Tokenização de ações e movimento de ativos espaço-temporal, o valor do Bitcoin atinge uma nova dimensão.

Autor: BCH Alpha pesquisador CG｜Uma espada Cyrus_g3

Talvez porque estamos no setor de Crypto há muito tempo, muitas vezes pensamos em termos de Crypto.

O que se chama de Crypto baseado é que, independentemente do que seja, a primeira pergunta será: quais são os benefícios disso para o Crypto? O Crypto precisa disso? Pode ser negociado?

Por exemplo, a tokenização de ações, do ponto de vista do Crypto, parece realmente não ter muita utilidade. Um token de ação que flutua apenas 1-3% diariamente não é tão emocionante quanto um Meme que flutua 300% diariamente. Além disso, os tokens de ações são bastante inúteis; qual é a diferença entre negociar no mercado de ações e no mercado de criptomoedas? A narrativa não é nada atraente. Esses tokens de ações vêm para o mundo cripto apenas para disputar liquidez; não têm utilidade. Portanto, o Crypto não precisa desse tipo de tokenização de ações. Isso é um pensamento típico da mentalidade Crypto.

Mas, a tokenização de ações pode exigir que abandonemos a base em Crypto, precisamos tentar pensar de forma inversa:

Talvez não seja o Crypto que precisa de ações, mas sim as ações que precisam de Crypto?

Por quê?

Experimente imaginar:

Se você é o CEO de uma empresa que está prestes a fazer um IPO, você agora enfrenta dois mercados:

Um mercado opera diariamente por 7-8 horas, fecha nos fins de semana e feriados, e as restrições geográficas são rigorosas (por exemplo, apenas investidores da Europa e dos EUA).

E o outro é um mercado que funciona 24 horas por dia, 7 dias por semana, onde qualquer usuário conectado globalmente pode participar das suas negociações de ações.

Em qual mercado você escolheria listar?

Pense novamente: e se o seu token de ações pudesse não apenas ser negociado, mas também ser facilmente utilizado para colateralizar e emprestar USDT em um protocolo de empréstimo? Se você fosse uma ação que paga dividendos, isso seria ainda melhor, pois seu token de ações também poderia ser combinado com mais protocolos on-chain, como o stETH, e ser empacotado em produtos de rendimento de referência, produtos de separação de principal e juros, e vários produtos de Yield? Esses produtos irão garantir a liquidez das suas ações e tornar suas ações mais úteis e com mais espaço para especulação.

Então, como você vai escolher?

Eu acho que, apenas o mercado de negociação global 7*24h + sem fronteiras já é suficiente para atrair os donos de empresas listadas que entendem bem o caminho das negociações. É óbvio que o segundo tipo de mercado é o mercado em que as ações são tokenizadas e entram no mercado em forma de Crypto.

Portanto, o mercado de Crypto pode não precisar necessariamente de ações, mas as ações podem precisar muito de Crypto, especialmente as empresas de ações após 2025. Porque, se você não tiver transações 7*24 e sem fronteiras, isso significa que você perderá muito tempo de negociação, muitos usuários e muitas combinações de jogadas, e mais ainda, você perderá uma enorme liquidez e mercado. Com o tempo, as ações on-chain que tiverem mais tempo de negociação e mais usuários de negociação terão mais liquidez, e, assim, acabarão por ter poder de precificação.

Esta é a pressão que a tokenização de ações está a causar no mercado de ações tradicional.

Nesta altura, certamente haverá muitas pessoas a dizer: a tokenização de ações tem sido testada há tantos anos, e antes nunca houve progresso, por que agora de repente funciona? Não será apenas uma repetição do que já foi feito?

De fato, desde 2017, tem havido muitos projetos explorando a tokenização de ações, como a plataforma de emissão STO Polymath, a exchange de tokens de ações tZERO, e até mesmo o experimento de tokens de ações da FTX, entre outros, mas todos eles falharam. Uma das razões mais óbvias é a limitação das políticas de conformidade, e outra razão importante é o momento e a identidade dos promotores.

Os impulsionadores da tokenização de ações anteriores (antes de 2024) eram, em sua maioria, forças nativas de Crypto que ainda não eram mainstream na época. Antes da aprovação oficial do ETF de Bitcoin, antes da entrada de instituições tradicionais no Crypto, e antes da introdução de políticas amigáveis ao Crypto nos EUA, o Crypto ainda era um mercado pequeno e não mainstream, predominantemente composto por investidores de varejo.

No entanto, desde 2024, o mercado de Crypto tem-se tornado gradualmente liderado pelo governo, com políticas a abrir caminho e instituições a dominar. Os ETFs foram aprovados, gigantes tradicionais como a BlackRock entraram, políticas amigáveis à criptomoeda lideradas pelo governo dos EUA surgiram uma após a outra, o tempo e as circunstâncias mudaram, agora resta saber quem irá entrar em cena para impulsionar.

