A lógica subjacente do jogo de liquidez: como as DEX reconstroem a distribuição do poder financeiro
No mercado financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os receptores passivos quando os investidores institucionais saem. O mecanismo das exchanges centralizadas no campo das criptomoedas amplifica ainda mais essa assimetria. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas (DEX), novas DEX com livro de ordens estão redistribuindo o poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem isolar a liquidez de varejo e institucional, a partir das perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Responsabilidade Passiva à Reconstrução do Poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, os investidores individuais enfrentam riscos significativos ao fornecer liquidez. Tomando como exemplo uma DEX, a posição média dos investidores individuais é de apenas 29 mil dólares, principalmente distribuída em pools pequenos; enquanto as instituições dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nesta estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos investidores individuais são os primeiros a serem afetados, tornando-se uma zona de amortecimento para a queda dos preços, criando a "armadilha de saída de liquidez".
Necessidade da Estratificação da Liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma especialização em camadas: os investidores de varejo representam 93% do total de provedores de liquidez, mas 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um bom DEX deve, através do design de mecanismos, distinguir e gerenciar a "liquidez de cauda longa" dos varejistas e a "liquidez central" das instituições, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca algoritmicamente as stablecoins depositadas pelos varejistas em sub-pools liderados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os varejistas fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo técnico: construir um firewall de liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
A DEX que utiliza um livro de ordens constrói um mecanismo de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação tecnológica, com o objetivo central de isolar a demanda de liquidez dos investidores individuais das grandes transações institucionais, evitando que os investidores individuais suportem passivamente as oscilações bruscas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos, sendo que o núcleo reside na arquitetura híbrida que coordena on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários enquanto resiste ao impacto das oscilações do mercado e de operações maliciosas nos pools de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de pedidos, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta taxa de transferência, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados por congestionamento na rede. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da custódia dos ativos. Vários DEX realizam a correspondência de transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de pedidos off-chain reduz a exposição antecipada das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos como front-running e ataques de sanduíche. O modelo misto permite a conexão com algoritmos profissionais, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados por meio da gestão flexível do pool de liquidez off-chain. Um determinado protocolo adota um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de suprimento de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta derrapagem dos market makers automáticos puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos reduz o consumo de Gas on-chain, sendo necessário tratar apenas os passos críticos de liquidação on-chain. A arquitetura de contrato único de um determinado DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes como oráculos e protocolos de empréstimo. Um determinado protocolo obtém dados de preços off-chain através de oráculos, combinando-os com o mecanismo de liquidação on-chain para realizar funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez mantém a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo operações maliciosas e flutuações de mercado que possam causar riscos sistêmicos. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo na saída, para evitar que retiradas frequentes resultem em exaustão instantânea da liquidez. Em períodos de flutuações acentuadas no mercado, o bloqueio de tempo pode amortecer as retiradas por pânico, protegendo os rendimentos dos provedores de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Monitorização em tempo real das proporções de ativos no pool de liquidez com base em oráculos, definindo limites dinâmicos que acionam mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou é automaticamente acionado um algoritmo de reequilíbrio, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Projetar recompensas em níveis com base no tempo de bloqueio e na contribuição, permitindo que os provedores de ativos bloqueados a longo prazo usufruam de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo, aumentando a adesão.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anômalos e ativar mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos através de verificação formal e auditorias de terceiros, ao mesmo tempo em que adota um design modular que suporta atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato proxy, permitindo a correção de vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos de segurança significativos.
Estudo de Caso
Certo DEX: prática de descentralização completa no modo de livro de ordens
O projeto mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens off-chain e liquidação on-chain. Uma rede descentralizada composta por nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas após a conclusão da transação através de uma cadeia de aplicativos. Esse design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos pequenos investidores fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os pequenos investidores sejam expostos diretamente à volatilidade de preços causada por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a transação ser bem-sucedida, evitando que os pequenos investidores suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes de ordens, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Os tokens de staking de pequenos investidores podem gerar rendimento em stablecoins, enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando da manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos pequenos investidores das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem sem permissão e a liquidez isolada permitem que algoritmos distribuam as stablecoins fornecidas pelos pequenos investidores em diferentes subpools, evitando que um único pool de ativos seja atravessado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras prejudicando os interesses dos pequenos investidores.
