寄稿：劉コーチ
目が覚めたら、BTC は小幅に回復して 68k まで戻っていました。トランプの発言が、戦争をできるだけ早く切り上げたいという可能性のあるシグナルをにじませました。しかし、逃避資産はいったいどう動くのか――その動きこそが、市場が今回の火種である事態をどれほど「思いどおりに」簡単に切り抜けられると信じているのかを本当に示すことになります。
ビットコインの第 1 四半期の成績表が出ました。20% 以上下落です。この数字自体はさほど驚くものではありません。暗号資産の世界では、相場が腰まで落ちることはニュースにならない程度の話だからです。教链が本当に注目したのは、別のデータです。2025 年 10 月以降、ビットコインはすでに 6 か月連続で米国株に負けています[1]。
これは、それ以前には起きたことがないように見えます。
Risk Dimensions の創業者 Mark Connors は、これを評するのに非常に素朴な言葉を使いました。前例のないこと[1]。教链は過去のデータを洗い直しました。ビットコインのこれまでの下落局面は確かにこれほどではなく、ただし継続期間がこれほど長かったことはありませんでした。以前は思い切り叩きつけられても、すぐに立て直した。今回は逆に、地面に伏せたまま起き上がれないのです。
さらに理解しがたいのは、感情指標です。Cointelegraph のデータによると、暗号資産の恐怖・強欲指数は 11 という位置で 12 日連続で張り付いたままです。常に「極度の恐怖」ゾーンに留まっています[2]。1 月 28 日から、この指数が「極度の恐怖」を抜けたことはありません。
こうした読みを見た伝統的なトレーダーは、最初に底値買いを考えるのが普通です。恐怖・強欲指数は逆指標で、極度の恐怖は通常、買いのチャンスに対応します。しかし今回は、市場はどうやらそれに乗っていないようです。誰かが、このシグナルは無効化されてしまうのではないかと疑い始めています。
教链としては、この問題に答えるには、価格から視線を切り替えて、オンチェーンでいったい何が起きているのかを見る必要があると考えます。
CryptoQuant のアナリストは、興味深いデータを提示しました。ビットコインのクジラ（whale）アドレスの保有比率はすでに 60% を超え、10 年ぶりの新高値になっています[2]。一方で、個人投資家の比率は同時期の最低水準まで低下しました。
このデータ自体は不自然ではありません。弱気相場の中でクジラが積み上げるのは、よくある定番の動きです。しかし、60% という数字には重点を置くべきです。アナリスト自身の言葉はこうです。一般的に、クジラの比率がピークに達すると、往々にして底が示唆される[2]。
もう一つ注目すべきオンチェーンのシグナルは、別のアナリストからのものです。彼は、短期保有者――つまり保有期間が 1 週間から 1 か月の人々――の比率がすでに 3.98% まで下がっているのを見つけました[2]。これまでのサイクルでは、この数字が 4% 未満になると、市場が底に近づく局面であることが多かったのです。
その背後にあるロジックはとても単純です。投機家が逃げ、長期保有者が残る。短期の活動が減るということは、早く買って早く売る取引が少なくなることを意味します。すると、売買回転（換手）は、分散した個人投資家の手から、集中したクジラの口座へと移っていきます。
底のシグナルのように聞こえますが、事はそれほど単純ではないかもしれません。
教链はずっと、次の見解を強調してきました。市場を見るときは、ただ一つの次元だけを見てはいけない。オンチェーンのデータは蓄積の兆候を示しているのは事実です。ただしマクロ環境や感情指標も、無視できるものではありません。
CoinDesk の記事では、3 月初旬に米国とイランの対立が激化し、世界の市場がそれにつられて三度震えたと触れています。原油価格が跳ね上がり、ドルが強含み、逃避資産であるゴールドでさえ大きく値動きしました――理由は簡単です。margin calls が、機関投資家や主権主体に流動性を補うための金の売却を迫ったからです[1]。
面白いのは、この動揺の中でビットコインがかなり堅調だったことです。3 月はむしろ約 1% 上昇しましたが、同じ期間でゴールドは 11% 下落しています[1]。Connors は、これは事前のデレバレッジ（過剰なレバレッジ解消）の過程が、高すぎるレバレッジのポジションをほぼ片付けていたことによるものだと考えています。加えて、ビットコインの国境を越えたフロー特性が、強制売却の規模を抑えているとも述べています[1]。
しかし、この堅調さが続くかどうかは、重要な変数にかかっています。地政学です。
