domesticada", começando a sincronizar-se com o horário de Wall Street.

O retorno do mecanismo de "resgate físico": Recentemente, a SEC finalmente aprovou o mecanismo de "resgate físico". Isso significa que grandes formadores de mercado podem trocar diretamente uma cesta de bitcoins reais por cotas de ETP, em vez de através de dinheiro. Este é o modo de operação padrão da grande maioria dos ETFs maduros, o que reduz significativamente os custos e melhora a eficiência.

3. Reconfiguração de Poder: A Deslumbrante Reviravolta da Coinbase e a "Nova Guerra" das Exchanges

A ascensão do ETP está a reescrever as regras de sobrevivência das exchanges de criptomoedas. Para gigantes de conformidade como a Coinbase, que são nativas dos EUA, isso é tanto uma "perigo" como uma "oportunidade".

O perigo está em que, quando os investidores podem facilmente comprar produtos de criptomoeda através de corretoras tradicionais, parte da receita de taxas de negociação de retalho da Coinbase será sem dúvida desviada.

"A máquina" é ainda mais imensa. A Coinbase está rapidamente se transformando no "fornecedor de armas" de todo o ecossistema ETP. Ela oferece os serviços mais críticos de custódia, dados de mercado e monitoramento para quase todos os emissores de ETP mainstream, abrindo um novo continente de negócios institucionais B2B, lucrativo e estável.

Em comparação, as bolsas com fundamentos mais fracos dentro do sistema regulatório dos EUA estarão, sem dúvida, em uma posição defensiva na disputa por este novo setor de negócios institucionais. Uma nova guerra em torno dos serviços institucionais já começou.

04 Resumo

A "autoestrada" que a SEC está a construir para o ETP de criptomoedas é, sem dúvida, um marco na história do desenvolvimento de ativos criptográficos.

No entanto, isso é apenas o prólogo, longe de ser o fim. À medida que o mercado de criptomoedas se liga cada vez mais ao sistema financeiro tradicional, ele será cada vez mais influenciado por dados macroeconômicos, políticas do Fed e o sentimento de risco global. Para nós que estamos no meio disso, a única coisa que podemos ter certeza é: as regras do jogo mudaram. Compreender as regras, abraçar a mudança e manter sempre um respeito pelo risco será a regra suprema para sobreviver e prosperar neste setor emocionante.