Bancos resgatam intensamente ações preferenciais de alto rendimento, instituições de gestão de ativos enfrentam dilema de "substituição equivalente"

Corretor de Valores, Jornalista Xie Zhongxiang

Em um ambiente de mercado de baixas taxas de juros, mais bancos listados têm aderido à recompra de ações preferenciais. Recentemente, o Banco China Merchants anunciou a intenção de recomprar 27,5 bilhões de yuans em ações preferenciais “Zhaoyin You 1” até 15 de abril deste ano. Este é o terceiro banco listado, após Guangda Bank e Ping An Bank, a anunciar a recompra de ações preferenciais neste ano.

O jornalista do Securities Times notou que, desde o ano passado, com a redução das taxas de juros de novos instrumentos de capital, como dívidas de capital secundário e dívidas perpétuas, um número crescente de bancos tem optado por recomprar voluntariamente ações preferenciais de alto rendimento existentes. No ano passado, nove bancos recompraram mais de 100 bilhões de yuans em ações preferenciais domésticas e estrangeiras, reduzindo ainda mais o mercado de ações preferenciais existentes.

Segundo especialistas, essa estratégia é uma forma de os bancos comerciais “recomprar para emitir novo” com o objetivo de otimizar a estrutura de capital e reduzir custos financeiros.

Três bancos irão recomprar 82,5 bilhões de yuans

Recentemente, o Banco China Merchants divulgou que planeja recomprar integralmente, até 15 de abril de 2026, suas ações preferenciais domésticas “Zhaoyin You 1”, no valor de 27,5 bilhões de yuans, ao preço de face mais dividendos acumulados. Os fundos virão inteiramente de recursos próprios da empresa. Essas ações preferenciais, emitidas em dezembro de 2017, têm uma taxa de dividendos de 3,62%.

Em 9 de março, o Ping An Bank interrompeu a negociação de suas ações preferenciais “Pingyin You 1” e, após recomprar e retirar de circulação as ações de 20 bilhões de yuans, as deslistou. Em 11 de fevereiro, o Guangda Bank completou a recompra e a retirada de circulação de suas ações preferenciais “Guangda You 3” no valor de 35 bilhões de yuans. Assim, estima-se que, neste ano, esses três bancos recomprarão um total de 82,5 bilhões de yuans em ações preferenciais.

De acordo com dados do Wind, desde 2025, duas grandes bancos estatais, quatro bancos de ações e seis bancos urbanos recompraram ações preferenciais, incluindo nove séries domésticas totalizando 166,8 bilhões de yuans e duas séries de ações preferenciais em dólares americanos no valor de 57,2 milhões de dólares, superando significativamente os volumes e valores de recompra de anos anteriores. Antes de 2025, apenas alguns bancos tinham realizado recompras parciais de ações preferenciais.

Na verdade, como um dos primeiros instrumentos de capital dos bancos, as ações preferenciais começaram a ser emitidas em outubro de 2014, para complementar o capital de primeira linha, sendo na época a única ferramenta de capital de primeira linha disponível para bancos comerciais, visando aumentar a capacidade de concessão de crédito.

Até 2019, com o lançamento de dívidas de capital de prazo indeterminado, as opções de instrumentos de capital para bancos listados se diversificaram, mas a emissão de ações preferenciais praticamente parou, e seu volume foi diminuindo gradualmente.

Segundo o jornalista do Securities Times, com base em dados do Wind, excluindo as dez séries domésticas de ações preferenciais já recompradas ou planejadas para recompra, o estoque atual de ações preferenciais dos bancos caiu para 19 séries, totalizando 562,85 bilhões de yuans, uma redução em relação aos 645,35 bilhões de yuans no final do ano passado.

Queda nas taxas de juros aumenta o incentivo à recompra

A recompra coletiva de ações preferenciais pelos bancos listados reflete uma estratégia importante de otimização de estrutura de capital e redução de custos financeiros.

Ao contrário das ações ordinárias, as ações preferenciais combinam atributos de participação acionária e de dívida, sendo classificadas como “tipo de ação, tipo de dívida”. Atualmente, todas as ações preferenciais de bancos comerciais domésticos são emitidas por oferta não pública, com taxas de dividendos fixas ou flutuantes.

