利益は22.4%増加、A株の五大上場保険企業の業績は安定して増加

現在、中国A株（A株）に上場する主要5社の保険会社の2025年度業績はすべて公表を終えた。3月29日、北京商報の記者が集計したところによると、中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新華保険のA株上場5社が2025年に計上した親会社株主に帰属する純利益は合計4252.91億元で、前年同期比22.4%増となった。

純利益が大幅に増えたのは、投資サイドの寄与によるところが大きい。2025年の株式市場の好調を受けて、上場保険会社の投資収益は全体的に良好な結果となっており、多くの保険会社が年次報告書で、高配当（高利回り）の資産への投資を強化したと述べている。引受（保険引受）面では、てん補（支払）側の限界改善と費用管理の徹底により、損害保険のいわゆる「老三家」（中国人保財、平安産、太保産）の事業コストはいずれも最適化が進んだ。一方で、低金利および競合する理財商品の低迷を背景に、生命保険の新契約価値（新ビジネス価値）の成長は明確に伸びた。今後、損害保険事業のコストが引き続き低位を保てるのか、そして生命保険はその輝きを維持できるのか。すべては時間が検証する必要がある。

投資が純利益の成長を牽引

2025年、主要5社の上場保険会社はいずれも目を引く業績成長を達成し、親会社株主に帰属する純利益はいずれも前年同期比で増加傾向を示した。合計で親会社株主に帰属する純利益4252.91億元を計上し、前年同期比22.4%増となった。

A株で最初に実績を公表した保険会社として、中国人寿は親会社株主に帰属する純利益1540.78億元を実現し、高い基準（前年の高い数値）の上でもなお堅調に成長を続け、44.09%増となった。中国平安の利益規模はその次に続き、2025年の純利益は1347.78億元で、前年同期比6.5%増だった。さらに、中国太保、中国人保および新華保険はそれぞれ純利益535.05億元、466.46億元、362.84億元を実現し、増速はそれぞれ19%、8.8%、38.3%となった。

この目を引く好成績を詳しくみると、投資サイドのパフォーマンスが、純利益の大幅な伸びをけん引する中核的な原動力であることが分かる。2025年の資本市場の回復は、保険資金にとって得難い利益獲得の好機となり、多くの保険会社が市場の動きを的確に捉え、投資収益は飛躍的に伸びた。例えば中国人寿は昨年、近年で最も良い投資実績を達成し、総投資収益は3876.94億元で前年同期比25.8%増、総投資収益率は6.09%だった。新華保険は昨年の通年の総投資収益1043.34億元で、増速は30.9%に達した。中国人保は総投資収益923.23億元を実現し、過去最高を更新した。

ただし、投資サイドの成長の背後にも懸念はある。短期的な市場の変動がもたらす収益と、長期の安定成長との関係をどうバランスさせるか？ 低金利環境への対応は、各大手保険会社が直面せざるを得ない重要な課題である。苏商銀行の特約研究員である付一夫は、2026年の株式市場は構造的な相場展開になる見通しであり、政策支援や経済の転換により恩恵を受けるセクターは好調が見込まれるが、一方で債券市場の金利動向や信用リスクの分化に注目する必要があると予測した。

今後、上場保険会社は投資サイドで低金利環境にどう対処するのか？ 中国平安の共同最高経営責任者（联席首席执行官）郭晓涛は、同社の業績説明会で、同社の投資の考え方は「不確実性の中から確実性を探す」ことだと述べた。新質生産力は確実性の要因、インフラの大規模な発展は確実性の要因、国民経済の発展全体は確実性の要因、高配当や金融強国は確実性の要因、健康中国は確実性の要因——これらはいずれも、長期の投資資産配分にとって重要な方向性である。

具体的なアロケーション（配分）の戦術について、中国人寿の副総裁兼取締役会事務局長（董事会秘书）刘晖は、低金利環境の下で、戦略的配分とアクティブ運用をさらに強化し、資産・負債のマッチングを継続的に最適化し、利回り保証型（固定利回り）ベースの保有（固收底仓）を継続的に厚くすると述べた。加えて、長期資本、忍耐強い資本（耐心资本）の優位性を十分に発揮し、商品革新と戦略革新を強化して、全商品・全ライフサイクルのオルタナティブ投資のエコシステムを構築することで、全体のオルタナティブ投資規模は1兆元超となり、長期的な成長余地を切り開くとした。

生命保険の新契約価値が力強く成長

保険会社の将来の収益力と事業の質を測る「天気予報（晴雨表）」として、新契約価値は常に市場の注目点である。2025年のA株上場5社の生命保険の新契約価値はいずれも二桁のプラス成長を実現した。

規模の面では、中国人寿がやはり先頭を走った。2025年の1年の新契約価値は457.52億元で、前年同期比35.7%増と大幅に伸びた。次に続くのは中国平安で、生命保険および健康保険の新契約価値は368.97億元、増速も29.3%に達した。

成長の原動力（動力）を見ると、各社のパフォーマンスはいずれも目を引くものだった。中国太保の生命保険の新契約価値は186.09億元で、前年同期比40.1%増。新華保険は98.42億元の新契約価値を実現し、増速は57.4%と非常に高い。中国人保の生命保険は昨年、新契約価値82.29億元を計上し、比較可能な基準（可比口径）で前年同期比の増速は64.5%で、5社の中でトップだった。

