Câu chuyện mới trong chai nước tương, báo cáo tài chính năm 2025 của Hải Thiên Vị Nghiệp (603288.SH/03288.HK) tiết lộ điều gì?

当下，消费板块的估值修复正成为机构共识。
随着扩内需、促消费等政策加码，消费有望成为港、A股市场回暖的重要动力。

当然分化仍然是行业的主旋律，不过作为必须消费的调味品，其抗周期性强，市场的反馈也积极得多。

比如海天味业。

近日，海天发布了2025年财报，过去一年公司实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32%。
盈利能力同步提升，全年归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%；
扣非归母净利润68.45亿元，同比增长12.81%；
调味品主业毛利率41.78%，同比增加3.15个百分点。
各项经营数据均创下历史新高。

尽管业绩向好，不过眼下市场风口尚未完全转向，因此对于那些真正读懂海天的人来说，此刻或许正是拨开迷雾、看见变化的时机。

01

从国民餐桌到全场景渗透，产品矩阵构筑增长底盘

对于海天味业这样一家连续二十多年稳坐行业头把交椅的公司，人们很容易产生一种错觉——它的增长全靠“吃老本”。
但如若拆解其产品版图，会发现这家企业一切增长都围绕一个核心：用户需要什么，我们就提供什么。

截至2025年底，海天旗下已拥有7个年收入10亿级以上的大单品系列，超30个亿级以上产品系列。
其中，海天酱油产销量和市场占有率已连续数十年位居全国第一，海天蚝油的市场占有率连续10年位居全国第一，是名副其实的国民产品，深受消费者喜爱。

这组数据勾勒出的，不仅是规模，更是海天作为“民生产品平台”的底色。
金标生抽、草菇老抽、味极鲜、海天上等蚝油、金标蚝油等这些经典产品之所以穿越周期，并非偶然，而是因为它们几十年如一日地保持了风味的稳定性。
对用户而言，无论在哪个城市、哪个渠道，买到的那瓶金标生抽，味道始终如一。
这种确定性，正是用户信任的起点。

值得关注的是，2025年酱油营收149.34亿元，同比增长8.55%，表现依旧可圈可点。
此外，蚝油、调味酱就分别录得48.68亿元和29.17亿元，同比增长5.48%和9.29%。
可见，海天酱油、蚝油、调味酱三大核心品类齐头并进，正让海天的基本盘愈发扎实稳健。

而这种增长，也正是海天以“多面手”姿态持续创新的结果，其本质上亦是其对用户需求的深度响应。
酱油率先行业布局有机产品，现已全线覆盖有机、减盐、铁强化等健康营养类酱油产品，每一类对应一群人的膳食需求。
蚝油不再只是传统鲜味，在坚持“原只鲜熬 真材实料熬出鲜”的基础上，不断推出“辣的”蚝油、松茸鲜蚝油等新品瞄准年轻人口味新场景。
调味酱则切入地域习惯与懒人经济：紫苏酱、桂林风味辣椒酱等满足地域口味偏好，葱油拌面酱满足“便捷化做饭”需求。
食醋、料酒和复调等产品提供全场景“一站式”的厨房调味解决方案，比如食醋也衍生出零糖苹果醋、原浆橘子醋等特色果醋产品，从后厨走向佐餐轻食。

2025年，海天顺应消费者绿色健康饮食需求，打造营养健康趋势类新品已经超1000多款，其中以有机和薄盐为代表，
营养健康系列产品销值同比增速达48.3%，远超传统品类个位数增速。
可以说，海天早已超越调味品品牌，升级成为生活方式品牌。

而这种产品力的延伸，不止于家庭厨房。
依托供应链规模效应、技术研发与柔性生产三大核心壁垒，海天加速从“调味品供应商”向“一站式风味解决方案提供商”升级。
截至2025年，已为众多餐饮连锁、食品工厂及全球头部零售品牌提供商用调味品定制服务，实现从“单一调味产品销售”向“前厅后厨全场景服务”延伸。

