Lợi nhuận ròng của Baivi Storage tăng hơn 4 lần, Hàng tồn kho 7.868 tỷ đô la đặt cược vào triển vọng phục hồi kinh tế

Trong chu kỳ tăng trưởng tích cực mới của ngành lưu trữ, các nhà cung cấp lưu trữ đang đón nhận “sự phục hồi lợi nhuận + bùng nổ nhu cầu” trong giai đoạn cửa sổ kép.

Gần đây, Bwei Storage (SH688525) đã công bố báo cáo hàng năm 2025, công ty đạt doanh thu 11,3 tỷ nhân dân tệ, tăng 68,82% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 853 triệu nhân dân tệ, tăng 429,07% so với cùng kỳ. Từ khoản lỗ 624 triệu nhân dân tệ năm 2023 đến lợi nhuận vượt 850 triệu nhân dân tệ năm 2025, công ty chỉ mất hai năm để hoàn thành sự chuyển đổi về hiệu suất.

Về lý do tăng trưởng lợi nhuận, Bwei Storage giải thích rằng một trong những nguyên nhân chính là các sản phẩm lưu trữ tiêu biểu như ePOP (công nghệ lưu trữ nhúng) của công ty có ưu điểm tiêu thụ điện năng thấp, phản hồi nhanh, nhẹ và nhỏ gọn, hiện đã được Meta, Google, Alibaba, Xiaomi, Xiaomi Kids, Rokid, Thunderbird Innovation và các doanh nghiệp khác ứng dụng vào các thiết bị đeo thông minh như kính AI/AR, đồng hồ thông minh. Đến năm 2026, khi lượng kính AI tăng mạnh, hợp tác với các khách hàng trọng điểm như Meta sẽ ngày càng sâu sắc, thúc đẩy sự tăng trưởng liên tục của lĩnh vực lưu trữ đeo thông minh của công ty.

Tuy nhiên, song song với việc lợi nhuận tăng trưởng cao, dòng tiền của Bwei Storage cũng gặp áp lực, trở thành điểm chú ý của giới đầu tư. Năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty là -1,965 tỷ nhân dân tệ. Công ty giải thích rằng nguyên nhân chính là do chi phí mua sắm hoạt động tăng cao, “công ty đang trong giai đoạn phát triển nhanh, thực hiện chiến lược mua sắm chiến lược các nguyên liệu quan trọng như wafer lưu trữ, trong kỳ báo cáo, chi phí mua nguyên liệu cao”. Dữ liệu cho thấy, tính đến cuối năm 2025, tồn kho của công ty lên tới 7,868 tỷ nhân dân tệ, tăng 122% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 50,70% tổng tài sản của công ty.

Trong bối cảnh ngành công nghiệp dự đoán tích cực về chu kỳ tăng giá của lưu trữ, nhiều nhà đầu tư cho rằng, tồn kho đã trở thành chỉ số then chốt để đánh giá khả năng nắm bắt cơ hội và mở rộng lợi nhuận của các doanh nghiệp module lưu trữ. “Từ tồn kho có thể thấy ai đang đi trước trong làn sóng tăng giá”, “tăng giá lưu trữ thực chất là xem ai còn nhiều tồn kho trong tay”… Trong chu kỳ giá tăng, tồn kho có chi phí thấp có thể mang lại lợi nhuận gộp cao hơn, nhưng theo đặc điểm ngành, lưu trữ vẫn là ngành có chu kỳ mạnh, chiến lược tồn kho đòi hỏi các doanh nghiệp dự đoán chính xác chu kỳ ngành: nếu giá lưu trữ tăng không như kỳ vọng, sẽ đối mặt rủi ro giảm giá tồn kho hoặc tồn kho bị tồn đọng.

