Zhaongjin: Saat ini mungkin merupakan titik rendah relatif jangka menengah A-shares, penyesuaian mendalam telah membawa peluang alokasi

Laporan penelitian dari China International Capital Corporation menunjukkan bahwa saat ini mungkin merupakan titik terendah relatif jangka menengah dari A-shares, dan penyesuaian mendalam telah membawa peluang penempatan yang baik. Meskipun tren jangka pendek masih memiliki ketidakpastian tertentu, setelah mengalami penyesuaian, risiko pasar A-shares telah semakin terlepas, dan kami berpendapat bahwa valuasi berada pada tingkat yang relatif wajar. Jika diukur dengan risiko premi, hingga 23 Maret, imbal hasil laba terhadap indeks CSI 300 dan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun menunjukkan premi risiko ekuitas sebesar 5,5%, berada pada kuartil 42% sejak 2010. Imbal hasil dividen CSI 300 adalah 2,7%, sehingga rasio risiko dan imbal hasil saham dan obligasi masih memiliki keunggulan. Dari perspektif jangka menengah, lingkungan makroekonomi yang dihadapi pasar belum mengalami perubahan fundamental, dan logika untuk mendukung “stabil dan maju” dari pasar A-shares tetap berlaku. Pelepasan risiko dan koreksi penurunan harga diharapkan dapat membawa peluang alokasi yang baik. Keunggulan manufaktur China sangat jelas, saat ini kecerdasan buatan berada dalam tahap iterasi teknologi baru dan penerapan praktis. Permintaan pelatihan model baru terhadap energi dan biaya meningkat secara eksponensial, mendukung permintaan dari hulu, dan mendorong kenaikan harga produk serta perbaikan laba perusahaan terkait. Dalam hal alokasi, fokus pada beberapa garis utama: 1) Pertumbuhan yang berkembang pesat: industri yang diuntungkan dari penerapan teknologi AI seperti komunikasi optik, penyimpanan; baterai dan penyimpanan energi terkait energi baru. 2) Saham sumber daya siklus: mempertimbangkan posisi siklus kapasitas produksi, fokus pada bidang-bidang yang didukung oleh pola penawaran dan permintaan yang mendukung kenaikan harga dan kepastian kinerja, seperti jaringan listrik dan kimia. 3) Dividen tinggi mungkin masih menunjukkan kinerja sementara dan struktural tahun ini, perhatikan kecocokan dengan arus kas.

Berikut adalah isi lengkapnya:

CICC: Titik Kunci, Beli atau Jual?

Dalam kondisi guncangan eksternal, pasar mengalami penyesuaian mendalam, dan indeks Shanghai Composite sempat menembus level kunci. Pada 23 Maret, pasar A-shares mengalami penurunan tajam, dengan indeks Shanghai turun 3,6%, indeks CSI All Share turun 4,1%, dan indeks ChiNext turun 3,5%, bahkan sempat menembus angka 3800 poin secara intraday. Pasar saham Asia-Pasifik secara umum mengalami koreksi mendalam, dengan indeks Kospi Korea turun 6,5%, indeks Nikkei 225 dan Hang Seng Index di Hong Kong turun dengan tingkat yang serupa dengan A-shares. Gaya dan sektor di pasar A-shares juga menunjukkan karakteristik “pengejaran valuasi”: dari segi ukuran, saham kecil dan mikro yang valuasinya tinggi menunjukkan performa yang lebih lemah, indeks micro-cap CSI dan CSI 2000 masing-masing turun 6,4% dan 5,4%, lebih buruk dari indeks pasar utama; dari segi sektor, sektor yang memiliki logika kenaikan harga dan substitusi energi—seperti minyak dan petrokimia, batu bara, listrik, baterai, dan peralatan jaringan listrik—saham perusahaan dividen tinggi yang berfungsi sebagai aset lindung risiko, serta sektor yang memiliki prospek fundamental baik seperti komunikasi optik dan PCB, menunjukkan ketahanan harga yang cukup kuat; sektor layanan konsumen dan perangkat lunak mengalami penurunan terbesar.

Apa yang menjadi kekhawatiran pasar? Apa yang diperdagangkan? Kami berpendapat bahwa penyebab langsung koreksi besar pasar adalah peningkatan situasi Iran, di mana konflik geopolitik baru-baru ini tidak menunjukkan tanda-tanda mereda, malah semakin memburuk. Menurut laporan media, pada 21 Maret, Presiden AS Trump meminta Iran membuka Selat Hormuz dalam waktu 48 jam, jika tidak, akan melancarkan serangan terhadap berbagai pembangkit listrik Iran dan menghancurkannya. Iran kemudian menanggapi bahwa jika ancaman tersebut dilaksanakan, mereka akan segera mengambil empat langkah hukuman, termasuk penutupan total Selat Hormuz. Sejak konflik AS-Iran dan penutupan Selat Hormuz, harga minyak mentah melonjak cepat, kekhawatiran stagflasi dan bahkan resesi mempengaruhi perilaku perdagangan global. Sejak 28 Februari, indeks dolar AS naik, harga minyak meningkat, dan sebagian besar aset risiko global menunjukkan performa yang lemah, sementara harga emas juga mengalami penurunan yang cukup besar.