Certo protocolo: proteção de liquidez de stablecoin
Quando os usuários colateralizam ETH para gerar stablecoins neutras, o protocolo automaticamente abre uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes em uma bolsa centralizada, para realizar a cobertura. Os investidores de varejo que possuem stablecoins apenas assumem os rendimentos do staking de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações de preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar a garantia através de contratos na cadeia, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que as instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de recompensa, cuja origem provém de recompensas de staking de ETH e taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, oferecem liquidez on-chain através de market making para obter incentivos adicionais, com as fontes de rendimento das duas categorias de papéis fisicamente isoladas. Os tokens de recompensa são injetados em um pool de stablecoins de um DEX, garantindo que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando ser forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto que o controle do tipo de colateral e da proporção de hedge seja feito através de tokens de governança, e a comunidade poderá votar para limitar a operação excessivamente alavancada das instituições.
Certo protocolo: Market making flexível e controle de valor do protocolo
Este projeto construiu um modelo eficiente de negociação de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na cadeia, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos. Mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar a retirada para assegurar a segurança. O contrato suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adota um design que não requer KYC, permitindo que os usuários negociem simplesmente conectando suas carteiras ou contas sociais, enquanto isentam as taxas de Gas, reduzindo significativamente o custo das transações. Além disso, a negociação à vista suporta inovadoramente a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e taxas adicionais, sendo especialmente adequada para a negociação eficiente de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva do projeto advém do design inovador de sua infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em diferentes redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem a necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup realiza o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de validação, fazendo com que a capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima das plataformas similares. Comparado ao DEX otimizado para uma única cadeia, o projeto, com sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo unificado de listagem de ativos, oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo.
Uma exchange: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando propriedades de privacidade com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem validar a eficácia das transações anonimamente, sem expor os detalhes das suas posições, prevenindo ataques e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na blockchain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas durante o processo de incorporação. Através da combinação da Merkle Tree com validação na blockchain, é oferecida uma "solução sem compromissos" que proporciona aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada com segurança de nível de exchange descentralizada.
No design do pool de liquidez, foi adotado um modelo híbrido, que conecta sem costura as operações de troca entre moedas estáveis dos usuários e tokens de liquidez por meio de contratos inteligentes, equilibrando a transparência na cadeia e a eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez no mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e comerciantes oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, clientes com grandes quantidades de capital precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens para sair, o que pode causar uma pressão de vendas. No entanto, o mecanismo de criação de mercado de hedge desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que os investidores institucionais não dependam excessivamente do capital dos pequenos investidores, permitindo que estes últimos não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa deslizamento e que têm aversão à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da liquidez
O design de liquidez DEX no futuro pode apresentar duas ramificações de desenvolvimento: uma rede de liquidez global e um ecossistema de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologias de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, permitindo que os pequenos investidores tenham uma experiência de negociação otimizada através de "cross-chain sem esforço". O ecossistema de co-governança inova o design de mecanismos, mudando a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre pequenos investidores e instituições durante a competição.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a uma Rede Global de Liquidez
Este caminho é construído com um protocolo de comunicação entre cadeias para criar uma infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre várias cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos preditivos de IA com análise de dados on-chain, o roteamento inteligente selecionará automaticamente o pool de liquidez ótimo da cadeia. Por exemplo, quando a venda de ETH em uma cadeia provoca um aumento no slippage, o sistema pode instantaneamente desmantelar a liquidez de pools com baixo slippage em outras cadeias e completar a hedge cross-chain através de trocas atómicas, reduzindo o custo de impacto para os pools de pequenos investidores.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez cruzada com uma camada de liquidez unificada, permitindo que os usuários acessem pools de liquidez de várias cadeias a partir de um único ponto. O fundo adota o modelo de "liquidez como serviço", alocando conforme a demanda para diferentes cadeias e equilibrando automaticamente as diferenças de preços entre as cadeias através de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. Introduzindo um fundo de seguros cruzados e um modelo de taxa dinâmica, ajustando o prêmio com base na frequência de uso da liquidez e no nível de segurança de diferentes cadeias.
O equilíbrio do jogo na governança DAO: da monopolização das baleias à pluralidade de pesos e contrapesos
Ao contrário da rota anterior, a governança do DAO ajusta dinamicamente o peso do voto. O peso do voto do token de governança aumenta com o tempo de posse, incentivando os membros da organização a participar a longo prazo na governança da comunidade e reprimindo a manipulação de curto prazo. A combinação do comportamento on-chain para ajustar dinamicamente o peso evita a concentração de poder causada pela acumulação excessiva de tokens.
Combinando o sistema de dupla pista existente, as decisões centrais relacionadas à distribuição de liquidez devem atender simultaneamente aos critérios de "mais da metade do total de votos" e "mais da metade do número de endereços de pequenos investidores", evitando o controle unilateral por grandes investidores. Os pequenos investidores podem delegar seus direitos de voto a um "evento de governança" que tenha sido verificado quanto à reputação.
Esta página pode conter conteúdo de terceiros, que é fornecido apenas para fins informativos (não para representações/garantias) e não deve ser considerada como um endosso de suas opiniões pela Gate nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Isenção de responsabilidade para obter detalhes.
15 Curtidas
Recompensa
15
1
Compartilhar
Comentário
0/400
AirdropHunterXiao
· 07-27 05:24
Salvamento em camadas para investidores de retalho
Inovação DEX reestrutura o poder financeiro: Camadas de liquidez e firewall técnico protegem os interesses dos investidores de retalho
A lógica subjacente do jogo de liquidez: como as DEX reconstroem a distribuição do poder financeiro
No mercado financeiro, os investidores de varejo são frequentemente vistos como os receptores passivos quando os investidores institucionais saem. O mecanismo das exchanges centralizadas no campo das criptomoedas amplifica ainda mais essa assimetria. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas (DEX), novas DEX com livro de ordens estão redistribuindo o poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem isolar a liquidez de varejo e institucional, a partir das perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Responsabilidade Passiva à Reconstrução do Poder
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos iniciais de formadores de mercado automáticos, os investidores individuais enfrentam riscos significativos ao fornecer liquidez. Tomando como exemplo uma DEX, a posição média dos investidores individuais é de apenas 29 mil dólares, principalmente distribuída em pools pequenos; enquanto as instituições dominam os grandes pools de negociação com uma posição média de 3,7 milhões de dólares. Nesta estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de liquidez dos investidores individuais são os primeiros a serem afetados, tornando-se uma zona de amortecimento para a queda dos preços, criando a "armadilha de saída de liquidez".
Necessidade da Estratificação da Liquidez
Estudos mostram que o mercado DEX já apresenta uma especialização em camadas: os investidores de varejo representam 93% do total de provedores de liquidez, mas 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é o resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um bom DEX deve, através do design de mecanismos, distinguir e gerenciar a "liquidez de cauda longa" dos varejistas e a "liquidez central" das instituições, como o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca algoritmicamente as stablecoins depositadas pelos varejistas em sub-pools liderados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os varejistas fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo técnico: construir um firewall de liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
A DEX que utiliza um livro de ordens constrói um mecanismo de proteção de liquidez em múltiplos níveis através da inovação tecnológica, com o objetivo central de isolar a demanda de liquidez dos investidores individuais das grandes transações institucionais, evitando que os investidores individuais suportem passivamente as oscilações bruscas do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos, sendo que o núcleo reside na arquitetura híbrida que coordena on-chain e off-chain, garantindo a autonomia dos ativos dos usuários enquanto resiste ao impacto das oscilações do mercado e de operações maliciosas nos pools de liquidez.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de pedidos, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta taxa de transferência, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de slippage causados por congestionamento na rede. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da custódia dos ativos. Vários DEX realizam a correspondência de transações através de um livro de ordens fora da cadeia, completando a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de pedidos off-chain reduz a exposição antecipada das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos como front-running e ataques de sanduíche. O modelo misto permite a conexão com algoritmos profissionais, oferecendo spreads e profundidade de compra e venda mais apertados por meio da gestão flexível do pool de liquidez off-chain. Um determinado protocolo adota um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de suprimento de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta derrapagem dos market makers automáticos puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos reduz o consumo de Gas on-chain, sendo necessário tratar apenas os passos críticos de liquidação on-chain. A arquitetura de contrato único de um determinado DEX combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes como oráculos e protocolos de empréstimo. Um determinado protocolo obtém dados de preços off-chain através de oráculos, combinando-os com o mecanismo de liquidação on-chain para realizar funções complexas de negociação de derivativos.
Construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez mantém a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo operações maliciosas e flutuações de mercado que possam causar riscos sistêmicos. Práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo na saída, para evitar que retiradas frequentes resultem em exaustão instantânea da liquidez. Em períodos de flutuações acentuadas no mercado, o bloqueio de tempo pode amortecer as retiradas por pânico, protegendo os rendimentos dos provedores de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
Monitorização em tempo real das proporções de ativos no pool de liquidez com base em oráculos, definindo limites dinâmicos que acionam mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo no pool ultrapassa o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou é automaticamente acionado um algoritmo de reequilíbrio, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Projetar recompensas em níveis com base no tempo de bloqueio e na contribuição, permitindo que os provedores de ativos bloqueados a longo prazo usufruam de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, promovendo assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo, aumentando a adesão.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anômalos e ativar mecanismos de interrupção na cadeia. Suspender pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos através de verificação formal e auditorias de terceiros, ao mesmo tempo em que adota um design modular que suporta atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato proxy, permitindo a correção de vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos de segurança significativos.
Estudo de Caso
Certo DEX: prática de descentralização completa no modo de livro de ordens
O projeto mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens off-chain e liquidação on-chain. Uma rede descentralizada composta por nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas após a conclusão da transação através de uma cadeia de aplicativos. Esse design isola o impacto do trading de alta frequência na liquidez dos pequenos investidores fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os pequenos investidores sejam expostos diretamente à volatilidade de preços causada por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a transação ser bem-sucedida, evitando que os pequenos investidores suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes de ordens, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída" de forma passiva.
Os tokens de staking de pequenos investidores podem gerar rendimento em stablecoins, enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós validadores, participando da manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos pequenos investidores das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem sem permissão e a liquidez isolada permitem que algoritmos distribuam as stablecoins fornecidas pelos pequenos investidores em diferentes subpools, evitando que um único pool de ativos seja atravessado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras prejudicando os interesses dos pequenos investidores.
Certo protocolo: proteção de liquidez de stablecoin
Quando os usuários colateralizam ETH para gerar stablecoins neutras, o protocolo automaticamente abre uma posição curta em contratos perpétuos de ETH equivalentes em uma bolsa centralizada, para realizar a cobertura. Os investidores de varejo que possuem stablecoins apenas assumem os rendimentos do staking de ETH e a diferença da taxa de financiamento, evitando a exposição direta às flutuações de preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar a garantia através de contratos na cadeia, acionando o mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que as instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de recompensa, cuja origem provém de recompensas de staking de ETH e taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, oferecem liquidez on-chain através de market making para obter incentivos adicionais, com as fontes de rendimento das duas categorias de papéis fisicamente isoladas. Os tokens de recompensa são injetados em um pool de stablecoins de um DEX, garantindo que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando ser forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, está previsto que o controle do tipo de colateral e da proporção de hedge seja feito através de tokens de governança, e a comunidade poderá votar para limitar a operação excessivamente alavancada das instituições.
