Melihat performa Treasury AS kemarin, kurva imbal hasil terlihat mengalami penajaman yang jelas, bagian jangka pendek pada dasarnya tidak banyak bergerak, sedangkan bagian jangka panjang justru naik. Begitu pengumuman refinancing Kementerian Keuangan keluar, pasar langsung mulai melakukan penyesuaian; skala lelang tidak ada hal yang mengejutkan, tetapi kali ini tidak terlihat sinyal pemendekan rata-rata jangka waktu, sehingga beberapa posisi yang sebelumnya digunakan untuk trading spread akhirnya ditutup.

Dari sisi data, imbal hasil obligasi negara 2 tahun turun sedikit, namun imbal hasil 10 tahun justru naik lebih dari 1 basis poin, dan kenaikannya pada obligasi 30 tahun bahkan lebih besar. Hal ini menyebabkan spread antara jangka panjang dan jangka pendek melebar secara signifikan. Spread 2s10s melebar 2 basis poin dalam satu hari, dan spread 5s30s juga hampir dengan besar yang sama. Pada saat yang sama, spread swap dolar AS juga mengalami fluktuasi, yang mencerminkan penetapan ulang harga pasar terhadap struktur jangka waktu.

Yang menarik, performa utang Eropa terpisah dengan jelas. Obligasi negara Jerman mengungguli obligasi AS sebesar 4 basis poin, sedangkan obligasi negara Inggris justru tertinggal 2 basis poin; tampaknya, di antara utang Eropa, kinerja obligasi tergolong relatif tertinggal. Selain itu, belakangan ini penerbitan obligasi untuk perusahaan-perusahaan sektor keuangan cukup aktif, dan arus dana lindung nilai terkait juga mendorong spread menyempit, yang juga menjadi salah satu faktor pertimbangan minggu ini.

Dari data ekonomi, baik PMI sektor jasa maupun indeks ISM masih tergolong bagus, tetapi respons Treasury AS terhadap hal-hal tersebut terbatas. Pasar tetap mempertahankan ekspektasi bahwa akan ada penurunan suku bunga secara kumulatif sekitar 50 basis poin sebelum akhir tahun. Secara keseluruhan, penajaman kurva imbal hasil lebih banyak merupakan penyesuaian yang bersifat struktural, yang mencerminkan penilaian ulang pasar terhadap risiko jangka waktu.