La apuesta audaz de Bawei Storage y su filial: almacenamiento AI con pedidos bloqueados por mil millones

（Fuente: Inversionistas Net - Thinking Finance）

«El “candado de vida y muerte” del ciclo de la IA.»

En marzo, el líder del almacenamiento en la STAR Market, BIWIN Storage (688525.SH, en adelante “la empresa”), lanzó una “bomba submarina” de gran calado.

Según el anuncio, la empresa firmó un contrato de compra a largo plazo de 1.500 millones de dólares (aprox. 10.367 mil millones de yuanes RMB) con un fabricante extranjero de almacenamiento, con el fin de asegurar el suministro de obleas de almacenamiento para los próximos 24 meses. El monto de esta operación, cercano a los ingresos de la empresa de todo 2025, empujó instantáneamente a esta empresa de Shenzhen, recién incorporada a un valor de mercado de mil millones de yuanes, bajo los reflectores.

Al día siguiente del anuncio, el valor total de mercado de la empresa superó los 1,2 billones de yuanes y se mantuvo en el club de los mil millones. El hervidero del mercado fue una votación con dinero contante y sonante a los súper pedidos: no es un inventario de rutina, sino una apuesta por la batalla definitiva del súper ciclo de almacenamiento de la IA.

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Súper pedido: no es acaparamiento, es el “candado de vida y muerte” del ciclo de la IA

El contrato de BIWIN tiene tanto una magnitud como una determinación poco comunes en la industria.

Por un lado, los 1.500 millones de dólares se ejecutan de manera uniforme en 8 trimestres, con una compra anual promedio de aprox. 5.150 millones de yuanes. Por otro lado, el volumen de compras de cada año representa el 11,1% de la compra total de NAND en 2025 y el 18,01% de la venta total; básicamente se asegura la capacidad productiva básica central de la empresa.

Pero lo más llamativo viene del lado del apalancamiento. Hasta 2025, el efectivo y equivalentes de la empresa era solo de 1.740 millones de yuanes. En el mismo periodo que el súper pedido aseguraba, la empresa aumentó la línea máxima de crédito bancario de 15.000 millones a 20.000 millones de yuanes.

En esencia, esto es una reconfiguración total del súper ciclo de IA en la industria global del almacenamiento: ya no son las típicas oscilaciones de oferta y demanda que ocurren cada 3 a 5 años, sino un ajuste estructural de oferta y demanda provocado por la revolución del cómputo.

En 2025, aproximadamente el 70% de la avanzada capacidad global se ha desviado de Samsung, SK hynix y Micron hacia HBM y DRAM para servidores de IA, mientras que el suministro de NAND/DRAM de propósito general se ha visto seriamente comprimido. Los datos de TrendForce muestran que: el precio de los contratos de NAND en 2025Q4 subió 33%—38% mes a mes, y el de DRAM subió 45%—50%; en 2026Q1, el incremento de NAND superó el 90% y el de DRAM fue más del 50%. El inventario de la industria es de solo 4 semanas, muy por debajo del umbral de seguridad de 8—12 semanas; que el dinero no pueda comprar el producto ya se ha vuelto una norma.

Dicho de otro modo, los servidores de IA están “devorando” la capacidad de almacenamiento. El consumo de DRAM por un solo servidor de IA es 8 veces el de un servidor tradicional, y el de NAND llega a 3 veces. Pero en el lado de la oferta, las grandes empresas en el exterior “mantienen precios altos y abandonan los bajos”: los principales fabricantes inclinan más del 80% de su capacidad avanzada hacia rutas de alto margen como HBM, mientras que se produce una brecha de oferta del 20% en el almacenamiento para consumo, industrial y en el lado del AI.

Por tanto, el súper pedido de la empresa acierta justamente en esta contradicción central. Por un lado, la empresa fija el precio de compra durante dos años, eliminando por completo el riesgo de subidas continuas y estabilizando el margen de ganancia bruta. Por otro lado, para los clientes en el lado de la IA, los requisitos de certeza de entrega son extremadamente altos; un contrato a largo plazo en la mano equivale a un pase de entrada para un pedido de alta gama.

Al respecto, el mercado de capitales lo ve de manera muy clara y profunda: la empresa apuesta al ciclo de la IA, al menos por 2 años, usando los activos como garantía. En otras palabras, asegurar con antelación una capacidad escasa es el intento de la empresa de presionar a los rivales más pequeños y medianos durante la reorganización de la industria, acelerando el aumento de la concentración.

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La “apuesta a la inversa” de dos generaciones: del maquilado comercial al líder de la IA

Desde el comerciante que se mudó al sur a Shenzhen en 1995 para vender discos duros, hasta el proveedor global de soluciones de almacenamiento que hoy ocupa un lugar en el lado de la IA. La apuesta de lujo de dos generaciones de la familia del controlador real de BIWIN Storage refleja el resumen del salto de la industria china de almacenamiento: de seguir la ruta de la manufactura por contrato a abrirse paso en el ciclo de la IA.

Sun Rixin, nacido en la década de 1960, se graduó en la carrera de computación de la Universidad de Ciencias y Tecnología del Suroeste, y obtuvo el “trabajo fijo” de la Primera Oficina de Diseño del Ministerio de Ferrocarriles. En 1995, renunció decididamente y se trasladó al sur a Shenzhen para fundar BIWIN (BIWIN), iniciando con comercio de discos duros y disquetes, y ganando su primera gran fortuna.

En 1999, Sun Rixin salió del puro comercio, construyó fábricas para maquilar memorias flash y tarjetas gráficas. En 2000, entró en ODM y estableció cooperación con Intel, Micron y Samsung. El salto realmente clave se produjo en 2008, cuando la industria atravesaba una gran crisis y las grandes empresas recortaban producción y despedían; Sun Rixin, en contra de la corriente, invirtió en construir fábricas de encapsulado y pruebas.

