Interpretação do prospecto de IPO da Circle: a receita de reservas de USDC representa 99%, e a divisão de lucros com a plataforma de negociação impacta os lucros.
Circle submete o prospecto de IPO: análise financeira, de negócios e estratégica
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial submeteu um formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com o plano de ser listada na NYSE, sob o código de ações "CRCL". Esta empresa, que tem o USDC como moeda estável central, havia tentado anteriormente uma listagem via SPAC em 2022, mas sem sucesso; agora, retorna ao domínio público com dados financeiros e objetivos estratégicos mais claros. Este artigo irá analisar este prospecto, explorando a lógica interna da Circle e seus potenciais impactos.
I. A situação financeira da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda do lucro
Os dados financeiros da Circle mostram uma situação de crescimento e pressão ao mesmo tempo. Em 2024, a receita total e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação ao ano anterior. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%.
O crescimento da receita é principalmente impulsionado pela receita de reservas, que em 2024 será de 1.661 milhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo do volume de USDC em circulação – até março de 2025, o volume atingiu 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e negociação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um aumento de 40%, e as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com as despesas administrativas gerais aumentando de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares.
1.2 Análise da Receita de Reservas
A receita de reservas é um pilar central da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Esta parte da receita vem dos rendimentos de juros da gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, onde cada USDC emitido é suportado por 1 dólar. Até março de 2025, um volume em circulação de 32 bilhões de dólares significa ativos de reserva equivalentes, que são investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos por um fundo especializado de uma empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando o ano de 2024 como exemplo, supondo que o tamanho médio da reserva seja de 31 mil milhões de dólares, a taxa de juros dos títulos do governo é de 5,35% (dados do Tesouro dos EUA), o juro anualizado é de cerca de 1,659 milhões de dólares, quase em conformidade com os 1,661 milhões de dólares reais. Mas vale a pena notar que a Circle precisa dividir essa receita com uma determinada plataforma de negociação. Isso explica por que a receita líquida é relativamente baixa.
1.3 Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle enfatiza a liquidez e a transparência. 85% das reservas em USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro, armazenados em bancos de primeira linha, e relatórios mensais públicos aumentam a confiança. No entanto, a receita de juros do caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com um valor de -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada pelas taxas de administração. As finanças da Circle são sólidas, mas os impactos do ambiente externo não podem ser ignorados.
Dois, Desconstrução do modelo de negócios da Circle
A posição central do USDC 2.1
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa o segundo lugar a nível global. De acordo com dados de uma plataforma de dados, a circulação do USDC é de 60,1 mil milhões de dólares, com uma quota de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de uma conhecida stablecoin. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências transfronteiriças e finanças descentralizadas (DeFi), aproveitando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas de pagamento tradicionais.
As vantagens do USDC estão na conformidade e transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da UE, obteve licença EMI na França em julho de 2024, e os relatórios de reservas mensais são verificados por uma entidade de auditoria. Na origem da receita, 99% vêm de juros de reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma pequena fração.
2.2 Tentativas de Diversificação
Além do USDC, a Circle está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte cross-chain e uma blockchain Layer 2 de desenvolvimento próprio, com o objetivo de aumentar os casos de uso e a escalabilidade do USDC. Essas operações atualmente têm uma contribuição limitada para a receita, estando incluídas na receita de outros 15,169 milhões de dólares. No entanto, elas representam um potencial de crescimento futuro, embora o alto investimento em desenvolvimento tecnológico possa aumentar a carga de custos a curto prazo.
2.3 e a relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma conhecida plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas co-fundaram uma aliança para gerenciar o USDC. Em 2023, a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares, assumindo o controle da aliança, mas o acordo de divisão de receita continua até hoje. A plataforma leva 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição de até 1,011 bilhões de dólares em 2024. Isso é tanto um legado da colaboração quanto um fardo para os lucros, e vale a pena observar se a divisão será ajustada no futuro.
Três, Intenção Estratégica de Listagem
3.1 Fundos e Expansão
O IPO da Circle visa levantar fundos, com um montante líquido provisório de X milhões de dólares (dependendo do preço de emissão), parte dos quais será utilizada para pagar impostos sobre RSUs, e o restante será investido em capital operacional, desenvolvimento de produtos e potenciais aquisições. A quota de mercado do USDC é apenas de 26%, muito abaixo dos 67% de uma conhecida stablecoin, e a Circle claramente espera acelerar a expansão através de fundos, como a promoção de blockchains Layer 2 e a penetração no mercado global.
