Da IA ao Labubu, do ouro ao cripto: por que bolhas especulativas estão presentes em todos os mercados

Dois meses antes da famosa “Segunda-feira Negra”, que desencadeou a Grande Depressão, o economista de Massachusetts Roger Babson ficou preocupado com o aumento de investidores de varejo tomando empréstimos para especular em ações. Em seu discurso, ele alertou: “Uma queda está vindo, e pode ser terrível.” O mercado caiu imediatamente 3%, movimento apelidado de “Babson Break”. Porém, como Andrew Ross Sorkin narra em seu livro 1929: The Inside Story of Wall Street’s Worst Crash and How It Destroyed a Nation, o mercado rapidamente “superou a previsão sombria de Babson” nas semanas seguintes. O otimismo com novos produtos de massa, como rádios e carros, impulsionou a recuperação, e investidores “imaginativos” voltaram ao comando.

Hoje, diversos “profetas do apocalipse” fazem alertas semelhantes sobre inteligência artificial (IA)—especialmente quanto às altas avaliações de empresas de tecnologia públicas e privadas e à busca incessante pela inteligência artificial geral (AGI). AGI são sistemas capazes de executar praticamente todas as tarefas humanas, ou até superá-las. Segundo a Omdia, empresas de tecnologia devem gastar quase US$1,6 trilhão por ano em data centers até 2030. A máquina de hype da IA está em pleno funcionamento, mas a rentabilidade da tecnologia segue especulativa, deixando investidores pragmáticos perplexos. Assim como há um século, o FOMO—medo de perder a próxima grande tendência—leva empresas a ignorar esses “alertas apocalípticos”. Advait Arun, analista do Center for Public Enterprise, compara o momento a um jogo de Mad Libs: “Essas empresas acreditam que novas tecnologias ousadas podem resolver qualquer problema.” Em relatório recente que ecoa Babson, It’s Either a Bubble or Nothing, Arun questionou o financiamento de projetos de data centers e concluiu: “Ainda vivemos um período de exuberância irracional.”

Ações de tecnologia em alta:

Fonte: Bloomberg

(Este gráfico acompanha três índices—S&P 500, setor de Tecnologia da Informação do S&P 500 e Morgan Stanley AI Beneficiaries Index—mostrando como, de 2015 a 2025, as ações ligadas à IA nos EUA primeiro dispararam por especulação, depois recuaram com o esvaziamento da bolha, divergindo do mercado geral e dos setores tradicionais de tecnologia. Destaca tanto a euforia especulativa na IA quanto os riscos de uma queda subsequente.)

Jornalistas geralmente evitam discutir se determinado ativo ou tecnologia está supervalorizado. Não tenho posição definitiva sobre estarmos em uma “bolha de IA”, mas suspeito que essa questão seja limitada. Se “bolha especulativa” significa um ativo se desvinculando dos fundamentos e subindo de forma insustentável, bolhas parecem estar por toda parte, inflando e esvaziando simultaneamente.

Børge Brende, CEO do World Economic Forum, aponta possíveis bolhas em ouro e títulos públicos. Ele observou que a dívida global está no nível mais grave desde a Segunda Guerra Mundial; até 12 de dezembro, o ouro subiu quase 64% em um ano. Muitos profissionais do mercado enxergam bolha no crédito privado. Este mercado de US$3 trilhões—onde grandes instituições oferecem empréstimos, muitas vezes para data centers de IA, fora do escopo dos bancos comerciais regulados—é pouco regulamentado. Jeffrey Gundlach, CEO da DoubleLine Capital, chamou esse ambiente de empréstimos opacos de “junk lending” no podcast Odd Lots da Bloomberg. Jamie Dimon, CEO do JPMorgan, classificou como “gatilho para crises financeiras.”

As maiores distorções aparecem em mercados onde “o valor intrínseco é difícil de mensurar.” Por exemplo, de janeiro a 6 de outubro, o valor total do Bitcoin subiu US$636 bilhões, mas não só perdeu esses ganhos como caiu ainda mais até 12 de dezembro. Segundo a Blockworks, o volume negociado de “meme coins”—tokens criados para celebrar modismos da internet—atingiu US$170 bilhões em janeiro e despencou para US$19 bilhões em setembro. As maiores quedas vieram de TRUMP e MELANIA—duas moedas lançadas por membros da Primeira Família dos EUA pouco antes da posse—que caíram 88% e 99%, respectivamente, desde 19 de janeiro.

