3 Ações Duráveis para Comprar Agora para o Longo Prazo

Este episódio de The Morning Filter marca o terceiro aniversário do podcast. Os anfitriões Dave Sekera e Susan Dziubinski revelam como as escolhas de ações do primeiro episódio do podcast se saíram e compartilham quais delas ainda são ações atraentes para comprar hoje. Eles também discutem um fator de risco que contribuiu para a volatilidade do mercado na semana passada. E recebem a convidada especial (e observadora do Fed) Sarah Hansen para antecipar a reunião do Federal Reserve desta semana e analisar o que observar do Fed este ano.

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É uma grande semana de resultados pela frente: Sintonize para descobrir o que observar enquanto Microsoft MSFT, Meta Platforms META, Apple AAPL e Tesla TSLA (entre outros) reportam. Eles cobrem os principais pontos dos resultados dos grandes bancos, se a Netflix NFLX é uma compra após o relatório, qual ação recebeu um aumento de 38% na estimativa de valor justo na semana passada e o que pensar sobre a Berkshire Hathaway BRK.B, que pode estar vendendo sua participação na Kraft Heinz KHC.

Destaques do Episódio

1. Em Foco: Reunião do Fed
2. Vigilância de Resultados: MSFT, META, AAPL e Mais
3. Atualizações sobre Mega Bancos, NFLX, TSM, KHC
4. Escolhas de Ações da Semana

Tem uma pergunta para o Dave? Envie para themorningfilter@morningstar.com.

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A anfitriã Christine Benz conversa com líderes influentes em investimentos, aconselhamento e finanças pessoais sobre tópicos como alocação de ativos e equilíbrio entre risco e retorno. Novos episódios vão ao ar às quartas-feiras.

Transcrição

**Susan Dziubinski: **Olá, e bem-vindo ao podcast The Morning Filter. Eu sou Susan Dziubinski do Morningstar. Toda segunda-feira antes da abertura do mercado, sento-me com o estrategista-chefe do mercado dos EUA do Morningstar, Dave Sekera, para falar sobre o que os investidores devem ter em mente para a semana, algumas novas pesquisas do Morningstar e algumas ideias de ações. Hoje, no The Morning Filter, estamos celebrando nosso terceiro aniversário do podcast. No episódio de hoje, vamos dar uma olhada nas primeiras escolhas de ações do Dave no nosso primeiro programa para ver como elas se saíram desde então e descobrir se alguma delas ainda é atraente hoje. E também estamos recebendo uma convidada especial para falar sobre o Fed em 2026, e, claro, vamos antecipar os resultados de algumas grandes empresas que estão reportando esta semana. Tudo bem, Dave, bom dia e feliz aniversário para você.

**David Sekera: **É incrível como o tempo voa. Não posso acreditar que já estamos fazendo isso há três anos.

**Dziubinski: **Eu sei, é realmente algo. E queremos agradecer ao nosso público por estar conosco nessa jornada. E, claro, ao nosso produtor de vídeo Scott Halver, que também está conosco há três anos nas manhãs de segunda-feira, então agradecemos a ele também. Tudo bem, então, Dave, há algumas semanas no podcast, você disse que esperava que 2026 fosse ainda mais volátil do que 2025, e isso com certeza foi o caso na semana passada. As ações caíram 2% na terça-feira e depois se recuperaram, terminando a semana com uma leve queda. A volatilidade que vimos na semana passada foi tudo sobre a Groenlândia e ameaças tarifárias, ou que outros fatores podem ter estado em jogo?

**Sekera: **Bem, na verdade, antes de entrarmos nisso, eu também só quero destacar a equipe de basquete da Universidade de Miami. Estou esperando ver os rankings universitários saírem esta manhã, mas espero que ainda estejam no top 25, o que eu acho que, como você e eu estávamos conversando, pode ser a primeira vez que eles estão lá desde 1999. Certamente esperando por uma boa temporada, como talvez voltando aos anos 80. Acredito que foi quando eles tiveram Ron Harper na equipe. Portanto, estaremos assistindo de perto aqui, pelo menos no The Morning Filter.

