Análise da relação binária entre empresas cotadas e Ativos de criptografia

Introdução

A eleição de Trump como presidente dos Estados Unidos em 2024 terá um impacto significativo na indústria global de ativos de criptografia. Seguir-se-á uma série de políticas favoráveis, como a reserva nacional de bitcoin, a legislação sobre moedas estáveis e a Circle tornando-se a primeira ação de moeda estável. A indústria de ativos de criptografia está gradualmente se tornando mais compatível e abraçando a regulamentação.

Ao mesmo tempo, muitas empresas listadas começaram a seguir o exemplo da Strategy e se tornaram comerciantes de BTC. Existem dezenas de milhares de empresas listadas globalmente, e muitas delas tiveram sua capitalização de mercado severamente reduzida, com liquidez extremamente escassa. Ao se tornarem comerciantes de moeda, muitas empresas de fachada conseguiram novas fontes de financiamento para complementar a liquidez. Até mesmo algumas empresas que não têm relação com ativos de criptografia ou finanças, como a ECD, uma empresa americana de personalização de automóveis de luxo, conseguiram 500 milhões de dólares em financiamento através de ações para se tornarem comerciantes de Bitcoin.

No entanto, as empresas cotadas têm cada vez mais opções para acumular moedas, e muitos tokens entre os 100 principais ativos de criptografia foram incluídos como alternativas. Na verdade, muitos tokens de projetos não são adequados para a manutenção a longo prazo. Além disso, muitos tokens são relativamente centralizados, com a equipe fundadora detendo um grande poder de decisão, dificultando o papel mais importante dos acumuladores de moedas. Este artigo discutirá detalhadamente a relação binária entre os acumuladores de moedas e os ativos de criptografia, bem como reflexões sobre a descentralização.

1. Perspectiva das empresas cotadas sobre ativos de criptografia

Sem dúvida, a principal motivação das empresas listadas para financiar a compra de ativos de criptografia é a gestão do valor de mercado. De acordo com dados da Coingecko, atualmente existem 34 empresas listadas que possuem BTC. Ao mesmo tempo, a gestão de várias empresas está ativamente transformando suas companhias em comerciantes de moeda, como ETH, SOL, HYPE, até 2025, para imitar o caminho de sucesso da Strategy. De fato, essa estratégia trouxe um crescimento significativo no preço das ações das empresas listadas.

Sharplink (NASDAQ:SBET) a empresa anteriormente focava em apostas esportivas, anunciou em maio de 2025 a conclusão de uma captação privada de aproximadamente 425 milhões de dólares, e irá adquirir em grande escala ETH como principal ativo de reserva da tesouraria. O preço das ações da empresa subiu de 2,97 dólares para 124 dólares em 10 dias, um aumento de mais de 40 vezes. A empresa de investimentos em projetos iniciais de blockchain Cypherpunk Holdings mudou seu nome para SOL Strategies (CYFRF) em setembro de 2024, como o nome sugere, a empresa é uma versão Solana da Strategy. O preço das ações da empresa subiu de 0,08 dólares para 4,24 dólares em 3 meses, um aumento de mais de 50 vezes.

Muitas empresas listadas em bolsa consideram a transformação em comerciantes de moeda como uma panaceia para impulsionar o preço das ações, e os ativos de criptografia adquiridos se expandem de BTC para SOL, HYPE, BNB. De fato, muitas empresas comprando moeda agem por imitação, a gestão não compreende plenamente os ativos de criptografia e carece de um planejamento estratégico de longo prazo para a compra de moeda. Este capítulo irá selecionar, do ponto de vista das empresas listadas, as criptomoedas adequadas para compra, de acordo com suas diferentes necessidades.