Connors の判断ははっきりしています。反転のタイミングは、2 か月か 2 年のどちらか[1]。その間の差は、イラン紛争の行方次第です。もし衝突が激化すれば、エネルギー市場、流動性、世界のリスク選好はいずれも引きずられます。リスク資産であるビットコインは、とても独り勝ちでい続けるのは難しい。
では、シグナルは無効化されてしまうのでしょうか？
教链は、読者に対して一貫して次のように促してきました。歴史上の法則は参考にするためのものであって、信じ込む（迷信にする）ためのものではありません。
今回、注目すべき特殊事情がいくつかあります。第一に、ビットコインが 6 か月連続で米国株を下回っていること。この不均衡期間は、歴史上前例がない可能性があります。長期の弱さ自体が反転の推進力になることもありますが、市場構造が根本的に変わっていることを意味する可能性もあります――例えば、ビットコインが逃避資産から再びリスク資産の陣営へ戻っているのかもしれません。
第二に、極度の恐怖シグナルが継続している期間が長すぎます。1 月 28 日から今まで、恐怖・強欲指数は「極度の恐怖」ゾーンから出ていません。継続する悲観ムードは投資家の忍耐を削り、なかには耐えきれず、底で損切りして退場する人も出てくるでしょう。
第三に、規制環境は表面上は前向きでも、内部には意見の相違があります。米国 SEC は新しい議長に交代し、より多くの暗号資産 ETF を認めるための障害が取り払われます。GENIUS 法案も進められています。さらに、トランプが去年 8 月に署名した行政命令は、401(k) プランを、暗号資産を含むオルタナティブ資産の枠に組み入れました。しかし、米国労働省が月曜日に提示したルールは、連邦機関間に潜在的な意見の相違があることを示しています[1]。こうした不確実性は、機関投資家による大規模な参入を抑える可能性があります。
では、いま何を計画すべきなのでしょうか？
教链のいつものスタンスは次の通りです。投資判断は自分の周期認識に基づいて行い、投資の実行は自分の計画に基づいて行う。むやみにやってはいけません。
3 年から 5 年の長期保有者に視線を置くなら、現在の市場は確かに比較的有利な買いの窓を提供しています。6 か月連続で米国株を下回り、極度の恐怖が続き、オンチェーンデータが蓄積を示唆している――この 3 つのシグナルが同時に重なっており、底に近い市場を指し示しています。定期積立（DCA）や段階的な建て増しは堅実な選択です。最初から一発で（オールインで）賭けようと思わず、心理的にも最大で数か月に及ぶ可能性のあるボラティリティに備えておく必要があります。
短期のトレーダーの場合、現在の局面でビットコインと米国株の相関が弱まっていることは、Alpha を狙うチャンスを確かに提供しています。ただし一つ注意点があります。市場のボラティリティは依然として非常に高い。仮に重要なサポートラインが崩れるようなことがあれば――例えば 6 万米ドル――新たな売りの波を引き起こす可能性があります。損切り規律が厳格でない場合、あるいはポジションが重すぎる一発勝負型の参加者は、かなりの確率で結局は洗い出される（市場から弾かれる）ことになるでしょう。
様子見をしている人たちにとっては、主に 3 つの指標を見ていくことになります。オンチェーンデータでは、クジラアドレスの保有比率と短期保有比率の変化。感情指標では、恐怖・強欲指数がさらに下抜けするのか、それとも反転して上向きに戻るのか。マクロ環境では、米国とイランの紛争および米連邦準備制度（FRB）の政策です。
教链の最後の見立てはこうです。現在の市場は確かに、圧縮されたばねのような状態です。歴史的経験は底を示唆していますが、圧縮している時間が長いほど、解放されるエネルギーはより強烈になるかもしれません。リバウンドなのか、崩壊なのかは、かなりの部分で地政学という黒い白鳥がどちらへ飛ぶかにかかっています。これについては、現時点の状況を見る限り、過度に楽観するのは不適切でしょう。
参考文献
[1] Sean Stein Smith, “This Crypto Sell-Off Points To Increased Institutional Influence In 2026”, *Forbes*, Feb 15, 2026
[2] Cointelegraph, “Crypto Fear and Greed Index stuck on ‘extreme fear,’ but is there a silver lining?”, *Cointelegraph*, Mar 31, 2026
23.97K 人気度
68.34K 人気度
20.52K 人気度
1.33M 人気度
433.98K 人気度
