AIに質問 · 新国九条はA株の株式買戻し戦略の分化をどのように促進するか？ 株式の買戻しは時価総額の管理手段として、今年に入りA株の買戻し市場は明確な二極化を示している。一方では、約15社が以前に買い戻した株式を売却し、「低位で買戻し、高位での売却」によって短期資金を回収し、一部の企業は売却による収益率が良好である。もう一方では、消却型の買戻しの事例が同時に拡大し、上場企業は自発的に株式を縮小し、内在価値を強化している。 年内の買戻しと売却は共に正の収益を実現 不完全な統計によれば、年内に華孚時尚、奥瑞德、和邦生物など、10社以上の上場企業が、順次買戻し済みの株式の売却または売却の進捗公告を完了している。売却結果から見て、上記の企業の売却操作は全て正の収益を実現しており、特に奥瑞德、永悦科技、同济科技などの企業の売却平均価格は一般的に買戻し平均価格を上回っている。 2026年3月17日、奥瑞德（600666.SH）は累計減少の進捗公告を開示し、2026年3月16日までに、累計2840.8万株の以前に買い戻した株式を売却し、売却平均価格は3.92元/株、取引総額は1.11億元を超えた。会社は2024年9月に買戻し実施結果の公告を開示し、会社の価値および株主の権益を維持するために、3572.1万株の株式を買い戻し、会社の総株式数の1.29%を占め、累計買戻し資金は5002.55万元で、買戻し平均価格は1.40元/株に過ぎない。 買戻し平均価格と比較して、奥瑞德の今回の売却の取引平均価格は大幅に上昇し、全ての買い戻した株式を売却する前に5000万元を超える利益を得ており、今回のすべての売却買戻し株式の上場企業の中で上位に位置している。業績の面では、奥瑞德は2025年に損失から利益に転換することを予想しており、親会社純利益は1.2億元から1.6億元と予測されており、長年の損失を脱却するが、非経常的な親会社純利益は-1.85億元から-1.45億元と予測されており、主な事業は依然として損失状態にある。 永悦科技（603879.SH）は、2024年3月から5月の間に累計485.11万株の会社株式を買い戻し、会社の総株式数の1.35%を占め、買戻し平均価格は約3.11元/株である。2025年10月31日、会社は売却計画を開示し、2026年2月28日までに、永悦科技は集中競争を通じて285万株を売却し、会社の総株式数の0.79%を占め、売却平均価格は約6.66元/株で、取引総額は約1897.3万元である。業績の面では、永悦科技の2025年度業績予告によると、2025年の親会社純利益は3350万元から5000万元の損失を予想しており、主にドローン事業の販売が伸びず、化学セクターの原材料価格の変動の影響を受けている。 同济科技（600846.SH）は、2024年8月から10月の間に約441.55万株の会社株式を買い戻し、会社の総株式数の0.71%を占め、買戻し平均価格は7.01元/株である。会社は2025年10月22日に売却計画を開示し、2026年2月6日までに、同济科技は集中競争を通じて全ての買い戻した株式441.55万株を売却し、会社の総株式数の0.71%を占め、売却平均価格は13.60元/株で、取引総額は約6005万元である。 方大炭素（600516.SH）は、2024年9月19日から11月4日の間に約1.96億株を買い戻し、総株式数の4.88%を占め、買戻し価格の範囲は3.96元/株から5.48元/株で、約1億元を使って株式を買い戻し、会社の価値および株主の権益を維持するために使用される。2025年11月、会社は約7569万株の買い戻した株式を売却する計画を発表し、総株式数の1.88%を占め、得られた資金は流動資金の補充に使用される。2026年2月25日までに、会社の買戻し専用証券口座は約4026万株を売却（1%を占め）、売却平均価格は5.983元/株で、取引総額は約2.41億元である。売却金額は年内の買戻し売却会社の中で上位に位置し、売却後、会社の買戻し専用証券口座はまだ2.09億株を保有している（5.19%を占め）。 消却型買戻しの加速拡大 買戻し売却は企業の株価の極端な変動を平準化し、上場企業の価値を維持することができるが、企業の「低買高売」の実際の操作結果は、しばしば市場で「護盤買戻しが利ざやの道具に変わる」という疑念を引き起こす。2024年4月、国務院は「規制を強化しリスクを防止し資本市場の高品質な発展を促進するための若干の意見」（新「国九条」）を発表し、資本市場の重要性を新たな高みに引き上げた。新「国九条」はA株企業に時価総額管理を重点的に行うことを求め、特に「上場企業は株式を買い戻した後、法に基づいて消却することを導く」と強調している。 市場の分析者は記者に対してこう述べている：「消却型買戻しとは、企業が株式を買い戻した後に直接消却して資本を減少させ、総株式数を縮小し、1株当たりの利益（EPS）、純資産、純資産利益率（ROE）を直接増厚し、全株主に利益をもたらし、減少利益と保有株の長期的な無駄を根本的に排除し、回帰することを意味する。」 