Interpretação do Orçamento de 2026: Receitas do "Segundo Livro" Mantêm-se Estáveis, Poderá o Mercado de Terras Virar a Esquina?

Relatório do projeto de orçamento central e local de 2026 mostra que, este ano, a meta de receita do orçamento do fundo de governo local é de 52.644,32 bilhões de yuans, praticamente igual ao ano anterior. Entre as receitas do orçamento do fundo de governo local, a maior é a receita proveniente da transferência de direitos de uso de terras públicas, representando quase 80%.

No sistema de orçamento fiscal da China, o orçamento do fundo de governo é também conhecido como “segunda conta”, ficando atrás do orçamento público geral, e sua receita provém de taxas ou fundos específicos (como receitas de transferência de terras, fundos de desenvolvimento da aviação civil, etc.). O orçamento do fundo de governo é a principal fonte de financiamento para grandes projetos de infraestrutura e expansão urbana pelos governos locais. Nos últimos anos, devido à ajustamento do mercado imobiliário, a receita de transferência de terras diminuiu, aumentando a pressão sobre o equilíbrio financeiro do orçamento do fundo de governo.

Este ano, a meta de receita do orçamento do fundo de governo local é igual à do ano passado. Isso significa que o mercado de terras poderá se recuperar? Analistas afirmam que, em 2026, a receita de transferência de terras ainda poderá sofrer pressão de queda, mas, com fatores como a acumulação de imóveis existentes, relaxamento das restrições de compra e venda, e melhora marginal nas condições de financiamento das construtoras, a queda na receita de transferência de terras deve diminuir.

Em 2025, a receita de transferência de direitos de uso de terras públicas foi de 41.518 bilhões de yuans, uma queda de 14,7% em relação ao ano anterior, marcando a quarta queda consecutiva, embora a taxa de declínio tenha sido 1,3 pontos percentuais menor do que em 2024. Yuan Haixia, diretora do Instituto de Pesquisa da China Credit International, afirmou à interface news que, “em 2025, o preço mínimo de transferência de terras já estabilizou, e, se o preço mínimo de transferência de terras em 2026 for igual ao do ano passado, a receita de transferência de direitos de uso de terras públicas de 2026 pode atingir cerca de 3,8 trilhões de yuans, uma redução de 8,1% em relação a 2025, com uma diminuição de 6,6 pontos percentuais na taxa de declínio.”

Lü Ting, economista-chefe do Nomura China, disse à interface news que, em 2025, a receita do orçamento do fundo de governo local caiu 8,2% em relação ao ano anterior, muito abaixo da meta de crescimento de 0,1% estabelecida no projeto de orçamento de março do ano passado. Com a recuperação substancial do mercado imobiliário ainda incerta e a disposição das construtoras de adquirir terrenos ainda fraca, espera-se que a receita de transferência de terras continue a recuar em 2026.

“Dados de janeiro e fevereiro deste ano mostram que as vendas de imóveis de construtoras entre as 100 maiores empresas caíram cerca de 30% em relação ao mesmo período do ano passado, indicando que o mercado imobiliário ainda não se estabilizou de fato, mesmo após ajustes significativos nos preços de imóveis de pico.” disse Lü Ting.

De acordo com estatísticas da interface news, até o momento, 27 províncias divulgaram suas receitas de venda de terras para 2025, das quais apenas 5 tiveram crescimento, enquanto as demais apresentaram queda em relação ao ano anterior, muitas com reduções superiores a 10%. Além disso, entre as 4 províncias que não divulgaram receitas de venda de terras (Shanxi, Mongólia Interior, Liaoning e Tibete), pelo menos uma (Mongólia Interior) informou que a receita desse item diminuiu no ano passado.

As cinco províncias que tiveram crescimento na receita de venda de terras em 2024 foram Gansu, Yunnan, Xinjiang, Heilongjiang e Ningxia. Yunnan liderou com um aumento de 15,9% em relação ao ano anterior, seguido por Gansu com 8,6%, e Ningxia com 3,5%. No entanto, a receita de venda de terras dessas províncias é, em geral, relativamente baixa, todas abaixo de 100 bilhões de yuans.

Entre as províncias que divulgaram suas receitas de venda de terras, 13 tiveram quedas superiores à média nacional, incluindo várias grandes economias do leste.

A previsão do orçamento de Guangdong indica que, em 2025, a receita de transferência de direitos de uso de terras públicas será de 2.415,81 bilhões de yuans, uma redução de 11%. Para 2026, Guangdong afirmou que, dado que a base de recuperação do mercado imobiliário ainda não é sólida, o crescimento da receita fiscal enfrentará grande pressão.