ビットコインは連続6ヶ月間米国株に負け続けている。極度の恐怖の下、底部はそれとも深淵か？
寄稿：劉コーチ
目が覚めたら、BTC は小幅に回復して 68k まで戻っていました。トランプの発言が、戦争をできるだけ早く切り上げたいという可能性のあるシグナルをにじませました。しかし、逃避資産はいったいどう動くのか――その動きこそが、市場が今回の火種である事態をどれほど「思いどおりに」簡単に切り抜けられると信じているのかを本当に示すことになります。
ビットコインの第 1 四半期の成績表が出ました。20% 以上下落です。この数字自体はさほど驚くものではありません。暗号資産の世界では、相場が腰まで落ちることはニュースにならない程度の話だからです。教链が本当に注目したのは、別のデータです。2025 年 10 月以降、ビットコインはすでに 6 か月連続で米国株に負けています[1]。
これは、それ以前には起きたことがないように見えます。
Risk Dimensions の創業者 Mark Connors は、これを評するのに非常に素朴な言葉を使いました。前例のないこと[1]。教链は過去のデータを洗い直しました。ビットコインのこれまでの下落局面は確かにこれほどではなく、ただし継続期間がこれほど長かったことはありませんでした。以前は思い切り叩きつけられても、すぐに立て直した。今回は逆に、地面に伏せたまま起き上がれないのです。
さらに理解しがたいのは、感情指標です。Cointelegraph のデータによると、暗号資産の恐怖・強欲指数は 11 という位置で 12 日連続で張り付いたままです。常に「極度の恐怖」ゾーンに留まっています[2]。1 月 28 日から、この指数が「極度の恐怖」を抜けたことはありません。
こうした読みを見た伝統的なトレーダーは、最初に底値買いを考えるのが普通です。恐怖・強欲指数は逆指標で、極度の恐怖は通常、買いのチャンスに対応します。しかし今回は、市場はどうやらそれに乗っていないようです。誰かが、このシグナルは無効化されてしまうのではないかと疑い始めています。
教链としては、この問題に答えるには、価格から視線を切り替えて、オンチェーンでいったい何が起きているのかを見る必要があると考えます。
CryptoQuant のアナリストは、興味深いデータを提示しました。ビットコインのクジラ（whale）アドレスの保有比率はすでに 60% を超え、10 年ぶりの新高値になっています[2]。一方で、個人投資家の比率は同時期の最低水準まで低下しました。
このデータ自体は不自然ではありません。弱気相場の中でクジラが積み上げるのは、よくある定番の動きです。しかし、60% という数字には重点を置くべきです。アナリスト自身の言葉はこうです。一般的に、クジラの比率がピークに達すると、往々にして底が示唆される[2]。
もう一つ注目すべきオンチェーンのシグナルは、別のアナリストからのものです。彼は、短期保有者――つまり保有期間が 1 週間から 1 か月の人々――の比率がすでに 3.98% まで下がっているのを見つけました[2]。これまでのサイクルでは、この数字が 4% 未満になると、市場が底に近づく局面であることが多かったのです。
その背後にあるロジックはとても単純です。投機家が逃げ、長期保有者が残る。短期の活動が減るということは、早く買って早く売る取引が少なくなることを意味します。すると、売買回転（換手）は、分散した個人投資家の手から、集中したクジラの口座へと移っていきます。
底のシグナルのように聞こえますが、事はそれほど単純ではないかもしれません。
教链はずっと、次の見解を強調してきました。市場を見るときは、ただ一つの次元だけを見てはいけない。オンチェーンのデータは蓄積の兆候を示しているのは事実です。ただしマクロ環境や感情指標も、無視できるものではありません。
CoinDesk の記事では、3 月初旬に米国とイランの対立が激化し、世界の市場がそれにつられて三度震えたと触れています。原油価格が跳ね上がり、ドルが強含み、逃避資産であるゴールドでさえ大きく値動きしました――理由は簡単です。margin calls が、機関投資家や主権主体に流動性を補うための金の売却を迫ったからです[1]。
面白いのは、この動揺の中でビットコインがかなり堅調だったことです。3 月はむしろ約 1% 上昇しましたが、同じ期間でゴールドは 11% 下落しています[1]。Connors は、これは事前のデレバレッジ（過剰なレバレッジ解消）の過程が、高すぎるレバレッジのポジションをほぼ片付けていたことによるものだと考えています。加えて、ビットコインの国境を越えたフロー特性が、強制売却の規模を抑えているとも述べています[1]。
