Поки світ спостерігає за цінами на нафту, один критичний резервний фонд Федеральної резервної системи майже порожній

Реальний макроризик Bitcoin наразі є більш прихованим, ніж просто спостереження за ціною нафти. За лаштунками, запас ліквідності Федералізованого резерву майже вичерпаний, і це може швидко стати перешкодою для спроб Bitcoin уникнути глибокої криптовалютної зими.

19 березня використання нічного реверсного репо-фонду Федерального резерву становило всього 0,637 мільярда доларів. Окремо, щотижневе звітування Федералізованого резерву за 18 березня показало загальні активи на рівні 6,656 трильйонів доларів, резервні залишки — 2,999 трильйонів доларів, а Загальний рахунок Казначейства — 875,833 мільярда доларів.

Внаслідок цього один із найпростіших механізмів гасіння шоків у ринку майже зник.

Протягом більшої частини останніх двох років готівка могла виходити з нічного реверсного репо-фонду і повертатися у казначейські облігації, репо, банківські резерви або ризикові активи.

Цей процес не вирішував усі макроекономічні проблеми, але пом’якшував частину тиску, коли Казначейство відновлювало готівку, коли зростала емісія або коли ринки мусили поглинати жорсткіші фінансові умови.

Цей пасивний клапан випуску тепер зменшився до майже нульового рівня. Тож наступний страх інфляції, переоцінка на нафті або стиснення фінансування матимуть менше автоматичного полегшення. Тиск може безпосередньо лягти на резерви або змусити більш активну політику.

Ця динаміка лежить в основі фокусу тижня на нафті та Феді.

Пов’язане читання

Bitcoin шукає нову ліквідність, оскільки сплеск репо Федералізованого резерву на 18,5 мільярда доларів знову підпалює розмови про друк грошей

Тривалі відтоки ETF свідчать про нерішучість ринку, незважаючи на тимчасові маневри з ліквідністю Федералізованого резерву.

19 лютого 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Bitcoin цього тижня продався, опустившись нижче 70 000 доларів, тоді як американські спотові ETF на Bitcoin зафіксували два поспіль дні відтоків загалом 253,7 мільйона доларів, з них 163,5 мільйона 18 березня і 90,2 мільйона 19 березня.

Криптотрейдери часто говорять про «чистий ліквідний запас», зазвичай як про короткий опис того, як баланс Федералізованого резерву взаємодіє з готівкою Казначейства та пулом реверсного репо.

Останні цифри пояснюють, чому цей підхід має знову стати у фокусі. Баланс знову зріс. Резерви зменшилися. Готівка Казначейства залишилася великою. І пасивний буфер, який раніше допомагав поглинати стреси, тепер фактично зник.

Ця зміна також узгоджується з тим, як торгували Bitcoin у період ери ETF, більш у відповідності з ставками, потоками та ширшими умовами ліквідності, ніж багато власників очікували на початку циклу.

Цього тижня відтоки ETF самі по собі не встановлюють причинно-наслідковий зв’язок. Вони все ж відповідають ринку, який залишається дуже чутливим до макро-переоцінки і менш підтримується старими системами баланс-лійки, ніж багато власників може припускати.

Старий буфер майже зник, і Фед вже перейшов до активного управління резервами

Перше, що потрібно визначити — це склад. Майже нульовий показник нічного реверсного репо не означає, що всі зобов’язання за цим інструментом зникли з балансу Федералізованого резерву. Дані за 18 березня все ще показували 331,352 мільярда доларів усього зобов’язань за реверсним репо. Але майже все це було у іноземних офіційних грошах.

Окрема серія показала, що іноземні офіційні та міжнародні рахунки становили 330,654 мільярда доларів, залишаючи лише близько 698 мільйонів у внутрішньому «іншому» сегменті, який трейдери зазвичай мають на увазі, говорячи про старий ліквідний буфер ON RRP.

Фед все ще має зобов’язання за реверсним репо, але внутрішній пул, який міг би тихо зменшуватися і повертати ліквідність у ринки, фактично вичерпаний.

Пов’язане читання

Рішення Федералізованого резерву сьогодні ввечері, ймовірно, визначить, чи подолає Bitcoin позначку в 80 тисяч доларів або впаде ще нижче

Bitcoin стикається з випробуванням у 80 000 доларів, оскільки засідання Фед і шок на нафті зменшують очікування щодо зниження ставок.

18 березня 2026 · Oluwapelumi Adejumo

Основні цифри виглядають так:

У січневій дослідницькій ноті Фед зазначалося, що зміни у Загальному рахунку Казначейства, у фонді ON RRP і у міжнародних репо-пуллах впливають на резервні залишки у співвідношенні один до одного, якщо Фед не компенсує їх.

Те саме дослідження стверджувало, що ставки на грошовому ринку стають більш чутливими, коли резервні буфери менші. Тоді передача шоків, які раніше можна було пом’якшити зменшенням балансу ON RRP, тепер досягає системи більш безпосередньо.

Фед уже зробив крок у цьому напрямку. FOMC припинив зменшення балансу з 1 грудня 2025 року і почав купувати казначейські облігації в грудні 2025 для підтримки достатніх резервів.

Ринки втратили автоматичний буфер, тоді як політики вже перейшли до більш активного управління резервами.

Bitcoin торгується з урахуванням ставок і потоків, оскільки макроекономічний фон посилюється

Ця зміна впливає і на Bitcoin, оскільки ринок вже показав, наскільки швидко він реагує, коли ставки і потоки рухаються разом.

Заява Федералізованого резерву від 18 березня тримала цільовий діапазон федеральних фондів на рівні 3,50% до 3,75%, описувала економічну активність як ще досить стабільну і зазначала, що інфляція залишається дещо підвищеною.

