Tokenização de ações: Abrindo um novo motor de crescimento no mercado de criptomoedas
I. Introdução e Contexto
No último ano, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) evoluiu de um tópico marginal em fintech para o mainstream do mercado de criptomoedas. As stablecoins são amplamente utilizadas na área de pagamentos e liquidações, e produtos como títulos do governo em blockchain e notas estão a subir rapidamente, fazendo com que "a tokenização de ativos tradicionais" se torne uma realidade. Dentre isso, a tokenização de ações "em ações da bolsa americana" tornou-se uma das áreas mais controversas e promissoras. Ela não apenas transforma a liquidez e a eficiência de negociação do mercado de valores mobiliários tradicional, mas também desafia os limites regulatórios, abrindo espaço para arbitragem entre mercados. Para a indústria de criptomoedas, isso pode ser um salto intergeracional que traz trilhões de dólares em ativos para a blockchain; para as finanças tradicionais, é uma ruptura tecnológica não autorizada, que traz uma revolução de eficiência, mas também planta conflitos de governança.
Dois, Estado do Mercado e Caminho Crítico
Apesar de a "tokenização" ter se tornado uma narrativa importante na indústria de criptomoedas, o progresso real da tokenização de ações ainda é lento, com um caminho de diferenciação evidente. Ao contrário de ativos padronizados, a tokenização de ações envolve questões legais mais complexas, prazos de negociação, direitos de voto e design de mecanismos de dividendos, resultando em diferenças significativas nos produtos existentes em termos de caminhos de conformidade, estrutura financeira e implementação em blockchain.
Vários projetos principais têm características distintas:
A Backed Finance, através da colaboração com instituições de custódia regulamentadas, lançou vários Tokens ERC-20 que mapeiam ações reais e ETFs, tentando estabelecer uma "ponte intermediária para a segurança em cadeia". No entanto, o TVL e o volume de transações de seus produtos ainda são pequenos, enfrentando desafios como a incerteza dos mecanismos de resgate e a falta de integração no ecossistema DeFi.
Robinhood escolheu lançar tokens de derivados de ações regulamentados na UE, que essencialmente são ferramentas de rastreamento de preços e não uma representação real das ações. Este design reduz conflitos regulatórios, mas sacrifica a pureza on-chain, e o tempo de negociação ainda é limitado.
A xStocks ecologia lançada pela Kraken e seus parceiros é baseada em Solana e está aberta ao mercado global fora dos EUA. Sua maior característica é a "DeFiização" das propriedades de negociação, incluindo negociação 24/7, liquidação T+0, troca em cadeia e outras funcionalidades. Isso representa a "visão final" para ações tokenizadas, mas atualmente a cobertura de usuários é limitada e a liquidez ainda não formou um efeito de escala.
No geral, a tokenização de ações ainda está na fase experimental inicial. A chave para o desenvolvimento futuro reside em: 1) atrair mais participantes de liquidez real; 2) integrar cenários de aplicação DeFi mais ricos; 3) a regulamentação gradualmente esclarecer limites e expandir o alcance dos serviços. Antes que esses caminhos se fundam, a tokenização de ações parece mais um experimento financeiro com grande potencial, do que um motor de crescimento a curto prazo.
Três, Mecanismos de Conformidade e Capacidade de Implementação
A regulamentação continua a ser a questão chave pendente na tokenização de ações. Como ativos financeiros altamente regulamentados, a emissão, negociação, custódia e liquidação de ações estão sujeitas às leis da jurisdição. Reestruturar os títulos como ativos em cadeia não só requer a resolução do mapeamento técnico, mas também deve conectar-se a um caminho de conformidade claro e executável.
Diferentes projetos adotaram diferentes estratégias:
A Backed Finance escolheu o caminho mais próximo da emissão de valores mobiliários tradicionais, cujo Token é um valor mobiliário restrito reconhecido pela Suíça. Esta abordagem é conforme e robusta, mas a sua circulação é limitada, dificultando a realização de negociações livres e combinações DeFi.
A Robinhood adotou uma embalagem de conformidade mais inteligente, definindo o produto como "derivados de valores mobiliários" sob o quadro da MiFID II da UE. Isso evita a responsabilidade de possuir ações diretamente, mas o produto carece de programabilidade e abertura.
Kraken e xStocks adotam um caminho cinzento mais agressivo de "autonomia na cadeia + usuários não americanos globais", aproveitando as isenções legais da Suíça para abrir o comércio. Isso mantém as características de livre circulação na cadeia, mas depende extremamente da tecnologia para isolar usuários americanos, apresentando riscos regulatórios potenciais.
De um modo geral, atualmente não há projetos que implementem uma verdadeira cobertura de conformidade global, sendo mais "arbitragem regional + exploração de lacunas legais". As quebras necessárias para o futuro incluem: 1) unificação da percepção regulatória e estabelecimento de canais de isenção; 2) suporte nativo dos módulos de conformidade pela infraestrutura on-chain; 3) coordenação de participantes institucionais, especialmente intermediários financeiros.
O mecanismo de conformidade não é uma questão acessória, mas sim a chave para o sucesso ou fracasso da tokenização de ações. O projeto deve encontrar um caminho intermediário viável entre a realidade regulatória e o ideal em blockchain.
Quatro, análise de mercado e perspetivas futuras
O valor total de RWA na blockchain global é de cerca de 17,8 bilhões de dólares, com ativos do tipo ações somando apenas 1,543 milhões de dólares, representando 0,09%. No entanto, a tokenização de ações cresceu mais de 3 vezes em seis meses, passando de 50 milhões de dólares em julho de 2024 para 150 milhões de dólares em março de 2025.
A tokenização de ações tem, em teoria, vantagens estruturais: mapeia ativos reais de alto valor na blockchain e aumenta a eficiência das transações através de contratos inteligentes. Mas, na prática, ainda enfrenta desafios como a escassez de liquidez, altos custos de educação do usuário e incertezas regulatórias, e ainda não formou projetos líderes padronizados.
O futuro da subida pode vir de: 1) stablecoins que oferecem uma base para a liquidação de transações; 2) a maturidade dos protocolos DeFi traz capacidade de combinação; 3) a explosão dos ecossistemas L2 e de cadeias de aplicação fornece novos veículos; 4) a maior fusão entre os mercados de capitais globais e o mercado de criptomoedas.
A tokenização de ações pode estar em um "ponto de partida subestimado". Projetos com potencial futuro são provavelmente plataformas de "integração em conformidade" que integram custódia de ativos, correspondência de negociações, verificação KYC, portfólios on-chain e liquidações off-chain, tornando-se a "camada compatível com Web3" do sistema financeiro global.
V. Conclusão e Sugestões
A tokenização de ações está a passar por um ciclo de "tecnologia à frente, conformidade em atraso, mercado à espera". O seu não despoletar não se deve ao facto de não ser "boa" o suficiente, mas sim ao facto de ainda não ser "madura" e "utilizável". No entanto, a situação está a mudar: a aceitação dos mercados de capitais tradicionais está a aumentar, e o ecossistema de criptomoedas está a caminhar para uma construção estrutural, oferecendo oportunidades para a tokenização de ações.
Sugestões para profissionais da indústria:
Projetar o caminho de conformidade como prioridade principal
Conectar ativamente com protocolos DeFi, promovendo a implementação de produtos combinados
Dar atenção à educação do usuário e ao embalamento do produto, reduzindo a barreira de entrada.
Participar ativamente no diálogo político, promovendo normas da indústria e uma sandbox regulatória
A longo prazo, a tokenização de ações pode tornar-se o "terceiro pilar" das finanças on-chain, sendo uma direção que vale a pena investir a longo prazo por 3 a 5 anos. Se a próxima corrida de touros se basear na "economia real on-chain", a tokenização de ações pode ser a chave para uma quebra significativa.
Sugestões para investidores e instituições:
Atenção a curto prazo sobre o lançamento de produtos, TVL, mecanismo de market making, dados em cadeia, dinâmica regulatória
Avaliação intermédia dos indicadores de suporte DeFi, custo de capital, eficiência de liquidez, entre outros.
