Apakah Pasar Bull Trump dalam Adegan Terakhirnya? Sejarah Menawarkan Jawaban yang Tegas.

Secara statistik, pasar saham telah berkembang pesat di bawah Presiden Donald Trump. Ketika masa jabatan pertamanya berakhir (20 Jan. 2017 – 20 Jan. 2021), Dow Jones Industrial Average (^DJI 0.13%), patokan S&P 500 (^GSPC +0.11%), dan Nasdaq Composite (^IXIC +0.18%) yang digerakkan oleh inovasi telah naik masing-masing sebesar 57%, 70%, dan 142%.

Tahun pertama masa jabatan kedua Trump adalah semacam pertunjukan ulang (encore), dengan ketiga indeks naik dengan persentase dua digit. Perkembangan kecerdasan buatan, datangnya komputasi kuantum, dan ekspektasi suku bunga yang lebih rendah mendorong pasar banteng Trump.

Namun, optimisme ini telah berganti menjadi tembok kekhawatiran selama lima minggu terakhir. Ketidakpastian seputar perang Iran telah meningkatkan volatilitas pasar saham, secara singkat membawa Dow dan Nasdaq Composite ke wilayah koreksi.

Presiden Trump dalam pertemuan di Ruang Oval. Sumber gambar: Official White House Photo oleh Daniel Torok.

Sementara sebagian investor melihat ini sebagai tak lebih dari penarikan kembali yang normal untuk saham, sejarah akan berkata sebaliknya. Dua aspek preseden historis menunjukkan bahwa pasar banteng Trump sedang memasuki babak terakhirnya.

Tahun pemilihan paruh waktu secara historis kabar buruk bagi Wall Street

Meskipun banyak perhatian yang sewajarnya tertuju pada gangguan pasokan energi yang belum pernah terjadi sebelumnya yang disebabkan oleh perang Iran, serta kejutan harga minyak setelahnya, sejarah mengingatkan kita bahwa tahun pemilihan paruh waktu pada umumnya adalah kabar buruk bagi pasar saham.

Untuk saat ini, Partai Republik memegang mayoritas di kedua kamar Kongres dan mengendalikan Gedung Putih. Namun, partai yang berkuasa telah kehilangan kursi di Kongres pada 20 dari 23 pemilihan paruh waktu terakhir (sejak 1934). Mayoritas Partai Republik di DPR begitu tipis sehingga tidak diperlukan banyak perubahan suara untuk menggeser mayoritas tersebut ke pihak Demokrat.

Dalam beberapa hal, Kongres yang terpecah bisa menjadi kabar baik bagi Wall Street, dalam arti tidak ada undang-undang besar yang kemungkinan akan ditandatangani menjadi hukum. Pada saat yang sama, pergantian susunan (shake-up) dapat menimbulkan ketidakpastian, yang merupakan musuh para investor.

Jika Anda mencari kabar baik, mungkin sebaiknya tutup posisi 👀 Anda pada yang satu ini.

Kita akan segera memasuki triwulan terburuk (dengan jauh) dari keseluruhan siklus presiden 4 tahun. pic.twitter.com/w4A17prupj

– Ryan Detrick, CMT (@RyanDetrick) March 30, 2026

Menurut Kepala Strategi Pasar Carson Group, Ryan Detrick, kita baru saja memasuki triwulan terburuk dari siklus kepresidenan, berdasarkan imbal hasil kuartalan S&P 500. Meski tahun ketiga masa jabatan presiden biasanya berjalan lancar (all systems go) bagi para investor, kuartal kedua tahun kedua (1 April – 30 Juni) adalah salah satu dari hanya dua kuartal yang sejak 1950 rata-rata menghasilkan imbal hasil negatif. Dalam 75 tahun terakhir, kuartal kedua tahun kedua telah memberikan penurunan rata-rata sebesar 2,8% pada indeks patokan.

Sayangnya, ini baru sebagian dari cerita ketika bicara soal pemilihan paruh waktu.

Tahun pemilihan paruh waktu cenderung melihat penarikan terbesar dari puncak ke dasar.