Certo protocolo: Market making flexível e controle de valor do protocolo
Este projeto construiu um modelo eficiente de negociação de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários adotam um mecanismo de auto-custódia, com todos os ativos armazenados em contratos inteligentes na cadeia, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos. Mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem forçar a retirada para assegurar a segurança. O contrato suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adota um design que não requer KYC, permitindo que os usuários negociem simplesmente conectando suas carteiras ou contas sociais, enquanto isentam as taxas de Gas, reduzindo significativamente o custo das transações. Além disso, a negociação à vista suporta inovadoramente a compra e venda de ativos multi-chain com um único clique, eliminando o processo complicado de ponte cross-chain e taxas adicionais, sendo especialmente adequada para a negociação eficiente de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva do projeto advém do design inovador de sua infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. Sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em diferentes redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de negociação sem a necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup realiza o processamento em lote de transações fora da cadeia, combinando provas recursivas para otimizar a eficiência de validação, fazendo com que a capacidade de processamento se aproxime do nível das bolsas centralizadas, com custos de transação que representam apenas uma fração mínima das plataformas similares. Comparado ao DEX otimizado para uma única cadeia, o projeto, com sua interoperabilidade entre cadeias e mecanismo unificado de listagem de ativos, oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo.
Uma exchange: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
A exchange utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando propriedades de privacidade com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem validar a eficácia das transações anonimamente, sem expor os detalhes das suas posições, prevenindo ataques e vazamentos de informações, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na blockchain, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas durante o processo de incorporação. Através da combinação da Merkle Tree com validação na blockchain, é oferecida uma "solução sem compromissos" que proporciona aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada com segurança de nível de exchange descentralizada.
No design do pool de liquidez, foi adotado um modelo híbrido, que conecta sem costura as operações de troca entre moedas estáveis dos usuários e tokens de liquidez por meio de contratos inteligentes, equilibrando a transparência na cadeia e a eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, é introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez no mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de slippage de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, evitando que manipuladores de mercado e comerciantes oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, clientes com grandes quantidades de capital precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens para sair, o que pode causar uma pressão de vendas. No entanto, o mecanismo de criação de mercado de hedge desta bolsa pode equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que os investidores institucionais não dependam excessivamente do capital dos pequenos investidores, permitindo que estes últimos não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa deslizamento e que têm aversão à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da liquidez
O design de liquidez DEX no futuro pode apresentar duas ramificações de desenvolvimento: uma rede de liquidez global e um ecossistema de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologias de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência do capital, permitindo que os pequenos investidores tenham uma experiência de negociação otimizada através de "cross-chain sem esforço". O ecossistema de co-governança inova o design de mecanismos, mudando a governança DAO de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre pequenos investidores e instituições durante a competição.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a uma Rede Global de Liquidez
Este caminho é construído com um protocolo de comunicação entre cadeias para criar uma infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre várias cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologia de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos preditivos de IA com análise de dados on-chain, o roteamento inteligente selecionará automaticamente o pool de liquidez ótimo da cadeia. Por exemplo, quando a venda de ETH em uma cadeia provoca um aumento no slippage, o sistema pode instantaneamente desmantelar a liquidez de pools com baixo slippage em outras cadeias e completar a hedge cross-chain através de trocas atómicas, reduzindo o custo de impacto para os pools de pequenos investidores.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez cruzada com uma camada de liquidez unificada, permitindo que os usuários acessem pools de liquidez de várias cadeias a partir de um único ponto. O fundo adota o modelo de "liquidez como serviço", alocando conforme a demanda para diferentes cadeias e equilibrando automaticamente as diferenças de preços entre as cadeias através de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. Introduzindo um fundo de seguros cruzados e um modelo de taxa dinâmica, ajustando o prêmio com base na frequência de uso da liquidez e no nível de segurança de diferentes cadeias.
O equilíbrio do jogo na governança DAO: da monopolização das baleias à pluralidade de pesos e contrapesos
Ao contrário da rota anterior, a governança do DAO ajusta dinamicamente o peso do voto. O peso do voto do token de governança aumenta com o tempo de posse, incentivando os membros da organização a participar a longo prazo na governança da comunidade e reprimindo a manipulação de curto prazo. A combinação do comportamento on-chain para ajustar dinamicamente o peso evita a concentração de poder causada pela acumulação excessiva de tokens.
Combinando o sistema de dupla pista existente, as decisões centrais relacionadas à distribuição de liquidez devem atender simultaneamente aos critérios de "mais da metade do total de votos" e "mais da metade do número de endereços de pequenos investidores", evitando o controle unilateral por grandes investidores. Os pequenos investidores podem delegar seus direitos de voto a um "evento de governança" que tenha sido verificado quanto à reputação.