¡Escasez crítica de transformadores! La escasez global podría persistir hasta 2029

Los transformadores de energía a nivel mundial están entrando en un ciclo largo en el que la oferta no puede satisfacer la demanda. Citigroup explica de manera clara la contradicción clave en esta industria: no se trata de una demanda que se dispara a corto plazo, sino de que la capacidad de expansión, entrega y mano de obra no siguen el ritmo de la actualización de la red eléctrica, la expansión en generación y la carga adicional en los centros de datos.

Según la plataforma de análisis de tendencias, Pierre Lau, analista de investigación de Citigroup, escribió en un informe: “Vemos con optimismo la industria global de transformadores de energía, y estimamos que la escasez de suministro continuará al menos hasta 2029.” Detrás de esta evaluación hay un cálculo de oferta y demanda con un enfoque en “restricciones duras”: incluso si los principales fabricantes amplían su capacidad, la brecha seguirá acumulándose en los próximos tres años.

Según las estimaciones de Citigroup para transformadores de alta tensión (>100kV) a nivel mundial, en 2025 la oferta será aproximadamente un 30% menor que la demanda; en 2026-2028, la oferta anual seguirá siendo inferior a la demanda anual; la escasez acumulada continuará creciendo desde los 708 GVA en 2025 hasta alcanzar un pico de aproximadamente 1699 GVA en 2028.

El resultado del sector también se inclina más hacia un “ciclo de precios” que hacia un “ciclo de volumen”: la escasez significa plazos de entrega más largos, precios en alza y pedidos concentrados en fabricantes con capacidad de cumplir. La estrategia de selección de acciones de Citigroup es coherente: priorizar empresas con pedidos y planes de expansión más claros, y mantener una posición neutral en aquellas con fundamentos sólidos pero valoraciones claramente por encima del promedio del sector.

La brecha no se resolverá en uno o dos años: el déficit acumulado alcanzará su punto máximo en 2028.

Citigroup divide la brecha en dos niveles: la brecha anual se va reduciendo cada año, pero la brecha acumulada seguirá ampliándose hasta 2028.

• 2025: oferta global de aproximadamente 2358.5 GVA, demanda de aproximadamente 3066.0 GVA, con una escasez anual de unos 707.5 GVA (alrededor del 30% de la demanda).
• 2026-2028: la escasez anual será aproximadamente de 522.2/325.2/143.9 GVA respectivamente.
• A partir de 2029: la oferta anual será ligeramente superior a la demanda anual (con un “exceso” de aproximadamente 47.2 GVA en 2029), pero la escasez acumulada no se habrá eliminado completamente hasta 2030.

Un detalle adicional en estos cálculos que a menudo se pasa por alto es la disminución en la concentración del mercado: se estima que, en términos de capacidad, la participación de las diez principales empresas disminuirá del 79.4% en 2025 al 72.6% en 2030. La expansión continúa, pero el “incremento efectivo” en la oferta se dispersa y el ritmo de cumplimiento no es uniforme.

La expansión de capacidad no puede detener la escasez: capacidad y mano de obra calificada están bloqueadas

Citigroup no niega el esfuerzo de expansión. Estima que la capacidad de producción global de transformadores de alta tensión aumentará un 53% entre 2025 y 2028, con tasas de crecimiento anuales hipotéticas de +17% en 2026, +15% en 2027 y +13% en 2028; extendiendo hasta 2030, el aumento acumulado sería aproximadamente del 95%.

El problema radica en dos tipos de cuellos de botella que son más como “variables lentas”:

2. Falta de mano de obra calificada: Citigroup destaca la “falta de técnicos calificados” como un obstáculo que causa insuficiencia de suministro y que requiere años para aliviarse. La expansión de capacidad no equivale a entregas inmediatas estables; los ciclos de capacitación consumen parte del efecto marginal de la expansión.
3. Cadena de materiales y componentes clave muy concentrada: El informe cita opiniones de consultoras del sector, resaltando que EE. UU. depende mucho de las importaciones: Wood Mackenzie estima que las importaciones representan aproximadamente el 80% del suministro de transformadores en EE. UU. (el 50% en el caso de transformadores de distribución). En esta estructura, el comercio y los aranceles impactan directamente en costos y plazos de entrega. La producción nacional de acero al silicio orientado (GOES) en EE. UU. está altamente concentrada (solo un proveedor, AK Steel), y los bobinados de cobre también podrían convertirse en un cuello de botella; además, con un arancel del 50% sobre el cobre, los “costos de fricción” en la oferta se vuelven aún más difíciles de eliminar.