Також було зазначено, що невизначеність щодо подій у Близькому Сході зросла. Ринкам не потрібно було підвищення ставки для переоцінки. Їм лише потрібно нагадати, що ризик інфляції та геополітичний ризик все ще можуть тримати доходність на високому рівні.

Двохрічна дохідність казначейських облігацій зросла з 3,68% 17 березня до 3,76% 18 березня. Це всього восьми базисних пунктів, але переоцінка короткого кінця має вагу, коли Bitcoin вже залежить від попиту ETF і широкої готовності до ризику.

Два поспіль дні відтоків ETF не доводять, що баланс Федералізованого резерву спричинив цю зміну. Вони лише показують, що інвестори були готові зменшити експозицію, коли фон ставок став менш дружнім.

Дані ON RRP допомагають пояснити, чому ця зміна була такою сильною. Нафта все ще може формувати ринок, підсилюючи інфляційні побоювання. Але механізм глибший.

КриптоЩоденний огляд

Щоденні сигнали, без шуму.

Заголовки, що рухають ринок, і контекст щодня в одному короткому огляді.

5-хвилинний дайджест 100 тис+ читачів

Електронна пошта

Отримати огляд

Безкоштовно. Без спаму. Скасувати підписку будь-коли.

Ой, сталася помилка. Спробуйте ще раз.

Ви підписані. Ласкаво просимо.

З урахуванням майже вичерпання пасивного клапана ліквідності ринку, той самий страх інфляції може швидше поширитися у фінансові умови, доходність і рішення щодо розподілу активів, ніж коли пул реверсного репо ще містив сотні мільярдів, які можна було б зменшити.

Для Bitcoin це більш стійка макрорамка, ніж один рух у нафті, що підтверджує власне дослідження Фед.

У січневій дослідницькій роботі говорилося, що ефекти репо наприкінці кварталу вже посилилися через зменшення резервів і балансів ON RRP, при цьому SOFR піднялася на сім базисних пунктів вище за ставку ON RRP у кінці березня 2023 року і до 25 базисних пунктів у кінці наступних кварталів.

Це сигнал структури ринку, а не криптовалютний. Він показує, що більш жорсткі буфери стають помітними перш за все у фінансуванні.

Також існує чіткий компенсуючий фактор. Оновлення еластичності попиту на резерви від Нью-Йоркського Феду за лютий 2026 року показало, що чутливість ставки федеральних фондів до змін резервів була дуже малою і статистично не відрізнялася від нуля, що свідчить про те, що резервів все ще багато.

Ринок працює у режимі, коли старий пасивний буфер зменшився, але залишковий резервний пул ще виглядає достатнім наразі.

Ця комбінація може створити новий режим для Bitcoin. На початковій фазі ринки могли спостерігати за зменшенням пулу реверсного репо і вважати цей спад тихим джерелом підтримки.

У поточній фазі такої тихої підтримки менше. Або резерви поглинають шоки чітко, або Фед робить ставку на активне купівлю облігацій і використання standing facilities, або ризикові активи самі більше коригують ситуацію.

Наступні точки тиску — це фінансування наприкінці кварталу, коливання грошової маси Казначейства і попит на ETF

Найкорисніша модель — це визначити набір умов, за якими слід стежити.

Найімовірніший сценарій — залишання резервних залишків біля поточного рівня, збереження ставок без змін і коливання потоків ETF щодня з різним попитом. У такій ситуації Bitcoin, ймовірно, залишатиметься прив’язаним до короткострокових доходностей і широкого ризикового настрою, але без явного розриву у фінансуванні.

Більш жорсткий сценарій — з урахуванням уже наявних цифр — передбачає, що якщо Казначейство зберігатиме великий грошовий баланс, внутрішній пул реверсного репо залишатиметься близько нуля, а побоювання щодо інфляції триматимуть короткий кінець під тиском, то витоки ліквідності будуть більш безпосередньо спрямовані у банківську систему, ніж тоді, коли ON RRP ще мав запас для зменшення.

Bitcoin лише потребує більш жорстких фінансових умов, обережнішого попиту ETF і меншої впевненості у тому, що пасивна підтримка ліквідності все ще є, щоб відчути цю зміну.

Менш ризиковий сценарій також очевидний. Якщо управління резервами продовжить підтримувати резерви стабільними, якщо фінансування наприкінці кварталу залишатиметься впорядкованим і якщо потоки ETF відновляться після цього тижня відтоків, ринок може сприйняти зникнення буфера ON RRP як зміну у системі, а не як новий джерело стресу.

Зміна режиму все ще відбудеться. Різниця в тому, що активні інструменти Федералізованого резерву робитимуть достатньо роботи, щоб запобігти розповсюдженню напруги на ширші ринки.

Отже, наступні контрольні точки — це механічні.

• Трейдерам слід стежити за щоденним серіалом ON RRP, щотижневим оновленням H.4.1 щодо резервів і грошового балансу Казначейства, а також за щоденними потоками ETF.
• Також слід слідкувати за тим, чи починає напруженість у фінансуванні наприкінці кварталу проявлятися більш явно у ринках репо, оскільки саме там, за дослідженнями Фед, можуть першим з’явитися тонкі буфери.

Негайний тиск на Bitcoin може все ще виникнути через нафту, інфляцію або агресивне переоцінювання ставок. Глибший макро-сигнал лежить на рівні нижче.

Пасивний буфер ліквідності, що колись пом’якшував ринковий стрес, майже вичерпаний. Наступний шок покаже, чи зможе активне управління Федом запобігти тому, щоб це не стало наступним макро-головним болем для криптовалют.