Mas, quanto à volatilidade do mercado, acho que este vai ser um ano muito volátil. E acho que os investidores vão ter que se acostumar com esse tipo de volatilidade, não apenas uma ou duas vezes, mas ao longo do ano inteiro. Agora, claro, com o Presidente Trump na Casa Branca, nunca é um dia monótono. Sim, tivemos muitos títulos sobre seu desejo de adquirir a Groenlândia e potencialmente novas ameaças tarifárias e todo esse tipo de coisa. Mas, na minha mente, acho que isso foi mais barulho do que sinal. Agora, na perspectiva de 2026, eu notei que as negociações comerciais e tarifárias eram um dos principais riscos este ano, mas não acho que tenha sido isso. Acho que não vai ser até a primavera. Os EUA provavelmente vão olhar para reavaliar o USMCA. Esse é o acordo comercial com o Canadá e o México. E, então, provavelmente terão que reiniciar as negociações com a China na primavera e no verão. Esses são os catalisadores que estou observando para a volatilidade do mercado. O que vimos na semana passada, acho que foi diferente.

Agora, na perspectiva, também destacamos que o potencial de enfraquecimento contínuo dos títulos do governo japonês e do iene japonês era um risco chave para este ano. Ambos já estavam em uma tendência de enfraquecimento a longo prazo, mas o risco é se esse enfraquecimento se acelerar. E foi isso que vimos na terça-feira passada. Por exemplo, os títulos do governo japonês a 10 anos atingiram 2,35%. Comparativamente, eles estavam apenas em 1,00% um ano atrás. Esses títulos têm uma duração de mais de 9. O que isso significa é que para cada mudança de 100 pontos base no rendimento, você pode obter um aumento ou diminuição no preço desses títulos de cerca de 9%. No extremo mais longo da curva, o título do governo japonês a 40 anos atingiu 4,25%. Esses títulos na terça-feira alargaram 23 pontos base apenas naquele dia. Isso é 175 pontos base mais largo do que onde esses títulos estavam há um ano. Como esses títulos têm um vencimento tão longo, eles também têm uma duração muito alta. A duração aqui é de cerca de 22.

Então, essencialmente, isso significa que, para cada mudança de 100 pontos base no rendimento desses títulos, isso representa cerca de um ganho ou perda de 22%. Na terça-feira passada, com base nesse movimento de rendimento, isso representa uma perda de 5% em apenas um dia. Agora, para colocar isso tudo em contexto, globalmente, o montante de títulos do governo japonês em circulação é de 8,4 trilhões de dólares em termos de dólares americanos. Portanto, quaisquer movimentos lá realmente têm alguns impactos desproporcionais globalmente. Vimos uma recuperação nesses títulos do governo japonês na quarta-feira, e eles realmente têm se fortalecido desde então, e vemos ainda mais fortalecimento esta manhã. A verdadeira questão, acho, para os investidores é: isso é realmente compra por parte dos investidores? Ou é provavelmente mais provável que seja apenas intervenções do Banco do Japão? Na minha mente, acho que são apenas intervenções do Banco do Japão por enquanto.

**Dziubinski: **Dave, fale um pouco sobre como esse fator de desempenho dos títulos do governo japonês é realmente importante para os investidores dos EUA. Isso é algo que devemos ter em mente?

**Sekera: **Estou certamente mantendo isso no meu radar. E há realmente dois riscos sistêmicos que podem ocorrer aqui se o Japão e o Banco do Japão perderem o controle desses títulos e dos preços. O primeiro seria o potencial para o carry trade se desfazer. As pessoas podem não saber o que é o carry trade, mas essencialmente, muitos fundos de hedge pegavam empréstimos em ienes porque as taxas de juros eram tão baixas. E depois podiam reinvestir esses recursos em ativos denominados em moeda estrangeira. Portanto, se não for mais barato pegar empréstimos em ienes, eles podem procurar desfazer essa operação, o que significa que vão vender esses ativos denominados em moeda estrangeira para pagar a dívida denominanda em ienes. O outro seria a solvência. Acho que a preocupação aqui pode ser a solvência das seguradoras e bancos japoneses. Claro, a diminuição nos preços dos títulos levaria a níveis de capital mais baixos nos bancos, o que poderia então levar a preocupações sobre o risco de contraparte de crédito. De certa forma, isso poderia ser semelhante ao que aconteceu em março de 2023. Foi quando o Silicon Valley Bank ficou insolvente porque as taxas de juros nos EUA subiram muito rapidamente. Eles tinham muitos ativos de longa duração em seu balanço. Portanto, mesmo que mantivessem o vencimento nas contas e não tivessem que reconhecer essas perdas. Todos sabiam que havia grandes buracos em seu balanço. Além disso, se não for um problema de solvência, acho que isso simplesmente reduz a capacidade dos bancos japoneses de emprestar, o que também prejudicaria a economia japonesa. Como acho que eles ainda são a terceira ou quarta maior economia do mundo, certamente poderiam ter algumas repercussões globais apenas por isso.

