Então, qual é o tipo de RWA que você está falando?
Escrito por: Liu Honglin
Recentemente, o advogado Honglin conversou com amigos, e o tema, como sempre, não poderia deixar de ser o Web3. Alguém me perguntou se eu estava trabalhando em RWA recentemente, e ao ouvir essas três letras, não tive coragem de responder imediatamente, e primeiro perguntei: "Qual RWA você está mencionando?"
Não é que eu queira criar suspense, mas realmente há muitas pessoas no setor falando sobre "RWA", e cada um entende o termo de uma maneira diferente. Você diz que RWA é emitir tokens, ele diz que é criar conceitos para marketing, e outros falam de pré-venda ou crowdfunding de produtos digitalizados. Se você não pergunta claramente e expressa suas opiniões facilmente, a conversa seguinte pode ofender alguém, e a amizade pode desmoronar rapidamente, além de que a oportunidade de receber honorários advocatícios pode esfriar completamente.
Hoje vamos falar seriamente sobre os projetos RWA que o escritório de advocacia Honglin conhece atualmente no mercado, que se dividem em três tipos de abordagem. Cada um deles se autodenomina "ativos do mundo real na blockchain", mas a lógica subjacente, os riscos legais e os objetivos comerciais são completamente diferentes.
Primeiro tipo de jogo: ativos na blockchain + conformidade financeira, é o "exército regular" do mundo DeFi
A lógica central deste tipo de RWA pode ser resumida em uma frase: transformar ativos financeiros tradicionais em Tokens programáveis na cadeia.
Por exemplo, você originalmente precisava abrir uma conta em uma instituição financeira tradicional e enviar um monte de informações KYC para comprar títulos do tesouro de curto prazo, mas agora você pode comprar diretamente títulos T-Bill tokenizados através de plataformas on-chain, como Swarm, Ondo, Matrixdock, etc. Por trás desses ativos estão títulos do tesouro reais, empréstimos, notas ou ações de fundos, que são mantidos por custodiantes, e tokens RWA são emitidos através do blockchain, que são então permitidos para serem usados pelos usuários em protocolos DeFi, como staking, empréstimo ou agregação de rendimento.
Esta classe de RWA é chamada de "tropa regular" porque as operações por trás dela devem atender a pelo menos três condições a seguir:
Primeiro, os ativos subjacentes existem de verdade e são legalmente custodiados por instituições financeiras fora da cadeia;
Em segundo lugar, o processo de emissão de Token é conforme e transparente, geralmente precisa atender aos requisitos de regulação financeira da SEC dos EUA, MAS de Singapura, MiCA da União Europeia, entre outros.
Em terceiro lugar, o limiar de entrada para os investidores é relativamente alto, não é qualquer pessoa que pode comprar, geralmente é acompanhado por um sistema de lista branca ou restrições a investidores qualificados.
O maior desafio desses tipos de projetos é o alto custo regulatório, a complexidade dos processos operacionais e os requisitos extremamente elevados de conformidade da equipe. Não é algo que você pode lançar simplesmente porque quer. Mas os benefícios também são claros: uso transparente de fundos, ativos reais e retornos controláveis, adequados para investidores conservadores que desejam participar das finanças em blockchain sem arriscar tudo.
Atualmente, instituições como Circle, Franklin Templeton e Securitize estão a investir nesta direção. Para aqueles que desejam transferir o fluxo financeiro do Web2 para a blockchain, este é o caminho RWA mais seguro.
Segunda forma de jogar: a "Chain Reform 2.0" do mercado de capitais, contar histórias é mais importante do que fazer produtos
Falando da segunda forma, ela parece também bastante "real", mas a base não são "ativos", e sim "gestão de valor de mercado". Ou seja, é o típico jeito de Hong Kong: empresas listadas, através de uma série de "comunicados de imprensa RWA", contam uma história sobre como a blockchain capacita o mundo real, atraindo a especulação do mercado sobre o preço das ações.
