正確な施策を講じて、金融強国の建設を加速させる

本报记者 彭扬 欧阳剑环

「十五五」計画要綱は、金融強国の建設を加速すると提出している。中央銀行制度を整備し、科学的で安定した金融政策の体系を構築する。包括的なマクロプルーデンス管理体系を確立する。金融監督を全面的に強化し、リスクの予防・解消の体系を構築して、金融が安定的に運営されることを保障する。

専門家は、金融の質の高い発展を推進し、金融強国の建設を加速するには、金融政策とマクロプルーデンス政策の「ダブル支柱」調整枠組みを整備し、システミックな金融リスクが発生しないという最低ラインを断固として守り、金融政策による実体経済への支援の効率を保障することが必要だと考えている。

基礎通貨の投下メカニズムを整備する

専門家は、科学的で安定した金融政策の体系を構築するには、多面的な観点から金融政策の枠組みを継続的に改善し、それによって金融政策による経済への支援の効率をよりよく確保する必要があると述べている。

マクロの総量の観点からは、基礎通貨の投下メカニズムを整備し、数量目標への関心や規模へのこだわりを引き続き薄めると同時に、短期・中期・長期の組み合わせによる流動性投下メカニズムを整備し、金融の総量を合理的に増加させる必要がある。

基礎通貨の投下メカニズムの整備という点について、中国銀河証券のチーフエコノミストである章俊氏は、中央銀行はすでに国債の公開市場での買い入れ・売り戻しを再開し、買い戻し方式の逆レポ（買取一括式逆回购）も実施しており、基礎通貨の投下手段をさらに豊富化していると述べた。今後は、短期・中期・長期の流動性投下に対して、さらに特定の局面における流動性投下のための新たなツールやツールの充実が見込まれる。さらに、構造的な金融政策ツールも、さらに創設・最適化され、中央銀行が基礎通貨を投下する重要な手段になる可能性がある。

「基礎通貨の投下メカニズムの整備には、目標の整備や機能の整備が含まれるだろう。」中金公司（CICC）研究部のチーフ・マクロ経済分析者である張文朗氏は、目標の面では、より一層、翌日物金利を政策金利に近づける誘導を重視する可能性がある。機能の面では、金融の投下はさらに構造的な方向性を強調し、資源配分の効率を高めることになるだろう。加えて、国債の売買操作により、中央銀行は基礎通貨を吸収・放出しながら、債券市場に対する調整の効率を高めることができる。

申万宏源証券のチーフエコノミストである趙偉氏は、「十五五」計画要綱は、基礎通貨の投下メカニズムを整備することを提起する一方で、市場化された金利の形成・調整・伝達メカニズムを健全化することも提起している。これは、金融政策が伝達効率と実体経済への影響をより重視することを示している。

「現在、7日物の逆レポ金利が主要な政策金利となっている。今後、中央銀行はさらに、短期の金利が長期、そして信用市場へと伝わる（伝達される）力を強化する可能性がある。」光大証券のチーフ・マクロ分析者である趙格格氏はこう考える。

マクロプルーデンス管理ツールを豊富化する

マクロプルーデンス管理体系は、システミックな金融リスクの防止において積極的な役割を果たす一連の制度的手配である。専門家は、システミックな金融リスクの監視・評価体系を強化し、マクロプルーデンス管理の「ツール箱」を豊富化するなどの面から取り組むことができると述べている。

「『ダブル支柱』の枠組みは欠かせない。マクロプルーデンス政策と金融政策には協同性があり、相互に連携して逆循環調整の余地と能力を高めることができる。」章俊氏は言う。

中信証券のチーフエコノミストである明明氏の見方では、現在のマクロプルーデンス管理体系は、2つの大きな核心的な転換を経験している。すなわち、「単一の領域」から「全面的なカバー」へと拡張し、「事後のガバナンス」から「事前の防止」へと転換し、全面性、先見性、革新性をより重視している。

全面的にカバーするマクロプルーデンス管理体系の構築に着目し、KPMG中国が先日発表したレポートは、今後、中央銀行は一方で、重点金融機関の監督を整備する。たとえば、システム上重要な銀行に対する追加的な監督を強化し、適時にシステム上重要な保険会社のリストを公表するといったことを行う。他方で、金融市場、クロスボーダーの資本フロー、不動産分野におけるマクロプルーデンス管理業務を強化する。

中央銀行は、政策ツール箱をさらに革新し、豊富化することが期待される。上述のレポートは、既存のツールに基づき、金融市場、金融機関、不動産金融、リスク処置のための資源を対象としたマクロプルーデンス管理ツールをさらに増補できるとしている。

例えば、最近、中央銀行は複数回、特定の状況下でノンバンク機関に対する流動性支援メカニズムを構築することを研究中だと言及している。これは、システミックな金融リスクを防止するための先見的な手配であると同時に、金融市場が安定して運営されるために必要な措置でもある。

システミックに金融リスクの防止・コントロールを強化する

金融リスクの防止・解消は、金融業務における永遠のテーマであり、国家の経済・金融の安全を維持するための最低ラインの任務でもある。専門家は、金融監督を全面的に強化し、金融が安定的に運営されることを保障すべきだと述べている。

「『十五五』期間中、金融リスクの防止・コントロールは、システミック性、先見性、有効性をより一層重視し、「予防—警告—処置—問責」をカバーする全プロセスの制度体系を形成し、金融システムのレジリエンスを全面的に高める。」中信建投証券のチーフ・ポリシー分析者である胡玉玮氏は述べた。リスクの防止の考え方は、従来のリスク・ガバナンスにとどまらず、構造的なリスクの解消、制度的な欠陥の補完、潜在的リスクの先見的な管理にも着目し、複雑で変化に富む国内外の環境の中でも金融システムが安定的に運営できるようにする。

胡玉玮氏はさらに、一方で、システム上重要な金融機関の監督枠組みを健全化し、大型銀行、保険会社、証券会社などのシステミックな機関に対する資本制約と流動性管理を強化し、「大きいから倒せない（大而不倒）」といったリスクを防ぐ必要がある。他方で、既存のリスクを秩序立って解消し、高リスクの金融機関を市場化・法治化によって処置することを推進し、モラルハザードを厳しく抑制し、システミックな金融リスクが発生しないという最低ラインを断固として守らねばならない。

「十五五」計画要綱は、金融機関が資本の補充を慎重かつ秩序立って実施することを支持し、中小金融機関のリスク処置メカニズムを整備し、リスク処置のための資源と手段を豊富化し、金融安定を保障する基金、預金保険基金、その他の業界の保障基金を充実させることを提起している。

「『十五五』計画要綱は、金融機関の資本補充を支援すると同時に、中小金融機関のリスク処置のメカニズムを制度化し、ルール化していくことを目指している。これは、今後、地方の中小金融機関の資本補充ルートにも革新の可能性があることを意味するだけでなく、ルール化・制度化された金融機関のリスク処置制度が今後導入されることをも意味している。」興業研究金融業研究部の上級研究員である陈昊氏はこう述べた。

中国诚信国际研究院院長の袁海霞氏は、リスクが比較的軽い金融機関については、資本補充を強化し、不良資産の処置を加速するなどの方法によって、正常な事業運営の回復を支援できると提案している。リスクが大きく、単独で存続するのが難しい機関については、合併・再編を推進することを堅持し、吸収合併や新設合併などの方式によって、機関の配置をさらに最適化する必要がある。

(編集：文静)

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