CITIC Construction Investment Food & Beverage: Primavera de Açúcar com “Calor” e “Frio” coexistindo, atenção às quatro principais medidas das empresas de bebidas alcoólicas

文｜Yang Ji Zhang Jiachen

Neste Spring Trade, este evento realiza-se no momento em que a indústria de licores brancos de alta gama está a passar por uma fase de ajustamento profundo, e, durante esta ronda de ajustamento, a indústria de licores brancos está a atravessar uma reconstrução profunda a nível industrial: a transição do B para o C na extremidade B e, em paralelo, a mudança dos canais para os consumidores. Por isso, este Spring Trade apresenta o fenómeno de “frio e quente” coexistirem. Consideramos que, nesta fase, não se trata apenas da liquidação do inventário e dos resultados; as medidas e as escolhas de direção estratégica das empresas de bebidas alcoólicas irão influenciar a configuração do setor 3-5 anos mais tarde. O foco recai em quatro dimensões principais: alocação por escalões de preço, inovação de categorias & alocação de novos canais, alocação de linhas de produtos e ajustamento da estratégia de nacionalização.

Em 28 de março de 2026, a 114.ª Feira Nacional de Troca de Produtos de Açúcar, Álcool e Tabaco (Spring Trade 2026) encerrou oficialmente em Chengdu.

Este Spring Trade apresenta o fenómeno de “frio e quente” coexistirem: as feiras de hotelaria, tendo como núcleo a atração de clientes, encontram-se “frias”, enquanto a confiança das empresas, o lançamento de novos produtos e a transformação para o C continuam “quentes”.

1）Feiras de hotelaria com arrefecimento: antes do início das feiras de hotelaria da Spring Trade, a Moutai de Guizhou já anunciou a retirada das feiras de hotelaria. Além disso, Luzhou Laojiao também suspendeu os seus grandes eventos nas feiras de hotelaria. Empresas líderes como Wuliangye e Yanghe também não divulgaram informações de realização de atividades de marketing durante a Feira de Açúcar, Álcool e Tabaco; alguns meios de comunicação relataram que, nesta Spring Trade, o número de expositores ultrapassou o de visitantes. Consideramos que, por detrás deste fenómeno, está o facto de a indústria de licores brancos estar a atravessar uma reconstrução sistémica a nível industrial. Como o sistema de canais dos principais licores de marca está extremamente maduro, as equipas de agentes são estáveis e as autorizações de distribuição são escassas, não é necessário fazer prospeção através da feira de hotelaria da Spring Trade; a eficácia anterior das feiras de hotelaria tendia mais para a divulgação de marca. No contexto atual, em que a indústria está a passar do B para o C, as empresas de bebidas alcoólicas estão a mudar de “grande escala de atração de clientes” para “marketing de nichos e segmentação precisa”. Assim, as feiras de hotelaria direcionadas ao grande público arrefecem, mas a comunicação setorial não pública e em pequenos círculos não diminuiu.

2）Confiança das empresas, lançamento de novos produtos e transformação para o C continuam “quentes”: antes e depois desta Spring Trade, muitas empresas de bebidas alcoólicas lançaram novos produtos, incluindo o jiujiu 3 e o jiujiu 5 da Luzhou Laojiao, o Quinto [“Quinta geração”] Zhen Shiwu, o Erasm 42 graus da Qinghua Fenjiu (Longzun), as três novas bebidas alcoólicas sob a marca Tangou: “Er Jiu Wei Li”, “Hou Lang” e “Gui Ye”. Além disso, Langjiu indicou que acelerará a sua expansão de 39 graus de Qinghua Lang. Além disso, empresas como Luzhou Laojiao, Shede Liquor e Jin Hui Liquor publicaram registos de atividades de relações com investidores, nos quais todas indicaram que manterão a firmeza estratégica, assegurarão a saúde dos canais e a estabilidade do “quadro de preços” (price ladder), transmitindo uma confiança positiva.