しかし、この堅調さが続くかどうかは、重要な変数にかかっています。地政学です。
Connors の判断ははっきりしています。反転のタイミングは、2 か月か 2 年のどちらか[1]。その間の差は、イラン紛争の行方次第です。もし衝突が激化すれば、エネルギー市場、流動性、世界のリスク選好はいずれも引きずられます。リスク資産であるビットコインは、とても独り勝ちでい続けるのは難しい。
では、シグナルは無効化されてしまうのでしょうか？
教链は、読者に対して一貫して次のように促してきました。歴史上の法則は参考にするためのものであって、信じ込む（迷信にする）ためのものではありません。
今回、注目すべき特殊事情がいくつかあります。第一に、ビットコインが 6 か月連続で米国株を下回っていること。この不均衡期間は、歴史上前例がない可能性があります。長期の弱さ自体が反転の推進力になることもありますが、市場構造が根本的に変わっていることを意味する可能性もあります――例えば、ビットコインが逃避資産から再びリスク資産の陣営へ戻っているのかもしれません。
第二に、極度の恐怖シグナルが継続している期間が長すぎます。1 月 28 日から今まで、恐怖・強欲指数は「極度の恐怖」ゾーンから出ていません。継続する悲観ムードは投資家の忍耐を削り、なかには耐えきれず、底で損切りして退場する人も出てくるでしょう。
第三に、規制環境は表面上は前向きでも、内部には意見の相違があります。米国 SEC は新しい議長に交代し、より多くの暗号資産 ETF を認めるための障害が取り払われます。GENIUS 法案も進められています。さらに、トランプが去年 8 月に署名した行政命令は、401(k) プランを、暗号資産を含むオルタナティブ資産の枠に組み入れました。しかし、米国労働省が月曜日に提示したルールは、連邦機関間に潜在的な意見の相違があることを示しています[1]。こうした不確実性は、機関投資家による大規模な参入を抑える可能性があります。
では、いま何を計画すべきなのでしょうか？
教链のいつものスタンスは次の通りです。投資判断は自分の周期認識に基づいて行い、投資の実行は自分の計画に基づいて行う。むやみにやってはいけません。
3 年から 5 年の長期保有者に視線を置くなら、現在の市場は確かに比較的有利な買いの窓を提供しています。6 か月連続で米国株を下回り、極度の恐怖が続き、オンチェーンデータが蓄積を示唆している――この 3 つのシグナルが同時に重なっており、底に近い市場を指し示しています。定期積立（DCA）や段階的な建て増しは堅実な選択です。最初から一発で（オールインで）賭けようと思わず、心理的にも最大で数か月に及ぶ可能性のあるボラティリティに備えておく必要があります。
短期のトレーダーの場合、現在の局面でビットコインと米国株の相関が弱まっていることは、Alpha を狙うチャンスを確かに提供しています。ただし一つ注意点があります。市場のボラティリティは依然として非常に高い。仮に重要なサポートラインが崩れるようなことがあれば――例えば 6 万米ドル――新たな売りの波を引き起こす可能性があります。損切り規律が厳格でない場合、あるいはポジションが重すぎる一発勝負型の参加者は、かなりの確率で結局は洗い出される（市場から弾かれる）ことになるでしょう。
様子見をしている人たちにとっては、主に 3 つの指標を見ていくことになります。オンチェーンデータでは、クジラアドレスの保有比率と短期保有比率の変化。感情指標では、恐怖・強欲指数がさらに下抜けするのか、それとも反転して上向きに戻るのか。マクロ環境では、米国とイランの紛争および米連邦準備制度（FRB）の政策です。
教链の最後の見立てはこうです。現在の市場は確かに、圧縮されたばねのような状態です。歴史的経験は底を示唆していますが、圧縮している時間が長いほど、解放されるエネルギーはより強烈になるかもしれません。リバウンドなのか、崩壊なのかは、かなりの部分で地政学という黒い白鳥がどちらへ飛ぶかにかかっています。これについては、現時点の状況を見る限り、過度に楽観するのは不適切でしょう。
参考文献
[1] Sean Stein Smith, “This Crypto Sell-Off Points To Increased Institutional Influence In 2026”, *Forbes*, Feb 15, 2026
[2] Cointelegraph, “Crypto Fear and Greed Index stuck on ‘extreme fear,’ but is there a silver lining?”, *Cointelegraph*, Mar 31, 2026