1.1 Cobertura dos custos de financiamento PoS tokens de blockchain pública > tokens de blockchain pública PoW

A percepção pública sobre eventos como a aquisição de moeda por empresas listadas começou a se popularizar em 2020, quando a empresa Strategy comprou de uma só vez mais de 20.000 BTC. O CEO da empresa, Michael Saylor, afirmou que no futuro só compraria BTC e nunca venderia. Durante o mercado em alta de BTC de 2020 a 2021, a notoriedade da empresa Strategy cresceu continuamente, e a compra de ativos de criptografia tornou-se um caso clássico de como empresas listadas podem reverter sua sorte no mercado de capitais.

Bitcoin é a blockchain representativa do PoW (prova de trabalho), cujo mecanismo é realizar continuamente colisões de hash em pools de mineração através do poder computacional de chips como CPU, GPU e ASIC, completando assim a criação de blocos na blockchain para obter recompensas em BTC. Antes de comprar BTC, as empresas de mineração de Bitcoin, como Marathon, Riot, Cleanspark e outras, têm ativos de criptografia que ainda não foram vendidos em seus balanços patrimoniais, uma vez que seu principal negócio é minerar BTC através de máquinas de mineração.

Para as empresas listadas, os problemas dos ativos de cadeias públicas PoW, como o BTC, são semelhantes ao do ouro; após a compra, eles podem ser usados apenas como reservas estratégicas, mas é difícil gerar "dinheiro com dinheiro" de outras formas. As cadeias públicas PoS atribuem mais peso ao próprio token, e a aprovação de transações em cadeias públicas PoS requer a validação de nós, enquanto para se tornar um nó é necessário fazer a aposta de uma certa quantidade de tokens de governança. A quantidade de tokens apostados na rede Ethereum é fixa em 32 ETH, enquanto na rede Solana não há limite de quantidade para a aposta. Os detentores de tokens de governança podem compartilhar uma certa proporção das taxas de Gas das transações como recompensa (os mecanismos de divisão variam entre as diferentes cadeias públicas).

Para as empresas cotadas que dependem do financiamento por dívida, ao deter tokens de governança de uma blockchain PoS e ao fazer staking desses tokens, é possível obter um retorno anualizado de 2% a 7%. Esses rendimentos podem cobrir o custo do financiamento por dívida da empresa. Mesmo que o desempenho da empresa diminua, as empresas que detêm tokens de blockchain PoS não precisam se preocupar com o pagamento de juros.

1.2 Como as empresas listadas escolhem ativos de criptografia baseados em PoS

Comparado à estratégia "Buy and Hold" da Strategy para BTC, a seleção e compra de tokens de governança de blockchains PoS por empresas listadas é um projeto sistemático mais complexo. Algumas empresas listadas podem preferir comprar ativos de criptografia com maior volatilidade de preços; outras podem inclinar-se a adquirir ativos de criptografia com maior grau de descentralização; e há aquelas que não conseguem construir nós próprios e, portanto, precisam comprar ativos de criptografia que possuem plataformas de staking líquido maduras. A tabela abaixo resumirá as características de vários tipos de tokens a partir de múltiplas dimensões, servindo como uma referência abrangente para empresas listadas que planejam comprar ativos de criptografia.

A taxa de rendimento de staking pode ser comparada à taxa de dividendo de ações. A partir da demanda das empresas listadas, a demanda por se tornar um comerciante de moedas PoS é dividida em três categorias: (1) obter um alto rendimento de staking, cobrindo os custos de financiamento e tendo um fluxo de caixa positivo. (2) obter uma alta valorização de ativos, impulsionando o crescimento do preço das ações. (3) ocupar uma posição central no ecossistema, planejando estrategicamente em torno do ecossistema da blockchain pública. O texto a seguir irá selecionar os alvos adequados com base nos diferentes objetivos das empresas listadas.