Windのデータによると、2025年には1495社のA株企業が株式買戻しを開始し、累計買戻し総額は1427.36億元に達した。業種別の分布を見ると、電力設備、電子、家庭用電器、機械設備などの業種の買戻し金額は全て100億元を超えている。完全な統計では、買戻し計画の目的が全消却または部分消却であるものが40%以上に達し、2024年の38.33%からさらに上昇している。例えば、美的グループの100億元の買戻し金額のうち、70億元は消却に使用される；貴州茅台の60億元の買戻し株式は全て消却に使用される。 2026年に入っても、この傾向は継続している。Windのデータによると、2026年3月24日までに356社の上場企業が株式を買い戻し、買戻し金額は合計181.89億元に達している。 消却型買戻しの加速拡大の傾向に対して、華北のある証券会社の非銀金融チームは、消却型買戻しは新「国九条」が長期的な価値投資を奨励する核心的な指針に合致しており、従来の時価総額管理の買戻しや株式インセンティブの買戻しと比較して、直接消却は「非課税配当」の効果を持ち、投資家が配当税を負担する必要がなく、直接EPS、ROEなどの核心財務指標を増厚し、評価修復の伝達効率が高まり、特にキャッシュフローが安定し、業績の確定性が強い業界のリーダーや国有企業の上場会社にとって有利である。 別の証券会社の研究報告では、現在のA株全体の評価は依然として合理的な範囲にあり、消却型買戻しの増加は上場企業のガバナンスレベルの向上を示す重要な指標であり、株式構造を最適化し、保有株の長期的な無駄とその後の売却圧力を回避し、また市場に対して経営陣の企業の基本面に対する確固たる自信を伝えることができ、「買戻し消却—価値向上—信頼向上」という正の循環を形成する。今後、政策が継続的に誘導される中で、常態化した消却は優良企業の資本運用の標準的な行動となるだろう。 華東のある証券会社の戦略チームは市場の影響の観点から分析し、合規的な売却買戻しは企業の短期的なキャッシュフローの要求が主であり、市場の認知度は限られているが、消却型買戻しは不可逆的な価値増厚行為に属し、長期的には機関投資家や長期資金からの支持を得やすく、両者の買戻しの分化はA株市場の評価の分化を促進し、上場企業に短期的な利ざや思考を排除させ、長期的な価値創造の本源に回帰させるだろう。
A株式の自己株式取得市場は分裂状態に：売却と抹消が並行
AIに質問 · 新国九条はA株の株式買戻し戦略の分化をどのように促進するか？
株式の買戻しは時価総額の管理手段として、今年に入りA株の買戻し市場は明確な二極化を示している。一方では、約15社が以前に買い戻した株式を売却し、「低位で買戻し、高位での売却」によって短期資金を回収し、一部の企業は売却による収益率が良好である。もう一方では、消却型の買戻しの事例が同時に拡大し、上場企業は自発的に株式を縮小し、内在価値を強化している。
年内の買戻しと売却は共に正の収益を実現
不完全な統計によれば、年内に華孚時尚、奥瑞德、和邦生物など、10社以上の上場企業が、順次買戻し済みの株式の売却または売却の進捗公告を完了している。売却結果から見て、上記の企業の売却操作は全て正の収益を実現しており、特に奥瑞德、永悦科技、同济科技などの企業の売却平均価格は一般的に買戻し平均価格を上回っている。
2026年3月17日、奥瑞德（600666.SH）は累計減少の進捗公告を開示し、2026年3月16日までに、累計2840.8万株の以前に買い戻した株式を売却し、売却平均価格は3.92元/株、取引総額は1.11億元を超えた。会社は2024年9月に買戻し実施結果の公告を開示し、会社の価値および株主の権益を維持するために、3572.1万株の株式を買い戻し、会社の総株式数の1.29%を占め、累計買戻し資金は5002.55万元で、買戻し平均価格は1.40元/株に過ぎない。
買戻し平均価格と比較して、奥瑞德の今回の売却の取引平均価格は大幅に上昇し、全ての買い戻した株式を売却する前に5000万元を超える利益を得ており、今回のすべての売却買戻し株式の上場企業の中で上位に位置している。業績の面では、奥瑞德は2025年に損失から利益に転換することを予想しており、親会社純利益は1.2億元から1.6億元と予測されており、長年の損失を脱却するが、非経常的な親会社純利益は-1.85億元から-1.45億元と予測されており、主な事業は依然として損失状態にある。
永悦科技（603879.SH）は、2024年3月から5月の間に累計485.11万株の会社株式を買い戻し、会社の総株式数の1.35%を占め、買戻し平均価格は約3.11元/株である。2025年10月31日、会社は売却計画を開示し、2026年2月28日までに、永悦科技は集中競争を通じて285万株を売却し、会社の総株式数の0.79%を占め、売却平均価格は約6.66元/株で、取引総額は約1897.3万元である。業績の面では、永悦科技の2025年度業績予告によると、2025年の親会社純利益は3350万元から5000万元の損失を予想しており、主にドローン事業の販売が伸びず、化学セクターの原材料価格の変動の影響を受けている。