Então, quais são as diferenças entre os impulsionadores da tokenização de ações desta vez e os anteriores?

Vamos dar uma olhada em duas listas de instituições que estão atualmente a promover fortemente a tokenização de ações:

Primeiro grupo: Robinhood, Coinbase, Kraken

Segundo grupo: BlackRock, Goldman Sachs, JP Morgan

O primeiro grupo é mais fácil de entender. A Robinhood, como uma nova plataforma de corretagem de ações voltada para investidores de varejo, já estava desviando usuários dos mercados tradicionais de ações como a Nasdaq, a NYSE e a Euronext (a maior bolsa de valores da Europa). A Robinhood está a promover fortemente a tokenização de ações, o que é uma continuidade da sua estratégia original, visando continuar a corroer a quota de mercado das transações de ações tradicionais. Por outro lado, as exchanges de criptomoedas como a Coinbase e a Kraken estão a expandir o mercado tradicional de ações através da tokenização de ações, além do mercado de criptomoedas.

As instituições na primeira lista são concorrentes óbvios no mercado de ações tradicional, no entanto, em relação a mercados tradicionais de ações como a Nasdaq, a Bolsa de Valores de Nova Iorque e a Euronext, seu tamanho ainda é muito, muito pequeno, e nem sequer representam uma ameaça.

Mas a segunda lista não é simples.

Vamos ver, a BlackRock é a maior gestora de ativos do mundo, gerindo mais de 11,5 trilhões de dólares em ativos; o JP Morgan gere 3,5 trilhões de dólares em ativos, e o Goldman Sachs gere 2 trilhões de dólares em ativos, totalizando mais de 17 trilhões de dólares em ativos. O que significa 17 trilhões? O valor total das 10 maiores empresas em termos de capitalização de mercado no mundo é de cerca de 20 trilhões, e os ativos geridos por estas três empresas estão próximos de 85% desse valor.

Eles têm em mãos grandes quantias (liquidez enorme) e são os maiores usuários institucionais dos mercados de ações tradicionais, como a Nasdaq e a Bolsa de Valores de Nova Iorque, sendo que apenas os ETFs geridos pela BlackRock representam 35% do tamanho total do mercado de ETFs nos EUA.

Além disso, eles também são os maiores bancos de investimento e corretoras de ações.

Pode-se dizer que esses gigantes da gestão de ativos não têm apenas dinheiro (controlando a liquidez), mas também uma série de direitos de emissão de ações de empresas quase listadas, além de um grande número de usuários institucionais de negociação. O único que eles não têm em mãos é: o mercado de ações. (Embora a BlackRock também seja acionista da NYSE, afinal não é da sua própria casa).

Todos sabem que o mercado de negociação de ativos é um centro de liquidez, é a parte mais suculenta do mercado financeiro (principalmente porque a margem líquida é extremamente alta), o topo absoluto da cadeia alimentar.

No mercado financeiro tradicional, esses gigantes da gestão de ativos e bancos de investimento, por mais ricos e poderosos que sejam, não têm a oportunidade de conquistar o mercado de ações. No entanto, agora que a blockchain surgiu, e o Crypto apareceu, um novo mercado global de negociação 7*24h+ sem fronteiras surgiu, e desde 2024, as políticas americanas começaram a dar luz verde a este mercado. Assim, esses gigantes vão desistir dessa oportunidade de ultrapassagem?

Claro que não.

A tokenização de ações é o primeiro passo que esses gigantes da gestão de ativos dão para transferir ativos acionários tradicionais para a cadeia. Para isso, eles também construirão blockchains exclusivas (o JP Morgan está construindo a cadeia Quorum, mas, muito provavelmente, acabará por retornar a blockchains principais como Ethereum, Solana, etc.), lançando uma série de produtos financeiros baseados em ações na cadeia, construindo um mercado de liquidez na cadeia e até mesmo criando suas próprias bolsas de negociação de tokens de ações.

Se as bolsas como Robinhood, Coinbase e Kraken estão a competir diretamente com o mercado de ações tradicional através da tokenização de ações, então gigantes da gestão de ativos como BlackRock, Goldman Sachs e JP Morgan estão a levar a liquidez, os emissores de ações e até os próprios utilizadores de negociação, criando um novo ambiente na blockchain. Pode-se dizer que isso é uma forma de minar progressivamente o mercado de ações tradicional.

Diante de grandes interesses, desde que as políticas não obstruam, nada pode parar os passos dos gigantes.

Esta é a verdadeira razão pela qual gigantes como BlackRock, Goldman Sachs e JP Morgan estão cada vez mais a impulsionar a tokenização de ações. Embora ainda esteja apenas a dar os primeiros passos, uma vez que tudo comece realmente, desenvolver-se-á numa direção irreversível.