1.2.1 Perseguir altos rendimentos de staking: O rendimento de staking de SOL é alto, o volume de transações na blockchain é estável

Para empresas cotadas que enfrentam altos custos com a emissão de ações ou obrigações, a alta rentabilidade dos Ativos de criptografia com garantia apresenta uma forte atratividade. De acordo com os dados da Staking Rewards, a taxa de retorno anualizada em 7 dias das blockchains Polkadot, Cosmos e Celestia ultrapassa 10%. No entanto, esses ativos de criptografia apresentam uma capacidade muito fraca de preservação de preço devido à sua alta taxa de inflação. As 3 categorias acima de ativos de criptografia caíram 42%, 36% e 71% nos últimos 1 ano, respetivamente. Os rendimentos do staking não conseguem cobrir a queda no preço das moedas. Para as empresas cotadas, esta não é a melhor escolha.

Em comparação, o SOL, ao ter uma taxa de retorno de staking mais alta, manteve uma tendência de aumento no preço do token ao longo dos últimos 2 anos, com uma máxima de retração de 52% no preço da moeda, demonstrando uma estabilidade considerável. No modelo de retorno de staking da Solana, a taxa de retorno de staking do nó = (recompensas da blockchain + receita MEV + receita de Tips) / total apostado.

Na parte superior da fração da fórmula, a proporção de recompensas de blockchain no numerador é a mais alta, enquanto a quantidade de recompensas de blockchain está relacionada ao volume de transações da blockchain pública. O volume de transações da blockchain pública Solana manteve um crescimento acelerado nos últimos 5 anos, e em junho, o volume de transações mensal da Solana foi de 2,97 bilhões de transações. Na parte inferior, a taxa de staking do SOL já alcançou mais de 65%, portanto, não haverá uma situação em que um grande número de SOL se junte aos nós de staking, resultando em uma queda na taxa de retorno. De forma geral, a recompensa de staking de 7% na rede Solana é relativamente estável.

Do ponto de vista de uma empresa listada, o passo relativamente difícil no modelo comercial de se tornar um comerciante de SOL através de aumento de capital direcionado ou financiamento por meio de títulos e obter fluxo de fundos positivo por meio de staking de nós é construir nós próprios. Os nós da rede Solana exigem servidores de alto desempenho como suporte de hardware, com a configuração mínima sendo um processador de 64 núcleos, 256G de memória e 1T de disco rígido. Além disso, para se tornar um nó da rede, é necessário suporte de largura de banda de rede de alta velocidade. Na parte de software, para se tornar um nó Solana, é necessário baixar Git, Rust, Docker, e configurar o nó requer um certo conhecimento de programação.

Assim, é evidente que, se uma empresa pública decidir construir nós da rede Solana, precisará de um nível técnico elevado. Se a empresa determinar que o processo de construção de nós é relativamente complexo, a empresa pública pode optar por uma plataforma de staking líquido ou por serviços de nós RPC como duas opções.

Jito é uma das principais plataformas de staking líquido na rede Solana, e suas operações de staking são relativamente simples, basta conectar a carteira e inserir o valor correspondente para obter um rendimento anualizado de 7,19% (até 3 de julho de 2025). No entanto, ao utilizar plataformas de staking, os rendimentos podem ser reduzidos até certo ponto, pois a plataforma não exibirá a taxa de comissão direta. Plataformas de staking especializadas podem obter rendimentos flutuantes mais altos de Tips e MEV, enquanto os stakers recebem um rendimento anualizado fixo.

Para empresas que desejam obter retornos excessivos através de Tips e MEV, mas que também querem reduzir a barreira de entrada para a construção de nós e o investimento fixo de capital, podem optar pelos serviços de nós RPC de fornecedores como Helius. Os usuários alugam servidores bare metal do fornecedor, que garantem baixa latência (<50ms) e alta taxa de transferência, atendendo às demandas de alto desempenho dos validadores Solana. Ao contrário dos retornos fixos para usuários em plataformas de staking como JITO, onde o lucro da plataforma varia; os fornecedores como Helius cobram uma taxa fixa dos usuários (com diferentes pacotes de preços), enquanto os rendimentos variáveis como MEV e Tips pertencem totalmente aos usuários.

