Profit en chute de 85 %, seulement 19,1 millions, mais distribution de dividendes de 36 millions ! Décryptage du pari de renaissance et de la lutte pour la survie derrière le rapport annuel 2025 de Minmetals Development

Le 30 mars 2026, Wukong Development (600058.SH) a rendu sa copie pour 2025. Ce rapport annuel, tel un coup de massue, a brisé les illusions du marché au sujet des courtiers commerciaux traditionnels : les revenus s’élèvent à 52.82B RMB, en baisse de 21,44% en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires ne représente plus que 19.1M RMB, en chute vertigineuse de 84,8% en glissement annuel. Cependant, ce qui surprend, c’est qu’en dépit d’une forte baisse des bénéfices, la société a tout de même lancé une proposition de distribution de 0,336 RMB pour 10 actions, en mobilisant 188,53% du bénéfice net pour le dividende, soit un total de 36.02M RMB.

Ce qui ressemble à un bilan de type « bombe qui explose », mais si l’on relie aux plans majeurs de restructuration d’actifs divulgués dans le rapport annuel — envisager de sortir les actifs liés au commerce, et d’injecter des participations de Wukong Mining et de Lujong Mining — on peut en comprendre le sens profond : ce n’est pas seulement un « grand bain de performance », mais un pari de « renaissance » où l’on tranche pour survivre.

01 « Fosse » de performance : liquidation et assainissement de l’ancien modèle

Pour Wukong Development, 2025 a été l’année où l’ancien modèle a cessé de fonctionner totalement.

D’après les données financières, la société a non seulement vu ses revenus chuter de deux décennies, mais le bénéfice net après « non récurrent » est même en perte de 146 millions RMB. Les raisons derrière cela sont la réalité d’une situation prise en étau, sur deux plans :

• Hiver externe : le rapport annuel indique que, en 2025, la demande immobilière s’est affaiblie et les prix des matières premières ont oscillé à bas niveau, ce qui a entraîné un déplacement vers le bas du centre de gravité des prix de l’acier, sans résoudre la contradiction « offre forte, demande faible » du secteur. De plus, les conflits géopolitiques ont provoqué la crise en mer Rouge, faisant exploser les coûts de transport maritime ; en tant que courtier, Wukong Development subit une double pression : « pression sur les paiements par l’amont » et « comptes à recevoir accordés à l’aval ».
• « Assainissement » interne : afin d’accompagner la restructuration majeure d’actifs prévue, la société a procédé en 2025 à un nettoyage complet de ses actifs. Le rapport annuel montre qu’elle a comptabilisé environ 120 millions RMB de pertes de dépréciation d’actifs. Cette pratique consistant, avant la restructuration, à « vider les risques » même si cela a entraîné une énorme perte sur la période, a toutefois permis d’éliminer les obstacles pour une « mise en place à vide » des états financiers après l’injection des nouveaux actifs (Wukong Mining et Lujong Mining).

Si l’on regarde par trimestre, même si les revenus du quatrième trimestre ont augmenté en séquentiel, les pertes continuent. Cela montre que le modèle traditionnel « commerce + logistique » a déjà atteint son plafond, et que l’ère consistant à gagner uniquement par la taille a pris fin.

En outre, il convient de noter que, bien que les bénéfices comptables de Wukong Development soient minces, les flux de trésorerie opérationnels de la société ne se sont pas taris. Le rapport annuel indique que le flux net de trésorerie provenant des activités d’exploitation s’élève à 1.22B RMB. Cela signifie que, même si l’activité de négoce n’est pas rentable, la rotation de trésorerie reste saine, avec une capacité « d’hématopoïèse » pour soutenir la période de transition de la restructuration.