Então, quais são as diferenças entre esta onda de tokenização de ações e as anteriores?

A oportunidade mudou (as instituições entraram), a localização mudou (o apoio político veio), e as pessoas que impulsionam também mudaram (os grandes jogadores que podem competir com o mercado de ações estão diretamente envolvidos).

Por isso, esta onda de tokenização de ações é realmente diferente das anteriores.

Então, as ações em blockchain são realmente melhores do que as ações tradicionais?

Ou será que as finanças em blockchain realmente têm mais vantagens do que as finanças tradicionais?

Em cadeia é certamente mais atraente e tem mais vantagens.

Além do mercado de negociação global sem fronteiras 7*24h que mencionamos repetidamente acima, as finanças on-chain têm uma vantagem muito importante, que é que as operações on-chain economizam mais custos do que as off-chain, são mais eficientes e criam uma maximização da eficiência de capital.

É importante saber que, no mercado financeiro tradicional, o maior custo operacional é o custo de contabilidade e liquidação. Somente a contabilidade envolve registros para as autoridades reguladoras, para as autoridades fiscais, para a gestão interna e para os usuários. Segundo estatísticas, os custos de contabilidade da Nasdaq e da NYSE representam cerca de 15%-20% dos custos operacionais anualmente, cerca de 300-400 milhões de dólares por ano.

A liquidação e o ajuste exigem o pagamento de taxas a intermediários como a DTCC. Estima-se que os custos de liquidação e ajuste da Nasdaq e da NYSE representem cerca de 20%-45% dos custos operacionais anuais, aproximadamente 400-600 milhões de dólares por ano. Além disso, o tempo de liquidação dos intermediários do mercado de ações dos EUA é T+2, e ainda não é possível realizar liquidações em tempo real T+0, o que pode ser considerado um alto custo e baixa eficiência.

E a tokenização de ações torna tudo muito simples, todos os livros contábeis estão completamente abertos e confiáveis na cadeia, independentemente das contas externas ou internas, tudo está na cadeia, e o custo de contabilidade é quase 0, além de ter uma confiabilidade extremamente alta; a liquidação e o acerto também são realizados em tempo real na cadeia, e o usuário só precisa pagar o Gas. O custo de contabilidade, o custo de liquidação e o tempo de liquidação foram significativamente reduzidos, isso é a redução de custos e aumento de eficiência trazida pela tecnologia Crppto.

Finanças on-chain, além de reduzir custos e aumentar a eficiência, além de um ambiente de negociação global sem fronteiras 24 horas por dia, 7 dias por semana, também trouxe um mercado financeiro que maximiza a eficiência do capital.

Uma vez que as finanças on-chain quebraram completamente as limitações do tempo de negociação (tempo), do acesso regional (espaço) e da eficiência de liquidação (velocidade) nos mercados financeiros tradicionais, liberaram totalmente a energia do capital em três dimensões: tempo, espaço e velocidade.

Fazemos um modelo de estimativa grosseira: assumindo que o tempo médio de negociação anteriormente era de 8h, agora é de 24h, dimensão temporal *3; a entrada geográfica passou de um mercado local para um mercado sem fronteiras na blockchain, calculamos aproximadamente uma ampliação de 3 vezes, dimensão espacial *3; a eficiência de liquidação passou de T+2 para agora T+0, calculamos aproximadamente um aumento de 3 vezes, velocidade *3. Assim, a eficiência de capital das finanças na blockchain é aproximadamente 3*3*3=27 vezes a das finanças tradicionais.

Além disso, as finanças on-chain possuem uma flexibilidade extrema em termos de combinabilidade, permitindo que vários protocolos financeiros on-chain interajam entre si para liberar ainda mais a eficácia do capital.

Portanto, diante de um mercado financeiro on-chain que pode reduzir custos e aumentar a eficiência, além de maximizar a eficiência do capital, os gigantes tradicionais certamente entraram em ação. Não é de surpreender que o CEO da BlackRock, Larry Fink, tenha dito pessoalmente: "As ações e obrigações do futuro funcionarão em um único livro razão universal (Blockchain)."

E impulsionar a tokenização de ações é apenas o primeiro passo; para realizar um mercado financeiro totalmente em blockchain, é necessária uma nova revolução financeira completa e total, a qual chamaremos de "Movimento de Ativos Hiperespaciais".

O que é "movimento de ativos ultratemporais"?

Porque a finança em blockchain supera completamente a finança tradicional nas três dimensões de tempo, espaço e velocidade, estando a construir um universo financeiro paralelo, direcionado a utilizadores globais e que nunca para, transcendendo as limitações do tempo e do espaço.

Portanto, chamamos o processo de mover ativos off-chain para on-chain de movimento de ativos além do tempo e do espaço, abreviado como "movimento de ativos além do tempo e do espaço".