Muitas pessoas provavelmente já viram truques semelhantes: uma empresa de Hong Kong, cuja principal atividade está prestes a se extinguir, de repente anuncia sua entrada no Web3, publica uma série de notícias dizendo que assinou um acordo de cooperação estratégica em ativos digitais com uma determinada plataforma, planejando "tokenizar" os projetos ou ativos da empresa na blockchain, e no futuro fará uma alocação global através do modelo RWA. Ao consultar o white paper, é uma série de divagações absurdas, foram publicadas mais de dez notas à imprensa, as fotos foram tiradas de forma muito bonita, e os comunicados à mídia são abundantes.
Por que fazer isso? Porque esse tipo de operação geralmente não serve ao ecossistema on-chain, mas sim para criar um clima no mercado de capitais. Ao contar a história do RWA para aumentar a avaliação, conquistar acionistas e buscar financiamento, a essência é "embalar ativos tradicionais com blockchain e depois aproveitar a arbitragem no mercado de capitais". Algumas empresas nem sequer emitiram tokens, apenas mudaram a cor do site, lançaram uma página e começaram a se autodenominar "empresa modelo de transformação Web3".
Em sentido estrito, este tipo de projeto RWA não tem ativos realmente encadeados, nem um design de direitos para os detentores de Token. Para os promotores do projeto, a sua tarefa é mais acompanhar o ritmo das operações de capital e contar uma história sobre um futuro "digitalizado", em vez de realizar a digitalização em si. Para os investidores comuns, este tipo de projeto basicamente não participa da circulação em cadeia, não há Tokens negociáveis, e o resultado é, na maioria das vezes: você acha que está investindo em Web3, mas na verdade está comprando uma ação lixo.
Terceiro tipo de jogo: versão limitada «Token + Pré-venda» para o continente, com o maior risco legal
A última forma de jogar que quero mencionar, na Grande Área da Baía, especialmente na região de Shenzhen / Fujian, pode ser descrita como "muito entusiástica". Você frequentemente pode ouvir esse tipo de narrativa em grupos de empreendedorismo Web3, grupos de tecnologia financeira e em eventos de promoção e captação de investimentos:
Este é um projeto RWA, que utiliza tokens para ancorar bens reais, como vinho tinto, vinho branco, chá verde, direitos de rendimento de propriedade, direitos de arrendamento de equipamentos mecânicos... Quando os usuários compram tokens, significa que estão a garantir antecipadamente os rendimentos futuros.
Parece muito uma combinação de NFT+RWA, mas na verdade é mais uma velha história de "crowdfunding + pré-venda" vestida com a roupagem da blockchain. As táticas comuns desses projetos incluem:
Não há um mecanismo de custódia em conformidade, a autenticidade dos ativos depende de palavras.
Token conecta diretamente com usuários individuais, sem barreiras de investimento;
Prometer retornos elevados, frequentemente dizendo "duplicar em seis meses", "não é um sonho que o Token suba dez vezes após a listagem";
Os documentos do projeto são rudimentares, consistindo principalmente de arquivos PPT e PDF offline, carecendo de dados on-chain e auditoria de código.
O mais importante é que este tipo de projeto, na sua essência, constitui na maioria das vezes uma captação ilegal de depósitos do público ou uma forma disfarçada de captação de recursos. Mesmo que os ativos subjacentes existam de fato, se o Token tiver características de negociabilidade, prometer rendimentos e for vendido para o público em geral, isso ultrapassa a linha vermelha da legislação penal da China sobre captação ilegal de recursos, sem mencionar que alguns projetos são simplesmente uma fraude usando RWA.
Nos últimos anos, a tendência de aplicação da lei mostra que a polícia, a agência de regulamentação do mercado e a agência de regulamentação financeira começaram a prestar atenção a projetos que se apresentam sob a bandeira de "blockchain", "produtos digitais" e "inovação RWA". Portanto, não se deixe enganar por pessoas que compartilham esses projetos nas redes sociais dizendo "isto é RWA+ nova força produtiva", pois ao se envolver, você pode acabar se tornando parte de uma captação ilegal de recursos.
