Trung Khang Xu Chuang năm 2025, lợi nhuận ròng gấp đôi, vượt 100 tỷ; vị thế dẫn đầu của doanh nghiệp đầu ngành vẫn vững chắc nhưng những mối lo vẫn còn hiện hữu

Hỏi AI · Hàng tồn kho tăng vọt gần 80%, công ty sẽ ứng phó với áp lực trích lập dự phòng giảm giá tiềm ẩn như thế nào?

Vào tối ngày 30 tháng 3, công ty đầu ngành trong ngành mô-đun quang toàn cầu JiJi XuChuang (300308.SZ) đã công bố báo cáo thường niên năm 2025. Trong giai đoạn bùng nổ xây dựng hạ tầng tính toán AI, công ty đạt mức tăng trưởng đột phá về kết quả kinh doanh trong cả năm. Doanh thu đạt 38,240 tỷ NDT, tăng 60.25% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 10.797 tỷ NDT, tăng 108.78% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, đằng sau mức tăng trưởng cao, những lo ngại tiềm ẩn của công ty về quản lý hàng tồn kho, sự phụ thuộc vào khách hàng, an toàn chuỗi cung ứng và rủi ro địa chính trị cũng đồng thời xuất hiện, có thể trở thành biến số then chốt ràng buộc sự phát triển dài hạn.

Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 7.96%, hiệu quả lợi nhuận và dòng tiền vượt trội

Năm 2025, tốc độ nâng cấp các mô hình AI toàn cầu được đẩy nhanh, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây và các “ông lớn” công nghệ trong và ngoài nước tiếp tục tăng cường đầu tư vào hạ tầng cơ sở cho năng lực tính toán. Ở giai đoạn nhu cầu bùng nổ đối với mô-đun quang tốc độ cao dùng trong truyền dẫn lõi của trung tâm dữ liệu. Trong kỳ báo cáo, JIJi XuChuang đạt doanh thu hoạt động 38.240 tỷ NDT, tăng 60.25%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 10.797 tỷ NDT, tăng 108.78%. Kết quả kinh doanh tăng gấp đôi, chính thức bước vào “nhóm” lợi nhuận ròng trên 10 tỷ NDT.

Xét theo cơ cấu hoạt động, hoạt động chính của JIJi XuChuang tập trung cao độ. Mảng kinh doanh mô-đun thu phát quang đạt doanh thu 37.457 tỷ NDT, tăng 63.67%, chiếm tỷ trọng 97.95% trong tổng doanh thu. Hoạt động cốt lõi tăng trưởng mạnh mẽ, trở thành động lực tuyệt đối kéo theo tăng trưởng kết quả kinh doanh toàn công ty.

Đồng thời, năng lực tạo lợi nhuận của công ty cũng tăng mạnh. Tỷ suất lợi nhuận gộp toàn công ty đạt 42.04%. Trong đó, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng mô-đun quang cốt lõi đạt 42.61%, tăng 7.96% so với cùng kỳ; tỷ suất lợi nhuận ròng tăng lên 30.28%, mức lợi nhuận duy trì vị trí dẫn đầu trong ngành mô-đun quang toàn cầu.

Về dòng tiền, hiệu suất đặc biệt nổi bật. Dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh cả năm đạt 10.896 tỷ NDT, tăng vọt 244.31% so với cùng kỳ. Quy mô dòng tiền kinh doanh về cơ bản tương thích với lợi nhuận ròng; khả năng chuyển đổi tiền mặt được cải thiện rõ rệt, qua đó khẳng định đầy đủ tính chân thực về kết quả kinh doanh và chất lượng sinh lời của công ty.

Tuy nhiên, biến động tỷ giá hối đoái đã bào mòn rõ rệt lợi nhuận của JIJi XuChuang. Do ảnh hưởng của dao động tỷ giá nhân dân tệ so với USD, công ty trong năm 2025 ghi nhận lỗ chênh lệch tỷ giá 318 triệu NDT. So với khoản lãi chênh lệch tỷ giá 123 triệu NDT của năm 2024, đã có sự đảo chiều đáng kể; chi phí tài chính cũng chuyển từ âm sang dương 183 triệu NDT, làm giảm phần nào kết quả lợi nhuận cuối cùng.