02 Le « mystère » du dividende : apaisement et assurance derrière le déficit

Avec seulement 19 millions RMB de bénéfice net attribuable, Wukong Development persiste à verser 36,01 millions RMB de dividendes. Ce dividende de type « surendetté » transmet deux signaux :

• Apaiser les actionnaires minoritaires : en tant que société cotée contrôlée par une entreprise publique centrale (SOE), maintenir la stabilité du marché des capitaux est une responsabilité importante. Wukong Development maintient la tradition de dividendes sur plusieurs années afin d’apaiser les actionnaires minoritaires, d’éviter une panique et un « piétinement » spéculatif lié à l’effondrement de performance, et d’assurer la stabilité du cours de l’action pendant la restructuration.
• Assurance liée aux flux de trésorerie : oser sortir de l’argent réel indique justement que ses liquidités comptables sont abondantes (solde à la fin de période : 3.51B RMB). En réalité, ce dividende de type « pari téméraire » envoie au marché un signal fort : « les ressources de la société sont encore solides, la restructuration est inévitable ».

03 Sens profond de la restructuration : transformation du « manutentionnaire » au « roi des ressources »

Si la performance de 2025 correspond à la fin de « l’ancien Wukong », la restructuration majeure d’actifs mentionnée en priorité dans le rapport annuel marque l’ouverture de « la nouvelle ère de Wukong ».

D’après les informations divulguées sur les opérations majeures, Wukong Development prévoit d’acheter, par échange d’actifs, émission d’actions et paiement en espèces, les participations dans Wukong Mining Holdings Co., Ltd. et Lujong Mining Co., Ltd. détenues par l’actionnaire contrôlant, Wukong Group.

Ce va-et-vient marque un renversement fondamental du modèle commercial :

• Détacher « le fardeau » : sortir des actifs existants liés au commerce de ressources, au négoce de métaux, etc. Même si ces activités représentent une grande échelle de revenus (plus de 90% des revenus), leur marge brute est extrêmement faible (seulement 2,8%) et elles sont fortement impactées par les fluctuations du marché. Il s’agit du modèle typique « forte rotation, faible marge brute ».
• Injecter le « cœur » : injecter Wukong Mining et Lujong Mining, qui disposent de ressources amont essentielles telles que le minerai de fer. Cela signifie que la société passera d’un simple « manutentionnaire de commerce » à un « fournisseur de ressources disposant du pouvoir de fixation des prix ». Dans les cycles des matières premières, la capacité à résister aux risques et la capacité bénéficiaire de l’amont sont très supérieures à celles du négoce au milieu de la chaîne.

04 Perspectives d’avenir : purification en profondeur des activités, accélération de « digitalisation + verdissement »

En plus de la restructuration d’actifs, le rapport annuel révèle une autre voie de transformation des activités : il ne s’agit pas d’abandonner toutes les anciennes activités, mais d’en faire une « purification » approfondie.

• Mise à niveau des services de chaîne d’approvisionnement : les activités traditionnelles de négoce reculent, mais les services de chaîne d’approvisionnement (logistique, entreposage, transformation) progressent. Le rapport annuel indique que le volume total de services dans l’activité logistique a augmenté de 21% en glissement annuel, et que le système « one-order » de multimodal (multi-modes) a été mis en ligne. Cela montre que la société passe d’un simple écart d’achat-vente à la captation de manière plus stable de « frais de service ».
• Percée sur les terminaux manufacturiers : la société met l’accent sur les terminaux manufacturiers. En 2025, les ventes des terminaux manufacturiers ont augmenté de 52% en glissement annuel, avec notamment de grandes percées dans des domaines tels que l’acier pour véhicules à énergies nouvelles et l’acier électrique au silicium pour transformateurs à très haute tension. Cela indique que la société tente d’éviter le marché immobilier affaibli et de s’ouvrir à la demande nouvelle portée par la montée en gamme du secteur manufacturier.

En outre, face à un environnement de marché sévère, Wukong Development accélère la transformation stratégique « digitalisation + verdissement » afin de cultiver de nouveaux points de croissance.