**Dziubinski: **Tudo bem. Então, Japão, fique de olho nesses títulos. Vamos trazer isso de volta aqui para os EUA. Temos a reunião do Federal Reserve pela primeira vez em 2026 esta semana. Parece que a medida de inflação preferida pelo Fed, o PCE, veio conforme esperado na semana passada. Dave, dada tudo isso, o que o mercado está precificando como a probabilidade de um corte de taxa na reunião desta semana? E o que o mercado espera até maio?

**Sekera: **Bem, como você sabe, o PCE foi realmente essencialmente um não evento. Estava apenas mostrando que a inflação não estava necessariamente melhorando, mas também não estava necessariamente piorando. E, de fato, considerando o quanto o boom da construção de IA tem fortalecido o crescimento econômico nos últimos trimestres, acho que isso foi realmente um bom resultado para a inflação. Para colocar isso em perspectiva, o PIB ficou em 4,4% no terceiro trimestre. O GDP now do Fed de Atlanta está rodando em uma taxa de 5,4% para o quarto trimestre. Acho que realmente esperaria que a inflação fosse mais alta quando vemos esses tipos de números de crescimento na economia. Quanto ao que o Fed vai fazer, quero dizer, essencialmente, a probabilidade de um corte esta semana é de 0%. Isso sobe para apenas 15% de probabilidade de um corte em março, 30% de probabilidade em abril. Não é até junho que chegamos a uma chance acima de 50/50. O mercado atualmente está precificando uma probabilidade de 60% agora. E ainda mantenho minha opinião que já tenho há bastante tempo. A menos que haja algum tipo de choque exógeno nos mercados, e os mercados despencarem. Não acho que eles vão fazer nada até que o novo presidente assuma. Isso não vai acontecer até maio. E então a primeira reunião depois disso é em junho. E acho que é por isso que o mercado está precificando essa probabilidade de 60% de um corte nesse ponto.

**Dziubinski: **Tudo bem. Bem, vamos falar um pouco mais sobre o Fed em 2026 com nossa convidada especial que está se juntando a nós hoje. E essa é Sarah Hansen. Sarah é uma repórter sênior do Morningstar e uma anfitriã ocasional do nosso podcast irmão, Investing Insights. Sarah, obrigada por se juntar a nós de uma Nova York nevada. Agradecemos seu tempo.

**Sarah Hansen: **Muito obrigada por me receber. Estou super animada para estar aqui.

**Dziubinski: **Agora, você fez uma boa quantidade de reportagens sobre o Fed. E para nossos ouvintes, incluímos nas notas do programa um artigo que Sarah fez no início deste mês no Morningstar.com. Falando um pouco sobre as expectativas para o Fed em 2026, e ela está aqui para falar sobre algumas delas. Vamos começar falando sobre as divisões que vimos dentro do Fed. Elas realmente se intensificaram em 2025 e, como você observou em seu artigo, são bastante prováveis de persistir em 2026. Dê-nos alguma perspectiva, Sarah. Quão incomuns são essas divisões e por que estão acontecendo?

**Hansen: **Essas divisões são muito incomuns, na verdade, para o Fed. E são muito incomuns para o presidente Powell, que é conhecido em Wall Street e em Washington por sua capacidade de promover um consenso entre o comitê. Mas ao longo das últimas três reuniões, vimos várias dissensões. Vimos três delas em dezembro, o que é realmente, realmente raro. E o que isso decorre é de uma imagem econômica confusa, onde os formuladores de políticas estão interpretando os dados econômicos de maneiras diferentes. Começando no ano passado, vimos o mercado de trabalho começar a esfriar enquanto a inflação ainda estava acima da meta, graças em parte a essas tarifas. E ao mesmo tempo, como o Dave mencionou, o crescimento está parecendo realmente robusto, e você teve mercados acionários que estavam disparando. O Fed tem uma grande alavanca para controlar a economia, suas taxas de juros, e não pode impactar ambos os lados de seu mandato, que são inflação e emprego ao mesmo tempo. E assim, quando você tem uma imagem confusa, o resultado foi que você tem um grupo de membros do comitê que quer que as taxas de juros sejam um pouco mais baixas para estimular o crescimento, talvez algum tipo de seguro contra um enfraquecimento adicional na imagem do emprego. E então, por outro lado, você tem um grupo cada vez mais vocal de membros que prefere manter as taxas estáveis. Eles dizem que o crescimento está OK, dizem que a inflação é um risco maior e veem melhorias no mercado de trabalho. Eles querem se manter e ficar onde estão. E essa é a divisão.