Então, qual tipo de RWA você está se referindo?
Olhando para o RWA neste momento, o conceito já se tornou completamente "polissêmico". Algumas pessoas estão realmente fazendo a tokenização de ativos financeiros, outras estão colhendo no mercado de capitais, enquanto algumas estão apenas jogando o jogo do "passar a batata quente".
O mais irônico é que o advogado Honglin frequentemente encontra esses três grupos nas mesmas ocasiões, e todos conseguem apoiar uns aos outros, formando equipes para apresentações. O resultado é que o círculo RWA parece muito animado, mas na verdade está caótico e com uma desconexão de entendimentos.
Tudo isso deve-se aos "consultores RWA" do mercado. Ajudam os clientes a desenvolver um plano de Token, a conduzir o processo de captação, a conectar-se com recursos governamentais e a participar de exposições, tudo incluído. Para esses amigos que exploram inovações financeiras, como um advogado que deseja muito o desenvolvimento positivo e regulado do setor, o advogado Honglin tem algumas pequenas sugestões e espera que todos, ao lidarem com RWA, pelo menos perguntem estas quatro coisas:
Primeiro, os seus ativos são reais, custodiáveis e auditáveis?
Segundo, o design do seu Token evita características de securitização?
Terceiro, o seu público-alvo são investidores qualificados ou usuários do público?
Quarto, você tem pareceres jurídicos suficientes e um plano de resposta regulatória?
Se não conseguir responder diretamente a estas quatro questões profundas da alma, é aconselhável que não mencione facilmente "RWA" e muito menos o use como um rótulo de inovação financeira.
Precisamos do conceito de RWA e esperamos que ele se concretize. Mas precisamos ainda mais que alguém percorra este caminho de forma clara, legal e duradoura, em vez de entrar em áreas de regulamentação, levando seus clientes junto, onde a taxa de consultoria enriquece o prestador de serviços, mas o resultado acaba enterrando a parte contratante.
Então, quando os especialistas em RWA ao seu redor falarem sobre poesia e o distante, por favor, pergunte a eles para confirmar:
A RWA que você está mencionando, qual é exatamente?
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Um mundo Web3 dividido, pelo menos três tipos de RWA.
Escrito por: Liu Honglin
Recentemente, o advogado Honglin conversou com amigos, e o tema, como sempre, não poderia deixar de ser o Web3. Alguém me perguntou se eu estava trabalhando em RWA recentemente, e ao ouvir essas três letras, não tive coragem de responder imediatamente, e primeiro perguntei: "Qual RWA você está mencionando?"
Não é que eu queira criar suspense, mas realmente há muitas pessoas no setor falando sobre "RWA", e cada um entende o termo de uma maneira diferente. Você diz que RWA é emitir tokens, ele diz que é criar conceitos para marketing, e outros falam de pré-venda ou crowdfunding de produtos digitalizados. Se você não pergunta claramente e expressa suas opiniões facilmente, a conversa seguinte pode ofender alguém, e a amizade pode desmoronar rapidamente, além de que a oportunidade de receber honorários advocatícios pode esfriar completamente.
Hoje vamos falar seriamente sobre os projetos RWA que o escritório de advocacia Honglin conhece atualmente no mercado, que se dividem em três tipos de abordagem. Cada um deles se autodenomina "ativos do mundo real na blockchain", mas a lógica subjacente, os riscos legais e os objetivos comerciais são completamente diferentes.
Primeiro tipo de jogo: ativos na blockchain + conformidade financeira, é o "exército regular" do mundo DeFi
A lógica central deste tipo de RWA pode ser resumida em uma frase: transformar ativos financeiros tradicionais em Tokens programáveis na cadeia.