Los hechos demostraron que ese “movimiento arriesgado” salió bien. Sun Rixin así conectó la cadena completa de “obleas—encapsulado y pruebas—productos terminados”, con capacidades de encapsulado y pruebas de obleas de 8/12 pulgadas, y una resistencia al ciclo muy superior a la de los simples maquiladores / comerciantes. En 2010, se formalizó BIWIN Storage; en 2011, entró en SSD, y la cuota global de los discos de memoria alcanzó el 11%, convirtiéndose en una de las mayores fábricas de almacenamiento por contrato en China.

En esencia, es el fondo de “mentalidad práctica de ingeniero + planificación a contracorriente del ciclo + barreras con activos pesados”, con el que Sun Rixin transformó una empresa comercial en un pilar de almacenamiento con integración vertical.

En 2012, el hijo de Sun Rixin, Sun Chengsi, regresó al extranjero y volvió a China. Desde entonces, asumió el relevo como gerente general y presidente, e inició un salto en tres etapas: “capitalización + alta gama + IA”.

Por un lado, la empresa se listó en el STAR Market, aprovechando el capital para ampliar la investigación y desarrollo, y construir encapsulado y pruebas avanzados. Por otro lado, la empresa reforzó “encapsulado y pruebas integrados 2.0 a nivel de I+D”, planificando encapsulado y pruebas avanzados a nivel de oblea. Esta es la barrera central del almacenamiento de IA, y también es clave para que SK hynix domine HBM;

A partir de ahí, la empresa inició un cambio de vía: desde SSD y eMMC para el consumo, se trasladó de manera decisiva al almacenamiento en el lado de la IA (gafas de IA, computación de borde, dispositivos inteligentes portátiles), ligándose profundamente a clientes líderes como Meta.

Desde la expansión a contracorriente del padre, hasta el bloqueo de pedidos de cien mil millones por parte del hijo: el gen de apostar con peso en sentido inverso y apostar acertadamente por el ciclo se hereda de principio a fin; solo que la apuesta de Sun Chengsi es mayor, con mayor apalancamiento y con una ola de la época todavía más intensa.

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Persisten preocupaciones

Los estados financieros 2025 de BIWIN Storage se pueden considerar como un “manual de texto” sobre la inversión del ciclo, pero detrás de los datos deslumbrantes también hay riesgos.

Durante el periodo informado, los ingresos de la empresa y el beneficio neto atribuible a la controladora fueron de 11.302 millones de yuanes y 853 millones de yuanes, respectivamente, aumentando 68,8% y 429,07%. Por trimestre, la ganancia neta del cuarto trimestre fue de 823 millones de yuanes. Cabe señalar que la explosión no se debe a un aumento abrupto de las ventas, sino a un alza explosiva de los precios del almacenamiento y a la revaluación de inventarios. En 2025, los precios de las obleas siguieron disparándose; el inventario de la empresa aumentó significativamente de valor, y sumado a los incrementos de precios de los productos, las ganancias se liberaron instantáneamente.

Pero al mismo tiempo, la empresa también tiene preocupaciones: alto inventario, sangrado del flujo de efectivo y apalancamiento de ciclo fuerte.

Durante el periodo informado, el inventario de la empresa fue de 7.868 millones de yuanes, un aumento interanual del 122,44%. En un ciclo favorable, el inventario es un “tanque de almacenamiento” para las ganancias; pero si se enfrenta a un ciclo desfavorable, y una vez que el precio toque techo y caiga, las enormes provisiones por deterioro se comerán directamente las ganancias.

Además, en el periodo informado el flujo de efectivo de las actividades operativas fue de -1.965 millones de yuanes, una disminución interanual del 469,6%. El mercado considera que el dinero de la empresa se destinó a grandes compras de inventario, I+D y expansión de capacidad. Entre ellos, el gasto de I+D fue de 632 millones de yuanes, aumentando 41,3% interanual. En otras palabras, las ganancias de la empresa permanecen en libros y en almacenes, sin convertirse en efectivo.

Por último, la empresa sigue usando alto apalancamiento para aprovechar los futuros beneficios. Durante el periodo informado, el endeudamiento a largo plazo de la empresa aumentó de 928 millones a 2.667 millones de yuanes, un crecimiento interanual del 187,27%).

En última instancia, este súper pedido es el cobro concentrado de la inteligencia del ciclo de dos generaciones en la empresa, y también es una batalla clave para el despegue del almacenamiento nacional en la era de la IA. En 2026, la ola de cómputo de IA no se detiene, el precio del almacenamiento sigue disparándose y el “beneficio de ciclo favorable” continúa liberándose. Si el lado de la IA sigue explotando, y los precios se mantienen en niveles altos durante dos años, BIWIN podría superar los 20.000 millones de yuanes de ingresos y los 3.000 millones de yuanes de ganancia neta, posicionándose sólidamente en el primer escalón global del almacenamiento de IA.

Pero el ciclo es siempre un arma de doble filo: en el mundo de los negocios no existen ganadores para siempre, solo la reverencia por el ciclo y el control de los riesgos. Por lo tanto, esta apuesta de lujo de padre e hijo apenas está entrando en la segunda mitad. ¿Cómo crees que será el futuro de la apuesta de la empresa? Bienvenidos a dejar mensajes y debatir en la sección de comentarios. (Producido por Thinking Finance)■

Fuente de la imagen｜Cam-Chart

(Este artículo solo se proporciona como referencia, no constituye asesoramiento de inversión; el mercado tiene riesgos; invertir requiere prudencia)

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