Figure torna-se a primeira ação RWA no mercado de ações dos EUA, por quê?

Autor: Zhang Feng

No dia 11 de setembro de 2025, a Figure Technologies foi listada com sucesso na Nasdaq. Esta empresa, conhecida como "a primeira ação RWA", completou seu IPO a um preço de 25 dólares por ação, levantando 788 milhões de dólares, e teve uma alta de 36% no primeiro dia de negociação, com um valor de mercado superior a 6,6 bilhões de dólares. Uma empresa de fintech que transferiu o fluxo de fundos de empréstimos para a blockchain, reescrevendo a infraestrutura financeira global, não apenas alcançou lucro próprio, mas também abriu um espaço de mercado de RWA de trilhões de dólares.

Um, reconstruir o processo, crescimento robusto

A Figure foi fundada em 2018 por Mike Cagney, cofundador da SoFi, com o objetivo de resolver as ineficiências de processos e os altos custos no mercado de crédito ao consumo. Através da sua própria plataforma de blockchain, Provenance, a Figure construiu um ecossistema completo que abrange empréstimos, transações e tokenização de ativos. Seu principal negócio é o limite de crédito sobre o valor líquido da casa (HELOC), que utiliza tecnologia blockchain para reduzir o processo de aprovação tradicional, que normalmente leva cerca de 42 dias, para uma aprovação de até 5 minutos e liberação em 5 dias. Até junho de 2025, a Figure já havia concedido mais de 16 bilhões de dólares em empréstimos, tornando-se um dos maiores fornecedores de HELOC não bancários nos Estados Unidos.

A Figure já demonstrou sua rentabilidade e potencial de crescimento. A receita em 2023 e 2024 será de 210 milhões de dólares e 341 milhões de dólares, respectivamente; o lucro líquido em 2024 alcançará 19,92 milhões de dólares. No primeiro semestre de 2025, a receita da Figure foi de 191 milhões de dólares, um aumento de 22,4% em relação ao ano anterior; o lucro líquido foi de 29,38 milhões de dólares, com uma margem de lucro líquido de 15,4%, muito acima da média do setor de tecnologia financeira, que é de 8% a 10%. As fontes de receita da Figure incluem principalmente: venda de receitas de empréstimos, taxas de serviços de empréstimos, taxas de plataforma tecnológica e negócios relacionados à stablecoin YLDS. Essa estrutura diversificada de receitas proporciona um impulso contínuo para seu crescimento.

Dois, abraçar a regulamentação, focar na transparência

A estratégia central da Figure em termos de conformidade legal é abraçar proativamente a regulamentação, obter as licenças necessárias, inovar na adoção do modelo de "direitos mistos" e focar na divulgação transparente. As suas principais práticas podem ser resumidas da seguinte forma:

Licenciamento em primeiro lugar, cobertura total: A Figure compreende a forte natureza regulatória dos negócios financeiros, por isso está ativamente a obter vários tipos de licenças. Já possui mais de 180 licenças para concessão e serviços de empréstimos, 48 licenças de transmissão de moeda, e detém a qualificação de corretora registrada na SEC e o direito de operar um sistema de negociação alternativa (ATS). Isso estabelece uma base sólida para a conformidade de suas várias operações.

Respeitar a estrutura legal existente, adotando o modelo de "direito misto": A Figure compreende profundamente que, no atual ambiente legal, os registros na blockchain são difíceis de serem considerados como prova legal final de propriedade. Sua blockchain Provenance é uma blockchain de permissão, e não uma blockchain pública sem permissão. Eles adotam um modelo híbrido de "visibilidade na blockchain + direito fora da blockchain" — a blockchain fornece um registro de transações transparente, mas a propriedade legal final ainda é baseada nos registros oficiais do agente de transferência. Isso garante que suas operações estejam em conformidade com os requisitos das regulamentações existentes, como a Lei de Valores Mobiliários de 1934.

Buscar aprovação regulatória e estabelecer precedentes: na inovação de produtos críticos, a Figure tem se comunicado ativamente com as autoridades regulatórias para obter aprovações. Sua stablecoin com juros YLDS foi aprovada pela SEC dos EUA, sendo reconhecida como um valor mobiliário de dívida com juros sob a supervisão da Lei de Valores Mobiliários e da Lei de Companhias de Investimento. Os títulos lastreados em hipotecas que emitiu também receberam a classificação AAA da S&P. Esses reconhecimentos aumentaram significativamente a conformidade e a reputação de mercado de seus produtos.