3.2 Lidar com a regulamentação e melhorar a reputação
A regulamentação das stablecoins nos EUA está a tornar-se cada vez mais rigorosa, a Circle mudou a sua sede para os EUA e escolheu ser listada, aceitando proactivamente os requisitos de divulgação da SEC. A divulgação de dados financeiros e de reservas não só satisfaz as expectativas regulatórias, como também pode aumentar a confiança das instituições. Esta estratégia de transparência é bastante inteligente na indústria cripto e pode ajudar a Circle a ganhar mais parceiros do setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e liquidez
A estrutura acionária da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores a manterem o controlo. A listagem também proporcionará liquidez a investidores iniciais e funcionários, e o mercado secundário (avaliação de 40-50 mil milhões de dólares) já demonstrou demanda. O IPO é tanto uma forma de financiamento quanto um equilíbrio nos retornos para os acionistas.
Quatro, lições para a indústria de criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
A IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoedas. No passado, ICOs e private placements eram a norma, mas com alto risco e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com sua IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de capital de risco (VC) e atrair mais fundos para startups de criptomoedas, impulsionando o desenvolvimento do setor.
4.2 Possibilidades de novas abordagens
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas podem seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagem direta. A tokenização de ações, negociação em blockchain ou combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todas novas possibilidades potenciais. Esses modelos podem borrar as fronteiras entre finanças tradicionais e criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. A recente fraqueza do mercado de ações de tecnologia pode pressionar a precificação, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle irá testar a capacidade de adaptação das empresas de criptomoedas no mercado tradicional.
Conclusão
A IPO da Circle demonstra sua força financeira, ambição comercial e aspirações na indústria. A receita de reserva é sua linha de vida, mas a dependência de um esquema de divisão de receitas e taxas com uma plataforma de negociação é um risco. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas consolidará sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir portas para o setor financeiro tradicional, trazendo inovação em capital e tecnologia. Desde a conformidade até o caminho de saída, a história da Circle é tanto uma exibição de oportunidades quanto um lembrete de riscos. Na interseção entre criptomoeda e finanças tradicionais, seu próximo passo é digno de expectativa.
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BasementAlchemist
· 15h atrás
Coisas estranhas, o lucro líquido ainda está a descer.
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OfflineNewbie
· 15h atrás
Se a distribuição estiver dispersa, é melhor deixá-la assim por enquanto.
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LazyDevMiner
· 15h atrás
99% são receitas de reservas.
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Hash_Bandit
· 16h atrás
já vi este filme antes... vou precisar de mais do que apenas rendimentos de moeda estável para minerar esses lucros
Interpretação do prospecto de IPO da Circle: a receita de reservas de USDC representa 99%, e a divisão de lucros com a plataforma de negociação impacta os lucros.
Circle submete o prospecto de IPO: análise financeira, de negócios e estratégica
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial submeteu um formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com o plano de ser listada na NYSE, sob o código de ações "CRCL". Esta empresa, que tem o USDC como moeda estável central, havia tentado anteriormente uma listagem via SPAC em 2022, mas sem sucesso; agora, retorna ao domínio público com dados financeiros e objetivos estratégicos mais claros. Este artigo irá analisar este prospecto, explorando a lógica interna da Circle e seus potenciais impactos.
I. A situação financeira da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda do lucro
Os dados financeiros da Circle mostram uma situação de crescimento e pressão ao mesmo tempo. Em 2024, a receita total e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação ao ano anterior. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%.
O crescimento da receita é principalmente impulsionado pela receita de reservas, que em 2024 será de 1.661 milhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo do volume de USDC em circulação – até março de 2025, o volume atingiu 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e negociação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um aumento de 40%, e as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com as despesas administrativas gerais aumentando de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares.
1.2 Análise da Receita de Reservas
A receita de reservas é um pilar central da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Esta parte da receita vem dos rendimentos de juros da gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, onde cada USDC emitido é suportado por 1 dólar. Até março de 2025, um volume em circulação de 32 bilhões de dólares significa ativos de reserva equivalentes, que são investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos por um fundo especializado de uma empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando o ano de 2024 como exemplo, supondo que o tamanho médio da reserva seja de 31 mil milhões de dólares, a taxa de juros dos títulos do governo é de 5,35% (dados do Tesouro dos EUA), o juro anualizado é de cerca de 1,659 milhões de dólares, quase em conformidade com os 1,661 milhões de dólares reais. Mas vale a pena notar que a Circle precisa dividir essa receita com uma determinada plataforma de negociação. Isso explica por que a receita líquida é relativamente baixa.