好業績の背景にあるのは、保険と銀行保険（銀保）の2大チャネルによる強力な後押しだ。北京商報の記者によると、各社は個人向け保険（個人保険：个险）チャネルで「人員を最適化し、品質を引き上げる」ことを推進し、エリート化・プロフェッショナル化の方向へ発展している。銀保チャネルは「報行合一（販売手数料と行使・実施の一体化）」の政策の導きのもとで、徐々に「価値銀保（バリュー銀保）」という新段階へ歩みを進めている。付一夫はさらに、2025年の上場保険会社の生命保険の新契約価値の成長が主に2つの要因によると分析した。1つ目は、保険需要が継続的に解放されており、住民の健康および老後保障への意識が高まっていること。2つ目は、保険会社が積極的にチャネル転換を推進し、個人保険のチームの質が向上し、銀保などの多様なチャネルが成長に貢献していることだ。

業界の先頭を走る企業として、中国人寿の社長（总裁）利明光は業績発表会で同社の「勝利の秘訣（制胜法宝）」を詳細に分解した。氏は、各販売チャネルの中で個人保険チャネルが主力チャネルとしての役割を十分に発揮し、持続可能な発展能力が安定していると述べた。同時に、個人保険チャネルはマーケティング体制の改革を着実に推し進め、質と量の改善を堅持し、より良い人材を増やし、より良い育成を行い、チーム構成を最適化して、チームの実力を継続的に高め、チームを職業化・専門化・若返りへ絶えず加速させている。チームの質は継続的に改善し、新しい戦力は絶えず厚みを増している。優れた人材への増強（优增人力）の人数は前年同期比で40%増加し、13か月の定着率は前年同期比で2.2ポイント上昇した。45歳以下の人員比率は前年同期比で2.3ポイント上昇した。銀保チャネルは、チャネルの全体的な配置（全面布局）を堅持し、店舗運営の拡大と質の向上を推進して、新規契約が成立する店舗（新单出单网点）やスター店舗（星级网点）はいずれも二桁成長を達成している。

中国平安は、別の解き方を提示し、市場の変動に対応するため「均衡（バランス）」の力を強調した。郭晓涛は、同社には生命保険代理人、銀保チャネル、コミュニティ金融（社区金融）チャネルがあると述べた。代理人チームの戦闘力はますます強くなっており、市場競争の中でより効果的に持続的な業績発展を達成できる。銀保チャネルは市場の成長余地を捉えることができ、同社は現在もコミュニティ金融チャネルの育成を強力に進めている。このようなバランスの取れたチャネル構造により、市場が変動した際にも、市場変動が業績に与える影響を効果的に相殺できる。

新エネルギー車の損害保険から非車両損害保険へ増分を得る

生命保険が急速に拡大しているのとは異なり、損害保険市場はすでに安定的な発展の軌道に乗っている。市場トップを安定的に占める「老三家」（中国人保財、平安産、太保産）は昨年も事業構造を引き続き最適化し、事業コストを圧縮した。

具体的に言うと、2025年における3大損害保険大手（中国人保財、平安産、太保産）の総合コスト率はそれぞれ97.6%、96.8%、97.5%まで引き下げられ、前年同期比でもそれぞれ0.9、1.5、1.1ポイント改善した。コスト管理の改善は、引受利益の力強い成長に直接つながった。業界関係者の見方では、「老三家」の業務コストの最適化は、各社の精緻な費用管理によってチャネルのコスト管理を強化し、不要な支出を圧縮したことに加え、大規模災害の減少で事故（損害）に伴う支払が減り、てん補支出が低下したことにもよる。緊急管理部のデータによると、2025年の中国における各種の自然災害による直接的な経済損失は2416.17億元で、前年同期比39.8%減だった。

現在、3社の損害保険会社の総合コスト率はすでに低水準にある。今後、どのようなコスト削減の余地があるのだろうか？

中国企業資本連合（中国企业资本联盟）の副議長 柏文喜（ばい ぶんき）は、第一に新エネルギー車の損害保険であり、現在の業界の新エネルギー車の損害保険の総合コスト率はガソリン車より高いが、将来、自主的な価格設定係数の市場化が進み、純リスク保険料のデータが整備されれば、2026年には新エネルギー車の損害保険のコスト率はさらに改善する見込みだと予測した。第二に非車両損害保険であり、損害保険会社はリスク減量サービスを通じて、従来の「損失補償」から「リスク予防」へと転換できる。さらにモノのインターネット（IoT）やビッグデータを活用して事故発生率を下げると同時に、事業構造を最適化して高てん補（高い支払）業務を圧縮し、政府系保険（政保）や農業保険（農保）などの安定型の業務を拡大できる。

各社の保険会社の経営陣の発言からみると、今後の業界も、新エネルギー車の損害保険や非車両損害保険などの業務の中から収益の増分を見出していくことになる。中国人保財の臨時責任者 張道明は、中国人保の業績発表会で、非車両損害保険は「報行合一」後、2026年には非車両損害保険の総合的なガバナンス（管理）効果が、まず企業財産保険（企財险）、雇主責任保険（雇主责任险）、安全生産責任保険（安责险）の総合費用率（综合费用率）において先に反映される見通しであると述べた。上記の保険商品の総合費用率は、前年同期比で2ポイント以上低下すると見込まれ、非車両損害保険の総合コスト率は低下し、引受の収益（承保盈利）を実現すると予想している。

太保産の総经理 陈辉は、一方で、家庭用車の新エネルギー関連事業はすでに安定した収益化の区間に入っていると述べた。太保産は、全ライフサイクルのエコシステムを構築することで、さらにコストを最適化し、効率を高めていく。重点は2つの面にある。1つ目は、運営効率の向上である。2つ目は、てん補（賠償）段階の管理であり、ブランドを集約して核にし、そして完成車メーカー（主机厂）へ、大型電池の修理や水没車両など関連するてん補基準を含めてアウトプットする方針だ。

北京商報の記者 李秀梅

（編集：钱晓睿)

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