Foco na auditoria e divulgação de informações: Como uma empresa cotada, os dados financeiros e as operações comerciais da Figure devem ser sujeitos a uma auditoria rigorosa. Embora a verificabilidade dos seus ativos em blockchain seja controversa, a auditoria dos seus relatórios financeiros públicos oferece, até certo ponto, uma garantia adicional de transparência.

A Figure aborda questões de conformidade através de uma estratégia combinada de "licenciamento, inovação de modelo, cooperação regulatória e divulgação de informações", avançando com cautela na inovação financeira dentro da estrutura legal existente, buscando um equilíbrio entre inovação e conformidade.

Três, força abrangente, liderando.

Após a sua listagem, o preço das ações da Figure subiu 24,44% no primeiro dia, com um valor de mercado que ultrapassou 6,7 bilhões de dólares. O mercado demonstrou confiança com investimentos reais. A Figure Technologies conseguiu tornar-se a "primeira ação RWA" principalmente graças à sua força abrangente em áreas como implementação tecnológica, modelo de negócios, vantagem de conformidade e posição no mercado.

Implementação de tecnologia e aumento de eficiência. A Figure desenvolveu internamente a blockchain Provenance, focando em aplicações financeiras. O processo de aprovação de crédito com garantia de propriedade (HELOC) foi reduzido de uma média tradicional de 42 dias para uma aprovação mais rápida de 5 minutos e um desembolso em 5 dias, totalizando mais de 16 bilhões de dólares em empréstimos concedidos, melhorando significativamente a eficiência dos negócios financeiros e reduzindo custos.

Modelos de negócios inovadores e desempenho de lucros: A Figure construiu um ecossistema completo que abrange empréstimos, transações e tokenização de ativos. Suas fontes de receita são diversificadas, incluindo a venda de receitas de empréstimos, taxas de serviço de empréstimos, taxas de plataforma tecnológica, entre outras. A empresa alcançou um lucro líquido ajustado de 339 milhões de dólares em 2024, e no primeiro semestre de 2025, o lucro líquido atingiu 29,38 milhões de dólares, demonstrando uma forte capacidade de lucratividade e potencial de crescimento.

Vantagens iniciais de conformidade e definição de padrões da indústria: A Figure possui um posicionamento profundo em conformidade, detendo mais de 180 licenças para concessão de empréstimos e serviços, 48 licenças de transmissão de moeda, além de qualificação como corretora registrada na SEC. Em fevereiro de 2025, obteve aprovação da SEC dos EUA para emitir o primeiro stablecoin com juros do mundo, YLDS, e os títulos emitidos também receberam classificação AAA da S&P, marcos importantes de conformidade na indústria.

Posição de liderança no mercado e escassez: no mercado de tokenização de crédito privado RWA, a Figure detém cerca de 75% da participação de mercado, com ativos bloqueados superiores a 11 bilhões de dólares, sendo a líder absoluta neste campo. Como a primeira empresa de capital aberto com RWA como seu negócio central, possui uma escassez significativa, atraindo grande atenção do mercado.

A Figure, ao aplicar profundamente a tecnologia blockchain para resolver os pontos problemáticos das finanças tradicionais e construir com sucesso um modelo de negócio lucrativo, juntamente com sua extraordinária capacidade de conformidade e posição no mercado, torna-se um marco no campo dos RWA e lista-se com sucesso.

Quatro, abertura de caminhos, fundação da indústria

Como a primeira empresa listada no mundo com RWA como seu negócio principal, a Figure conseguiu uma melhoria substancial na eficiência e uma redução de custos ao aplicar a tecnologia blockchain em processos como concessão de empréstimos e securitização de ativos. Sua bem-sucedida listagem abriu um caminho para toda a indústria, provando a viabilidade comercial e o potencial de desenvolvimento da tokenização de RWA.

A figura demonstrou o valor prático da tecnologia blockchain no setor financeiro tradicional, e não apenas uma prova de conceito, além de fornecer experiências e modelos para empresas semelhantes no futuro, especialmente na construção de estruturas de conformidade e na comunicação com reguladores.

O sucesso da Figure também oferece importantes lições para futuras empresas listadas semelhantes, ou seja, a inovação tecnológica deve estar alinhada com as necessidades reais. A Figure não se limitou apenas ao conceito de blockchain, mas se aprofundou em resolver pontos problemáticos reais nas finanças tradicionais. A estratégia de conformidade em primeiro lugar é outra lição importante. Ao investir pesadamente em conformidade regulatória, a Figure criou um espaço operacional legítimo para si, além de estabelecer padrões para o setor. Além disso, a Figure demonstrou a importância da construção de ecossistemas, oferecendo uma solução completa desde a concessão de empréstimos até a securitização de ativos, a Figure criou efeitos de rede, aumentando a fidelidade do usuário e os custos de conversão.