**Dziubinski: **Essas divisões, são boas ou ruins, ou são meio indiferentes para o Fed e para os mercados?

**Hansen: **Isso depende muito. Depende de quanto tempo elas duram, honestamente, e depende do que as está dirigindo. O Fed toma decisões de política por meio de um comitê. Existem 12 membros votantes em qualquer reunião. E os analistas dizem que divisões intelectuais saudáveis dentro desse comitê são esperadas. E isso é verdade, e é saudável. Desde que estejam focados nos dados e desde que estejam focados na imagem econômica que estamos vendo. Divisões que surgem da política poderiam ser talvez um pouco mais preocupantes. Uma divisão prolongada, alguns argumentaram, poderia ser um pouco mais preocupante. Porque isso pode ter a capacidade de erodir a credibilidade do Fed ao longo do tempo. Mas ainda não estamos lá. Isso seria como um ano. Um ano ou dois, uma coisa longa, longa. Ainda não chegamos lá.

**Dziubinski: **Entendi. Como você apontou, o Fed está, claro, tentando gerenciar um mandato duplo de inflação e emprego. Você esperaria que um fator superasse o outro em 2026 e realmente impulsionasse a política este ano?

**Hansen: **Powell, ao longo das últimas reuniões, e outros funcionários do Fed têm sido bastante adamantes [sobre] sua frase favorita, “dependente de dados”. Eles vão se manter focados nos dados à medida que forem surgindo. Powell disse recentemente que o equilíbrio de riscos está um pouco mais igual do que estava. Mas, dito isso, eles têm se concentrado no mercado de trabalho e disseram isso explicitamente ao longo da segunda metade de 2025. A maioria dos analistas espera que eles mantenham essa tendência e sejam mais sensíveis à fraqueza que veem nos empregos e prontos para responder a isso. A coisa que poderia mudar isso é uma melhoria no mercado de trabalho. Se começarmos a ver as coisas começarem a melhorar mais tarde este ano, isso realmente elevaria a barra para cortes futuros.

**Dziubinski: **Tudo bem. Agora, claro, temos um novo presidente do Fed entrando em maio, quando o mandato do atual presidente Powell expira. Os observadores do Fed estão esperando que a política supere a formulação de políticas aqui? E você realmente acha que a independência do Fed está em risco?

**Hansen: **Este é certamente um momento incomum. Tivemos muitos teasers. Não temos muitas informações ainda. Poderíamos ver o anúncio a qualquer dia. E então, no fundo, temos um caso em andamento no Supremo Tribunal e outras questões políticas em torno da independência do Fed que estão complicando a imagem. Em geral, em relação ao próximo presidente, os mercados estão esperando alguém com uma tendência mais dovish, alguém que provavelmente apoiará um impulso por taxas de juros mais baixas em geral. Mas, como mencionei anteriormente, o Fed é uma organização baseada em comitês, e isso é o que os analistas realmente enfatizam quando falam sobre isso. Existem camadas de controles e equilíbrios incorporados na estrutura do Fed que estão em vigor, e eles impedem que uma pessoa, mesmo o presidente, tenha uma influência desproporcional nas decisões de política. E um presidente excessivamente partidário pode realmente enfrentar muita resistência. No final do dia, eles seriam uma voz entre 12. E então o outro fator em jogo, o outro controle, é o mercado. Você tem um feedback instantâneo do mercado após as decisões do Fed. E se os investidores começarem a ficar preocupados, se começarem a ficar ansiosos, você poderia ver os rendimentos dos títulos dispararem, por exemplo, o que seria um problema para os investidores. E assim, esses são os pontos contrapostos às preocupações sobre a independência do Fed. É certamente algo a se observar. É certamente algo a se prestar atenção. Mas em termos de urgência, acho que ainda não estamos vendo isso.

**Dziubinski: **Bem, muito obrigado por se juntar a nós esta semana, Sarah, nos dando um pouco de clareza sobre tudo isso. Aguardamos ansiosamente recebê-la de volta ao podcast novamente em breve.

**Hansen: **Mal posso esperar. Obrigada por me receber.

**Dziubinski: **Tudo bem, Dave, de volta a você. Temos uma semana movimentada de resultados pela frente. Temos dois dos hyperscalers reportando esta semana, e isso é Microsoft, ticker MSFT, e Meta, claro, META. O que realmente vai importar aqui quando se trata dos relatórios que vamos ver de todos os hyperscalers nas próximas semanas? E, claro, como todos eles parecem do ponto de vista da avaliação enquanto nos dirigimos para a temporada de resultados?