Quy mô tồn kho duy trì ở mức cao trong dài hạn

Theo dữ liệu công khai, Bwei Storage chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực nghiên cứu, thiết kế, đóng gói thử nghiệm, sản xuất và bán bộ nhớ bán dẫn, các sản phẩm và dịch vụ chính là bộ nhớ bán dẫn và dịch vụ đóng gói thử nghiệm tiên tiến, trong đó bộ nhớ bán dẫn gồm các loại như lưu trữ nhúng, lưu trữ PC, lưu trữ công nghiệp ô tô, lưu trữ doanh nghiệp và lưu trữ di động.

Từ góc độ ngành, thị trường lưu trữ năm 2025 thể hiện rõ xu hướng “đáy thấp rồi lên cao”. Theo dữ liệu của TrendForce, do ảnh hưởng của dư cung giai đoạn, giá hợp đồng NAND Flash (bộ nhớ flash) và DRAM (bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động) trong quý 1 năm 2025 giảm lần lượt khoảng 15%~20% và 8%~13% so với quý trước. Tuy nhiên, bước sang nửa cuối năm 2025, cùng với sự thúc đẩy của ứng dụng AI, cấu trúc cung cầu đảo chiều, đẩy giá sản phẩm phục hồi mạnh mẽ, trong quý 4 năm 2025, giá hợp đồng NAND Flash và DRAM tăng lần lượt khoảng 33%~38% và 45%~50%.

Áp lực tăng giá cũng dần truyền sang các thiết bị cuối cùng, hiện nhiều mẫu điện thoại đã có mức điều chỉnh giá khác nhau.

Trong bối cảnh này, các lĩnh vực kinh doanh của Bwei Storage đều đạt mức tăng trưởng khác nhau. Trong đó, lưu trữ nhúng, một trong những lĩnh vực cốt lõi của công ty, đạt doanh thu 6,878 tỷ nhân dân tệ năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận gộp 22,13%, tăng 4,22 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Trong lĩnh vực di động thông minh, sản phẩm của công ty đã vào chuỗi cung ứng của OPPO, vivo, Honor, Transsion Holdings, Motorola, ZTE, TCL và các khách hàng lớn khác.

Trong lĩnh vực lưu trữ PC, công ty đạt doanh thu 3,695 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ lợi nhuận gộp 18,99%, tăng 1,14 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Trong thị trường cài đặt sẵn cho PC, công ty đã gia nhập chuỗi cung ứng của các nhà sản xuất như HP, Lenovo, Acer, Asus, Xiaomi. Ngược lại, lĩnh vực lưu trữ cho ô tô công nghiệp đạt doanh thu 277 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ lợi nhuận gộp 27,51%, giảm 11,92 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Trong lĩnh vực doanh nghiệp (máy chủ), Bwei Storage đã gia nhập chuỗi cung ứng cốt lõi của các nhà sản xuất OEM hàng đầu, nhà sản xuất máy chủ AI và các doanh nghiệp internet lớn, cung cấp hàng loạt các sản phẩm như PCIe (giao diện mở rộng tốc độ cao), SSD (ổ cứng thể rắn); trong lĩnh vực ô tô thông minh, công ty đã gia nhập chuỗi cung ứng của hơn 20 nhà sản xuất ô tô chính trong nước và các nhà cung cấp Tier 1, thực hiện giao hàng số lượng lớn các sản phẩm lưu trữ đạt chuẩn ô tô và mở rộng quy mô bán hàng.

Điều đáng chú ý là, cùng với nhu cầu AI tiếp tục bùng nổ, cung cầu ngành lưu trữ ngày càng căng thẳng.

Trong bối cảnh này, nhiều nhà cung cấp lưu trữ bắt đầu tăng tồn kho. Báo cáo tài chính của Demingli (SZ001309) cho thấy, tính đến cuối năm 2025, tồn kho của công ty đạt 7,058 tỷ nhân dân tệ, chiếm 65,05% tổng tài sản. Báo cáo tài chính của Bwei Storage cho thấy, từ 2022 đến 2025, giá trị tồn kho ghi sổ của công ty lần lượt là 1,954 tỷ, 3,552 tỷ, 3,537 tỷ và 7,868 tỷ nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ lần lượt là 44,30%, 56,10%, 44,43% và 50,70% tổng tài sản của công ty.