Até o momento, as 19 séries de ações preferenciais existentes adotam um modelo de taxa de juros flutuante “taxa base + prêmio fixo”, com dividendos variando entre 3,02% e 4,56%. Em comparação, a taxa média anual de juros das dívidas perpétuas bancárias em 2025 foi de 2,43%, significativamente mais baixa que o custo de capital das ações preferenciais.

Liao Zhiming, analista-chefe de renda fixa na Huayuan Securities, afirmou que as ações preferenciais geralmente não têm data de vencimento, mas muitas possuem cláusulas de recompra, permitindo ao banco optar por recomprar após cinco anos. Essa flexibilidade ajuda na gestão de capital, permitindo que, em momentos de capital suficiente e custos de financiamento em queda, o banco recompra ações preferenciais de alto custo e as substitui por instrumentos de menor custo.

“Em um ambiente de queda de juros, os bancos têm maior motivação para recomprar ações preferenciais. Especialmente aquelas com prêmio fixo mais elevado, pois o custo de pagamento de juros no futuro é maior, e os bancos preferem recomprar esses títulos antigos e buscar financiamento a juros mais baixos”, explicou Liao Zhiming. Ele prevê que, no futuro, a maioria dos bancos continuará a recomprar ativamente suas ações preferenciais existentes.

Lourenço Feipeng, pesquisador do Banco Postal, afirmou que os reguladores incentivam os bancos a melhorar a qualidade do capital. Embora as ações preferenciais sejam consideradas outros instrumentos de capital de primeira linha, suas altas taxas de dividendos pressionam continuamente o lucro líquido.

Feipeng acrescentou que, após a recompra, os bancos podem liberar o capital retido, melhorar a adequação de capital e a eficiência de uso. Isso torna a estrutura de instrumentos de capital mais padronizada e de menor custo, fortalecendo a resistência a riscos e a conformidade regulatória; além disso, a redução de despesas com juros aumenta diretamente o lucro líquido, aliviando a pressão de lucros e criando uma base mais sólida para futuras concessões de crédito e suporte à economia real.

Dificuldade em encontrar alternativas de investimento em direitos

Como ativo de renda que oferece pagamento de dividendos, as ações preferenciais são uma das principais opções de alocação de recursos por fundos de investimento públicos, bancos de investimento e seguradoras. No entanto, com a contínua redução do volume de ações preferenciais existentes e a queda adicional nas taxas de dividendos, o mercado enfrentará dificuldades para encontrar ativos substitutos equivalentes.

De fato, os emissores de ações preferenciais dos bancos em circulação são todos bancos listados, com bom perfil de crédito. Algumas ações preferenciais oferecem spreads fixos elevados, com vantagens de dividendos, e atualmente há uma oferta relativamente escassa. Além disso, os dividendos dessas ações são isentos de imposto de renda, aumentando seu valor de alocação.

O jornalista do Securities Times observou que ainda há instituições como o ICBC Wealth Management emitindo diversos produtos de investimento focados em estratégias de ações preferenciais. Por exemplo, a ICBC Wealth Management possui atualmente 31 produtos, incluindo nove lançados desde 2026. Esses produtos são de classificação mista, com nível de risco R2 (risco médio-baixo). Um exemplo de produto tem uma alocação de até 46,7% em ações preferenciais, além de ativos não padronizados, depósitos e certificados de depósito, com rendimento anualizado de 2,58% no último ano.

No entanto, os especialistas alertam que, ao investir em ações preferenciais de bancos, deve-se considerar cuidadosamente o risco de recompra antecipada. Liao Zhiming afirmou que ações preferenciais com prêmio fixo elevado podem sofrer “destruição de valor” se forem recompradas antecipadamente. Por outro lado, ações preferenciais com prêmio fixo mais baixo oferecem maior segurança, pois a motivação do banco para recompra é menor.

Ele recomenda priorizar ativos com prêmio fixo mais baixo e alta qualidade de crédito, para reduzir o risco de recompra e garantir uma renda de dividendos estável.

Além disso, do ponto de vista de transição para investimentos em direitos, alguns gestores de fundos sugerem que a diversificação de ativos e estratégias mais complexas, como alocação multiativos, estratégias quantitativas neutras, commodities, derivativos e ativos transfronteiriços, podem aumentar os retornos. Essa tendência não é de curto prazo, mas uma evolução natural do setor de gestão de ativos após a saída do modelo de “pool de fundos – pool de ativos”, rumo a uma gestão de ativos mais avançada e diversificada.

(Editar: Qian Xiaorui)