Impacto da transformação do GBTC em ETF: de "motor do bull run" a fonte de pressão de venda a curto prazo
A Grayscale tem sido um importante representante dos investidores institucionais no campo das criptomoedas desde a sua fundação. Como uma das maiores instituições detentoras de ativos criptográficos, a Grayscale tem proporcionado aos investidores canais de investimento em criptomoedas em conformidade através de fundos fiduciários ao longo dos anos.
No entanto, após a transformação bem-sucedida do fundo GBTC da Grayscale em um ETF de Bitcoin em 11 de janeiro, a situação mudou dramaticamente. Até o momento, o GBTC acumulou saídas de 3,45 bilhões de dólares, tornando-se a maior fonte de pressão de venda no mercado de Bitcoin a curto prazo. Ao mesmo tempo, outros 10 novos produtos de ETF de Bitcoin listados apresentaram um estado de entrada líquida de fundos.
Este fenômeno indica que o GBTC da Grayscale é atualmente o principal fator que leva à saída de fundos do ETF de Bitcoin, tornando-se a maior força de venda no curto prazo.
Grayscale: O antigo gigante dos investimentos em criptomoedas
Desde 2019, a Grayscale tem sido um investidor institucional de grande relevância no mercado de criptomoedas. Como uma subsidiária do Digital Currency Group (DCG) criada em 2013, a Grayscale tem oferecido canais de investimento em conformidade para investidores através de fundos fiduciários, antes do lançamento do ETF de Bitcoin à vista. Mais de 90% dos fundos de sua base de clientes vêm de investidores institucionais e fundos de pensão.
No dia 11 de janeiro deste ano, quando o GBTC se transformou em ETF, a gestão do GBTC da Grayscale tinha um volume de ativos sob gestão (AUM) de 25 bilhões de dólares, sendo a maior instituição de custódia de criptomoedas na altura.
Além do Bitcoin, a Grayscale também oferece uma variedade de produtos de confiança em criptomoedas, incluindo ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT, entre outros. Isso também reflete o estilo de investimento sólido da Grayscale como "amiga das instituições", que se concentra principalmente em ativos de destaque e moedas estabelecidas.
Esses produtos de confiança são essencialmente "ferramentas de investimento unidirecionais", permitindo apenas a entrada de fundos a curto prazo e não a saída. Os investidores escolhem depositar ativos como BTC, ETH, entre outros, com o objetivo de arbitragem, o que não apenas leva ao crescimento contínuo da escala de confiança correspondente da Grayscale, mas também desempenha um papel positivo no mercado à vista — absorvendo as criptomoedas correspondentes do lado da oferta, aliviando a pressão de venda no mercado.
Apesar de hoje em dia o GBTC da Grayscale ser visto como um dos fatores que contribuíram para o bear market, no anterior bull run de 2020, foi considerado como um dos principais motores.
Antes de 2020, o ETF de Bitcoin era visto pelo mercado como um canal importante para a entrada de capital incremental fora do mercado. Os investidores esperavam que o ETF de Bitcoin trouxesse um grande volume de novos investimentos, abrindo caminho para investidores tradicionais entrarem no mercado de criptomoedas, promovendo a aceitação generalizada de criptomoedas como o Bitcoin por Wall Street e dando mais reconhecimento à alocação de ativos em criptomoedas.
Desde 2020, quando investidores institucionais representados pela Grayscale entraram claramente no mercado, eles assumiram, até certo ponto, as expectativas das pessoas em relação ao ETF de Bitcoin, e até se tornaram uma força importante para impulsionar o bull run.
Particularmente no contexto em que o pedido de ETF de Bitcoin não foi aprovado, a Grayscale estabeleceu sua posição como quase o único canal de entrada em conformidade, alcançando um crescimento considerável na participação de mercado:
Na verdade, a Grayscale atua como uma ponte intermediária entre investidores qualificados e instituições para entrar no mercado de criptomoedas, realizando uma conexão indireta entre os investidores e o spot de ETH, abrindo um canal para que fundos institucionais adicionais entrem diretamente no mercado.
O prémio negativo está a ser gradualmente eliminado
Na verdade, desde que em junho de 2023 surgiram notícias sobre um grande fundo de gestão de ativos a planear solicitar um ETF de Bitcoin à vista, o desconto do GBTC começou a diminuir gradualmente.
Usando dados de 1 de julho de 2023 como exemplo, os produtos de investimento em confiança da Grayscale, como GBTC e ETHE, apresentaram um desconto negativo quase no nível mais baixo da história - o desconto negativo do fundo GBTC atingiu 30%, o ETHE também chegou a 30%, e o desconto negativo do fundo ETC ultrapassou 50%.