**Sekera: **Do ponto de vista da avaliação, Microsoft e Meta são ambas ações com classificação de 4 estrelas. Na verdade, ambas estão negociando a um desconto de 22% em relação ao valor justo. Embora, na minha mente, a Microsoft seja muito mais desse tipo de ação de holding central. Enquanto eu acho que a Meta, pelo menos na minha mente, é muito mais uma aposta em inteligência artificial. E seus gastos com capex, realmente, para desenvolver a parte de IA de seus negócios. Quanto aos resultados deste último trimestre, não sei de nenhuma razão pela qual eles não deveriam atender ou superar as expectativas. E não acho que o mercado realmente se importe muito com os resultados deste trimestre individual, em si. Acho que o foco para todos os hyperscalers vai ser em suas projeções de despesas de capital.

Eu preparei um gráfico no final da semana passada. Eu só queria dar às pessoas um pouco de perspectiva sobre a escala do crescimento nessas expectativas de capex. O que eu preparei neste gráfico para cada um dos principais hyperscalers é qual é nossa previsão atual para os gastos em capex de 2026, qual era essa previsão em nosso modelo há um ano, e então também mostro quais são os gastos em capex como uma porcentagem da receita. Por exemplo, se você olhar para a Meta, estamos atualmente projetando um aumento de 78 bilhões de dólares ao longo do último ano, enquanto nossos analistas atualizaram seus modelos. A outra coisa que quero destacar é quão grande é a porcentagem do capex em comparação com as vendas. Estamos atualmente modelando 33% das vendas sendo gastos em capex este ano. Era 25% em nosso modelo há um ano, o que, na verdade, também seria o mesmo que a média histórica de cinco anos para gastos em capex. História semelhante para a Microsoft. Estamos esperando 94 bilhões de dólares em gastos com capex este ano. Há um ano, estávamos projetando apenas 57 bilhões de dólares. Estamos olhando para capex como uma porcentagem da receita, quase 30%. Estávamos modelando 18% no ano passado, que ainda estava acima da taxa média histórica de 16%.

Por último, para a Alphabet GOOGL e Amazon AMZN. Novamente, grandes aumentos, especialmente na Amazon, esperando que isso vá de 74 bilhões de dólares para 134 bilhões de dólares em gastos com capex, aumentando seu orçamento para 17% das vendas, subindo de 10%. E eu acho que ainda há muito potencial, mesmo para algumas de nossas próprias projeções aqui. Acho que o consenso para a Meta, por exemplo, é de 95 bilhões de dólares para 2026. E acho que o mercado geralmente está esperando que todos esses números de gastos em capex aumentem ainda mais do que o que já projetamos para este ano. E se não virmos isso acontecer, acho que pode haver muita decepção, especificamente em ações de IA, muitas das quais estão se tornando sobrevalorizadas. E com base em nosso caso base, provavelmente se tornaram muito estendidas. Portanto, acho que você precisa ver as expectativas de capex continuando a subir para apoiar a história da IA neste momento.

**Dziubinski: **Tudo bem, bem, temos várias outras empresas reportando esta semana, então vamos rapidamente passar por algumas delas. A Apple AAPL, claro, parece estar bastante justa em termos de avaliação à medida que nos dirigimos para os resultados. O que você vai querer ouvir mais durante a chamada?

**Sekera: **Esta ação caiu o suficiente desde seu pico que agora está em 3 estrelas, tinha sido uma ação de 2 estrelas por bastante tempo. Na verdade, o que eu quero ouvir é como eles planejam incorporar IA em seus produtos e serviços, por que acham que isso vai agregar valor aos usuários, como vão monetizá-la e, claro, seus planos de capex também.

**Dziubinski: **Tudo bem, a Tesla TSLA também reporta esta semana. Como a ação parece do ponto de vista da avaliação, à medida que nos dirigimos para os resultados?

**Sekera: **Há um grande prêmio Elon Musk embutido na ação da Tesla. É uma ação de 2 estrelas, quase um prêmio de 50% em relação à nossa avaliação, com base em nosso caso base. Na minha mente, para justificar a avaliação aqui, a Tesla realmente precisa mostrar ao mercado uma nova e expandida história de crescimento acima do atual caso base para o negócio de veículos elétricos. Algumas das coisas que sei que nossa equipe de analistas vai estar ouvindo são sobre o cronograma dos lançamentos para o robo táxi, direção totalmente autônoma. E acho que agora há muito mais foco na divisão de robótica, em relação a quando você pode ver a comercialização do Optimus.

