O mito da capitalização de mercado do HYPE: a diferença e a bolha em relação ao ETH e BNB

No mercado cripto, a capitalização de mercado é frequentemente vista como um indicador importante do tamanho e valor de um projeto. O cálculo da capitalização de mercado é simples: a quantidade total de tokens × o preço. No entanto, em discussões reais, muitas partes do projeto ou investidores preferem citar a “capitalização de mercado circulante” para embelezar os dados e esconder o risco potencial de inflação. Um exemplo é o Hyperliquid (token HYPE), que vem ganhando popularidade recentemente. Vamos compará-lo com Ethereum (ETH) e Binance Coin (BNB) para ver se o HYPE realmente vale a pena a avaliação atual. 1. Valor total e valor de mercado do HYPE De acordo com a divulgação do projeto, a emissão total do HYPE é de 1 bilhão. Supondo que o preço de mercado atual seja de cerca de US$ 60 por moeda, sua capitalização de mercado totalmente diluída (FDV) chega a US$ 60 bilhões. Mesmo que alguns argumentem que “a capitalização de mercado circulante atual é de apenas US$ 150-20 bilhões”, o valor totalmente diluído é a chave para avaliar a posição de longo prazo de um token. Afinal, os tokens bloqueados acabarão sendo desbloqueados e afetarão o preço assim que entrarem no mercado. Em termos de capitalização de mercado, o FDV de US$ 60 bilhões catapultou o HYPE para os 10 principais criptoativos do mundo. No entanto, o problema é que tais avaliações carecem de um sólido apoio ecológico e de aplicação. 2. A ecologia e o suporte de valor do Ethereum (ETH) Ethereum é o pioneiro e líder de contratos inteligentes. Tem a maior comunidade de desenvolvedores do mundo, com centenas de milhares de DApps, protocolos, NFTs e projetos DeFi rodando no Ethereum e sua rede de camada 2. Com bilhões de dólares em transações on-chain por dia, o verdadeiro consumo de gás suporta a demanda por ETH. A ETH é também o ativo de staking mais importante em toda a rede, promovendo a segurança do consenso PoS. A capitalização de mercado do Ethereum é de cerca de US$ 550 bilhões, o que está por trás de uma década de efeitos de rede acumulados e um enorme ecossistema de aplicativos. Em contraste, embora a HYPE afirme construir cadeias de alto desempenho e contratos perpétuos de carteira de pedidos, sua quantidade ecológica, escala de desenvolvedor e profundidade de aplicação estão longe de ser comparáveis à ETH. Se o Ethereum é a “infraestrutura global de blockchain”, o HYPE é mais como uma tentativa de subdividir a faixa verticalmente, e o posicionamento e o volume não estão na mesma ordem de magnitude. 3. A Ecologia e o Suporte de Valor da Binance Coin (BNB) O valor do BNB depende do Império Binance. A Binance é a maior exchange centralizada do mundo em volume de negociação, e o BNB é seu token de plataforma. O BNB desempenha um papel prático em descontos de taxas de transação, assinaturas de Launchpad, gás on-chain (BNB Chain), staking e pools de liquidez. Os cenários de aplicação do BNB abrangem dezenas de milhões de usuários ativos, e ele tem uma das 10 principais redes públicas por capitalização de mercado, a BNB Chain. O BNB tem atualmente uma capitalização de mercado de cerca de US$ 130 bilhões a US$ 140 bilhões, e sua avaliação é derivada do tráfego maciço de câmbio e do uso on-chain no mundo real. Em contraste, o ecossistema HYPE ainda está em seus estágios iniciais, e não há nenhum portal de aplicativos que possa corresponder ao tamanho da exchange Binance, muito menos um alcance global cobrindo dezenas de milhões de usuários. Obviamente, não é razoável tentar atingir a avaliação de dezenas de bilhões de dólares se até mesmo o suporte mais básico de aplicativos for insuficiente. 4. Situação atual e riscos do HYPE O projeto HYPE se concentra em “cadeia de alto desempenho + contrato perpétuo DEX + HyperEVM”. Esta narrativa não deixa de ter os seus destaques: a combinação de livros de ordens on-chain de baixa latência, DeFi e derivados satisfaz as necessidades de alguns traders. Mas aqui está o problema: Escassez ecológica: exceto para trocas de contratos perpétuos, quase não há aplicativos que possam suportar uma enorme base de usuários. Base de usuários limitada: Mesmo que o volume de negociação seja maior no curto prazo, ele não pode se comparar à enorme base de usuários ativos do Ethereum ou Binance Chain. Risco de liberação de token: No futuro, a parte bloqueada entrará gradualmente no mercado, e o preço estará inevitavelmente sob pressão. Desalinhamento de avaliação: empurrar um projeto com um único caso de uso para uma avaliação de US$ 60 bilhões é essencialmente uma “bolha de narrativa” em vez de uma realização de valor. 5. Por que o HYPE não vale a avaliação atual De volta à lógica fundamental: a capitalização de mercado deve ser baseada no preço total ×, não apenas na parte circulante. Com base em um total de 1 bilhão, o FDV da HYPE em US$ 60 é de US$ 60 bilhões. Isso significa que ele está tentando se aproximar do tamanho do BNB e responde por cerca de 10% do ETH. No entanto, ele não tem um ecossistema de desenvolvedores como o ETH, nem tem o suporte ao usuário e ao negócio do BNB. Em outras palavras, a avaliação da HYPE está bem à frente dos fundamentos. A atual capitalização bolsista é mais um reflexo da especulação de mercado do que o verdadeiro valor ecológico. Se um projeto não conseguir construir rapidamente uma adoção em larga escala e uma demanda de bloqueio de longo prazo, essa avaliação não será sustentável. Conclusão A popularidade do HYPE prova que o mercado ainda está ávido por uma “nova narrativa”. Mas quando nos acalmamos, medidos pela fórmula de capitalização de mercado mais modesta, “preço total ×”, a avaliação de US$ 60 bilhões da HYPE não corresponde ao tamanho de seu ecossistema existente. Em contraste, o ETH representa a infraestrutura do mundo blockchain, o BNB depende do enorme tráfego e do circuito fechado ecológico das maiores bolsas do mundo, e o HYPE é apenas uma tentativa de uma pista emergente. Portanto, o preço atual do HYPE não é digno de ser listado com BNB, ETH. Para os investidores, é mais importante manterem-se sóbrios e distinguirem entre “calor especulativo” e “valor a longo prazo”, caso contrário é provável que se tornem o último recetor quando a bolha rebentar.