Nos últimos seis meses de especulação sobre as expectativas do ETF, o prêmio negativo do GBTC tem diminuído continuamente, passando de 30% para quase 0 agora, e a maior parte do capital que investiu antecipadamente já chegou ao momento de realizar lucros.
Do ponto de vista do prêmio negativo, isso causou grandes perdas aos investidores privados que antes participaram dos fundos GBTC e ETHE no mercado primário, seja em dinheiro ou em BTC, ETH. Isso porque os fundos de criptomoedas da Grayscale não suportam a redenção direta de seus ativos subjacentes - não há um mecanismo de saída claro, não existem opções de redenção ou venda.
Isto significa que, após um período de bloqueio de 6 ou 12 meses, quando os investidores venderem as ações desbloqueadas de GBTC e ETHE no mercado secundário das ações dos EUA, só poderão ter prejuízo devido ao desconto negativo na altura.
Sob essa perspectiva, também houve investidores que compraram grandes quantidades de GBTC no mercado secundário devido ao prêmio negativo - uma plataforma de empréstimos de criptomoedas havia concedido um empréstimo de cerca de 1 bilhão de dólares a um fundo de hedge, com como colateral dois terços de Bitcoin e um terço de GBTC.
Como um grande comprador de GBTC, é muito provável que este hedge fund esteja apostando que, no futuro, a transformação do GBTC em ETF ou a abertura para resgates eliminará o desconto, permitindo assim obter o lucro durante esse período.
Portanto, já antes dessa onda de pedidos de ETF, a Grayscale já havia publicamente promovido ativamente a transformação de produtos fiduciários como o GBTC e o ETHE em ETF, para assim facilitar os canais de financiamento e troca, eliminar o desconto negativo e prestar contas aos investidores. Infelizmente, os fundos de hedge mencionados não conseguiram esperar por esse dia e já haviam falido.
Duração do impacto do Grayscale
Os fatores positivos de outrora tornaram-se, hoje, um fardo para o mercado. Após a conversão bem-sucedida do GBTC da Grayscale para um ETF de spot em 11 de janeiro, começou a causar uma pressão de venda contínua de BTC:
Até o momento da redação, o GBTC teve uma saída de mais de 640 milhões de dólares em um único dia, estabelecendo o maior registro de saída de fundos em um único dia até agora. Após a transformação em ETF, o GBTC já acumulou uma saída de 3,45 bilhões de dólares, enquanto os outros 10 ETFs, excluindo o GBTC, estão todos em estado de entrada líquida.
É especialmente importante notar que, até 23 de janeiro, o volume total de negociação dos primeiros 7 dias de todos os ETFs de Bitcoin à vista foi de cerca de 19 bilhões de dólares, dos quais o GBTC representou mais da metade. Isso também significa que, atualmente, os fundos adicionais trazidos pelos ETFs ainda estão em uma fase de compensação da contínua saída de fundos do GBTC.
Claro, uma parte significativa vem de uma plataforma de negociação que está em processo de falência, que vendeu os 22 milhões de ações de GBTC que possuía, no valor de quase 1 bilhão de dólares.
De modo geral, embora a Grayscale e o GBTC tenham sido um dos maiores impulsionadores na última bull run, oferecendo aos investidores uma via de investimento em criptomoedas compatível através de fundos fiduciários ao longo dos anos, após a aprovação do ETF, a saída de fundos do GBTC e a pressão de venda são evidentes:
A taxa de gestão de 1,5% do GBTC é muito superior aos níveis de custos de 0,2%-0,9% de outras empresas.
De certa forma, isso será um jogo aberto no próximo período: atualmente, o GBTC ainda detém mais de 500 mil BTC (cerca de 20 bilhões de dólares), e as instituições e fundos que estão para entrar certamente esperarão o momento certo para acumular fichas e ganhar participação.
Isto também significa que, durante um período de tempo no futuro, a pressão de venda do GBTC pode ainda sobrepor-se à vontade de entrada ativa de fundos.
Olhando para o passado, a Grayscale, que em 2020 foi vista como o "motor do bull run" que atraía capital externo, hoje, neste grande ambiente, não só deixou de ter um papel positivo, como se tornou um potencial fator de risco que pode causar turbulências na indústria.
Os fatores positivos durante períodos de ventos favoráveis serão amplificados, e somente a perseverança em tempos de adversidade se torna mais valiosa. Para um setor que ainda está em rápido desenvolvimento, abandonar a dependência excessiva da alocação de grandes instituições e reavaliar o papel dos investidores institucionais pode ser uma das experiências mais valiosas que podemos obter neste ciclo especial.
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CoinBasedThinking
· 07-26 17:14
investidor de retalho é idiota
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PanicSeller69
· 07-26 16:36
De qualquer forma, tudo está a cair, é comprar e acabou.
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ApeWithNoFear
· 07-24 20:57
Esta onda saiu tudo muito apressado, não?