Dalam hal ritme, logika pasar telah berubah dari awalnya didorong oleh emosi menjadi kekhawatiran terhadap makroekonomi dan fundamental. Pada awal Maret, saat konflik geopolitik meletus, kami merilis laporan “Bagaimana Situasi Iran Mempengaruhi Aset China?”, yang mengkaji jalur evolusi dari 14 konflik geopolitik penting sejak 2000, dan berpendapat bahwa gelombang pertama dampak konflik biasanya berupa kejutan emosional dan lonjakan premi risiko, yang ditandai dengan peningkatan volatilitas dan redistribusi dana, di mana dana cenderung beralih dari aset ekuitas ke aset lindung risiko. Setelah gelombang emosi mereda, fokus pasar secara bertahap akan beralih ke fundamental dan kebijakan utama, di mana perubahan nyata dalam rantai industri global dan lingkungan makroekonomi akibat konflik geopolitik menjadi logika utama. Saat ini, kekhawatiran di kedua bidang tersebut meningkat: 1) Dampak biaya dan diferensiasi laba. China adalah negara pengimpor energi utama, kenaikan harga energi langsung atau tidak langsung meningkatkan biaya banyak industri domestik. Jika pengaruh ini terus meluas ke perdagangan global, permintaan ekspor China juga bisa terpengaruh. Kekhawatiran ini meningkat seiring kenaikan harga minyak, dan tercermin di pasar modal dalam penilaian laba sektor non-keuangan di A-shares; 2) Efek sinergi inflasi makro dan suku bunga. Harga minyak yang tinggi meningkatkan ekspektasi inflasi, mempengaruhi ritme dan arah kebijakan moneter Federal Reserve. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa jika siklus pelonggaran likuiditas global berakhir lebih awal, kinerja pasar ekuitas akan tertekan.

Sekarang, Beli atau Jual?

Dalam jangka pendek, pasar berpotensi rebound, tetapi tetap perlu memperhatikan perkembangan konflik dan kondisi pasar dana A-shares. Sejak rilis laporan ini, terjadi perubahan besar di berita utama. Menurut laporan media, Trump pada 23 Maret menyatakan bahwa AS dan Iran telah melakukan “dialog yang sangat baik dan produktif” dalam dua hari terakhir, dan AS akan “menunda selama 5 hari” serangan terhadap pembangkit listrik Iran. Kemudian, media Iran mengutip pernyataan Kementerian Luar Negeri Iran bahwa tidak ada dialog antara Iran dan AS. Pengaruh gabungan ini menyebabkan harga minyak turun cepat, emas menguat, dan pasar saham AS rebound. Perkembangan peristiwa jangka pendek ini berpotensi memicu rebound di A-shares, tetapi tetap perlu memperhatikan evolusi selanjutnya dan kondisi dana pasar A-shares saat ini, seperti tekanan redemptions dari institusi. Dari sudut pandang pengawasan stabilitas pasar, saat ini penting untuk mencegah feedback negatif dari kondisi dana terhadap indeks.

Saat ini, mungkin merupakan titik terendah relatif jangka menengah dari A-shares, dan penyesuaian mendalam telah membawa peluang penempatan yang baik. Meskipun tren jangka pendek masih memiliki ketidakpastian, risiko pasar telah semakin terlepas setelah penyesuaian, dan kami berpendapat bahwa valuasi berada pada tingkat yang relatif wajar. Jika diukur dengan risiko premi, hingga 23 Maret, imbal hasil laba terhadap obligasi pemerintah 10 tahun menunjukkan premi risiko ekuitas sebesar 5,5%, berada pada kuartil 42% sejak 2010. Imbal hasil dividen CSI 300 adalah 2,7%, sehingga rasio risiko dan imbal hasil saham dan obligasi tetap kompetitif. Dari perspektif jangka menengah, lingkungan makroekonomi belum mengalami perubahan fundamental, dan logika untuk mendukung “stabil dan maju” dari pasar A-shares tetap berlaku. Pelepasan risiko dan koreksi harga diharapkan dapat membawa peluang alokasi yang baik. Keunggulan manufaktur China sangat jelas, dan saat ini kecerdasan buatan berada dalam tahap iterasi teknologi baru dan penerapan praktis. Permintaan pelatihan model baru terhadap energi dan biaya meningkat secara eksponensial, mendukung permintaan dari hulu, dan mendorong kenaikan harga produk serta perbaikan laba perusahaan terkait.

Dalam hal alokasi, fokus pada beberapa garis utama: 1) Pertumbuhan yang berkembang pesat: industri yang diuntungkan dari penerapan teknologi AI seperti komunikasi optik dan penyimpanan; baterai dan penyimpanan energi terkait energi baru. 2) Saham sumber daya siklus: mempertimbangkan posisi siklus kapasitas produksi, fokus pada bidang-bidang yang didukung oleh pola penawaran dan permintaan yang mendukung kenaikan harga dan kepastian kinerja, seperti jaringan listrik dan kimia. 3) Dividen tinggi mungkin masih menunjukkan kinerja sementara dan struktural tahun ini, perhatikan kecocokan dengan arus kas.