同济科技（600846.SH）は、2024年8月から10月の間に約441.55万株の会社株式を買い戻し、会社の総株式数の0.71%を占め、買戻し平均価格は7.01元/株である。会社は2025年10月22日に売却計画を開示し、2026年2月6日までに、同济科技は集中競争を通じて全ての買い戻した株式441.55万株を売却し、会社の総株式数の0.71%を占め、売却平均価格は13.60元/株で、取引総額は約6005万元である。
方大炭素（600516.SH）は、2024年9月19日から11月4日の間に約1.96億株を買い戻し、総株式数の4.88%を占め、買戻し価格の範囲は3.96元/株から5.48元/株で、約1億元を使って株式を買い戻し、会社の価値および株主の権益を維持するために使用される。2025年11月、会社は約7569万株の買い戻した株式を売却する計画を発表し、総株式数の1.88%を占め、得られた資金は流動資金の補充に使用される。2026年2月25日までに、会社の買戻し専用証券口座は約4026万株を売却（1%を占め）、売却平均価格は5.983元/株で、取引総額は約2.41億元である。売却金額は年内の買戻し売却会社の中で上位に位置し、売却後、会社の買戻し専用証券口座はまだ2.09億株を保有している（5.19%を占め）。
消却型買戻しの加速拡大
買戻し売却は企業の株価の極端な変動を平準化し、上場企業の価値を維持することができるが、企業の「低買高売」の実際の操作結果は、しばしば市場で「護盤買戻しが利ざやの道具に変わる」という疑念を引き起こす。2024年4月、国務院は「規制を強化しリスクを防止し資本市場の高品質な発展を促進するための若干の意見」（新「国九条」）を発表し、資本市場の重要性を新たな高みに引き上げた。新「国九条」はA株企業に時価総額管理を重点的に行うことを求め、特に「上場企業は株式を買い戻した後、法に基づいて消却することを導く」と強調している。
市場の分析者は記者に対してこう述べている：「消却型買戻しとは、企業が株式を買い戻した後に直接消却して資本を減少させ、総株式数を縮小し、1株当たりの利益（EPS）、純資産、純資産利益率（ROE）を直接増厚し、全株主に利益をもたらし、減少利益と保有株の長期的な無駄を根本的に排除し、回帰することを意味する。」
Windのデータによると、2025年には1495社のA株企業が株式買戻しを開始し、累計買戻し総額は1427.36億元に達した。業種別の分布を見ると、電力設備、電子、家庭用電器、機械設備などの業種の買戻し金額は全て100億元を超えている。完全な統計では、買戻し計画の目的が全消却または部分消却であるものが40%以上に達し、2024年の38.33%からさらに上昇している。例えば、美的グループの100億元の買戻し金額のうち、70億元は消却に使用される；貴州茅台の60億元の買戻し株式は全て消却に使用される。
2026年に入っても、この傾向は継続している。Windのデータによると、2026年3月24日までに356社の上場企業が株式を買い戻し、買戻し金額は合計181.89億元に達している。
消却型買戻しの加速拡大の傾向に対して、華北のある証券会社の非銀金融チームは、消却型買戻しは新「国九条」が長期的な価値投資を奨励する核心的な指針に合致しており、従来の時価総額管理の買戻しや株式インセンティブの買戻しと比較して、直接消却は「非課税配当」の効果を持ち、投資家が配当税を負担する必要がなく、直接EPS、ROEなどの核心財務指標を増厚し、評価修復の伝達効率が高まり、特にキャッシュフローが安定し、業績の確定性が強い業界のリーダーや国有企業の上場会社にとって有利である。
別の証券会社の研究報告では、現在のA株全体の評価は依然として合理的な範囲にあり、消却型買戻しの増加は上場企業のガバナンスレベルの向上を示す重要な指標であり、株式構造を最適化し、保有株の長期的な無駄とその後の売却圧力を回避し、また市場に対して経営陣の企業の基本面に対する確固たる自信を伝えることができ、「買戻し消却—価値向上—信頼向上」という正の循環を形成する。今後、政策が継続的に誘導される中で、常態化した消却は優良企業の資本運用の標準的な行動となるだろう。
華東のある証券会社の戦略チームは市場の影響の観点から分析し、合規的な売却買戻しは企業の短期的なキャッシュフローの要求が主であり、市場の認知度は限られているが、消却型買戻しは不可逆的な価値増厚行為に属し、長期的には機関投資家や長期資金からの支持を得やすく、両者の買戻しの分化はA株市場の評価の分化を促進し、上場企業に短期的な利ざや思考を排除させ、長期的な価値創造の本源に回帰させるだろう。