Atenção de longo prazo aos usuários americanos, implementação de T+0 e tendência de redistribuição de capital
Em suma, a tokenização das ações nos EUA é um experimento importante na transformação da estrutura do mercado de criptomoedas. Se conseguir realizar a fusão de conformidade aberta, profundidade em cadeia e inovação de mecanismos, pode tornar-se o motor chave para impulsionar a próxima onda de subir.
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Tokenização de ações: o novo motor de crescimento que liga o TradFi ao mercado de criptomoedas
Tokenização de ações: Abrindo um novo motor de crescimento no mercado de criptomoedas
I. Introdução e Contexto
No último ano, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) evoluiu de um tópico marginal em fintech para o mainstream do mercado de criptomoedas. As stablecoins são amplamente utilizadas na área de pagamentos e liquidações, e produtos como títulos do governo em blockchain e notas estão a subir rapidamente, fazendo com que "a tokenização de ativos tradicionais" se torne uma realidade. Dentre isso, a tokenização de ações "em ações da bolsa americana" tornou-se uma das áreas mais controversas e promissoras. Ela não apenas transforma a liquidez e a eficiência de negociação do mercado de valores mobiliários tradicional, mas também desafia os limites regulatórios, abrindo espaço para arbitragem entre mercados. Para a indústria de criptomoedas, isso pode ser um salto intergeracional que traz trilhões de dólares em ativos para a blockchain; para as finanças tradicionais, é uma ruptura tecnológica não autorizada, que traz uma revolução de eficiência, mas também planta conflitos de governança.
Dois, Estado do Mercado e Caminho Crítico
Apesar de a "tokenização" ter se tornado uma narrativa importante na indústria de criptomoedas, o progresso real da tokenização de ações ainda é lento, com um caminho de diferenciação evidente. Ao contrário de ativos padronizados, a tokenização de ações envolve questões legais mais complexas, prazos de negociação, direitos de voto e design de mecanismos de dividendos, resultando em diferenças significativas nos produtos existentes em termos de caminhos de conformidade, estrutura financeira e implementação em blockchain.
Vários projetos principais têm características distintas:
A Backed Finance, através da colaboração com instituições de custódia regulamentadas, lançou vários Tokens ERC-20 que mapeiam ações reais e ETFs, tentando estabelecer uma "ponte intermediária para a segurança em cadeia". No entanto, o TVL e o volume de transações de seus produtos ainda são pequenos, enfrentando desafios como a incerteza dos mecanismos de resgate e a falta de integração no ecossistema DeFi.
Robinhood escolheu lançar tokens de derivados de ações regulamentados na UE, que essencialmente são ferramentas de rastreamento de preços e não uma representação real das ações. Este design reduz conflitos regulatórios, mas sacrifica a pureza on-chain, e o tempo de negociação ainda é limitado.
A xStocks ecologia lançada pela Kraken e seus parceiros é baseada em Solana e está aberta ao mercado global fora dos EUA. Sua maior característica é a "DeFiização" das propriedades de negociação, incluindo negociação 24/7, liquidação T+0, troca em cadeia e outras funcionalidades. Isso representa a "visão final" para ações tokenizadas, mas atualmente a cobertura de usuários é limitada e a liquidez ainda não formou um efeito de escala.
No geral, a tokenização de ações ainda está na fase experimental inicial. A chave para o desenvolvimento futuro reside em: 1) atrair mais participantes de liquidez real; 2) integrar cenários de aplicação DeFi mais ricos; 3) a regulamentação gradualmente esclarecer limites e expandir o alcance dos serviços. Antes que esses caminhos se fundam, a tokenização de ações parece mais um experimento financeiro com grande potencial, do que um motor de crescimento a curto prazo.
Três, Mecanismos de Conformidade e Capacidade de Implementação
A regulamentação continua a ser a questão chave pendente na tokenização de ações. Como ativos financeiros altamente regulamentados, a emissão, negociação, custódia e liquidação de ações estão sujeitas às leis da jurisdição. Reestruturar os títulos como ativos em cadeia não só requer a resolução do mapeamento técnico, mas também deve conectar-se a um caminho de conformidade claro e executável.