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consensus_failure
· 07-24 20:56
investidor de retalho não tem saída
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TokenEconomist
· 07-24 20:53
hmm... dinâmicas básicas de oferta em ação para ser sincero
Após a transformação do GBTC em ETF, saíram 34,5 bilhões de dólares em fundos, passando de motor do bull run para criador de pressão de venda.
Impacto da transformação do GBTC em ETF: de "motor do bull run" a fonte de pressão de venda a curto prazo
A Grayscale tem sido um importante representante dos investidores institucionais no campo das criptomoedas desde a sua fundação. Como uma das maiores instituições detentoras de ativos criptográficos, a Grayscale tem proporcionado aos investidores canais de investimento em criptomoedas em conformidade através de fundos fiduciários ao longo dos anos.
No entanto, após a transformação bem-sucedida do fundo GBTC da Grayscale em um ETF de Bitcoin em 11 de janeiro, a situação mudou dramaticamente. Até o momento, o GBTC acumulou saídas de 3,45 bilhões de dólares, tornando-se a maior fonte de pressão de venda no mercado de Bitcoin a curto prazo. Ao mesmo tempo, outros 10 novos produtos de ETF de Bitcoin listados apresentaram um estado de entrada líquida de fundos.
Este fenômeno indica que o GBTC da Grayscale é atualmente o principal fator que leva à saída de fundos do ETF de Bitcoin, tornando-se a maior força de venda no curto prazo.
Grayscale: O antigo gigante dos investimentos em criptomoedas
Desde 2019, a Grayscale tem sido um investidor institucional de grande relevância no mercado de criptomoedas. Como uma subsidiária do Digital Currency Group (DCG) criada em 2013, a Grayscale tem oferecido canais de investimento em conformidade para investidores através de fundos fiduciários, antes do lançamento do ETF de Bitcoin à vista. Mais de 90% dos fundos de sua base de clientes vêm de investidores institucionais e fundos de pensão.
No dia 11 de janeiro deste ano, quando o GBTC se transformou em ETF, a gestão do GBTC da Grayscale tinha um volume de ativos sob gestão (AUM) de 25 bilhões de dólares, sendo a maior instituição de custódia de criptomoedas na altura.
Além do Bitcoin, a Grayscale também oferece uma variedade de produtos de confiança em criptomoedas, incluindo ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT, entre outros. Isso também reflete o estilo de investimento sólido da Grayscale como "amiga das instituições", que se concentra principalmente em ativos de destaque e moedas estabelecidas.
Esses produtos de confiança são essencialmente "ferramentas de investimento unidirecionais", permitindo apenas a entrada de fundos a curto prazo e não a saída. Os investidores escolhem depositar ativos como BTC, ETH, entre outros, com o objetivo de arbitragem, o que não apenas leva ao crescimento contínuo da escala de confiança correspondente da Grayscale, mas também desempenha um papel positivo no mercado à vista — absorvendo as criptomoedas correspondentes do lado da oferta, aliviando a pressão de venda no mercado.
Apesar de hoje em dia o GBTC da Grayscale ser visto como um dos fatores que contribuíram para o bear market, no anterior bull run de 2020, foi considerado como um dos principais motores.
Antes de 2020, o ETF de Bitcoin era visto pelo mercado como um canal importante para a entrada de capital incremental fora do mercado. Os investidores esperavam que o ETF de Bitcoin trouxesse um grande volume de novos investimentos, abrindo caminho para investidores tradicionais entrarem no mercado de criptomoedas, promovendo a aceitação generalizada de criptomoedas como o Bitcoin por Wall Street e dando mais reconhecimento à alocação de ativos em criptomoedas.
Desde 2020, quando investidores institucionais representados pela Grayscale entraram claramente no mercado, eles assumiram, até certo ponto, as expectativas das pessoas em relação ao ETF de Bitcoin, e até se tornaram uma força importante para impulsionar o bull run.
Particularmente no contexto em que o pedido de ETF de Bitcoin não foi aprovado, a Grayscale estabeleceu sua posição como quase o único canal de entrada em conformidade, alcançando um crescimento considerável na participação de mercado:
Na verdade, a Grayscale atua como uma ponte intermediária entre investidores qualificados e instituições para entrar no mercado de criptomoedas, realizando uma conexão indireta entre os investidores e o spot de ETH, abrindo um canal para que fundos institucionais adicionais entrem diretamente no mercado.
O prémio negativo está a ser gradualmente eliminado
Na verdade, desde que em junho de 2023 surgiram notícias sobre um grande fundo de gestão de ativos a planear solicitar um ETF de Bitcoin à vista, o desconto do GBTC começou a diminuir gradualmente.