**Dziubinski: **A ServiceNow, cujo ticker é NOW, realmente teve dificuldades. A ação está bastante subavaliada do ponto de vista do Morningstar. E, de fato, recebemos uma pergunta que chegou à nossa caixa de entrada no fim de semana sobre isso. Você acha que a ServiceNow pode ser uma a considerar comprar antes dos resultados? Poderia algo sair do relatório que aumentasse a ação?

**Sekera: **Vamos ver. Quero dizer, ninguém realmente se importou com os resultados e as orientações desta ação. Eles têm superado as expectativas por vários trimestres seguidos. E como você observou, essa ação continua a cair. Atualmente, está com um desconto de 40%. É uma ação de 4 estrelas. Acho que, no geral, o mercado ainda está mais preocupado com como a inteligência artificial pode potencialmente deslocar seus negócios, em vez de como a inteligência artificial pode ajudá-los a melhorar seus produtos e serviços, tornando-os mais economicamente valiosos para seus clientes. Acho que é apenas uma questão de a administração precisar convencer o mercado disso. E acho que quando eles fizerem, há muito potencial aqui. Mas até lá, acho que a ação continuará a estagnar.

**Dziubinski: **Tudo bem, temos a ASML ASML reportando esta semana, e a ação já subiu quase 30% em 2026, e parece estar bastante justa, de acordo com o Morningstar. O que você vai estar observando aqui?

**Sekera: **Bem, o que aconteceu foi que a TSM, Taiwan Semi, teve números muito fortes. Eles aumentaram todas as suas orientações de gastos com capex, o que, claro, então aumentou nosso valor justo na ASML em 18%. É uma ação de 3 estrelas. Já estamos nesse ponto precificando que 2027 e 2028 serão anos muito fortes para os fabricantes de equipamentos semicondutores. Acho que para qualquer aumento adicional a partir daqui, precisamos ouvir se haverá outros clientes como a Intel INTC, talvez aumentando seus negócios de fundição, mas precisaríamos de algum tipo de nova história de crescimento aqui para empurrar isso ainda mais para cima do que já se moveu.

**Dziubinski: **As ações da UPS UPS se recuperaram um pouco desde que a empresa reportou resultados pela última vez. E de fato, agora a ação parece justa. O que você vai estar ouvindo na atualização desta semana?

**Sekera: **Do ponto de vista econômico, só quero ouvir como os negócios fundamentais estão indo do ponto de vista do volume. Mas para a perspectiva da empresa, para a ação em si, realmente estou buscando melhorias na margem operacional. Também quero ouvir sobre qualquer discussão potencial de seu dividendo. Como já observamos antes, nosso analista destacou que o dividendo pode estar em risco este ano. Ele não acha que vão cortá-lo, mas com base na quantidade de fluxo de caixa livre que estamos observando, há certamente esse potencial.

**Dziubinski: **Tudo bem, agora. Uma escolha recente sua, Colgate-Palmolive, cujo ticker é CL, também reporta esta semana. Você ainda gosta dela à medida que nos dirigimos para os resultados?

**Sekera: **Eu gosto e não gosto. Do ponto de vista da avaliação, subiu quase 13% desde que a destacamos no Morning Filter de 5 de janeiro. É uma ação de 3 estrelas; está apenas a alguns por cento de desconto do valor justo. Estou apenas procurando um retorno ao crescimento nas vendas orgânicas, buscando uma boa mistura de aumentos de volume e aumentos de preços. Gostaria de ver uma recuperação nas margens. Se conseguirmos tudo isso, e isso ajudar a melhorar o valor intrínseco, então pode ser uma compra novamente. Mas neste momento, é mais uma manutenção.

**Dziubinski: **Tudo bem. Bem, vamos mudar para algumas novas pesquisas do Morningstar. Começaremos com as principais conclusões dos relatórios de resultados dos mega bancos. O que se destacou para você, Dave?

**Sekera: **Quando você pensa sobre os mega bancos e realmente todo o setor bancário em geral, tudo que pode dar certo para um banco está dando certo para um banco agora. Você tem a curva de rendimento se inclinando que está aumentando as margens de receita líquida de juros. A economia está mantendo falências e inadimplências em um nível mais baixo. Portanto, as baixas são relativamente baixas. Com o mercado de ações em seus níveis mais altos, você tem taxas muito altas para ativos sob gestão. O banco de investimento, o comércio, ambos indo bem. Buscando uma recuperação em fusões e aquisições este ano. Isso vai ajudar a fortalecê-los do ponto de vista de receita de taxas também. Após os resultados, sei que nossa equipe fez alguns aumentos de valor justo aqui e ali. Mas, no geral, eu diria que as ações estão bastante justas neste momento, com base em nossa perspectiva.