Por exemplo, você originalmente precisava abrir uma conta em uma instituição financeira tradicional e enviar um monte de informações KYC para comprar títulos do tesouro de curto prazo, mas agora você pode comprar diretamente títulos T-Bill tokenizados através de plataformas on-chain, como Swarm, Ondo, Matrixdock, etc. Por trás desses ativos estão títulos do tesouro reais, empréstimos, notas ou ações de fundos, que são mantidos por custodiantes, e tokens RWA são emitidos através do blockchain, que são então permitidos para serem usados pelos usuários em protocolos DeFi, como staking, empréstimo ou agregação de rendimento.
Esta classe de RWA é chamada de "tropa regular" porque as operações por trás dela devem atender a pelo menos três condições a seguir:
Primeiro, os ativos subjacentes existem de verdade e são legalmente custodiados por instituições financeiras fora da cadeia;
Em segundo lugar, o processo de emissão de Token é conforme e transparente, geralmente precisa atender aos requisitos de regulação financeira da SEC dos EUA, MAS de Singapura, MiCA da União Europeia, entre outros.
Em terceiro lugar, o limiar de entrada para os investidores é relativamente alto, não é qualquer pessoa que pode comprar, geralmente é acompanhado por um sistema de lista branca ou restrições a investidores qualificados.
O maior desafio desses tipos de projetos é o alto custo regulatório, a complexidade dos processos operacionais e os requisitos extremamente elevados de conformidade da equipe. Não é algo que você pode lançar simplesmente porque quer. Mas os benefícios também são claros: uso transparente de fundos, ativos reais e retornos controláveis, adequados para investidores conservadores que desejam participar das finanças em blockchain sem arriscar tudo.
Atualmente, instituições como Circle, Franklin Templeton e Securitize estão a investir nesta direção. Para aqueles que desejam transferir o fluxo financeiro do Web2 para a blockchain, este é o caminho RWA mais seguro.
Segunda forma de jogar: a "Chain Reform 2.0" do mercado de capitais, contar histórias é mais importante do que fazer produtos
Falando da segunda forma, ela parece também bastante "real", mas a base não são "ativos", e sim "gestão de valor de mercado". Ou seja, é o típico jeito de Hong Kong: empresas listadas, através de uma série de "comunicados de imprensa RWA", contam uma história sobre como a blockchain capacita o mundo real, atraindo a especulação do mercado sobre o preço das ações.
Muitas pessoas provavelmente já viram truques semelhantes: uma empresa de Hong Kong, cuja principal atividade está prestes a se extinguir, de repente anuncia sua entrada no Web3, publica uma série de notícias dizendo que assinou um acordo de cooperação estratégica em ativos digitais com uma determinada plataforma, planejando "tokenizar" os projetos ou ativos da empresa na blockchain, e no futuro fará uma alocação global através do modelo RWA. Ao consultar o white paper, é uma série de divagações absurdas, foram publicadas mais de dez notas à imprensa, as fotos foram tiradas de forma muito bonita, e os comunicados à mídia são abundantes.
Por que fazer isso? Porque esse tipo de operação geralmente não serve ao ecossistema on-chain, mas sim para criar um clima no mercado de capitais. Ao contar a história do RWA para aumentar a avaliação, conquistar acionistas e buscar financiamento, a essência é "embalar ativos tradicionais com blockchain e depois aproveitar a arbitragem no mercado de capitais". Algumas empresas nem sequer emitiram tokens, apenas mudaram a cor do site, lançaram uma página e começaram a se autodenominar "empresa modelo de transformação Web3".
Em sentido estrito, este tipo de projeto RWA não tem ativos realmente encadeados, nem um design de direitos para os detentores de Token. Para os promotores do projeto, a sua tarefa é mais acompanhar o ritmo das operações de capital e contar uma história sobre um futuro "digitalizado", em vez de realizar a digitalização em si. Para os investidores comuns, este tipo de projeto basicamente não participa da circulação em cadeia, não há Tokens negociáveis, e o resultado é, na maioria das vezes: você acha que está investindo em Web3, mas na verdade está comprando uma ação lixo.