1.3 Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle enfatiza a liquidez e a transparência. 85% das reservas em USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro, armazenados em bancos de primeira linha, e relatórios mensais públicos aumentam a confiança. No entanto, a receita de juros do caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com um valor de -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada pelas taxas de administração. As finanças da Circle são sólidas, mas os impactos do ambiente externo não podem ser ignorados.
Dois, Desconstrução do modelo de negócios da Circle
A posição central do USDC 2.1
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa o segundo lugar a nível global. De acordo com dados de uma plataforma de dados, a circulação do USDC é de 60,1 mil milhões de dólares, com uma quota de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de uma conhecida stablecoin. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências transfronteiriças e finanças descentralizadas (DeFi), aproveitando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas de pagamento tradicionais.
As vantagens do USDC estão na conformidade e transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da UE, obteve licença EMI na França em julho de 2024, e os relatórios de reservas mensais são verificados por uma entidade de auditoria. Na origem da receita, 99% vêm de juros de reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma pequena fração.
2.2 Tentativas de Diversificação
Além do USDC, a Circle está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte cross-chain e uma blockchain Layer 2 de desenvolvimento próprio, com o objetivo de aumentar os casos de uso e a escalabilidade do USDC. Essas operações atualmente têm uma contribuição limitada para a receita, estando incluídas na receita de outros 15,169 milhões de dólares. No entanto, elas representam um potencial de crescimento futuro, embora o alto investimento em desenvolvimento tecnológico possa aumentar a carga de custos a curto prazo.
2.3 e a relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma conhecida plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas co-fundaram uma aliança para gerenciar o USDC. Em 2023, a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares, assumindo o controle da aliança, mas o acordo de divisão de receita continua até hoje. A plataforma leva 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição de até 1,011 bilhões de dólares em 2024. Isso é tanto um legado da colaboração quanto um fardo para os lucros, e vale a pena observar se a divisão será ajustada no futuro.
Três, Intenção Estratégica de Listagem
3.1 Fundos e Expansão
O IPO da Circle visa levantar fundos, com um montante líquido provisório de X milhões de dólares (dependendo do preço de emissão), parte dos quais será utilizada para pagar impostos sobre RSUs, e o restante será investido em capital operacional, desenvolvimento de produtos e potenciais aquisições. A quota de mercado do USDC é apenas de 26%, muito abaixo dos 67% de uma conhecida stablecoin, e a Circle claramente espera acelerar a expansão através de fundos, como a promoção de blockchains Layer 2 e a penetração no mercado global.
3.2 Lidar com a regulamentação e melhorar a reputação
A regulamentação das stablecoins nos EUA está a tornar-se cada vez mais rigorosa, a Circle mudou a sua sede para os EUA e escolheu ser listada, aceitando proactivamente os requisitos de divulgação da SEC. A divulgação de dados financeiros e de reservas não só satisfaz as expectativas regulatórias, como também pode aumentar a confiança das instituições. Esta estratégia de transparência é bastante inteligente na indústria cripto e pode ajudar a Circle a ganhar mais parceiros do setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e liquidez
A estrutura acionária da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores a manterem o controlo. A listagem também proporcionará liquidez a investidores iniciais e funcionários, e o mercado secundário (avaliação de 40-50 mil milhões de dólares) já demonstrou demanda. O IPO é tanto uma forma de financiamento quanto um equilíbrio nos retornos para os acionistas.
Quatro, lições para a indústria de criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
A IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoedas. No passado, ICOs e private placements eram a norma, mas com alto risco e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com sua IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de capital de risco (VC) e atrair mais fundos para startups de criptomoedas, impulsionando o desenvolvimento do setor.
4.2 Possibilidades de novas abordagens
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas podem seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagem direta. A tokenização de ações, negociação em blockchain ou combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todas novas possibilidades potenciais. Esses modelos podem borrar as fronteiras entre finanças tradicionais e criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. A recente fraqueza do mercado de ações de tecnologia pode pressionar a precificação, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle irá testar a capacidade de adaptação das empresas de criptomoedas no mercado tradicional.
Conclusão
A IPO da Circle demonstra sua força financeira, ambição comercial e aspirações na indústria. A receita de reserva é sua linha de vida, mas a dependência de um esquema de divisão de receitas e taxas com uma plataforma de negociação é um risco. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas consolidará sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir portas para o setor financeiro tradicional, trazendo inovação em capital e tecnologia. Desde a conformidade até o caminho de saída, a história da Circle é tanto uma exibição de oportunidades quanto um lembrete de riscos. Na interseção entre criptomoeda e finanças tradicionais, seu próximo passo é digno de expectativa.