Muitos investidores nessas criptomoedas não avaliam o potencial de gerar valor duradouro para acionistas ou sociedade—como ocorre em empresas tradicionais lucrativas—mas apenas buscam oportunidades de “enriquecimento rápido”. A abordagem lembra a emoção especulativa de um cassino em Las Vegas.

Investidores—especialmente os atraídos por cripto, apostas esportivas e mercados de previsão online—tratam os mercados financeiros como cassinos, tendência impulsionada por mudanças demográficas. Pesquisa da Harris Poll revelou que 60% dos americanos aspiram acumular grande riqueza; entre Geração Z e Millennials, 70% querem ser bilionários, contra 51% da Geração X e Boomers. Estudo da Empower mostrou que a Geração Z define “sucesso financeiro” como salário anual de quase US$600.000 e patrimônio de US$10 milhões.

Com TikTok, grupos de mensagem, Reddit e o alcance “instantâneo e inescapável” da internet, todos descobrem oportunidades de ganhar dinheiro ao mesmo tempo. Em teoria, parece inofensivo, mas na prática alimenta imitação, competição acirrada e “mentalidade de manada”—o que torna o novo programa da Apple TV, Pluribus, especialmente relevante. A economia tradicional, antes complexa e diversa, foi substituída pela “economia da atenção”—onde “todos estão obcecados pela mesma coisa ao mesmo tempo.”

Nos negócios, a “obsessão coletiva” é IA; na cultura pop, após a “febre Pedro Pascal”, vieram a “febre Sydney Sweeney” e a “febre 6-7” (se você não tem adolescentes, pesquise no Google). No último ano, graças a celebridades como Lisa do BLACKPINK, os “bichinhos de pelúcia adoráveis, mas inúteis” da Pop Mart se tornaram sensação mundial—o que pode ser chamado de “Labubble.”

O setor alimentício vive uma “bolha de proteína”: de fabricantes de pipoca a marcas de cereais, todos promovem proteína para atrair consumidores saudáveis e usuários de GLP-1 (remédio para diabetes, usado para emagrecimento). Na mídia, newsletters do Substack, podcasts de celebridades (como Say More de Amy Poehler e Archetypes de Meghan Markle), e uma sequência de “documentários autorizados” (os mais recentes da Netflix incluem Becoming Eddie, sobre Eddie Murphy, e um sobre Victoria Beckham) também mostram sinais de bolha. W. David Marx, autor de Status and Culture, observa: “O grupo de referência agora é global, muito além dos círculos próximos ou do status real. Isso permite ‘tendências globais síncronas’ antes impensáveis.”

Os riscos da IA, claro, superam a “febre Labubu.” Ninguém quer ficar para trás, então gigantes do setor avançam, construindo infraestrutura computacional via “arranjos financeiros complexos.” Às vezes, isso envolve “special purpose vehicles” (lembra deles na crise de 2008?)—entidades que tomam dívidas para comprar GPUs Nvidia (chips de IA), que alguns acham que podem depreciar rapidamente.

Gigantes de tecnologia suportam o impacto do “frenesi movido por FOMO”—suas finanças robustas bancam data centers, e mesmo que muitos profissionais acreditem que “o ChatGPT atual já serve para avaliações anuais”, elas não se abalam. Outras assumem riscos maiores. A Oracle—tradicionalmente conservadora, não conhecida pela corrida do ouro da IA—está levantando US$38 bilhões em dívidas para construir data centers no Texas e Wisconsin.

Outros “novos provedores de nuvem” (como CoreWeave e Fluidstack, ambas jovens) constroem data centers dedicados para IA, mineração de Bitcoin e mais—também acumulando dívidas. O “impacto cumulativo” da bolha de IA já é grave. Gil Luria, diretor da D.A. Davidson & Co., reforça o alerta de Babson: “Quando instituições tomam empréstimos para data centers multibilionários sem clientes reais, fico preocupado. Financiar investimentos especulativos nunca foi sensato.”

Carlota Perez, estudiosa britânico-venezuelana que estuda ciclos econômicos há décadas, também se preocupa. Ela alerta que, em uma “economia tipo cassino, marcada por alavancagem excessiva e fragilidade, onde bolhas estouram ao menor sinal de dúvida”, a inovação tecnológica vira especulação de alto risco. Por e-mail, escreveu: “Se IA e cripto entrarem em colapso, pode haver crise global de escala inimaginável. Historicamente, só quando o setor financeiro paga por seus próprios erros—e não é eternamente socorrido—e quando a sociedade impõe regulação sensata, surge uma era dourada produtiva.” Até lá, é melhor segurar seu Labubu.

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