**Dziubinski: **Tudo bem, na semana passada vimos as ações da Intel, e este é o ticker INTC, caírem 17% devido a orientações decepcionantes, mas o Morningstar aumentou seu valor justo na ação em 4 dólares para 32 dólares. Alguma oportunidade com a Intel hoje?

**Sekera: **Não acho que sim. É uma ação de 2 estrelas, ainda com um prêmio de 40% em relação ao valor justo. E isso mesmo depois que a ação já havia caído. Na minha mente, quando olho para o gráfico e vejo o quanto subiu nos últimos meses, acho que ficou presa no boom da construção de IA, mas não vejo essa empresa como realmente sendo uma participante do boom da construção de IA. Olhando para os seus números aqui, a receita do quarto trimestre foi de 13,7 bilhões de dólares. Isso foi plano sequencialmente em uma base trimestral, uma queda de 4% ano a ano. A orientação de receita do primeiro trimestre é de 12,2 bilhões de dólares no ponto médio. Isso seria uma queda de 11% sequencialmente, e certamente pior do que esperávamos.

**Dziubinski: **Agora, as ações da Netflix, que é NFLX, caíram após os resultados. O que o Morningstar achou desse relatório?

**Sekera: **Os resultados parecem todos muito bons. Quero dizer, 17% de crescimento da receita, margem operacional expandida em 3 pontos. Mas, no geral, quando olhamos para essa ação, achamos que o mercado simplesmente extrapolou demais o crescimento que vimos nos últimos trimestres para o futuro. Você olha para a orientação para 2026, eles estão esperando um crescimento de vendas orgânicas de 11% a 13%, muito menor do que o que viram no último trimestre. Eles ainda estão esperando mais expansão da margem de 2 pontos. No geral, isso coloca em linha com nossas estimativas, mas certamente abaixo do que a rua estava esperando. Como você observou, a ação caiu. De fato, acho que a ação caiu quase 40% de onde atingiu seu pico. Era uma ação de 1 estrela em meados de 2025. Neste momento, com o quanto caiu, agora é uma ação de 3 estrelas.

**Dziubinski: **Agora, Dave, você mencionou a Taiwan Semiconductor mais cedo, e este é o ticker TSM. Apresentou números realmente sólidos, ótima orientação. E o Morningstar realmente aumentou sua estimativa de valor justo nos ADRs para 428 dólares, de 310 dólares. Passe por esse grande aumento de valor justo e diga-nos se a ação agora é uma compra.

**Sekera: **Acho que “sólido” vai ser a subestimação do dia aqui, Susan. Quero dizer, apenas indicações muito positivas para os gastos em inteligência artificial em 2026. A orientação de receita deles para 2026 está alta em 30%. Eles também forneceram uma orientação muito melhor a longo prazo até 2029. Com essa orientação a longo prazo, foi isso que realmente nos fez aumentar nossa previsão de vários anos, resultando no aumento de nosso valor justo hoje. A orientação de capex deles para este ano está entre 52 bilhões e 56 bilhões de dólares. Estávamos esperando apenas 47 bilhões de dólares antes disso. E, claro, isso é muito positivo para todos os fabricantes de equipamentos de wafer fab, empresas como a ASML, que aumentamos nosso valor justo após o relatório. A Lam Research LRCX é outra que será beneficiada com isso. Para mim, isso apenas mostra a enorme demanda para fabricar semicondutores, especificamente os semicondutores de IA.

O interessante aqui que nosso analista apontou é que, em sua opinião, a administração geralmente é conhecida por ser bastante conservadora nas orientações que fornecem. Portanto, na minha mente, provavelmente há ainda mais potencial do que o que indicaram aqui. A questão é, a ação é uma compra? É uma ação de 4 estrelas com um desconto de 24%. Esta foi uma escolha várias vezes no The Morning Filter ao longo dos últimos anos. O padrão que vimos aqui é que notamos que estava subavaliada. Vimos o mercado alcançar onde nossos valores justos estão. E então a empresa sai com resultados e orientações como essa. Nós então colocamos isso em nosso modelo, aumentamos nosso valor justo para incorporar essas novas dinâmicas de crescimento e ainda buscamos mais crescimento à frente nesta empresa.

**Dziubinski: **Tudo bem. Então, com 4 estrelas, parece uma compra. Uma de suas escolhas anteriores, Kraft Heinz, que é, claro, KHC, estava nas notícias na semana passada porque um novo relatório da Berkshire Hathaway BRK.B sugeriu que a empresa estaria vendendo sua posição na ação. O que o Morningstar acha dessa notícia?