E a tokenização de ações é uma parte desse movimento. Este movimento também inclui stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, tokenização de obrigações e uma grande variedade de ativos alternativos, como a atenção das pessoas (memes e similares). Devido à limitação de espaço, não iremos detalhar cada um. No início de 2025, escrevi um artigo descrevendo, de forma geral, o processo e a escala da tokenização de diversos tipos de ativos após a ascensão de Trump, que pode ser lido clicando:

Claro, este movimento de ativos transcendentais ainda enfrenta uma série de desafios:

Por exemplo, os tokens de ações atuais são mais parecidos com derivados de ações em blockchain, ainda carecendo de direitos de voto e direitos a dividendos; a liquidez dos tokens de ações atuais ainda é muito baixa em comparação com o mercado de ações tradicional; as leis e regulamentos sobre a tokenização de ações ainda estão em processo de melhoria, entre outros. Esses são alguns dos desafios que este movimento está enfrentando.

Claro, onde há desafios, há oportunidades.

Por exemplo, os s-Tokens da Swarm Markets, que obtiveram reconhecimento do sistema financeiro tradicional através do código ISIN, podem permitir que os tokens de ações no futuro tenham direitos equivalentes a ações mais completos; enquanto as dShares da Dinari** obtiveram a licença de agente de transferência nos Estados Unidos, o que pode proporcionar liquidez direta nas bolsas de valores tradicionais para os tokens de ações. Estas são explorações muito valiosas.

E com a contínua entrada e impulso de gigantes como BlackRock, Goldman Sachs e JP Morgan, trazendo ativos de alta qualidade e liquidez, até mesmo usuários institucionais, acredita-se que esses problemas serão resolvidos um a um.

A cada revolução tecnológica, é uma revolução de redução de custos e aumento de eficiência. As finanças on-chain construídas sobre a blockchain superam completamente as finanças off-chain em termos de redução de custos e aumento de eficiência. Assim que essa vantagem e tendência se estabelecerem, os stakeholders naturalmente se empenharão ao máximo para promovê-las.

Em suma, este movimento de ativos transcendentais já começou, e 2025 é apenas o primeiro ano.

Por fim, vamos voltar ao padrão Crypto.

Quais são as oportunidades para os profissionais de Crypto nesta onda de movimento de ativos ultradimensionais? Quais tokens merecem atenção?

Primeiro, o movimento de ativos transcendentais requer um ambiente de emissão e negociação de ativos descentralizado que seja amplamente adotado, ou seja, uma blockchain pública mainstream que suporte funcionalidades de contratos inteligentes. Assim, olhando para todo o campo Crypto, atualmente, apenas Ethereum e Solana podem assumir essa responsabilidade. A infraestrutura financeira na cadeia Ethereum é mais completa e a escala de ativos é maior. Por outro lado, Solana, como representante da alta performance em finanças na cadeia, também capturou uma grande quantidade de usuários e fundos. Embora haja algumas novas blockchains ansiosas para entrar no mercado, em termos de força de consenso e escala de adoção, atualmente, apenas $ETH e $SOL merecem atenção.

Então, existem alguns dos principais protocolos financeiros on-chain já existentes, como o maior protocolo de empréstimo on-chain AAVE, o maior protocolo de separação de principal e juros Pendle, e o maior protocolo de contratos on-chain Hyperliquid. Esses protocolos agora podem suportar ativos Crypto de destaque e, no futuro, poderão suportar tokens de ações. Imagine que você pode emprestar USDT na AAVE ao colateralizar tokens de ações da Tesla; você também pode separar principal e juros de tokens de ações de dividendos na Pendle; e abrir uma posição longa/curta de 50 vezes na Nvidia na Hyperliquid.

Se for uma startup, criar um protocolo financeiro em blockchain que suporte especificamente tokens de ações pode ser uma oportunidade, como, por exemplo, contratos em blockchain e protocolos de empréstimo específicos para tokens de ações, entre outras infraestruturas.

Então, as altcoins ainda têm futuro?

Posso afirmar quase com certeza que as altcoins que não se tornarem infraestrutura financeira em cadeia ou componentes centrais, entrarão formalmente na escuridão sem limites no momento em que o movimento de ativos supertemporais alcançar o seu amanhecer.

O que acontecerá com o Bitcoin no final?

O Bitcoin sempre foi uma existência que se sobrepõe a este sistema. A lógica do Bitcoin nunca mudou; ele é a âncora de valor do mundo financeiro on-chain, é o ouro digital, é a única moeda do mundo on-chain.

A emissão contínua de moeda fiduciária em todo o mundo e a crescente escala do M2 são os maiores motores da valorização do Bitcoin.

Se não houver um limite para a escala do M2, então, o preço do Bitcoin não terá limite.

Por fim, pergunte a si mesmo:

Como você vai participar deste grande movimento de ativos intertemporais?