Terceiro tipo de jogo: versão limitada «Token + Pré-venda» para o continente, com o maior risco legal
A última forma de jogar que quero mencionar, na Grande Área da Baía, especialmente na região de Shenzhen / Fujian, pode ser descrita como "muito entusiástica". Você frequentemente pode ouvir esse tipo de narrativa em grupos de empreendedorismo Web3, grupos de tecnologia financeira e em eventos de promoção e captação de investimentos:
Este é um projeto RWA, que utiliza tokens para ancorar bens reais, como vinho tinto, vinho branco, chá verde, direitos de rendimento de propriedade, direitos de arrendamento de equipamentos mecânicos... Quando os usuários compram tokens, significa que estão a garantir antecipadamente os rendimentos futuros.
Parece muito uma combinação de NFT+RWA, mas na verdade é mais uma velha história de "crowdfunding + pré-venda" vestida com a roupagem da blockchain. As táticas comuns desses projetos incluem:
O mais importante é que este tipo de projeto, na sua essência, constitui na maioria das vezes uma captação ilegal de depósitos do público ou uma forma disfarçada de captação de recursos. Mesmo que os ativos subjacentes existam de fato, se o Token tiver características de negociabilidade, prometer rendimentos e for vendido para o público em geral, isso ultrapassa a linha vermelha da legislação penal da China sobre captação ilegal de recursos, sem mencionar que alguns projetos são simplesmente uma fraude usando RWA.
Nos últimos anos, a tendência de aplicação da lei mostra que a polícia, a agência de regulamentação do mercado e a agência de regulamentação financeira começaram a prestar atenção a projetos que se apresentam sob a bandeira de "blockchain", "produtos digitais" e "inovação RWA". Portanto, não se deixe enganar por pessoas que compartilham esses projetos nas redes sociais dizendo "isto é RWA+ nova força produtiva", pois ao se envolver, você pode acabar se tornando parte de uma captação ilegal de recursos.
Então, qual tipo de RWA você está se referindo?
Olhando para o RWA neste momento, o conceito já se tornou completamente "polissêmico". Algumas pessoas estão realmente fazendo a tokenização de ativos financeiros, outras estão colhendo no mercado de capitais, enquanto algumas estão apenas jogando o jogo do "passar a batata quente".
O mais irônico é que o advogado Honglin frequentemente encontra esses três grupos nas mesmas ocasiões, e todos conseguem apoiar uns aos outros, formando equipes para apresentações. O resultado é que o círculo RWA parece muito animado, mas na verdade está caótico e com uma desconexão de entendimentos.
Tudo isso deve-se aos "consultores RWA" do mercado. Ajudam os clientes a desenvolver um plano de Token, a conduzir o processo de captação, a conectar-se com recursos governamentais e a participar de exposições, tudo incluído. Para esses amigos que exploram inovações financeiras, como um advogado que deseja muito o desenvolvimento positivo e regulado do setor, o advogado Honglin tem algumas pequenas sugestões e espera que todos, ao lidarem com RWA, pelo menos perguntem estas quatro coisas:
Primeiro, os seus ativos são reais, custodiáveis e auditáveis?
Segundo, o design do seu Token evita características de securitização?
Terceiro, o seu público-alvo são investidores qualificados ou usuários do público?
Quarto, você tem pareceres jurídicos suficientes e um plano de resposta regulatória?
Se não conseguir responder diretamente a estas quatro questões profundas da alma, é aconselhável que não mencione facilmente "RWA" e muito menos o use como um rótulo de inovação financeira.
Precisamos do conceito de RWA e esperamos que ele se concretize. Mas precisamos ainda mais que alguém percorra este caminho de forma clara, legal e duradoura, em vez de entrar em áreas de regulamentação, levando seus clientes junto, onde a taxa de consultoria enriquece o prestador de serviços, mas o resultado acaba enterrando a parte contratante.
Então, quando os especialistas em RWA ao seu redor falarem sobre poesia e o distante, por favor, pergunte a eles para confirmar:
A RWA que você está mencionando, qual é exatamente?