Dẫn đầu thị phần toàn cầu, doanh thu ở nước ngoài vượt 90%

Động lực cốt lõi khiến kết quả kinh doanh của JIJi XuChuang tăng mạnh đến từ việc các sản phẩm cao cấp nhanh chóng mở rộng khối lượng và sự cải thiện liên tục về thị phần toàn cầu. Các sản phẩm lợi nhuận cao như 800G, 1.6T trở thành động cơ tăng trưởng chính.

Năm 2025, công ty sản xuất 23.76 triệu chiếc mô-đun quang và tiêu thụ 21.09 triệu chiếc; tỷ lệ sử dụng công suất duy trì ở mức cao. Trong đó, thị phần toàn cầu của mô-đun quang 800G vượt 40%, liên tiếp ba năm đứng đầu ngành; thị phần mô-đun quang 1.6T đạt 50%-70%. Với tư cách là một trong số rất ít công ty trên thế giới có khả năng giao hàng loạt mô-đun quang 1.6T, lợi thế kỹ thuật và quy mô của công ty nổi bật rõ rệt.

Về bố trí thị trường, JIJi XuChuang thâm nhập sâu vào chuỗi cung ứng cốt lõi toàn cầu. Doanh thu ở nước ngoài đạt 34.637 tỷ NDT, chiếm 90.58%, tăng 67.20% so với cùng kỳ. Công ty đã thiết lập quan hệ hợp tác lâu dài, ổn định với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây hàng đầu Bắc Mỹ và các “ông lớn” AI như Google, Microsoft, NVIDIA. Năm khách hàng hàng đầu đóng góp doanh thu 7.598 tỷ NDT.

Hoạt động đầu tư R&D tiếp tục được gia tăng, tạo nền tảng vững chắc cho kết quả kinh doanh tăng trưởng cao và vị thế công nghệ dẫn đầu của JIJi XuChuang. Trong kỳ báo cáo, chi phí nghiên cứu và phát triển của công ty là 1.615 tỷ NDT, tăng 29.84%.

Trong báo cáo thường niên, JIJi XuChuang nêu rõ rằng vào năm 2026, công ty sẽ tập trung thúc đẩy việc giao hàng cho các sản phẩm cao cấp 1.6T và 800G nhằm củng cố lợi thế thị trường nước ngoài; tiếp tục tăng đầu tư R&D, thúc đẩy nghiên cứu phát triển các công nghệ thế hệ tiếp theo như mô-đun quang tốc độ cao 3.2T trở lên, silicon photonics, coherent và CPO. Đồng thời, tiếp tục đi sâu bố trí chuỗi công nghiệp, mở rộng điểm tăng trưởng cho các mảng kinh doanh mới, nâng cao năng lực cạnh tranh tổng thể.

JIJi XuChuang dự báo rằng quy mô thị trường mô-đun quang truyền dữ liệu toàn cầu vào năm 2026 sẽ đạt 22.8 tỷ USD. Các sản phẩm 800G và 1.6T sẽ dẫn dắt thị trường, và mức độ “thuận lợi” của ngành tiếp tục duy trì cao. Là công ty duy nhất trên thế giới vừa có năng lực sản xuất hàng loạt quy mô lớn 800G và 1.6T đồng thời, công ty sẽ tận hưởng đầy đủ “lợi thế theo chu kỳ” của ngành, động lực tăng trưởng kết quả kinh doanh dồi dào.

Về bố trí công suất sản xuất toàn cầu, JIJi XuChuang tiếp tục thúc đẩy xây dựng các cơ sở sản xuất quốc tế. Thông qua bố trí công suất sản xuất ở nhiều khu vực trong và ngoài nước và phối hợp liên vùng, công ty không ngừng nâng cao năng lực cung ứng và hiệu suất giao hàng toàn cầu, qua đó tăng hiệu quả độ bền của chuỗi cung ứng. Báo cáo thường niên cho thấy, giai đoạn 3 của khu công nghiệp cao cấp ở Tongling (Trung Quốc) đã hoàn thành suôn sẻ; cơ sở sản xuất tại Thái Lan đã hình thành năng lực sản xuất theo quy mô. Công suất sản xuất tháng của mô-đun quang 800G đạt 0.5 triệu chiếc, qua đó tối ưu hơn nữa phân bổ công suất toàn cầu, đáp ứng tốt hơn nhu cầu của khách hàng quốc tế và ứng phó với những thay đổi của môi trường thương mại quốc tế.