Itulah kabar buruknya. Kabar baiknya? Dari titik terendah tahun pemilihan paruh waktu, saham tidak pernah lebih rendah setahun kemudian dan justru naik hampir 32% rata-rata. pic.twitter.com/yfCeUhC21k

– Ryan Detrick, CMT (@RyanDetrick) March 23, 2026

Data tambahan dari Carson Investment Research menemukan bahwa koreksi dari puncak ke dasar pada S&P 500 lebih dalam selama tahun pemilihan paruh waktu. Sejak 1950, penurunan rata-rata dari puncak ke dasar pada indeks berbasis luas tersebut adalah 17,5%. Untuk memberi gambaran, S&P 500 turun hampir 20% selama pemilihan paruh waktu pada tahun kedua masa jabatan pertama Presiden Trump.

Meskipun preseden historis tidak bisa menjamin pergerakan arah jangka pendek pada Dow Jones Industrial Average, S&P 500, dan Nasdaq Composite, 75 tahun data pemilihan paruh waktu secara meyakinkan menunjukkan adanya potensi kelemahan yang signifikan pada saham dan kemungkinan berakhirnya pasar banteng Trump.

Sumber gambar: Getty Images.

Penilaian saham yang sudah terlalu mahal secara historis tidak bisa lagi diabaikan

Bagian lain dari teka-teki yang sangat menunjukkan bahwa akhir pasar banteng di bawah Presiden Trump sudah dekat adalah valuasi saham.

Untuk bersikap adil, penilaian (value) itu bersifat subjektif. Tanpa cetak biru satu-ukuran-untuk-semua untuk mengevaluasi dan menilai perusahaan publik, setiap investor akan memiliki interpretasi yang unik tentang saham mana yang murah atau mahal. Subjektivitas inilah salah satu alasan utama mengapa pergerakan arah jangka pendek pada Dow, S&P 500, dan Nasdaq Composite begitu tidak dapat diprediksi.

Namun, ada satu alat penilaian yang bekerja sangat baik untuk melampaui subjektivitas ini dan memberi investor cara paling dekat untuk perbandingan “sebanding” (apples-to-apples) terhadap valuasi pasar yang luas.

Rasio Harga terhadap Laba Shiller (P/E) S&P 500, yang juga dikenal sebagai Rasio P/E yang Disesuaikan Secara Siklis (CAPE Ratio), memperhitungkan laba yang telah disesuaikan inflasi selama 10 tahun. Sementara rasio P/E tradisional, yang hanya memasukkan laba 12 bulan terakhir, bisa tersandung oleh resesi, peristiwa kejut tidak akan memberikan dampak yang berarti pada P/E Shiller.

Rasio Shiller P/E S&P 500 mencapai level tertinggi ke-2 dalam sejarah 🚨 Yang tertinggi adalah Gelembung Dot Com 🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa

– Barchart (@Barchart) December 28, 2025

Jika diuji ulang (back-tested) hingga Januari 1871, Rasio CAPE telah rata-rata sebesar 17,35. Namun, pada 2026 ia masuk dengan kelipatan (multiple) termahal ke-2 dalam 155 tahun. P/E Shiller telah menghabiskan sebagian besar enam bulan terakhir dengan berayun di antara 39 dan 41.

Secara historis, Shiller P/Es S&P 500 di atas 30 adalah pertanda akan datangnya bencana. Meskipun alat valuasi ini tidak membantu menentukan kapan “musik” untuk saham akan berhenti, alat ini memperjelas bahwa investor tidak toleran terhadap valuasi premium dalam jangka panjang. Lima kejadian sebelumnya ketika Rasio CAPE melebihi 30 akhirnya diikuti oleh penurunan sebesar 20% hingga 89% pada satu atau lebih dari indeks saham utama Wall Street.

Rasio P/E Shiller di atas 40 bahkan lebih jarang. 21 bulan yang dihabiskan di atas 40 selama dan setelah ledakan gelembung dot-com akhirnya “menghisap” 49% dan 78% nilai dari S&P 500 dan Nasdaq Composite, masing-masing. Sementara itu, Rasio CAPE sempat berada di atas 40 selama satu minggu pada awal Januari 2022, yang kemudian diikuti oleh pasar beruang tahun 2022.

Di antara kinerja saham pada tahun pemilihan paruh waktu dan saat saham dihargai dengan premi, nampaknya petunjuk tertulis di dinding bahwa pasar banteng Trump mulai menurun.