• Percée par la digitalisation : la plateforme e-commerce « Wukong Steel » de sa filiale a franchi 80B RMB de volume de transactions ; cela montre que la société utilise des moyens de digitalisation pour reconstruire la chaîne d’approvisionnement, tentant de passer du simple commerce hors ligne au service via plateforme en ligne et d’améliorer l’efficacité opérationnelle.
• Transformation vers le verdissement : le volume du négoce de matériaux liés aux énergies nouvelles a augmenté de 35%, dépassant 1,5 milliard RMB. Dans le contexte du « double carbone », la mise en place de la chaîne d’approvisionnement pour des métaux clés comme le lithium, le cobalt et le nickel ouvre de nouveaux espaces d’imagination pour la croissance future de la société.
• Déploiement à l’étranger : la société continue d’approfondir son déploiement le long de la ligne « Belt and Road ». En 2025, les revenus à l’étranger s’élèvent à 8,5 milliards RMB, ce qui fait passer la part des revenus à 16% du total des revenus de la société. Les projets de développement de ressources minières dans des lieux comme l’Asie du Sud-Est et l’Afrique avancent de manière régulière, en vue de réserver des ressources pour le développement à long terme.

Conclusion : une réévaluation de la valeur qui mérite d’être attendue

Le rapport annuel 2025 de Wukong Development est un manifeste de décision de « survivre en coupant un bras ». Le maigre profit de 19,1 millions RMB et le dividende élevé de 188,53% sont le dernier salut avant la fin de l’ancien monde. Et la restructuration d’actifs en cours constitue le rejet, par la société, de son ancien modèle de commerce extensif.

Pour les investisseurs, il ne faut plus se focaliser sur la performance sombre de 2025 ; il faut plutôt suivre la restructuration d’actifs à venir. Une fois que Wukong Mining et Lujong Mining seront injectés avec succès, Wukong Development se transformera littéralement de fond en comble. C’est un pari où l’on fait un pas en arrière pour mieux avancer : le pari porte sur la demande rigide de la montée en gamme de l’industrie manufacturière en Chine pour des ressources en amont ; le pari porte sur la réévaluation de la valeur, passant de « l’écart de prix du commerce » aux « dividendes des ressources ».

En 2026, à mesure que la restructuration se concrétisera et que les nouvelles activités prendront de l’élan, il reste à voir si Wukong Development parviendra réellement à repasser dans le vert et à générer des profits.

Source : 万联网

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Afin d’aider les sociétés de négoce d’entreprises publiques à accomplir plus efficacement et plus conforme, avec un risque plus faible, la réalisation des revenus et l’expansion des profits, 万联网 prévoit, les 9 et 10 avril 2026, d’organiser à Wuhan la 8e édition du « Cours pratique sur les règles d’exécution, risques et contrôle du risque, pour toute la chaîne des activités de supply chain à l’échelle de tous les collaborateurs ». Cette série de cours a déjà démarré sa 7e édition à l’heure actuelle, et a attiré au total plus de 700 cadres venant en groupes de plus de 300 grandes entreprises publiques.

À la 8e édition, le contenu du cours connaît une mise à jour majeure. Nous avons intégré en profondeur les « lignes rouges de conformité et points de risque » issus de la « Directive n°46 » que tout le monde suit particulièrement, et fournissons non seulement une explication approfondie des règles d’exécution de contrôle du risque sur l’ensemble du processus ainsi que des modèles d’outils assortis, mais nous avons aussi spécialement ajouté une session d’entraînement en cas d’exercice de « commerce financier » (financing-based trade). Les deux experts seniors — Zhang, expert en gestion des risques et pratique opérationnelle chez 万联网, et Zhang, expert senior en services juridiques et contrôle du risque des opérations de supply chain chez 万联网 — émietteront et expliqueront la « Directive n°46 » en profondeur. Que vous cherchiez à comprendre les limites des nouvelles règles, ou que vous souhaitiez mettre en place un ensemble de règles opérationnelles de contrôle du risque pour les activités de supply chain couvrant « avant-pendant-après », impliquant tous les collaborateurs, ce cours vous aidera à éviter les détours et à limiter les pièges.

