Resumen del mercado: ¿Siguen los inversores demasiado confiados?

Incluso con el endurecimiento de la venta en el mercado de valores, ¿los inversores están considerando todos los riesgos y el creciente impacto de la guerra de Irán?

Un posible indicio de complacencia del mercado se puede encontrar en los mercados de crédito. Normalmente, los diferenciales de crédito—la cuantía del rendimiento obtenida sobre los US Treasuries seguros—se amplían durante los periodos de incertidumbre geopolítica, ya que los inversores exigen una compensación más alta por asumir mayores riesgos. Durante las primeras etapas de la guerra, eso fue lo que ocurrió. Pero ahora, los diferenciales vuelven a bajar hasta niveles históricamente bajos, alrededor de los que estaban antes de la guerra. El diferencial del índice ICE BofA Corporate sobre los Treasuries era de aproximadamente 0.88% el 26 de marzo. Eso casi no ha cambiado respecto al 27 de febrero, justo antes de que comenzara la guerra, según la investigación de Yuri Seliger y Sohyun Lee, de Bank of America.

Mientras tanto, las acciones estadounidenses están un 7.4% por debajo desde que comenzó la guerra, según el Morningstar US Market Index. El mercado cayó el jueves y el viernes, ya que la guerra no mostró señales de desaceleración. Eso incluyó un desplome del Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index debido a las expectativas de los inversores sobre una escasez prolongada de helio, que se necesita para la producción de chips.

Sin embargo, el mercado de valores todavía está casi un 13% por encima de donde estaba un año atrás, un retorno sólido.

Entonces, ¿cuáles son los riesgos?

• La guerra aún no ha terminado.
• La inflación está en aumento. El crecimiento también está en riesgo. La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos ahora pronostica que la inflación de EE. UU. promediará 4.2% este año, o más de un punto porcentual por encima de su pronóstico de finales del año pasado. Dijo que sus proyecciones enfrentan un riesgo “significativo” si hay interrupciones persistentes a las exportaciones desde Oriente Medio.
• Los precios de la energía siguen subiendo. El Brent cerró la semana pasada en aproximadamente $112 por barril, subiendo alrededor de 54% desde antes del inicio de la guerra. El West Texas Intermediate apenas rozó $100, con un alza de 48%.
• Las expectativas van aumentando gradualmente para una subida de la tasa de interés en 2026, en lugar de los recortes de tasas esperados antes de este año.
• Las valoraciones en el mercado de valores no son particularmente atractivas. El ratio precio/beneficio futuro para el US Market Index es 22.1. Como contexto, el promedio de cinco años es 20.1 y el promedio de 10 años es 19.7. El P/E futuro del Nasdaq 100 es 32, a pesar de la caída de casi 10% del índice desde su máximo de octubre.

Si el Estrecho de Ormuz “permanece en gran medida cerrado durante el futuro previsible, esto sería catastrófico para las economías globales”, dice Jim Masturzo, director de inversiones de Research Affiliates. Aun así, Masturzo cree que la probabilidad de que ocurra es solo de alrededor del 5%, dado que “los efectos de una guerra prolongada son lo suficientemente negativos como para que deban imponerse los razonables y encontrar una salida”. Como resultado, no cree que los mercados “estén excesivamente complacientes en este punto”.

Dominic Pappalardo, estratega jefe de multiactivos de Morningstar Wealth, destaca el círculo vicioso de retroalimentación negativa que podría surgir con una venta continua en bonos y acciones: “Si el conflicto persiste durante un periodo más largo, los mercados financieros empezarán a retroceder aún más. Cualquier corrección significativa tendrá un impacto negativo en la actividad económica y en la confianza del consumidor”.

El choque de oferta de fertilizantes

El conflicto también está causando problemas de suministro de fertilizantes, ya que los productores del Golfo desempeñan un papel central en el comercio global de fertilizantes nitrogenados. Además, está aumentando la preocupación por una crisis mundial de alimentos mientras los agricultores entran en la temporada de siembra de primavera.

Desde el inicio de la guerra, los precios del nitrógeno han subido alrededor de 50%, y los precios de los fosfatos han aumentado casi 10%, según Seth Goldstein, analista senior de renta variable de Morningstar. “El momento no podría ser peor”, dice. “Se trata de una demanda máxima que coincide con choques de oferta. Incluso si el conflicto termina mañana, no creo que hayamos eludido el choque de oferta”. Enumera estas razones:

• Los fosfatos y el nitrógeno están en los puertos.
• El insumo más grande para producir nitrógeno es el gas natural. La infraestructura de exportación del principal proveedor, Qatar, ha sido gravemente dañada.
• Mientras tanto, Marruecos (un gran exportador de fosfatos) obtiene suministros desde Oriente Medio, y el país podría tener que cerrar la producción si la guerra continúa.

Lo que la guerra significa para las acciones de fertilizantes

La guerra ha impulsado a los productores de fertilizantes al alza. Pero Mosaic MOS, uno de los mayores productores del mundo de fosfato y potasa, todavía se ve barato según la medición de Morningstar, cotizando con un descuento del 35% respecto a la estimación de valor razonable de Goldstein. Esto se debe a que los aumentos de precio de los fosfatos han quedado rezagados frente a los del nitrógeno, lo que lleva a los inversores a preocuparse por que los altos costos de azufre y amoníaco están dañando los márgenes de la empresa. Los inversores “no entienden la situación”, dice, porque solo una tercera parte de los costos de amoníaco de Mosaic está sujeta a precios de mercado. Él cree que las acciones de Mosaic serán “un gran beneficiario” cuando los inversores se den cuenta de su error.

Goldstein recientemente elevó sus objetivos de precio para Mosaic y otras empresas estadounidenses de fertilizantes. Tanto CF Industries CF, el mayor productor de nitrógeno de Norteamérica, como Nutrien NTR, el mayor productor de fertilizantes del mundo por capacidad, cotizan cerca de sus valores razonables.

Informe de empleo en el horizonte

“Sin trabajo, toda la vida se pudre”, comienza una cita de Albert Camus. El informe de empleo de febrero mostró pérdidas de empleo inesperadas, y la tasa de desempleo subió, señalando una debilidad renovada en el impulso de contratación de principios de 2026.

El 3 de abril, la Oficina de Estadísticas Laborales publicará datos de marzo. Sin embargo, los mercados permanecerán cerrados por las festividades del Viernes Santo. Los analistas, en promedio, esperan que el empleo en nóminas no agrícolas aumente en 57,000 respecto a las pérdidas inesperadas de febrero, según FactSet, y que la tasa de desempleo se sitúe sin cambios en 4.4%, regresando a un escenario de “bajo fuego, baja contratación” en el que las empresas reducen tanto el número de empleados a los que despiden como contratan activamente.

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