オプション市場の「弱気コンセンサス」——14億ドルの賭けの背後にある駆け引き

ビットコインが71,000ドルを突破した後、オプション市場の反応は現物市場の楽観的なムードとの間に、興味深い乖離を見せている。

Deribitのポジションデータによると、4月上旬時点で、60,000ドルの行使価格を中心としたプットオプションと80,000ドルの行使価格を中心としたコールオプションの双方が、いずれも名目で約14億ドルの建玉を積み上げており、価格レンジの両端に大規模な「重兵布陣」の構図が形成されている。このようなポジション構造は通常、オプション市場の「賢い資金」が、価格は60,000ドルから80,000ドルの間で値動きし続けると考え、両端の大規模なポジションを使って時間価値を刈り取ろうとしていることを意味する。

さらに注目すべきは、ビットコインが7万ドルを突破した後、オプションのインプライド・ボラティリティが継続的に低下している点だ。プットオプションの需要は依然として高水準を維持しており、予測市場はビットコインが65,000ドルを下回る確率を65%から68%と算出している。これはかなり高い下方向の確率見積もりであり、現物市場が71,000ドル突破に沸き立つ楽観ムードとは鮮明な対比をなしている。

とはいえ、4月8日のリバウンド後、偏度（Skew）のマイナス偏重の状況はやや収斂しており、極端な弱気ムードに限界的な改善が見られる。ただし、インプライド・ボラティリティの期間構造では、短期側が依然として逆イールドの形を示しており、トレーダーが上昇を追うのではなく、短期の下落リスクに対するヘッジを依然として優先していることを示唆している。$BTC ‌

一般の投資家にとっては、オプション市場が提示するシグナルのほうが、現物価格よりも注目に値する。大口資金は6万ドルの下落リスクに対してプレミアムを支払いながら、8万ドルの上昇に対しては売りによるヘッジを入れている。このような構造は、たとえ現物価格がさらに反発を続けても、上昇の持続力は限定的である可能性があることを示している。70,000ドルから72,000ドルのゾーンは、買い手と売り手の綱引きが最も激しい戦場であり、投資家はレバレッジを引き下げ、短期のボラティリティによる「刺し（急な値動き）」を食らわないようにするのがよい。

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