O relatório orçamentário de Shandong aponta que, em 2025, a receita de transferência de direitos de uso de terras públicas será de 3.258,36 bilhões de yuans, uma queda de 18%, principalmente devido à redução nas transações imobiliárias, que impactou a receita e as despesas relacionadas.

Além disso, o relatório de Jiangsu revela que, em 2025, a receita de transferência de direitos de uso de terras públicas será de 5.588,93 bilhões de yuans, uma diminuição de 23,1%. Jiangsu também destacou que o funcionamento financeiro atual ainda enfrenta uma série de dificuldades profundas, incluindo uma queda acentuada na receita de transferência de terras.

Segundo a interface news, até agora, 25 províncias divulgaram simultaneamente suas metas orçamentais de receita de venda de terras para 2025 e 2026, sendo que 16 esperam que a receita de venda de terras supere a do ano passado. Entre elas, Heilongjiang é a mais otimista, prevendo um aumento de 42,8% na receita de venda de terras em 2026 em relação ao ano anterior, seguida por Anhui, com previsão de crescimento de 28,3%.

O relatório de trabalho do governo deste ano destacou a “foco na estabilização do mercado imobiliário”, uma expressão mais concisa em comparação com o ano passado, quando se afirmou que se continuaria a “esforçar para fazer o mercado imobiliário parar de cair e se estabilizar”. Apesar da formulação mais resumida, ela reflete uma aprofundamento e atualização dos objetivos políticos.

Especificamente, o relatório de trabalho do governo de 2023 inclui medidas relacionadas ao mercado imobiliário, como: implementação de políticas city-specific para controlar o aumento de novos lançamentos, reduzir estoques, melhorar a oferta, explorar múltiplos canais para ativar imóveis existentes, incentivar a aquisição de imóveis existentes para uso em habitação social, aprofundar a reforma do sistema de fundo de poupança habitacional, otimizar a oferta de habitação de garantia, acelerar a renovação de imóveis antigos, promover de forma ordenada a construção de “boas casas” seguras, confortáveis, verdes e inteligentes, implementar projetos de melhoria da qualidade das moradias e ações de aprimoramento dos serviços de gestão condominial, além de fortalecer o papel do sistema de lista branca para garantir entregas de imóveis e prevenir riscos de inadimplência.

Zhang Dawei, analista-chefe da Zhongyuan Real Estate, afirmou à interface news que “estabilidade” é o objetivo central do controle do mercado imobiliário atual. Isso não significa estagnação, mas uma operação sustentável baseada na limpeza de riscos, na recuperação das expectativas e na otimização da estrutura, visando alcançar múltiplos objetivos como “estabilizar expectativas, estabilizar investimentos, promover o consumo e garantir o bem-estar da população”.

Ele acrescentou que há três implicações principais: primeiro, a mudança de estímulo puramente na demanda para uma atuação coordenada entre oferta e demanda, reforçando a reforma do lado da oferta; segundo, a transição de expansão de novos projetos para ativação de estoques, vinculada profundamente à construção de habitação social e à renovação urbana; terceiro, a mudança de intervenções administrativas de curto prazo para a construção de um sistema de longo prazo, promovendo a prevenção de riscos e a proteção social dentro de um quadro legal, realizando uma transição de uma resposta cíclica para uma reestruturação estratégica.

Lü Ting afirmou que, atualmente, do alto ao mercado, a compreensão sobre como resolver os problemas do setor imobiliário está cada vez mais clara, e todos percebem profundamente o impacto que a desaceleração do setor imobiliário tem na economia como um todo. Em 1º de janeiro de 2026, a revista Qiushi publicou um artigo importante sobre a estabilização e a melhora das expectativas do mercado imobiliário, destacando pontos-chave: primeiro, reafirmar que o setor imobiliário continua sendo uma parte importante da economia nacional, esclarecendo equívocos; segundo, reconhecer que o setor imobiliário possui atributos financeiros; terceiro, enfatizar que o setor imobiliário é uma parte importante da riqueza dos residentes; e, por último, analisar o impacto negativo da desaceleração do setor na acumulação de dívidas em todo o país. Clarificar a importância do setor imobiliário, a demanda contínua e os problemas pendentes é uma etapa crucial para impulsionar a resolução dessas questões.

Lü Ting concluiu que, de modo geral, o setor imobiliário já apresenta sinais positivos, e a probabilidade de uma recuperação verdadeira nos próximos 2 a 3 anos é bastante alta. No entanto, ele também destacou que, para alcançar esse objetivo, é fundamental que haja avanços substanciais na resolução das dívidas das construtoras e do setor imobiliário como um todo.