Rủi ro tiềm ẩn từ tồn kho cao

Trong báo cáo tài chính, Bwei Storage cho biết: “Hiện tại, tổng tồn kho của công ty khá dư thừa, đồng thời công ty đang mở rộng hợp tác với các nhà sản xuất wafer lưu trữ hàng đầu toàn cầu, ký kết các thỏa thuận cung ứng dài hạn (LTA), nhằm khóa chặt năng lực sản xuất wafer lưu trữ. Các khách hàng lớn tại Bắc Mỹ của công ty cũng chủ động tham gia vào chuỗi cung ứng, tích cực phối hợp với các nhà sản xuất, hỗ trợ công ty ưu tiên nhận được năng lực sản xuất trong bối cảnh toàn cầu đang căng thẳng về năng lực sản xuất. Điều này sẽ tăng cường tính ổn định trong cung ứng các nguyên liệu quan trọng của công ty.”

Từ góc độ ngành, việc dự trữ hàng hóa trước chu kỳ tăng giá thực sự có thể giúp khóa chặt tồn kho chi phí thấp, nâng cao lợi nhuận gộp trong tương lai và chiếm lĩnh thị trường, nhưng từ góc độ kiểm soát rủi ro, tồn kho cao cũng đồng nghĩa với việc vốn bị chiếm dụng lớn, gây ảnh hưởng đến dòng tiền và tăng nguy cơ giảm giá tồn kho.

Quay lại chu kỳ lưu trữ trước, năm 2023, do lượng xuất khẩu điện thoại, laptop giảm, thị trường chip lưu trữ bước vào chu kỳ giảm. Báo cáo của Gartner cho thấy, năm 2023 là một năm khá khó khăn của thị trường bán dẫn, trong đó thị trường bộ nhớ trải qua mức giảm doanh thu đáng kể, giảm 37% toàn cầu. Trong bối cảnh đó, lợi nhuận gộp của Bwei Storage năm 2023 giảm 11,97 điểm phần trăm so với cùng kỳ, chỉ còn 1,56%.

Tuy nhiên, đối với đợt tăng giá lưu trữ do AI thúc đẩy lần này, giới ngành dự đoán sẽ mở ra một “siêu chu kỳ” kéo dài nhiều năm. Wu Yating, Phó Tổng Giám đốc Nghiên cứu của TrendForce, từng nói rằng, một nhà máy mới từ khi công bố xây dựng đến khi hoàn thành ít nhất phải mất hai năm, nhà máy mới nhanh nhất cũng phải đến nửa cuối năm 2027 mới hoàn thành, và việc vận hành cũng cần thời gian. Do đó, ít nhất đến cuối năm 2027, tình hình thiếu hụt năng lực sản xuất khó có thể được giải quyết hiệu quả. Điều này phần nào hỗ trợ lý luận cho chiến lược tồn kho cao của Bwei Storage, nhưng tính bền vững vẫn phụ thuộc vào duy trì của chu kỳ ngành.

Ngoài các số liệu hoạt động, sự thay đổi trong lương thưởng của ban lãnh đạo Bwei Storage cũng thu hút sự chú ý của thị trường. Báo cáo tài chính cho thấy, năm 2025, tổng lương của ban quản lý trước thuế là 62,52 triệu nhân dân tệ (năm 2024 là 22,35 triệu nhân dân tệ).

Về mặt quản trị, việc tăng lương thưởng liên quan trực tiếp đến hiệu quả tăng trưởng cao của công ty, đồng thời phản ánh việc công ty trong giai đoạn mở rộng nhanh đã tăng cường các chính sách khích lệ đối với đội ngũ quản lý cốt lõi.