Citigroup también señala una restricción real en el gasto de capital: para construir nueva capacidad de transformadores de alta tensión (>220kV) en EE. UU., se estima que se necesitan entre 450 y 500 millones de dólares por cada GVA de capacidad, según su investigación; en Japón, Corea, Europa y China, los costos unitarios de capital son relativamente más bajos. La expansión no se detiene, pero será más lenta y costosa.

Dos fuerzas impulsoras en la demanda: la red eléctrica, generación y centros de datos

Citigroup divide el crecimiento de la demanda en “necesidades tradicionales” + “carga adicional”.

Primero, la inversión continua en la red eléctrica y generación. El informe cita datos de la IEA que indican que en 2024, los países desarrollados y China en conjunto representarán aproximadamente el 80% de la inversión global en redes eléctricas; EE. UU. invertirá unos 100 mil millones de dólares, la UE unos 60 mil millones. Citigroup también cita una estimación de Bloomberg NEF: en escenarios de cero emisiones netas, la inversión global en redes eléctricas crecerá a una tasa anual promedio del 12% hasta 2030, alcanzando unos 7,77 billones de dólares.

Segundo, los centros de datos elevan la curva de consumo eléctrico. Citigroup cita una revisión al alza de su equipo de investigación en EE. UU. respecto al capex de los hyperscalers: varias empresas de hiperescala han aumentado su hipótesis de crecimiento del capex del 18% (CAGR) a un 28% para 2025-2030. Si estas hipótesis se acercan a la realidad, la duración de la escasez de transformadores será más prolongada, y no será solo cuestión de “expansión natural” para resolverla.

En una división más cercana a los pedidos, Citigroup estima, basándose en nuevos pedidos firmados por fabricantes de transformadores en Corea, que en EE. UU. la demanda de transformadores para la red eléctrica representa entre el 40% y el 45%, para las plantas de energía entre el 30% y el 35%, y para centros de datos entre el 20% y el 25%. Esto explica por qué la industria es cada vez más sensible a la IA y a los centros de datos: ya forman parte de la estructura de demanda.

Los precios ya muestran una tendencia al alza: costos en EE. UU. y PPI en aumento

La tensión entre oferta y demanda se refleja primero en precios y plazos de entrega. El informe cita a Wood Mackenzie, que indica que desde 2019, los costos unitarios de diferentes tipos de transformadores en EE. UU. han aumentado notablemente: los transformadores de elevación para generación aproximadamente un +45%, los de energía unos +77%, y los de distribución entre +78% y +95% (según especificaciones).

Citigroup también añade una señal de precios más “macro”: el índice PPI de transformadores de energía y distribución en EE. UU., según FRED, en enero de 2026 fue de 366.6, un +6.2% interanual. La firma estima que la tendencia alcista en precios continuará, principalmente porque la escasez aún no se ha resuelto.

Citigroup afirma que la escasez determina los precios, y los precios determinan las ganancias y valoraciones. Las variables clave en esta cadena están claramente identificadas:

• ¿Seguirá aumentando el capex y la carga eléctrica de los centros de datos?: Esto puede acelerar aún más la demanda, prolongando la duración de la escasez.
• Efecto combinado de aranceles y dependencia de importaciones: EE. UU. depende mucho de las importaciones, y los aranceles no solo elevan costos, sino que también pueden alargar los plazos de entrega.
• La expansión de capacidad no es solo anunciarla: la construcción de líneas, la puesta en marcha y la capacitación de técnicos calificados endurecen la elasticidad de la oferta.

Citigroup también considera que el conflicto en Oriente Medio tiene un impacto limitado en la demanda global, ya que esa región representa aproximadamente el 6% del mercado de transformadores. En otras palabras, la salud del sector dependerá principalmente de la inversión en redes eléctricas y expansión de centros de datos en Norteamérica, Europa y Asia-Pacífico.

Advertencias de riesgo y exenciones

El mercado tiene riesgos, y la inversión debe hacerse con cautela. Este artículo no constituye una recomendación de inversión personal ni considera objetivos, situación financiera o necesidades específicas de cada usuario. Los usuarios deben evaluar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones aquí presentados son adecuados para su situación particular. La responsabilidad por las decisiones de inversión recae en cada uno.