Resumindo, as três opções têm suas vantagens e desvantagens. As plataformas de staking são adequadas para comerciantes de moeda leve que fazem investimentos menores, os serviços de outsourcing de nós RPC são adequados para comerciantes de moeda de médio porte que fazem investimentos razoáveis, enquanto a criação de nós próprios é adequada para comerciantes de moeda com capital relativamente forte e alguma capacidade técnica de construção. Além disso, ser um comerciante de moeda SOL também envolve certos riscos, uma vez que a rede Solana é relativamente centralizada, tendo enfrentado várias quedas da mainnet no passado, e esses eventos podem causar um certo impacto no preço do token.

1.2.2 Buscar crescimento de valor: mecanismo de recompra de taxas de negociação HYPE, o preço da moeda já alcançou um crescimento de 10 vezes.

Para as empresas listadas que enfrentam escassez de liquidez, a principal demanda a curto prazo ainda é aumentar o valor de mercado das ações, mantendo o funcionamento normal da empresa através da venda de ações e outros meios. As empresas listadas, como comerciantes de moeda, costumam aumentar rapidamente o preço das ações comprando ativos de alto crescimento ou alta valorização. HYPE é a principal moeda de criptografia em crescimento de valor de mercado no primeiro semestre de 2025. Se as empresas listadas se tornarem comerciantes de HYPE, o preço de suas ações estará atrelado ao preço do token HYPE, o que pode possibilitar um rápido crescimento do valor de mercado da empresa a curto prazo.

Comparado a cadeias públicas como SUI, TRON e XRP, que também tiveram um grande crescimento no valor de mercado no último ano, a vantagem do HYPE reside na sua gestão detalhada da oferta e da procura de tokens, garantindo a escassez do token HYPE. Nos últimos seis meses, o fundo de assistência da Hyperliquid, ao reinvestir cerca de 97% da receita de taxas Gas na recompra de HYPE, acumulou um total de 910 milhões de dólares em recompra de HYPE. Atualmente, apenas 34% do suprimento total está em circulação, 23,8% dos tokens detidos pela equipe serão bloqueados até 2027-2028, enquanto quase 39% dos tokens estão designados para recompensas da comunidade e serão distribuídos gradualmente. Como o projeto não aceitou financiamento de capital de risco, não há pressão externa de venda, o que aumenta o potencial de valor a longo prazo do HYPE.

Os nós operacionais do Hyperliquid são mais centralizados em comparação com a Solana, existindo apenas 21 nós em toda a rede, o que, em certa medida, mantém a operação de alta eficiência da blockchain pública. Assim, mesmo que uma empresa listada compre uma quantidade significativa de HYPE, será difícil se tornar um dos 21 nós centrais. A plataforma oficial de staking da blockchain pública, StakedHYPE, se tornará uma opção para os acumuladores de moeda obterem rendimentos adicionais através do staking. Esta plataforma já atraiu mais de 10 milhões de HYPE para staking. Em comparação com outras blockchains públicas, a taxa de retorno do staking de HYPE é relativamente baixa, com o site Staking Rewards mostrando uma taxa de retorno de apenas 2,28%.

1.2.3 Perseguir o layout ecológico: ETH tem um alto grau de descentralização, a dificuldade de desenvolvimento do Layer2 é baixa

No campo dos Ativos de criptografia, a redundância das cadeias públicas é um fenômeno evidente. Segundo estatísticas da Coingecko, o número total de cadeias públicas na rede já ultrapassou 200. Na verdade, a maioria dos desenvolvedores escolhe cadeias públicas principais como Ethereum, Solana, Sui, entre outras, para o desenvolvimento de produtos, enquanto o volume de transações de cadeias públicas independentes tem diminuído ano após ano.

Do ponto de vista das empresas cotadas em bolsa, algumas empresas já não se contentam em ser apenas comerciantes de moeda, mas esperam acumular