Короткий огляд ринків: Чи залишаються інвестори занадто самовпевненими?

Навіть на тлі поглиблення розпродажу на фондовому ринку, чи замислюються інвестори над усіма ризиками та зростаючим впливом війни в Ірані?

Однією з потенційних ознак ринкової самозаспокоєності можна знайти на ринку кредитів. Зазвичай спреди за кредитами — різниця між дохідністю та безпечними казначейськими облігаціями США — розширюються в періоди геополітичної невизначеності, коли інвестори вимагають більшої компенсації за прийняття підвищених ризиків. На ранніх етапах війни так і сталося. Але тепер спреди знову опустилися приблизно до історично низьких рівнів, які були до війни. Спред ICE BofA Corporate Index над Treasuries був близько 0.88% 26 березня. Це майже без змін порівняно з 27 лютого, тобто незадовго до початку війни, згідно з дослідженням банку Bank of America від Юрі Селігера та Сохюн Лі.

Тим часом американські акції знизилися на 7.4% з моменту початку війни, якщо міряти за індексом Morningstar US Market Index. Ринок просів у четвер і п’ятницю, оскільки війна не демонструвала ознак уповільнення. Серед іншого це спричинило сильне падіння Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index через очікування інвесторів тривалої нестачі гелію, який потрібен для виробництва чипів.

Однак фондовий ринок усе ще зріс майже на 13% порівняно з тим, де він був рік тому — це непогана віддача.

То які ж ризики?

• Війна ще не закінчена.
• Інфляція зростає. Під ризиком і економічне зростання. Організація економічного співробітництва та розвитку тепер прогнозує, що інфляція в США в середньому становитиме 4.2% цього року, або більш ніж на 1 відсотковий пункт вище за свій прогноз наприкінці минулого року. Вона заявила, що її прогнози мають «значний» ризик, якщо тривалі порушення експорту з Близького Сходу не припиняться.
• Ціни на енергоносії все ще зростають. Brent завершив минулий тиждень приблизно на $112 за барель, що приблизно на 54% більше, ніж до початку війни. West Texas Intermediate був ледь нижче $100, зростання на 48%.
• Очікування дедалі більше зсуваються в бік підвищення відсоткової ставки у 2026 році, а не зниження ставок, на яке раніше очікували цього року.
• Оцінки (valuation) на фондовому ринку не надто привабливі. Пряме співвідношення ціни та прибутків (forward price/earnings) для US Market Index становить 22.1. Для контексту: п’ятирічний середній показник — 20.1, а 10-річний — 19.7. Пряме P/E для Nasdaq 100 — 32, попри те, що індекс уже знизився майже на 10% від свого піку в жовтні.

Якщо протока Ормуз «залишиться значною мірою закритою в майбутньому, це буде катастрофічним для світових економік», — каже Джим Мастурцо, головний інвестиційний офіцер Research Affiliates. Втім, Мастурцо вважає, що ймовірність цього — лише близько 5%, з огляду на те, що «наслідки затяжної війни достатньо негативні, тож мають перемогти холодні голови та знайти вихідний “offramp”». Тому він не вірить, що ринки «на цьому етапі надто самозаспокоєні».

Домінік Паппалярдо, головний стратег з багатьох активів для Morningstar Wealth, підкреслює негативний зворотний зв’язок, який може виникнути через продовження розпродажу в облігаціях і акціях: «Якщо конфлікт триватиме довше, фінансові ринки почнуть відступати ще далі. Будь-яка суттєва корекція матиме негативний вплив і на економічну активність, і на споживчу впевненість».

Удар для ринку постачання добрив

Конфлікт також спричиняє проблеми з постачанням добрив, оскільки виробники з Перської затоки відіграють центральну роль у глобальній торгівлі азотними добривами. Він також підсилює занепокоєння щодо глобальної продовольчої кризи, адже фермери входять у весняний посівний сезон.

З початку війни ціни на азот зросли приблизно на 50%, а ціни на фосфат — майже на 10%, за даними старшого аналітика з акцій Morningstar Сета Голдстайна. «Час не міг бути гіршим», — каже він. «Це пік попиту, який збігається з шоками пропозиції. Навіть якщо конфлікт закінчиться завтра, я не думаю, що ми пропустили шок пропозиції». Він наводить ці причини:

• Фосфат і азот стоять на портах.
• Найбільший компонент для виробництва азоту — природний газ. Інфраструктуру експорту головного постачальника Катару було серйозно пошкоджено.
• Тим часом Марокко (великий експортер фосфатів) отримує постачання з Близького Сходу, і країна може бути змушена зупинити виробництво, якщо війна триватиме.

Що означає війна для акцій добрив

Війна підштовхнула виробників добрив вгору. Але Mosaic MOS, один із найбільших у світі виробників фосфатів і калію, все ще виглядає дешевою за мірками Morningstar: торгується зі знижкою 35% до оцінки справедливої вартості Голдстайна. Це тому, що зростання цін на фосфати відставало від зростання цін на азот, що змушує інвесторів непокоїтися: високі витрати на сірку та аміак шкодять маржам компанії. Інвестори «неправильно розуміють ситуацію», — каже він, — бо лише третина витрат Mosaic на аміак залежить від ринкового ціноутворення. Він вважає, що акції Mosaic будуть «дуже вигідним бенефіціаром», щойно інвестори усвідомлять свою помилку.

Голдстайн нещодавно підвищив свої цільові ціни для Mosaic та інших американських компаній із добрив. І CF Industries CF, найбільший у Північній Америці виробник азоту, і Nutrien NTR, найбільший у світі виробник добрив за потужністю, торгуються близько до своїх справедливих значень.

Звіт про робочі місця — на черзі

«Без праці все живе гниє», — так починається цитата Альбера Камю. Дані про зайнятість за лютий показали несподівані втрати робочих місць, а рівень безробіття зріс, сигналізуючи про відновлення слабкості в імпульсі найму на початку 2026 року.

3 квітня Бюро статистики праці опублікує дані за березень. Однак ринки будуть закриті через свято Страсної п’ятниці. У середньому аналітики очікують, що зайнятість у несільськогосподарському секторі (nonfarm payrolls) зросте на 57,000 порівняно з несподіваними втратами в лютому, за даними FactSet, а рівень безробіття залишиться без змін на позначці 4.4%, повертаючи до сценарію «low-fire, low-hire», за якого компанії скорочують і кількість працівників, яких вони звільняють, і активно наймають.

Щоб дізнатися про ключові економічні дані тижня та корпоративні події, перегляньте наш щотижневий календар ринків.