Taxa de depósitos interbancários de gestão de autodisciplina "colmatagem" Fundos superiores a 10 triliões de yuan podem enfrentar reprificação

◎ Jornalista Zhang Xinran

A gestão autônoma das taxas de juros dos depósitos interbancários está a ser reforçada progressivamente. Segundo fontes de várias instituições bancárias, recentemente, alguns bancos membros foram solicitados a intensificar a gestão das taxas de juros dos depósitos à vista interbancários durante reuniões relacionadas com o mecanismo de autorregulação na fixação de taxas de mercado. De acordo com os requisitos mais recentes, o volume de depósitos à vista interbancários com uma escala superior à taxa de recompra inversa de 7 dias (OMO) mais 1,4% não deve, em princípio, exceder de 10% a 20% no final de cada trimestre.

Especialistas estimam que, com o reforço da autorregulação, cerca de 10 biliões de yuans em depósitos interbancários poderão ser afetados ou sujeitos a uma nova fixação de taxas. Esta atualização na gestão autônoma é vista como uma continuação e fortalecimento das medidas adotadas até ao final de 2024, indicando também que o sistema de taxas de política, centrado na taxa de operação do mercado aberto, está a fortalecer a sua influência na fixação de preços do lado passivo dos bancos.

Gestão autônoma das taxas de depósitos interbancários “com patches”

Recentemente, a gestão autônoma das taxas de depósitos interbancários voltou a ser reforçada, aumentando o interesse do mercado.

Na verdade, a gestão das taxas de juros dos depósitos interbancários já tinha sido iniciada no final de 2024. Em novembro de 2024, o mecanismo de autorregulação na fixação de taxas de mercado publicou uma iniciativa intitulada “Otimização da gestão autônoma das taxas de depósitos interbancários não bancários”, incluindo pela primeira vez os depósitos à vista de instituições não bancárias no quadro de autorregulação. Os depósitos à vista de infraestruturas financeiras são referenciados à taxa de reserva de excesso de 0,35%, enquanto os depósitos de outras instituições não bancárias são baseados na taxa de recompra inversa de 7 dias de 1,4%.

A nova exigência reforça a gestão existente, detalhando ainda mais os critérios, estendendo a restrição do nível geral de taxas de juros para a proporção de depósitos de alto rendimento, impondo limites de proporção para depósitos superiores à taxa de recompra inversa de 7 dias.

Segundo um relatório da Huaxi Securities, esta atualização na autorregulação é, na prática, uma “reparação” às regras anteriores. Anteriormente, alguns bancos podiam combinar taxas altas e baixas para cumprir os requisitos médios de taxa, continuando a captar depósitos de alto rendimento. Agora, ao detalhar a gestão para a proporção de depósitos de alto rendimento, pretende-se aumentar a eficácia das restrições autônomas.

De acordo com a Huatai Securities, estima-se que atualmente o volume de depósitos interbancários no sistema bancário seja entre 40 e 50 biliões de yuans, dos quais cerca de 25 a 30 biliões de yuans correspondem a depósitos à vista interbancários. Considerando que algumas taxas de juros já cumprem os requisitos mais recentes, uma estimativa de 40% a 50% de ajuste sugere que há espaço para redução de aproximadamente 10 biliões de yuans nos depósitos à vista interbancários.

Razões principais para a expansão do ciclo de fundos

A atualização na gestão autônoma deve-se, em parte, à expansão do ciclo de fundos interbancários e ao reaparecimento de oportunidades de arbitragem.

Wang Xianshuang, assistente do diretor do Instituto de Pesquisa do Guolian Minsheng Securities, afirmou ao Jornal de Xangai que, recentemente, o volume de depósitos interbancários no sistema bancário tem crescido de forma faseada, sendo uma das razões principais a base baixa criada após a implementação anterior da gestão autônoma. À medida que as instituições financeiras se adaptam às regras, algumas voltaram a encontrar espaço para equilibrar os seus indicadores, expandindo novamente a cadeia de fundos interbancários. Na prática, algumas instituições não bancárias obtêm fundos através de recompra de financiamento, depositando-os posteriormente como depósitos à vista nos bancos, formando um ciclo de fundos de “não bancário a recompra, banco a captar depósitos”. Para os bancos, os depósitos à vista interbancários representam uma fonte de passivo relativamente de baixo custo; para as instituições não bancárias, há espaço para arbitragem.

Um profissional de operações de fundos bancários afirmou ao Jornal de Xangai que este tipo de modelo faz com que os fundos interbancários circulem dentro do sistema financeiro, podendo impulsionar o aumento de depósitos de alto rendimento, ao mesmo tempo que enfraquece os efeitos das medidas anteriores de redução do custo de passivo bancário. “Do ponto de vista regulatório, um dos objetivos de reforçar a autorregulação das taxas de juros dos depósitos interbancários é reduzir esse espaço de arbitragem, diminuir o incentivo dos bancos a captar passivos com depósitos de alto rendimento e orientar a fixação de preços dos fundos interbancários mais próxima das taxas de política,” afirmou.

Impacto na estrutura de passivos bancários e no mercado de dívida

Com a reavaliação das taxas de juros dos depósitos interbancários, a estrutura de passivos dos bancos e o mercado de dívida podem também ser afetados.

Wang Xianshuang explicou que, por um lado, a redução das taxas de juros dos depósitos à vista interbancários reduzirá significativamente o espaço de arbitragem de depósitos por recompra por parte de instituições não bancárias, podendo diminuir a procura por recompra, levando parte dos fundos a migrar para certificados de depósito a curto prazo ou ativos de dívida; por outro lado, os bancos podem experimentar uma contração faseada do volume de depósitos interbancários, com alguns passivos a serem transferidos para instrumentos como certificados de depósito interbancários.

Um responsável do departamento de ativos e passivos de um banco no Norte da China afirmou ao Jornal de Xangai que, se o volume de depósitos à vista interbancários diminuir, os bancos poderão emitir certificados de depósito interbancários para compensar parte das necessidades de liquidez. Simultaneamente, o volume de ativos interbancários dos bancos poderá também diminuir, e, impulsionados pelas necessidades de alocação de ativos, os departamentos de mercado financeiro podem aumentar a sua participação em títulos, agravando temporariamente a escassez de ativos no mercado de dívida.

De uma forma geral, a redução do custo de passivo bancário poderá ser limitada. Segundo a equipe de títulos da Huatai Securities, uma redução média de 10 a 20 pontos base nas taxas de juros dos depósitos interbancários resultaria numa poupança de cerca de 100 a 200 milhões de yuans em juros para os bancos, com uma melhoria na margem líquida de juros inferior a 1 ponto base.

No mercado de dívida, a maioria das instituições considera que esta gestão autônoma será mais favorável aos títulos de médio e curto prazo. Com base na reação do mercado após a inclusão dos depósitos de instituições não bancárias na gestão autônoma em novembro de 2024, espera-se que, a curto prazo, o mercado continue a antecipar uma redução nos custos de passivo bancário e um aumento na procura por títulos, beneficiando certificados de depósito interbancários e títulos de médio e curto prazo.

(edição: Qian Xiaorui)

Palavras-chave: