¿Puede la adquisición de Blue Bottle por parte de Dachen Capital resolver la "paradoja de la segmentación premium" en la que Luckin Coffee vuelve a caer en deseconomías de escala?

Tema: Luckin Coffee acepta pagar una multa de 180 millones de dólares a la SEC de EE. UU. para resolver acusaciones de fraude

出品：Instituto de Investigación de Empresas Cotizadas de Sina Finanzas

Autor: Mu Yu

La situación se ha resuelto, y Dazhun Capital ha adquirido Blue Bottle Coffee.

Los informes públicos indican que recientemente Dazhun Capital firmó un acuerdo con el gigante de alimentos y bebidas Nestlé para adquirir todos los activos de tiendas físicas de Blue Bottle Coffee a un precio no superior a 400 millones de dólares, encargándose de la operación y experiencia de marca. Nestlé mantendrá el negocio de consumo rápido de Blue Bottle Coffee, incluyendo productos como granos de café, cápsulas y bebidas listas para beber.

Fundada en 2002 en California, Blue Bottle Coffee fue considerada en su momento como “la Apple del mundo del café”, insistiendo en usar solo granos tostados en 48 horas. La marca se hizo famosa por su frescura, preparación artesanal y estética minimalista, con un precio promedio por taza superior a 40 yuanes. En 2017, Nestlé adquirió el 68% de sus acciones por 425 millones de dólares, valorando cada tienda en más de 12 millones de dólares en ese momento. En 2022, Blue Bottle Coffee ingresó por primera vez en China, estableciéndose en el río Suzhou en Shanghái, y actualmente cuenta con 22 tiendas en el país.

Lo que hace que esta transacción sea tan destacada es la identidad de Dazhun Capital. En 2020, tras el escándalo de fraude financiero de Luckin Coffee, Dazhun Capital, como uno de sus primeros inversores, impulsó activamente la reestructuración de deuda y cambios en la gestión, convirtiéndose posteriormente en su accionista mayoritario. Hasta febrero de 2025, Dazhun Capital poseía el 31.3% de Luckin Coffee y controlaba el 53.6% de los votos. En abril del mismo año, el socio fundador de Dazhun, Li Hui, fue nombrado presidente de Luckin. En febrero de 2026, Dazhun anunció la recompra interna de 136.2 millones de acciones tipo B de Luckin, ajustando su participación al 23.3%.

Como verdadero “timón” de Luckin, Dazhun ha estado buscando objetivos de cadenas de café de gama media a alta en los últimos años. En julio de 2025, participó en la adquisición de Starbucks China, junto con más de 30 otros inversores; y a finales de año, surgieron rumores de que intentaba comprar Costa Coffee, propiedad de Coca-Cola, con una valoración de hasta 1,000 millones de libras esterlinas. Ahora, con la adquisición de Blue Bottle Coffee, Dazhun busca fortalecer su matriz de marcas premium y, quizás, aliviar la presión de crecimiento de Luckin.

Según los datos del último informe anual, en 2025 Luckin Coffee alcanzó ingresos totales de 49,288 millones de yuanes, un aumento del 43.0% respecto al año anterior; y una ganancia neta de 3,6 mil millones de yuanes, un crecimiento del 21.8%. Sin embargo, el cuarto trimestre mostró una tendencia de “aumentar ingresos sin aumentar beneficios”. Los ingresos trimestrales aumentaron un 32.9% respecto a 2024, hasta 12,777 millones de yuanes, pero la ganancia neta cayó un 39.1%, a 518 millones de yuanes. A finales de 2025, el total de tiendas superaba las 30,000, pero en el cuarto trimestre solo se abrieron 1,834 nuevas, una reducción significativa del 39.0% respecto al trimestre anterior.

Todo indica que la narrativa de crecimiento impulsado por escala de Luckin está empezando a mostrar signos de agotamiento.

Crecimiento de ventas en tiendas propias reducido a 1.2% y aumento del 94.5% en costos de entrega en un trimestre

Tras un respiro en la guerra de precios de 9.9 yuanes, la batalla por el delivery ha golpeado duramente a Luckin.

Esta guerra, liderada por los “tres gigantes” del internet: Meituan, JD.com y Alibaba, ha escalado en el segmento de té y café de bajo precio y alta frecuencia. Las plataformas ofrecen subsidios masivos, con bebidas de 10-20 yuanes en promoción, a veces por “cero yuanes”. Pero, mientras aumentan los pedidos, el precio por cliente disminuye, y los costos fijos de las tiendas no se reducen, mientras que los costos de cumplimiento y servicio siguen en aumento, reduciendo los márgenes de beneficio.

Este “falso auge” también se refleja en los informes financieros de Luckin. En concreto, el impacto de la guerra de delivery en su rendimiento se centra en dos aspectos principales.

Primero, la desaceleración en el crecimiento de ventas en tiendas propias. La guerra de precios amplía su alcance, con plataformas subsidiando para reducir precios en marcas como Grid y M Stand, y nuevas marcas de té y café lanzando productos para captar mercado. Los clientes de Luckin, sensibles al precio y que valoran la conveniencia, se ven afectados, poniendo en riesgo la fidelidad a la marca.

Los datos financieros muestran que en el cuarto trimestre de 2025, el número medio de usuarios activos mensuales fue de aproximadamente 98.35 millones, una disminución del 12.4% respecto al trimestre anterior. El ingreso medio por usuario cayó un 4.6%, a unos 43.30 yuanes. Aunque la temporada de fin de año suele ser más débil para bebidas frías y café, la caída doble en usuarios y en el gasto por cliente indica que la base de consumidores de Luckin está siendo desplazada por la competencia.

La presión en los usuarios se traslada a las tiendas físicas. A finales de 2025, Luckin tenía 20,234 tiendas propias, y en el cuarto trimestre generó ingresos netos de 9,547 millones de yuanes. Esto implica que el ingreso medio por tienda y mes fue de aproximadamente 15,730 yuanes, una caída del 19.6% respecto al trimestre anterior y del 4.8% respecto a 2024, volviendo a niveles de finales de 2022. Es la segunda vez desde 2022 que los ingresos por tienda en un mes disminuyen tanto en cifras absolutas como en comparación trimestral, siendo la primera en el primer trimestre de 2024, en plena guerra de precios de 9.9 yuanes. La venta en tiendas propias creció solo un 1.2% en el cuarto trimestre, mucho menor que el 13.4% y 14.4% de los trimestres anteriores.

El segundo aspecto es el aumento sustancial en los costos de entrega, que erosionan los beneficios. En 2025, los costos operativos totales de Luckin alcanzaron los 44,215 millones de yuanes, un aumento del 43.1% respecto a 2024. Los costos de materias primas, alquiler y depreciación de activos fijos, que son costos rígidos, crecieron en torno al 30-33%, pero en menor proporción que los ingresos. Solo los costos de entrega por delivery aumentaron un 143.8%, hasta 2,821 millones de yuanes, representando el 14.0% de los ingresos totales, frente al 8.2% anterior.

En el cuarto trimestre, los costos de entrega alcanzaron los 1,631 millones de yuanes, un aumento del 94.5% respecto a 2024, representando el 57.8% del total de costos de delivery del año. Este gasto elevó los costos operativos trimestrales a 11,955 millones de yuanes, un aumento del 38.9%, y representó el 93.6% de los ingresos del trimestre, frente al 89.5% de 2024. Como resultado, aunque las ventas del cuarto trimestre aumentaron en 3,164 millones de yuanes, el beneficio operativo cayó 186 millones de yuanes. La rentabilidad operativa en tiendas propias bajó al 15.0%, una disminución de 4.6 puntos porcentuales respecto al cuarto trimestre de 2024 y 2.5 puntos respecto al tercer trimestre de 2025.

Transformación, internacionalización y el difícil camino hacia el segmento premium

La guerra de delivery terminará eventualmente, y ahora lo más urgente para Luckin es subir precios.

Los informes indican que los cupones de 9.9 yuanes, que Luckin distribuye semanalmente, se han restringido a ciertos productos específicos, y las promociones como “la primera taza gratis” o “compra dos y lleva tres” han disminuido notablemente. Muchos consumidores han notado que en la miniapp, algunos productos del menú de 9.9 yuanes requieren pagar 3 yuanes adicionales, y las opciones de personalización como “tamaño grande” o “concentrado” elevan el gasto medio por cliente a unos 10-15 yuanes.

Además, en la tienda insignia en Shenzhen, en el edificio Xinghe Twin Towers, Luckin lanzó una serie de cafés premium como “Mezcla de mil tiendas”, “Café de filtro en mil tiendas” y “Cold Brew limitado”, todos en vasos de 300 ml, con precios de 15.9, 19 y 16 yuanes respectivamente. Los nuevos pasteles y tartas cuestan entre 8.9 y 13.9 yuanes. La tienda ocupa 420 m², con dos pisos, en el segundo hay una barra de filtro abierto, asientos de descanso y vistas panorámicas, además de arte mural, mapas de regiones productoras y espacios interactivos de degustación.

(Fuente: Xiaoshidai)

Otra estrategia para subir precios es la internacionalización. En junio de 2025, Luckin abrió dos tiendas en Manhattan, Nueva York, con precios entre 3.45 y 7.95 dólares, equivalentes a 23.71-54.65 yuanes. Los productos básicos como café americano y latte cuestan entre 5 y 6 dólares, y los productos estrella como latte de coco, velvet latte y té de frutas y verduras alcanzan casi 8 dólares, al menos cuatro veces más caros que en China.

Esto muestra que Luckin está explorando cuidadosamente la línea entre la calidad y la experiencia, pero la transformación hacia una marca premium requiere mejores granos, procesos más complejos, personal más profesional, tiendas más grandes y decoraciones más elegantes, lo cual representa un gran desafío para su estructura de costos ya muy comprimida. Además, el mercado de café en el extranjero, maduro y saturado, hace difícil replicar rápidamente el modelo de tiendas pequeñas de China solo con precios bajos.

Más importante aún, las marcas premium deben ser muy selectivas en su expansión para mantener su exclusividad y carácter de nicho, lo cual va en contra del modelo eficiente y estandarizado que Luckin siempre ha perseguido. La adquisición de Blue Bottle Coffee por Dazhun Capital es un ejemplo claro. En 2017, cuando Nestlé compró Blue Bottle, tenía 55 tiendas; en agosto de 2025, solo había llegado a 140, con un crecimiento neto de 17-18 tiendas por año, mientras que Luckin abre casi 24 tiendas diarias. Los largos tiempos de preparación de 6-12 meses desgastan la paciencia del consumidor; además, la búsqueda de ubicaciones en bienes raíces comerciales diluye la identidad de la marca. Tras 24 años, Blue Bottle sigue en pérdidas y su ciclo de auge en China no fue como se esperaba.

¿Hasta qué punto Blue Bottle puede ayudar a Luckin en su camino hacia el segmento premium? El mercado espera una respuesta.

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Responsable: Observatorio de Empresas