Wall Street preocupa por la caída pero no se atreve a apostar fuerte: herramientas de cobertura de bajo costo reciben atención

Pregunta a la IA · ¿Por qué Wall Street, cuando se preocupa por una caída, elige instrumentos de cobertura de bajo costo?

Según Caixin (Lianhe) de 30 de marzo (edición de Ma Lan), el hallazgo más reciente de Wall Street es que, aunque el mercado de valores de EE. UU. se haya mostrado relativamente estable durante el conflicto entre EE. EE. UU. e Irán, en realidad hay riesgos de caída latentes: por ejemplo, el precio del petróleo se mantiene alto y la inflación vuelve a repuntar, entre otros. En un contexto de tanta incertidumbre, algunas instituciones están buscando y recomendando ciertos instrumentos de cobertura de bajo costo.

El Banco Exterior de España considera que, en este momento, el mercado está un poco complacido; factores como el aumento de tropas de EE. UU. podrían implicar el riesgo de que la bolsa caiga de forma considerable. Por ello, esta institución recomienda una estrategia de diferencial entre opciones de venta (put) sobre el índice EURO STOXX 50 con vencimiento en abril. Esta estrategia consiste en comprar una opción de venta y, al mismo tiempo, vender otra; por lo tanto, resulta más barata que comprar solo una opción de venta.

Mientras tanto, JPMorgan también ha observado que ha aumentado el volumen de operaciones con opciones de venta “knock-out” en el mercado. Estos instrumentos normalmente quedan anulados automáticamente cuando la volatilidad del mercado es especialmente alta; pero también son más baratos debido a esta limitación.

La popularidad de estas dos coberturas de bajo costo, en cierto grado, refleja que Wall Street espera que el mercado de acciones irá bajando gradualmente, y no que ocurra un desplome repentino. Sin embargo, esta opinión no cuenta con un consenso entre las instituciones financieras, y también hay quien teme que un cisne negro probablemente salga volando sin que nadie se dé cuenta.

Prepararse para el desplome

Easterly EAB, estratega global de macro, Arnim Holzer, señala que el problema actual no es si los inversores se cubrieron, sino cómo lo hicieron. Muchas de las estrategias que se utilizan actualmente están diseñadas para una caída lenta, no para un cambio de mecanismo; eso significa que, si la volatilidad sube de forma repentina, estas estrategias podrían fallar y provocar pérdidas mayores.

La situación actual es que los estrategas siguen, en general, considerando que el presidente de EE. UU., Donald Trump, tiene la capacidad de resolver el conflicto entre EE. UU. e Irán y llegar a negociaciones de paz, sea cual sea el medio. Por eso no se atreven a recomendar a los inversores el uso de instrumentos de cobertura agresivos, porque si al final Trump cede, la compra de estos instrumentos de cobertura generará pérdidas.

Pero, por otro lado, algunos estrategas también se preocupan por una caída más grande. Antoine Porcheret, responsable de estructuración para Reino Unido, Europa, Oriente Medio y África en Citi, indicó que la volatilidad implícita de las opciones de compra VIX 5 delta a tres meses subió de 130% a 160%, lo que representa que el mercado está acumulando sentimiento de pánico, haciendo que suba el precio de esta opción.

Además, Porcheret también dijo que este mes el dinero se ha mantenido activo en el mercado de opciones de compra de VIX low delta, pero sin suficientes vendedores. Es decir, estas opciones, con una sensibilidad baja pero diseñadas específicamente para apostar por la explosión de pánico, se encuentran en un estado con “precio de mercado” pero con falta de oferta de venta.

Arnaud Jobert, responsable global de estructuración de acciones en JPMorgan y codirector global de índices estratégicos, también recomienda que, debido a que el costo de mantener opciones de venta a corto plazo es muy alto, los beneficios de la cobertura son mucho mejores si se hace manteniendo opciones cuyo valor Vega se ubica en el punto medio de la curva.

Vega mide la sensibilidad del precio de una opción ante cambios en la volatilidad; el Vega en el punto medio de la curva se refiere a la opción seleccionada con vencimientos de 3 a 6 meses. Su precio es más barato que el de las opciones de corto plazo, pero puede obtenerse beneficio cuando la volatilidad del mercado se dispara. Aunque esta estrategia es menos sensible a un desplome del mercado que las opciones de corto plazo, puede proporcionar rendimientos positivos y protección a la baja.

（Caixin (Lianhe) Ma Lan）