Đặt cược hàng trăm tỷ vào “New Pinduoduo”, liệu trong ba năm có thể tạo ra một Pinduoduo mới không? | Đại Dư Tài Chính

问AI ·赵佳臻的千亿投入如何助力拼多多下一个十年？

3月25日晚间，拼多多发布2025年全年财报，这也是公司实行联席董事长制度后的首份年度成绩单。财报显示，全年营收4318亿元，同比增长10%，但净利润同比下滑12%至994亿元。

与此同时，公司宣布组建“新拼姆”新公司加码供应链布局，一期现金注资150亿元，未来三年计划投入1000亿元，已在上海成立两家新公司，开启品牌自营模式。工商信息显示，这两家公司均成立于上月，由拼多多联合创始人、现任集团联席董事长兼联席CEO赵佳臻担任法定代表人、董事，赵佳臻提出，力争三年再造一个拼多多。

财报发布后，美股股价先抑后扬，最终收涨4.61%，市场对其长期战略布局展现出谨慎乐观态度。在随后的业绩会上，管理层明确表态，未来利润率波动将成常态，供应链升级将成为公司下一个十年发展的核心驱动力。

营收稳增利润承压，成本高增成核心因素

2025年拼多多营收实现10%的同比增长，达到4318亿元，其中第四季度营收1239亿元，同比增长12%，增速环比有所改善，交易服务收入更是以19%的同比增幅成为亮点，平台交易规模稳步提升。

但与之形成对比的是，公司利润端承压明显，全年净利润同比下滑12%，第四季度净利润245亿元，同比下降11%，扣非后盈利同样出现双位数下滑。

利润下滑的核心原因在于成本和费用的大幅扩张。2025年拼多多全年营业成本同比增长23%至1888亿元，增幅是营收增速的两倍多，履约费用、服务器成本等成为主要支出项。总运营费用同比增长13%，其中研发费用增幅高达30%，达到165亿元，主要用于技术研发和人才投入。

尽管盈利收缩，但公司的"弹药库"依然充足。截至2025年底，现金、现金等价物及短期投资合计达4223亿元，较上一年增加907亿元，为后续的战略投入储备了充足的资金。

雄厚的资金储备保障之外，值得注意的是，这是拼多多自2025年12月推出联席董事长制度后发布的首份财报，赵佳臻与陈磊的双核心管理架构，也为公司后续的战略落地奠定了组织基础。

"新拼姆"落地上海，三年超千亿押注品牌自营

财报发布同日，拼多多宣布了一项可能改变公司未来走向的重大战略：正式成立"新拼姆"专项公司，一期现金注资150亿元，未来三年计划投入1000亿元，开启品牌自营模式。

这是去年12月赵佳臻出任联席董事长后推出的首个重大战略举措，也是其"力争三年再造一个拼多多"的关键落子。"新拼姆"已在上海注册成立两家新公司，由赵佳臻亲自担任法定代表人，核心管理团队已就位。

"新拼姆"的战略意图十分清晰：整合拼多多国内电商与Temu的供应链资源，从单纯的平台运营方转变为深度参与产品定义、品牌孵化与全球运营的自营方。通过系统性投入，面向不同海外市场孵化具有影响力的品牌。

拼多多联席CEO赵佳臻在业绩会上直言："过去三年，Temu植根于中国供应链，业务扩展到全球90多个国家，3年走完了拼多多国内电商10年的路。“他认为，2026年正是国内供应链转型升级的"关键窗口期”，必须抓住机遇。

面对电商行业增长放缓、竞争加剧的行业现状，拼多多在业绩会上明确，不仅将供应链升级作为下一个十年的核心战略，还推出“免费送货入村”核心项目。

“免费送货入村”项目于2025年第四季度启动试点，拼多多通过在全国多地建设县级中转仓，由平台承担送货入村订单的第二段中转费，将物流配送延伸至村庄最后一公里，解决了偏远地区物流成本高、商家发货意愿低的行业难题。目前平台商家仅需将商品送至中转仓，后续村级配送均由平台完成，既优化了农村消费者的购物体验，也为商家打开了下沉市场的增量空间。

管理层表示，供应链投资并非短期行为，而是需要长期投入的基础工作，公司已做好了长期耐心投入的准备，这些投入虽不会立刻体现在财务数据上，但将成为平台实现可持续增长的关键。

机构关注合规问题，管理层定调"利润率波动将是常态"

拼多多财报发布后，美股股价先出现短线跳水，随后逐步回升，最终在3月25日收盘时上涨4.61%，报102.61美元，总市值达1456.70亿美元，单日成交额20.30亿美元，较前一日翻倍，市场交投活跃度显著提升。

从近期股价走势来看，拼多多近三个月股价累计下跌9.55%，市场对其短期利润承压存在一定担忧，但此次财报后的股价反弹，反映出投资者对其供应链长期布局的认可。

业绩会上，管理层的表态成为影响市场预期的关键。

陈磊明确表示，过去的几个季度，已经看到电商行业进入了一个竞争加剧同时增长放缓的阶段。在这样的一个新阶段里，拼多多提出大力投资供应链就是认识到了电商平台，它不应该是简单的交易平台，而应该而且也能够做得更多，为整个供应链的各个参与方创造更多的价值。

“由于公司持续在供应链和新业务模式上加大投入，投资与回报存在时间错位，未来利润率在不同季度间的起伏波动将成为常态。”

赵佳臻强建议投资者减少对单一季度利润率指标的关注，更多聚焦平台生态的高质量发展。管理层的鲜明表态明确了短期业绩的不确定性，但也向市场传递了公司坚持长期主义的战略定力。

在业绩会上，管理层还分享了对当前消费市场的判断，认为今年前两个月线上零售的良好增长势头，反映出消费大盘的持续向好。这为电商行业带来了新的发展机遇，但同时行业竞争也愈发激烈，“电商平台的核心竞争力将从单纯的流量获取，转向为供应链创造增量价值。”

从机构态度来看，分析师在业绩会上重点关注了公司的供应链投入回报周期、全球化业务布局以及消费市场应对策略，对拼多多在下沉市场的布局和供应链赋能的创新模式表示关注，同时也对其全球化过程中的监管风险和成本控制提出了疑问。

管理层则回应称，合规是全球化的底线，公司正持续提升合规运营能力，而供应链投入的回报将体现在平台生态的价值跃迁上，是推动电商行业高质量发展的必经之路。

记者:刘瑾阳 编辑:郑楚翘 校对:李莉