**Sekera: **Bem, quero dizer, em primeiro lugar, eles estão vendendo. Acho que o que você precisa fazer é levar o que eu digo com um grão de sal. Warren Buffett, certamente um dos maiores investidores de todos os tempos, um dos homens mais ricos do mundo. Eu não sou. Então, como eu disse, leve isso com o que você. Acho que há realmente dois aspectos a considerar sobre o que está acontecendo aqui. O primeiro vai ser a avaliação. E o segundo é tecnicamente o que isso vai fazer para a ação e como ela vai negociar? Do ponto de vista da avaliação, não fizemos nenhuma mudança em nosso valor intrínseco. Ainda é uma ação de 5 estrelas, negociando a mais de 50% de desconto em nossa avaliação intrínseca de longo prazo. Em perspectiva, a empresa está negociando a 8 vezes os lucros passados, negociando a 10,2 vezes o valor da empresa/EBITDA. Múltiplos bastante baixos nesse aspecto. Quanto às implicações técnicas sobre a ação, eles estão vendendo mais de 25% das ações da empresa em circulação. Dependendo de quão rápido eles querem liquidar essa posição, quão pouco se importam com o preço que vão obter versus quão rápido apenas querem sair desse nome?

Portanto, acho que este é um caso onde [o CEO da Berkshire] Greg Abel, ele pode querer apenas sair desse perdedor no geral. A ação teve uma tendência de baixa a longo prazo. Pode ser apenas um caso de exaustão do gerente de portfólio, onde ele está apenas dizendo a sua mesa de negociação: “Apenas me tire disso.” Eu simplesmente não quero mais estar nisso. Haverá definitivamente um peso sobre a ação até que essa posição seja liquidada. Do ponto de vista de negociação, se você é um trader, por que você compraria isso? Por que você faria uma oferta sabendo que assim que você comprar, haverá mais saindo logo atrás? Acho que muitas pessoas vão adotar a perspectiva de ficar observando e deixar a ação chegar até elas. Até descobrirmos que eles terminaram de vender, o que quer que seja que eles estejam vendendo. E uma vez que isso aconteça, acho que deve estar muito bem posicionado, mas definitivamente haverá um peso sobre como essa ação negocia por meses, se não por trimestres.

**Dziubinski: **Nossa pergunta da semana de um espectador chamado Steve também é sobre a Kraft Heinz. Steve quer saber se a empresa é um investimento de longo prazo que vale a pena ou se é uma armadilha de valor, especificamente para alguém que busca bons dividendos a longo prazo? O que você diz, Dave?

**Sekera: **Eu especificamente entrei em contato com [a diretora de pesquisa de ações de consumo do Morningstar] Erin Lash com esta pergunta para obter sua resposta. E, na visão dela, não é uma armadilha de valor. A empresa tem um portfólio de marcas. Elas lideram nas categorias em que competem. O foco da empresa em inovação melhorou lucrativamente as vendas ao longo do tempo. Alguns exemplos específicos que ela deu foram melhorias no negócio de macarrão com queijo, o negócio de pastas. Coisas como Capri Sun e Lunchables têm se saído muito bem. No geral, a empresa mantém um balanço muito saudável. E é uma, como você sabe, que oferece um rendimento de dividendos muito alto. Portanto, é uma ação onde você é pago para esperar até o mercado perceber o valor que está aqui.

Agora, quanto a se é uma armadilha de valor, vou apenas passar pelo nosso modelo e nossa previsão. E os investidores podem formar sua própria opinião. Do ponto de vista da receita, estamos apenas esperando um crescimento da linha de topo de 1,3% aqui em 2026, uma média de 2,5% de crescimento de 2027 a 2029. Eu diria que menos do que o crescimento da inflação este ano, um tipo de crescimento inflacionário nos três anos seguintes. Do ponto de vista da margem operacional em 2025, parece que a empresa vai ficar em 19,2%. Isso é muito baixo. Quero dizer, a empresa só apresentou margens operacionais mais baixas em 2022 e 2014. E houve catalisadores específicos que fizeram com que tivessem margens operacionais baixas nesses anos. Se eu voltar em uma história de tempo mais longa, nos últimos 10 anos, essa margem operacional teve uma média de 21,9%. Tem estado baixa, apenas 20% nos últimos três anos, o que trouxe essa média de longo prazo para baixo. Estamos prevendo 19,7% em 2026 e uma média de 20,4% em