Pont de l'Échéance, perspectives mensuelles | L'impact des conflits tendra à s'affaiblir

Source : Reniqiao Asset Auteur : Xia Junjie

En mars, les combats au Moyen-Orient ont provoqué de fortes fluctuations sur l’ensemble des marchés mondiaux, et les actifs chinois ont poursuivi leur ajustement. Parmi eux, l’indice SSE 50 a reculé de 7 % ; l’indice CSI 300 a chuté de 5,5 % ; l’indice CSI 500 a baissé de 12 % ; l’indice ChiNext a reculé de 3,8 %, et l’indice Hang Seng a reculé de 6,9 %. Une vague n’est pas encore retombée qu’une autre recommence. La guerre russo-ukrainienne, qui dure depuis quatre ans, n’a toujours pas d’espoir de cessez-le-feu, et les combats au Moyen-Orient se sont en plus rapidement embrasés. D’après les développements, la frappe éclair que les États-Unis et leurs alliés avaient prévue a manifestement échoué. Cela fait écho à la phrase du ministre des Affaires étrangères Wang Yi : « Les armes sont des instruments de mauvais augure ; il ne faut pas s’en servir sans précaution », car la guerre a une imprévisibilité naturelle. Les marchés financiers mondiaux ont alors immédiatement enclenché un mode de recherche de refuge ; d’après la performance de chaque indice, la baisse des marchés qui affichaient de fortes hausses et des valorisations élevées est également devenue plus évidente. Pour la suite, même si l’évolution des combats reste encore trouble et incertaine, nous restons convaincus que les actifs chinois finiront par acquérir une immunité progressive et qu’il est possible qu’ils soient les premiers à voir un retournement.

Les combats au Moyen-Orient ne constituent pas la contradiction centrale de la trajectoire des actifs chinois ; nous maintiendrons toujours ce point de vue. La Chine n’est pas un acteur directement impliqué dans la guerre, et l’impact direct est donc inexistant. Quant à l’impact indirect, il se concentre principalement sur deux points :

Tout d’abord, le prix du pétrole. Un prix du pétrole élevé augmente les coûts d’importation de la Chine. Même si la Chine est un importateur net de pétrole et de gaz naturel, ses sources d’approvisionnement en énergie sont diversifiées ; en outre, la Chine dispose du système d’énergies nouvelles le plus complet et de la chaîne d’industries de la chimie du charbon, et poursuit une transition bas-carbone continue. Ces avantages, d’autres pays ne les ont pas. Par ailleurs, un prix du pétrole élevé peut aussi entraîner de l’inflation ; toutefois, pour la Chine, la déflation demeure la plus grande difficulté à laquelle l’économie intérieure est confrontée en ce moment. Qu’il puisse ou non faire monter l’inflation intérieure, peu importe ; même s’il y a un effet, objectivement, à ce stade, tous les facteurs susceptibles d’aider à atténuer l’environnement déflationniste intérieur ne nécessitent pas une interprétation négative. L’histoire a maintes fois prouvé que nous savons facilement traiter l’inflation, mais que traiter la déflation est toujours extrêmement difficile.

Ensuite, le fait que les combats durent longtemps peut faire naître l’anticipation d’une récession économique mondiale, ce qui influence indirectement la demande extérieure ou les exportations de la Chine. En réalité, chaque année, nous nous inquiétons des exportations, des guerres commerciales, des guerres de tarifs douaniers ; mais les exportations dépassent toujours les prévisions d’année en année. Tant que l’on ne fait pas face à un arrêt brutal comme lors d’une crise financière mondiale, la forte compétitivité de l’industrie manufacturière chinoise a déjà été validée à plusieurs reprises. De plus, grâce à notre système de production manufacturière le plus complet et le plus exhaustif ainsi qu’à nos chaînes d’approvisionnement, dès que la guerre entraîne des problèmes du côté de l’offre de plusieurs parties, les capacités de production de la Chine pourraient devenir le bénéficiaire le plus direct. Récemment, l’aluminium électrolytique et certains produits chimiques ont justement montré des situations similaires. Ainsi, nous ne pouvons certes pas prédire avec certitude l’orientation des combats ; mais à ce stade, il n’est pas nécessaire de se montrer excessivement pessimistes envers nous-mêmes.

Revenons au pays. Récemment, d’après les toutes dernières données statistiques, après les longues vacances du Nouvel An chinois, on observe encore des signes d’affaiblissement marginal de la consommation intérieure. D’un côté, après que les dépenses concentrées sur les vacances aient été consommées, les gens reviennent à un mode « économiser, économiser, économiser » au quotidien. D’un autre côté, dans un contexte dépourvu de politiques d’incitation supplémentaires, la poursuite de la baisse des prix immobiliers et l’ajustement boursier réduisent aussi quelque peu l’effet richesse des ménages. En regardant vers l’avenir, conformément aux déclarations publiques des ministères et commissions concernés lors des deux sessions, en l’absence d’hypothèse de politiques d’incitation supplémentaires plus poussées, nous pouvons probablement nous attendre à ce que le taux des obligations longues échéances en Chine dispose encore d’une marge de baisse. Bien entendu, la hausse récente du prix du pétrole devra encore être observée quant à sa transmission à l’inflation ; mais il est très probable qu’elle ne change pas la tendance. Si le taux des obligations longues réintègre un canal de baisse, l’impact le plus important sur le marché boursier serait que les actifs offrant des dividendes élevés seront à nouveau davantage recherchés par le marché, et le style du marché pourrait aussi changer en conséquence.

Enfin, récemment, les actions liées à l’IA ont subi un ajustement notable, et celui des actions américaines pourrait être encore plus marqué. Beaucoup d’investisseurs pensent qu’il ne s’agit que d’une perturbation à court terme due aux combats au Moyen-Orient. Nous ne pouvons certainement pas être aussi optimistes ; au contraire, nous craignons que la logique narrative de l’IA ait peut-être déjà subi une transformation qualitative. Le sommet du marché boursier arrive souvent de façon inattendue. Dans notre bulletin mensuel de juin de l’année dernière, « À propos des petites capitalisations et de la nouvelle consommation », nous avons déjà affronté la bulle de la nouvelle consommation ; mais objectivement, personne ne peut prévoir quand labubu atteindra son sommet. En y revenant, malgré des performances qui ont continué à dépasser les attentes, le cours des actions est depuis longtemps devenu « autre chose » ; tout a été soudain, et tout était pourtant inévitable.

Toutes les bulles et tous les cycles finiront par revenir.

Déclaration : Cet article est rédigé par Reniqiao (Pékin) Asset Management Co., Ltd. Le contenu de ce rapport est fondé sur les informations actuellement rendues publiques que notre société considère comme fiables, mais notre société ne garantit pas l’exactitude ni l’exhaustivité de ces informations. Le contenu est uniquement fourni à titre de référence ; en toutes circonstances, il ne constitue pas une recommandation d’investissement à l’égard de qui que ce soit, et ne constitue pas une sollicitation publicitaire ni une offre de vente. Les marchés comportent des risques ; il faut être prudent en matière d’investissement.

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Responsable éditorial : Shi Xiuzhen SF183