Um especialista do setor de licores brancos, Wang Chaogcheng, apontou que, atualmente, a indústria de licores brancos da China se encontra numa fase de ajustamento por inércia, mas que, no segundo semestre de 2026, é possível que se verifique uma melhoria marginal. Em 24 de março de 2026, o presidente do Grupo Shengchu, Wang Chaogcheng, na “Vigésima Terceira Conferência de Tendências de Marketing do Setor de Bebidas Alcoólicas”, afirmou: 1）A indústria de licores brancos da China, embora afetada pelo desfasamento das datas do Festival da Primavera, apresentou um dado excecional: entre janeiro e fevereiro, o crescimento das vendas a retalho de tabaco e bebidas alcoólicas foi de 19,1%, mas a rotatividade real ainda apresenta uma queda por inércia; 2）A Moutai, através de novas políticas como a venda direta de 1499 iMoutai, elevou simultaneamente quantidade e preço no curto prazo, mas é preciso ter cautela com o enfraquecimento da vantagem de preços provocado por excesso de oferta; o efeito de longo prazo de “equilibrar a reforma orientada para o mercado e o posicionamento premium” continua a ser uma incógnita; 3）A Wuliangye, ao expandir quota com “troca de preço por volume”, e a Luzhou Laojiao, ao proteger os canais com “garantia de preços”, são escolhas realistas sob a força de marca. 4）Ele considera que o setor ainda se encontra numa fase de ajustamento por inércia, principalmente devido à base elevada, ao efeito de “sucção” da Moutai e à inércia das políticas de consumo governamental e empresarial, mas espera-se que, no segundo semestre de 2026, haja uma melhoria marginal — as bases mais baixas, o fundo do “ponto frio” do consumo e a depuração pressionada pela concorrência de marcas com vantagem ajudarão os principais operadores a estabilizarem. 5）Durante o período de ajustamento, as empresas precisam de utilizar “troca de preço por volume” no nível logo acima do premium, concentrar-se no essencial, fazer com que fabricantes e distribuidores partilhem o inventário, e mudar para comunicações de marca descentralizadas como o vídeo curto, adaptando-se à lógica do novo consumo.

Consideramos que esta fase não é apenas a liquidação de inventário e resultados; as medidas atuais e as direções estratégicas escolhidas pelas empresas de bebidas alcoólicas irão influenciar a configuração do setor 3-5 anos mais tarde. Prestar especial atenção às seguintes quatro dimensões das medidas das empresas:

1）Alocação por escalão de preço: desde o ano passado, os preços de despacho dos vinhos premium, representados por Moutai e Wuliangye, desceram de forma significativa. Este ano, após o Festival da Primavera, o preço de despacho “Pu Fei” manteve-se estável em torno de 1600 yuan, enquanto o preço de despacho “Pu Wu” se manteve estável em cerca de 800 yuan. O preço de despacho “1935” desceu para 600-650 yuan; o preço de despacho de vinhos premium tradicionais como Qinghua Lang e Junpin Xijiu caiu para 630 e 588 yuan. Além disso, os preços das variantes de baixo teor alcoólico de “Pu Wu” e de “Guojiao” também permanecem em 600-650 yuan; o preço de despacho de Honglan 10 caiu para cerca de 225 yuan. Por isso, consideramos que a compressão dos preços dos vinhos premium levará à redefinição das faixas de preços dos licores brancos. Tradicionalmente, costumávamos considerar que as faixas de preço dos licores brancos se dividiam em “médio-baixo (abaixo de 100 yuan)”, “médio-alto (100-300 yuan)”, “quase-premium (300-800 yuan)” e “premium (acima de 800 yuan)”. Atualmente, a faixa de preços dos licores brancos poderá mudar para “médio-baixo (abaixo de 100 yuan)”, “médio-alto (100-200 yuan)”, “quase-premium (200-600 yuan)” e “premium (acima de 600 yuan)”. Em conjunto com a mudança na alocação por escalão de preço, a estratégia de quantidade-preço e a alocação de produtos das empresas também precisam de se ajustar.