从国民餐桌到底层后厨，从经典大单品到健康新品类，海天正在用全场景的产品矩阵证明——所谓增长底盘，不是你卖了多少瓶酱油，而是你能在多少个场景里、解决多少种用户的真实痛点。

02

当传统酿造遇上灯塔工厂，科技立企构筑“新质生产力”

传统酿造行业，长期面临一个核心矛盾，即品质的稳定性高度依赖老师傅的个人经验。
经验的流失意味着品质的波动，行业仿佛被扣上了“靠天吃饭，靠人把控”的玻璃顶。

如何破解？海天味业的答案是，为每一位老师傅配备一个永不掉线的“数字徒弟”，
将千百年来的酿造智慧，转化为可复制、可迭代的系统能力，将AI与大数据深度应用于研、产、供、销全链条。

在原料筛选环节，独创的“AI豆脸选豆”系统每年对超过2.5万亿颗黄豆进行360度无死角视觉检测，每秒可检测约13,000颗黄豆，从源头守住品质底线；
在生产发酵环节，利用AI大数据智能发酵模型，精准调控发酵过程，实时检测天气、原料、设备状态，通过AI算法自动计算最优方案，实现黄豆蛋白利用率进一步提升，稳定并优化产品风味与出品率；
在品控检测环节，“AI电子鼻”能辨别超100种香气成分信息，把老师傅品鉴经验转化为精准的数据指标。

这套“科技立企”的深厚积累，在2025年1月迎来了一座里程碑：海天高明生产基地入选世界经济论坛“灯塔工厂”名单，成为全球酱油行业首家获此殊荣的企业。

而这背后展现的亦是海天长期的战略定力。
海天坚持每年将营收的约3%投入研发。
持续的投入，最终在经营层面催生了实打实的效率跃升。

在供应链端，数字化让海天供应链运营效率显著提升，订单准时足额交付率持续优化。
通过收率提升、损耗下降等一系列精益改善，综合成本稳步下行。
反映到财报上，2025年公司制造费用及直接人工成本占营业成本的比重，两项核心指标均优于多数同行。

如果说“灯塔工厂”代表制造高度，那么“柔性供应链”则是海天服务市场的能力宽度。
今天的调味品市场日趋多元，从“标准化”转向“定制化”成为必然，海天在不论是To C还是 To B渠道上生动展现了这种“快反”能力。

面向C端消费者，海天线上业务实现了从“有”到“优”的跨越。
2025年线上渠道营收同比大幅增长31.87%。
比数字更有意思的是其面对市场需求的响应速度。
通过消费数据分析，海天积极捕捉新兴渠道的差异化需求，更具有针对性地推出海天甄酿、浓香鲜蚝油等线上定制化产品，逐步构建线上与线下协同互促的健康发展模式。

面向B端客户，科技正助力海天构建起制造业“定制-规模-质价比”协同发展的新范式。
针对餐饮和食品工业客户，海天已实现“3天打样，15天交付”的高效响应。
无论是几十万的“小单”，还是专属风味的联合研发，海天都能提供从配方调试到批量生产的全链路解决方案。

可以说数智化不是对传统的否定，而是通过技术赋能实现“老树发新芽”；
柔性制造不是对规模的妥协，而是在碎片化市场中构建的新竞争优势。

当一瓶酱油承载起AI选豆、智能发酵、柔性定制的科技含量，当“几十万的小单”也能被以“灯塔工厂”的标准郑重对待，
海天正在书写的，不仅是一家企业的转型故事，更是中国传统产业培育新质生产力的生动样本。

03

从价值共识到全球共享，ESG与出海双重奏下的价值飞轮

企业发展到一定规模，总会遇到一个灵魂拷问：你增长的终极目的是什么？

对海天来说，2025年的财报给出了一份清晰的答案，那就是构建一个多方共赢的利益共享生态圈。
让发展的红利，不仅流进股东口袋，也惠及合作伙伴、社会大众，以及每一个使用它产品的普通家庭。