Usando dados de 1 de julho de 2023 como exemplo, os produtos de investimento em confiança da Grayscale, como GBTC e ETHE, apresentaram um desconto negativo quase no nível mais baixo da história - o desconto negativo do fundo GBTC atingiu 30%, o ETHE também chegou a 30%, e o desconto negativo do fundo ETC ultrapassou 50%.
Nos últimos seis meses de especulação sobre as expectativas do ETF, o prêmio negativo do GBTC tem diminuído continuamente, passando de 30% para quase 0 agora, e a maior parte do capital que investiu antecipadamente já chegou ao momento de realizar lucros.
Do ponto de vista do prêmio negativo, isso causou grandes perdas aos investidores privados que antes participaram dos fundos GBTC e ETHE no mercado primário, seja em dinheiro ou em BTC, ETH. Isso porque os fundos de criptomoedas da Grayscale não suportam a redenção direta de seus ativos subjacentes - não há um mecanismo de saída claro, não existem opções de redenção ou venda.
Isto significa que, após um período de bloqueio de 6 ou 12 meses, quando os investidores venderem as ações desbloqueadas de GBTC e ETHE no mercado secundário das ações dos EUA, só poderão ter prejuízo devido ao desconto negativo na altura.
Sob essa perspectiva, também houve investidores que compraram grandes quantidades de GBTC no mercado secundário devido ao prêmio negativo - uma plataforma de empréstimos de criptomoedas havia concedido um empréstimo de cerca de 1 bilhão de dólares a um fundo de hedge, com como colateral dois terços de Bitcoin e um terço de GBTC.
Como um grande comprador de GBTC, é muito provável que este hedge fund esteja apostando que, no futuro, a transformação do GBTC em ETF ou a abertura para resgates eliminará o desconto, permitindo assim obter o lucro durante esse período.
Portanto, já antes dessa onda de pedidos de ETF, a Grayscale já havia publicamente promovido ativamente a transformação de produtos fiduciários como o GBTC e o ETHE em ETF, para assim facilitar os canais de financiamento e troca, eliminar o desconto negativo e prestar contas aos investidores. Infelizmente, os fundos de hedge mencionados não conseguiram esperar por esse dia e já haviam falido.
Duração do impacto do Grayscale
Os fatores positivos de outrora tornaram-se, hoje, um fardo para o mercado. Após a conversão bem-sucedida do GBTC da Grayscale para um ETF de spot em 11 de janeiro, começou a causar uma pressão de venda contínua de BTC:
Até o momento da redação, o GBTC teve uma saída de mais de 640 milhões de dólares em um único dia, estabelecendo o maior registro de saída de fundos em um único dia até agora. Após a transformação em ETF, o GBTC já acumulou uma saída de 3,45 bilhões de dólares, enquanto os outros 10 ETFs, excluindo o GBTC, estão todos em estado de entrada líquida.
É especialmente importante notar que, até 23 de janeiro, o volume total de negociação dos primeiros 7 dias de todos os ETFs de Bitcoin à vista foi de cerca de 19 bilhões de dólares, dos quais o GBTC representou mais da metade. Isso também significa que, atualmente, os fundos adicionais trazidos pelos ETFs ainda estão em uma fase de compensação da contínua saída de fundos do GBTC.
Claro, uma parte significativa vem de uma plataforma de negociação que está em processo de falência, que vendeu os 22 milhões de ações de GBTC que possuía, no valor de quase 1 bilhão de dólares.
De modo geral, embora a Grayscale e o GBTC tenham sido um dos maiores impulsionadores na última bull run, oferecendo aos investidores uma via de investimento em criptomoedas compatível através de fundos fiduciários ao longo dos anos, após a aprovação do ETF, a saída de fundos do GBTC e a pressão de venda são evidentes:
A taxa de gestão de 1,5% do GBTC é muito superior aos níveis de custos de 0,2%-0,9% de outras empresas.
De certa forma, isso será um jogo aberto no próximo período: atualmente, o GBTC ainda detém mais de 500 mil BTC (cerca de 20 bilhões de dólares), e as instituições e fundos que estão para entrar certamente esperarão o momento certo para acumular fichas e ganhar participação.
Isto também significa que, durante um período de tempo no futuro, a pressão de venda do GBTC pode ainda sobrepor-se à vontade de entrada ativa de fundos.
Olhando para o passado, a Grayscale, que em 2020 foi vista como o "motor do bull run" que atraía capital externo, hoje, neste grande ambiente, não só deixou de ter um papel positivo, como se tornou um potencial fator de risco que pode causar turbulências na indústria.
Os fatores positivos durante períodos de ventos favoráveis serão amplificados, e somente a perseverança em tempos de adversidade se torna mais valiosa. Para um setor que ainda está em rápido desenvolvimento, abandonar a dependência excessiva da alocação de grandes instituições e reavaliar o papel dos investidores institucionais pode ser uma das experiências mais valiosas que podemos obter neste ciclo especial.