Lors de la première journée du cours, nous inviterons Zhang, directeur en chef du contrôle des risques d’un ancien groupe de Global Fortune 500, avec plus de 20 ans d’expérience pratique en contrôle des risques d’entreprises de supply chain à grande échelle, et ayant aidé des entreprises à éviter et réduire les pertes de valeur liées à divers risques d’investissement et d’exploitation et à des risques de crédit, pour plus de 10 milliards. Il analysera, du point de vue du contrôle du risque de crédit des clients commerciaux externes, les points clés pratiques du contrôle du risque de crédit de bout en bout des activités de l’entreprise :

• Prévention avant : couvre la gestion d’admission (techniques de sélection initiale des activités et clients), l’évaluation de crédit (définition du profil client, voies de due diligence, évaluation par niveaux) et la gestion des facilités de crédit (principes des quotas et stratégies par paliers) ;
• Contrôle pendant : expliquera en détail comment identifier et gérer les comptes clients (analyse, gestion des documents) et comment définir des indicateurs dynamiques (surveillance dynamique du crédit des clients, des transactions, des facilités de crédit et de l’environnement externe) ;
• Suivi après : partagera des méthodes pratiques de préalerte sur le risque, de relance et de traitement des créances douteuses.

Ce qui est encore plus précieux, c’est que M. Zhang partagera sans réserve une série de modèles d’outils de contrôle du risque très pratiques, y compris une liste de vérification rapide du « système unifié des quatre flux », un SOP de surveillance dynamique du droit de propriété sur les marchandises, un guide opérationnel pour la due diligence sur site, un tableau minimaliste d’évaluation du profil des clients du commerce de supply chain, des modèles de profil pour les clients des industries manufacturière/produits agricoles, un modèle de tableau d’évaluation de crédit, des modèles de stratégie d’évaluation de crédit et de facilités de crédit par niveaux pour les clients commerciaux, un modèle de matrice d’autorisations d’approbation, des SOP opérationnels pour la gestion du droit de propriété sur les marchandises du transport logistique en vrac de supply chain, etc. Il expliquera, à partir de méthodes et d’expériences accumulées sur de nombreuses années, comment prévenir les risques en amont grâce à la gestion des détails.

Lors de la deuxième journée du cours, nous invitons Zhang, associé de Beijing Deheheng (Shenzhen) Law Firm, disposant d’une expérience riche en contentieux, d’une expérience pratique de près de 20 ans en contrôle des risques dans la supply chain, et ayant fourni des services juridiques et de conformité à plusieurs entreprises publiques. Du point de vue du contrôle des risques des opérations internes, il partagera en détail l’élaboration des listes négatives pour les activités de supply chain, la conception des contrats / documents / bons de commande, ainsi que les étapes de contrôle opérationnel et de supervision pendant la phase « en cours », et il dirigera un exercice en cas de scénarios de « commerce financier » (financing-based trade) sur sable.

En s’appuyant sur de multiples cas de risques gérés personnellement, Zhang organisera des simulations pour les participants, en disséquant en profondeur les pièges cachés dans la signature des contrats avant la phase, et les risques potentiels dans la phase d’exploitation pendant la phase : de la conception des clauses relatives à l’objet dans la signature du contrat, à la conception des clauses de déclenchement d’urgence, et à la conception des documents, jusqu’aux omissions opérationnelles dans les étapes d’entrée/sortie en entrepôt ; techniques de suivi commercial. De l’évaluation de l’admission des prestataires de services de transport logistique / des parties d’entreposage, à la conception des évaluations dynamiques, jusqu’aux écarts d’exécution durant les inventaires et rondes d’entrepôt, aux détails de fixation des prix à surveiller, et à la méthode de reconstitution du risque (retour des clients / risques liés aux activités / documents). Chaque étape est accompagnée de méthodes d’exécution concrètes, afin de s’assurer que les participants « comprennent, apprennent et utilisent ».

☎️ Consultation pour l’inscription au cours : Personne de contact : M. Li Tél. : 19168536275

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