Hàng tồn kho cao chịu áp lực trích lập dự phòng giảm giá, phụ thuộc cao vào khách hàng và chuỗi cung ứng**

Ở phía sau kết quả kinh doanh nổi bật, các rủi ro tiềm ẩn trong cơ cấu tài chính và bố trí kinh doanh của JIJi XuChuang cũng dần lộ diện. Tính đến cuối năm 2025, quy mô hàng tồn kho của công ty đạt 12.681 tỷ NDT, tăng 79.8%; tỷ trọng hàng tồn kho trong tổng tài sản tăng lên 28%; vòng quay hàng tồn kho đạt 2.25 lần, giảm 19.31% so với cùng kỳ, hiệu quả luân chuyển rõ rệt đi xuống.

Các chuyên gia thị trường cho rằng, ngành mô-đun quang có tốc độ thay đổi công nghệ nhanh và vòng đời sản phẩm ngắn. Nếu trong tương lai nhịp đầu tư vào năng lực tính toán AI chậm lại, nhu cầu hạ nguồn biến động hoặc việc cập nhật sản phẩm được đẩy nhanh, lượng hàng tồn kho cao có thể phải đối mặt với rủi ro trích lập dự phòng giảm giá với giá trị lớn. Đồng thời, lượng hàng tồn kho chiếm dụng nhiều vốn lưu động, ảnh hưởng đến hiệu suất luân chuyển vốn.

Ngoài ra, sự tập trung cao về khách hàng và chuỗi cung ứng của JIJi XuChuang càng làm tăng mức độ không chắc chắn trong hoạt động kinh doanh. Trong kỳ báo cáo, tỷ trọng doanh thu của năm khách hàng hàng đầu đạt 75.98%, khách hàng lớn nhất chiếm 24.06%. Doanh thu của công ty phụ thuộc cao vào các nhà cung cấp dịch vụ đám mây hàng đầu ở Bắc Mỹ. Chỉ cần khách hàng cắt giảm chi tiêu vốn, điều chỉnh chiến lược mua hàng hoặc thay đổi nhà cung cấp, sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận của công ty.

Ở phía chuỗi cung ứng, các linh kiện then chốt như chip quang lõi, chip điện vẫn chủ yếu phụ thuộc vào nhập khẩu. Tỷ trọng giá trị mua của năm nhà cung cấp hàng đầu chiếm 51.5%, nhà cung cấp lớn nhất chiếm 35.76%. Mức độ tập trung chuỗi cung ứng tương đối cao; nếu xảy ra các tình huống như gián đoạn nguồn cung hoặc biến động giá, có thể gây tác động bất lợi đến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty.

Đáng chú ý là trong báo cáo thường niên, JIJi XuChuang cũng đề cập đến khả năng tồn tại các rủi ro như tính ổn định của chuỗi cung ứng, các rào cản thương mại, nhu cầu thị trường suy giảm, rủi ro thuế quan, v.v.

Về vấn đề này, JIJi XuChuang cho biết công ty có cơ chế lựa chọn nhà cung cấp trưởng thành, thiết lập quan hệ hợp tác lâu dài, ổn định với các nhà cung cấp chính, đồng thời điều chỉnh động theo tình hình hợp tác để đảm bảo rằng các nguyên vật liệu đầu vào cốt lõi có nhiều nhà cung cấp ổn định và đủ điều kiện.

JIJi XuChuang cho biết, công ty một mặt bám sát xu hướng phát triển của ngành mô-đun quang. Trong khi củng cố vị thế trong ngành hiện có, công ty chủ động thâm nhập vào các lĩnh vực mới nhằm không ngừng nâng cao mức doanh thu. Mặt khác, công ty kiên trì chiến lược đa dạng hóa, đi sâu vào ngành quang điện và các lĩnh vực liên quan, tích cực mở rộng các hướng kinh doanh mới.

Biên tập & thực hiện: Nandu Bay Finance & Society Phóng viên Qiu Moshang