2）Inovação de categorias & alocação de novos canais: ① recapitular a história: em períodos de ajustamento, a indústria de licores brancos costuma ver a emergência de inovações de categoria. No ciclo anterior de ajustamento, surgiram categorias que se destacavam por produtos “Moutai não padronizada” e “vinhos antigos”, respondendo à procura de investimento e coleção de licores brancos da época. Atualmente, categorias como bebidas de baixo teor alcoólico, “vinho solto” & “vinho engarrafado simples” (bebida engarrafada em loja de engarrafamento), e bebidas alcoólicas de saúde (medicinais) emergem, respondendo às necessidades atuais dos consumidores quanto à “facilidade de beber” do licor, à relação qualidade-preço, etc. A atualização de categorias serve para acompanhar a mudança das necessidades de consumo e dos cenários de consumo. Embora, no curto prazo, a contribuição do desempenho dos novos tipos de produto seja pequena, no médio-longo prazo é possível que apareçam grandes produtos (best-sellers). ② Além disso, com a ascensão de canais de vendas de bebidas alcoólicas online, as empresas líderes estão a adotar rapidamente novos canais, como o retalho imediato. De acordo com o Índice de Clima do Mercado de Bebidas Alcoólicas da China (ACI) do 4.º trimestre de 2025, publicado pela Associação de Circulação de Bebidas Alcoólicas da China, os índices de clima dos terminais online, terminais de hipermercados/supermercados, terminais das tabacarias e terminais de retalho generalista foram, respetivamente, 83,98, 51,14, 41,45 e 42,92 no 4.º trimestre de 2025. O elevado índice de clima de 83,98 nos canais online deve-se a uma transformação fundamental do papel do e-commerce: os consumidores do sexo feminino estão a tornar-se o principal motor da procura diversificada online; bebidas de baixo teor alcoólico e novas bebidas alcoólicas pré-misturadas (pré-dosadas) são particularmente apreciadas (índice de clima de 53,71).

3）Alocação da linha de produtos: em conjunto com a redistribuição das faixas de preços + a mudança das necessidades do setor governamental e de negócios, as empresas de bebidas alcoólicas precisam de otimizar a estratégia quantidade-preço e a alocação da linha de produtos. Por exemplo, reforçando uma maior proximidade na faixa de 100-600 yuan, ou explorando novos cenários de consumo premium para ativar preços acima de 300 yuan, ou alocando novas categorias de bebidas alcoólicas para atender a necessidades novas. Atualmente, as estratégias principais das empresas situam-se em dois tipos: ① produtos da linha premium sustentam o preço, enquanto produtos de nível médio e baixo aumentam volume (por exemplo, Luzhou Laojiao e também marcas regionais como Gujingjiu); ② o principal produto com forte capacidade de marca ajusta o preço para baixo de forma moderada e aumenta quota (por exemplo, Feitian Moutai, Oitava geração Wuliangye, Honglan Lang, etc., marcas nacionais com forte capacidade de marca).

4）Ajuste da estratégia de nacionalização: no contexto atual do período de ajustamento da indústria, a estratégia de nacionalização das empresas precisa de se focar ainda mais, com o objetivo de melhorar a eficiência do investimento em custos.

A recuperação da procura ficou aquém do esperado. Nos últimos anos, devido a fatores como o ambiente macroeconómico, o crescimento económico abrandou e o aumento do rendimento dos cidadãos também foi afetado; no futuro, o ritmo de recuperação do crescimento do rendimento dos residentes a médio-curto prazo e a melhoria da capacidade de consumo poderão ficar aquém do esperado;

A eliminação do inventário de licores brancos ficou aquém do esperado. Atualmente, os licores brancos encontram-se numa fase de redução de inventário. O abrandamento dos resultados das empresas é usado para melhorar a saúde dos canais. Se a rotatividade (movimentação) não recuperar de acordo com o esperado, o momento em que o inventário atingirá o fundo será adiado, e o ponto de viragem do ciclo do setor será prolongado.

A procura premium continua desfavorável; os preços premium sofrerão pressão.

Riscos de segurança alimentar: nos últimos anos, os problemas de segurança alimentar têm sido continuamente um ponto quente de atenção dos consumidores. Embora as empresas da cadeia industrial estejam continuamente a melhorar os níveis de controlo da qualidade na produção, devido ao facto de a cadeia ser relativamente longa, envolver mais elos e mais empresas, ainda existem riscos ao nível da qualidade e segurança alimentar;

Nome do relatório de research de valores mobiliários:《Licor branco II: coexistência de “frio e quente” no Spring Trade; atenção às quatro dimensões de medidas das empresas de licores》

Data de publicação externa: 30 de março de 2026

Instituição publicadora do relatório: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista(s) do presente relatório:

Yang Ji SAC Número: S1440525110001

Zhang Jiachen SAC Número:S1440526030006

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