Diferentes projetos adotaram diferentes estratégias:
A Backed Finance escolheu o caminho mais próximo da emissão de valores mobiliários tradicionais, cujo Token é um valor mobiliário restrito reconhecido pela Suíça. Esta abordagem é conforme e robusta, mas a sua circulação é limitada, dificultando a realização de negociações livres e combinações DeFi.
A Robinhood adotou uma embalagem de conformidade mais inteligente, definindo o produto como "derivados de valores mobiliários" sob o quadro da MiFID II da UE. Isso evita a responsabilidade de possuir ações diretamente, mas o produto carece de programabilidade e abertura.
Kraken e xStocks adotam um caminho cinzento mais agressivo de "autonomia na cadeia + usuários não americanos globais", aproveitando as isenções legais da Suíça para abrir o comércio. Isso mantém as características de livre circulação na cadeia, mas depende extremamente da tecnologia para isolar usuários americanos, apresentando riscos regulatórios potenciais.
De um modo geral, atualmente não há projetos que implementem uma verdadeira cobertura de conformidade global, sendo mais "arbitragem regional + exploração de lacunas legais". As quebras necessárias para o futuro incluem: 1) unificação da percepção regulatória e estabelecimento de canais de isenção; 2) suporte nativo dos módulos de conformidade pela infraestrutura on-chain; 3) coordenação de participantes institucionais, especialmente intermediários financeiros.
O mecanismo de conformidade não é uma questão acessória, mas sim a chave para o sucesso ou fracasso da tokenização de ações. O projeto deve encontrar um caminho intermediário viável entre a realidade regulatória e o ideal em blockchain.
Quatro, análise de mercado e perspetivas futuras
O valor total de RWA na blockchain global é de cerca de 17,8 bilhões de dólares, com ativos do tipo ações somando apenas 1,543 milhões de dólares, representando 0,09%. No entanto, a tokenização de ações cresceu mais de 3 vezes em seis meses, passando de 50 milhões de dólares em julho de 2024 para 150 milhões de dólares em março de 2025.
A tokenização de ações tem, em teoria, vantagens estruturais: mapeia ativos reais de alto valor na blockchain e aumenta a eficiência das transações através de contratos inteligentes. Mas, na prática, ainda enfrenta desafios como a escassez de liquidez, altos custos de educação do usuário e incertezas regulatórias, e ainda não formou projetos líderes padronizados.
O futuro da subida pode vir de: 1) stablecoins que oferecem uma base para a liquidação de transações; 2) a maturidade dos protocolos DeFi traz capacidade de combinação; 3) a explosão dos ecossistemas L2 e de cadeias de aplicação fornece novos veículos; 4) a maior fusão entre os mercados de capitais globais e o mercado de criptomoedas.
A tokenização de ações pode estar em um "ponto de partida subestimado". Projetos com potencial futuro são provavelmente plataformas de "integração em conformidade" que integram custódia de ativos, correspondência de negociações, verificação KYC, portfólios on-chain e liquidações off-chain, tornando-se a "camada compatível com Web3" do sistema financeiro global.
V. Conclusão e Sugestões
A tokenização de ações está a passar por um ciclo de "tecnologia à frente, conformidade em atraso, mercado à espera". O seu não despoletar não se deve ao facto de não ser "boa" o suficiente, mas sim ao facto de ainda não ser "madura" e "utilizável". No entanto, a situação está a mudar: a aceitação dos mercados de capitais tradicionais está a aumentar, e o ecossistema de criptomoedas está a caminhar para uma construção estrutural, oferecendo oportunidades para a tokenização de ações.
Sugestões para profissionais da indústria:
A longo prazo, a tokenização de ações pode tornar-se o "terceiro pilar" das finanças on-chain, sendo uma direção que vale a pena investir a longo prazo por 3 a 5 anos. Se a próxima corrida de touros se basear na "economia real on-chain", a tokenização de ações pode ser a chave para uma quebra significativa.
Sugestões para investidores e instituições:
Em suma, a tokenização das ações nos EUA é um experimento importante na transformação da estrutura do mercado de criptomoedas. Se conseguir realizar a fusão de conformidade aberta, profundidade em cadeia e inovação de mecanismos, pode tornar-se o motor chave para impulsionar a próxima onda de subir.