Dongwu Securities: Надано рейтинг підвищеного інвестування для Гуейшань

ТОВ «Східна Усянь Сьянхeн» (苏铖, 郭晓东) нещодавно провели дослідження Kaijishan і опублікували дослідницький звіт «Огляд за підсумками 2025 року: постійне виконання стратегії преміумізації, темпи зростання прибутку перевищують очікування», надавши Kaijishan рекомендацію «купувати більше».

Kaijishan (601579)

Інвестиційні акценти

Подія: виручка Kaijishan за 25-й рік становила 1.82B юанів, рік-до-року +11.68%; чистий прибуток, що належить акціонерам, 245 млн юанів, рік-до-року +24.70%; чистий прибуток, що належить акціонерам, після коригування на одноразові фактори, 235 млн юанів, рік-до-року +32.06%. Зокрема за 25Q4 виручка становила 610 млн юанів, рік-до-року +7.14%; чистий прибуток, що належить акціонерам, 128 млн юанів, рік-до-року +53.64%; чистий прибуток, що належить акціонерам, після коригування на одноразові фактори, 127 млн юанів, рік-до-року +62.53%.

Уповільнення темпів зростання в Q4, преміумізація продовжує реалізовуватися. Виручка від алкогольної продукції за 25-й рік — 1.77 млрд юанів, рік-до-року +11.8%; виручка за 25Q1, 25Q2, 25Q3, 25Q4 відповідно рік-до-року +8.0%, +10.9%, +27.3%, +6.7%. Уповільнення темпів зростання виручки в четвертому кварталі, окрім тиску, спричиненого інерцією споживчих сценаріїв, також пов’язане з тим, що висококласні продукти на кшталт Lan Ting активно скорочували постачання для виведення запасів. Виручка від середньо- та преміальних сортів шаосінського жовтого вина за 25-й рік рік-до-року +7.3% до +1.14B юанів, частка в загальній виручці — 64.6%; очікується, що чисте п’ятирічне вино і надалі зберігатиме стабільність, Lan Ting і 1743 продовжать демонструвати високі темпи зростання. Виручка від звичайного шаосінського жовтого вина та іншої алкогольної продукції рік-до-року +21.0% до 630 млн юанів, частка в загальній виручці — 35.4%; головним чином це зумовлено серією «爽酒» як «мільярдним ключовим продуктом».

Опорна база в Чжецзяні стабільна, національна експансія прискорюється. У 25-му році Чжецзян, Цзянсу, Шанхай та інші регіони відповідно забезпечили виручку 1.04, 0.14, 0.31 та 0.27 млрд юанів, рік-до-року +6%, -14%, +17% та +63%; частки в загальній виручці відповідно 59%, 8%, 17% та 15%. Опорна база в Чжецзяні демонструвала стабільне зростання; поза межами Цзіньцзян-Шанхай частка виручки зросла на 5 п.п.; національний підбір дистриб’юторів дещо прискорився. У 25-му році Xitang, Wuzhimao, Kaijishan електронна комерція та Kaijishan алкогольна компанія відповідно реалізували виручку 0.13, 0.25, 0.21 та 1.02 млрд юанів, рік-до-року +15%, +2%, +85% та +112%. Компанія здійснює всебічне позиціонування на напрямку e-commerce; онлайн-виручка швидко зростає.

Податкові пільги реалізовані, темпи зростання прибутку перевищили очікування. У 25Q4 чиста маржа прибутку від продажів у річному вимірі суттєво зросла на 6.2 п.п. до 21.1%; головним чином це зумовлено покращенням валового спреду, зниженням ставок управлінських і R&D витрат, а також сукупним ефектом від集中ного сторнування податку на прибуток. Крім того, у 25-му році чиста маржа прибутку від продажів рік-до-року +1.4 п.п. до 13.5%; при цьому валова маржа від продажів рік-до-року +4.6 п.п. до 56.7%; ставка періодичних витрат рік-до-року +1.5 п.п. до 33.7% (зокрема, витрати на продажі +5.6 п.п., управлінські витрати -2.8 п.п., витрати на R&D -1.9 п.п.). Рентабельність поступово зростає.

Прогноз прибутковості та інвестрекомендації: у 2026 році компанія прагне до двозначного зростання продажів алкогольної продукції. Під впливом стратегії «преміумізації, молодіжності» очікується, що високі темпи зростання серій «爽酒», 1743 і Lan Ting продовжаться, а тренди індустрії й надалі будуть послідовно реалізовуватися. Виходячи з ритму операцій компанії, ми прогнозуємо, що чистий прибуток, який належить акціонерам, за 2026–2027 роки становитиме 2.95 та 342M юанів (раніше: 2.64 та 312M юанів); додатково за 2028 рік — 388M юанів. Відповідні показники поточного PE становлять 27, 23 та 21X. Зберігаємо рекомендацію «купувати більше».

Попередження про ризики: макроекономіка може не виправдати очікування; проблеми з безпекою харчових продуктів; недостатнє розширення лінійки новими продуктами; посилення конкуренції.

Нижче наведено найновіші деталі прогнозу прибутковості:

Протягом останніх 90 днів по цій акції 2 інституційні установи надали оцінки: 2 — з рекомендацією «купити»; середня ціна цілей інституцій протягом останніх 90 днів становила 27.28.

Вищевказаний зміст підготовлено Securities Star на основі оприлюдненої інформації, згенеровано за допомогою AI-алгоритмів (网信算备310104345710301240019号), і не є інвестиційною рекомендацією.