Chiến tranh Trung Đông gia tăng, màn sương mù chính sách, Cục Dự trữ Liên bang đối mặt thử thách khi cân bằng nhiệm vụ kép

Ngân hàng Dự trữ Liên bang thường cần phải đạt được sự cân bằng giữa hai mục tiêu khi thiết lập lãi suất: ổn định giá cả và việc làm đầy đủ. Cuộc chiến tranh Iran đã dẫn đến sự tăng mạnh của giá năng lượng, cùng với tỷ lệ thất nghiệp tháng 2 tăng lên, có thể khiến hai mục tiêu này xảy ra xung đột. Điều này có thể khiến Ngân hàng Dự trữ Liên bang giữ lãi suất không đổi tại cuộc họp vào ngày 17-18 tháng 3, nhưng sự thay đổi trong điều kiện kinh tế có thể làm gia tăng sự khác biệt về việc lạm phát hay việc làm quan trọng hơn.

Nghệ thuật cân bằng của Ngân hàng Dự trữ Liên bang

Kể từ năm 1977, Quốc hội Mỹ đã giao cho Ngân hàng Dự trữ Liên bang nhiệm vụ kép là thúc đẩy việc làm đầy đủ và duy trì ổn định giá cả để đảm bảo nền kinh tế mạnh mẽ. Thông thường, khi giá cả tăng, Ngân hàng Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát; khi tỷ lệ thất nghiệp tăng, họ sẽ giảm lãi suất để hạ thấp chi phí vay mượn và thúc đẩy việc làm.

Nhưng trong năm qua, trong khi thị trường lao động Mỹ suy yếu, lạm phát vẫn duy trì ở mức cao, điều này phần nào là di chứng của việc giá cả tăng nhanh trong thời kỳ đại dịch. Các biện pháp của Tổng thống Mỹ Donald Trump nhằm áp thuế lên một lượng lớn hàng hóa nhập khẩu có thể đã đẩy giá cả lên cao hơn, mặc dù Tòa án Tối cao Mỹ đã bác bỏ phần lớn cơ sở pháp lý của các loại thuế này, khiến triển vọng chính sách thuế của chính phủ trở nên mờ mịt.

Trong khi đó, cuộc chiến tranh Iran đã đẩy giá dầu lên cao, có thể làm gia tăng áp lực lạm phát toàn cầu. Cuộc chiến đã gây ra tình trạng cản trở chuỗi cung ứng, dẫn đến sự chậm trễ trong việc giao hàng hóa nhập khẩu, trong khi giá nhiên liệu cao hơn có thể khiến người tiêu dùng cắt giảm chi tiêu.

Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Jerome Powell

Mục tiêu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang

Các nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Dự trữ Liên bang chưa bao giờ đặt ra một mục tiêu chính xác cho tỷ lệ thất nghiệp, mà cho rằng mức thất nghiệp tối thiểu bền vững chỉ có thể được ước tính và sẽ thay đổi theo thời gian. Hiện tại, Ngân hàng Dự trữ Liên bang cho rằng mức này khoảng 4,2%. Nếu tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn mức này một cách đáng kể, nền kinh tế có thể đối mặt với tình trạng thiếu lao động và dẫn đến tăng giá.

Ngược lại, ổn định giá cả từ lâu đã là một chủ đề được công chúng thảo luận rộng rãi. Trong nỗ lực đối phó với sự tăng vọt của lạm phát trong những năm 1970, cựu chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang Paul Volcker từng cho rằng, mức lạm phát lý tưởng nên gần bằng không. Janet Yellen trong thời gian làm việc tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã ủng hộ việc ngân hàng trung ương nên chấp nhận sự tăng giá nhẹ để hỗ trợ tăng trưởng tiền lương và củng cố thị trường lao động.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã chính thức áp dụng mục tiêu lạm phát 2% vào tháng 1 năm 2012 và duy trì cho đến nay.

Thách thức của Ngân hàng Dự trữ Liên bang

Nhiệm vụ kép cạnh tranh của Ngân hàng Dự trữ Liên bang không phổ biến trong các ngân hàng trung ương toàn cầu. Hầu hết các ngân hàng trung ương chỉ chịu trách nhiệm duy trì lạm phát ở mức gần một mức cụ thể hoặc trong một khoảng nhất định.

Trong những tháng gần đây, nhiệm vụ của Ngân hàng Dự trữ Liên bang trở nên phức tạp hơn. Ngoài sự không chắc chắn về thuế và giá dầu, chính sách nhập cư thắt chặt cũng đang làm giảm lực lượng lao động và người tiêu dùng, khiến việc đánh giá mức thất nghiệp mà nền kinh tế có thể chịu đựng mà không gây áp lực lên lạm phát trở nên khó khăn hơn.

Những mâu thuẫn này được phản ánh trong dữ liệu kinh tế. Một mặt, các chỉ số lạm phát quan trọng cho thấy giá cả vẫn cao hơn mục tiêu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang; mặt khác, số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 2 bất ngờ giảm, cho thấy thị trường lao động có thể yếu hơn so với dự kiến trước đó.

Điều này khiến Ngân hàng Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: giảm lãi suất quá nhanh hoặc quá nhiều có thể làm gia tăng lạm phát, trong khi giữ lãi suất không đổi có thể đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên cao.

Có phải Ngân hàng Dự trữ Liên bang có nhiệm vụ thứ ba?

Ngôn từ chính xác của Đạo luật Dự trữ Liên bang, được thành lập vào năm 1913, đôi khi khiến một số người đặt câu hỏi liệu Ngân hàng Dự trữ Liên bang có thực sự có “nhiệm vụ ba” hay không, vì luật yêu cầu Ngân hàng Dự trữ Liên bang phải đạt được ổn định giá cả và việc làm đầy đủ trong khi cũng theo đuổi “lãi suất dài hạn hợp lý”. Thành viên Hội đồng mới nhất của Ngân hàng Dự trữ Liên bang, Stephen Milan, đã đề cập đến tuyên bố này trong phiên điều trần xác nhận vào đầu tháng 9, thu hút sự chú ý của một số nhà quan sát thị trường trái phiếu. Họ suy đoán rằng Milan có thể thúc đẩy Ngân hàng Dự trữ Liên bang mua trái phiếu để hạ thấp lãi suất dài hạn.

Tuy nhiên, các quan chức khác ít khả năng ủng hộ cách tiếp cận này. Ngân hàng Dự trữ Liên bang chưa bao giờ coi đây là một nhiệm vụ thứ ba, mà thường cho rằng lãi suất dài hạn hợp lý là sản phẩm tự nhiên của việc đạt được ổn định giá cả và việc làm đầy đủ.