眼下，资本市场越来越关注可持续发展，海天的ESG实践也正在成为公司价值成长的加分项。

在生产端，海天积极构建绿色可循环的生产模式。
2025年，全年实施节能降碳措施128项，年减碳2.9万吨；
能源结构方面，海天全部用电中，绿色电力的比例超过28%，光伏发电装机容量增长近100%，生物质发电项目同步投产，厂内绿色发电量达2900万度；
在资源循环利用方面，去年回收利用水资源188万立方米，相当于752个标准游泳池的蓄水量；
废弃物综合利用率多年保持在99%以上，为行业资源循环利用树立了新的标杆。

在产业链端，公司联合25家合作伙伴发起成立调味品行业首个全产业链减碳联盟——“碳路者绿链联盟”，
从原料采购到物流运输，全链条推动减碳行动，构建协同降碳的绿色生态。

在公益层面，“小粉盖·为爱特调”公益计划将产品创新与社会责任深度融合。
截至2025年，该项目已惠及全国16省28县76万人，其中多数为原国家级贫困县，切实将企业发展成果回馈社会。

2025年11月，香港新界大埔屋邨宏福苑突发重大火灾，海天第一时间心系灾区，迅速捐赠1000万港元，全力支援救援与灾后重建工作，彰显企业的责任与担当。

所有这些努力，最终汇成了一个结果：2025年，MSCI将海天味业ESG评级上调至A级，连续三年实现三级跳。
公司Wind ESG评级AA级，居食品行业第一；中证指数ESG评级AA级。
2026年，3月17日，在福布斯中国与沙利文联合发起的“2026福布斯中国行业发展领创者评选”中，海天味业凭借着数智化、绿色化方面的系统性突破，荣登领军企业，企业长期主义获认可。

在资本市场的语境里，这意味着你不仅是会赚钱的企业，更是值得长期信任的企业。

2025年也是海天国际化里程碑之年。
6月登陆港股，为全球化注入资本动能；
海外生产基地落地，为公司走向全球市场、搭建全球供应链和嫁接国内竞争优势提供了载体。
产品端同步突破，公司凭借“全球标准+区域适配”的双轨发展路径，产品已销往全球超80个国家和地区，连续两年入选“外国人喜爱的中国品牌”。

值得强调的是，在加速全球布局的同时，海天对股东的回报力度同步加码。
2025年公司实施中期分红每10股2.6元，发布股东回报特别分红每10股3元，加上2025年年度分红，共派发现金分红近79.50亿元，2025年度的现金分红比率高达112.95%，创历史新高。
伴随真金白银的持续回馈，海天还制定未来三年分红规划，与全球股东共享发展成果。

可以清晰看到，海天在扩张与回报、增长与分享之间找到了平衡点。
ESG的评级跃升、港股平台的全球视野、持续回馈的股东诚意，这一系列动作，正在形成一个正向循环的价值飞轮。

04

写在最后

回过头看，海天的价值其实可以从三个维度拆解——产品、科技、渠道，而它们都指向同一个原点：用户需要什么，海天就做什么。

产品是底座。三大核心品类用几十年如一日的稳定味道，构筑起“民生产品平台”的根基。
与此同时所有创新也都围绕一个逻辑，切中用户最真实的痛点。

科技是放大器。灯塔工厂不是牌匾，而是效率的保证。
把经验变成系统能力，数字化供应链让成本更低、交付更快。

渠道是连接器。从C端透过数据读懂用户需求，到B端实现高效定制响应。
科技让海天在每个触点上离用户更近。

当一家公司把“用户需求”拆解得足够细、执行得足够深，“稳健”就不再是保守，而是穿越周期最扎实的底气。