Tes Turbulensi pada Pemulihan Pasar Saham Korea Selatan

Setelah bertahun-tahun berada di padang gurun investasi, saham Korea Selatan kembali menjadi perhatian, baik untuk alasan baik maupun buruk. Tahun lalu, indeks Kospi menembus rekor sejarah dan memberikan pengembalian tertinggi dari semua bursa utama di seluruh dunia. Tahun ini, sebelum perang melanda Timur Tengah, indeks ini melonjak sebesar 44 persen, mengalahkan dunia. Namun minggu lalu, pasar mengalami penurunan harian terburuk dan penurunan terbesar dalam penjualan besar-besaran saham negara-negara Asia teknologi tinggi, karena investor khawatir tentang ketergantungan mereka terhadap impor energi. Sejak itu, indeks telah pulih 10 persen dari titik terendahnya, tetapi tetap volatil. Bagi pembuat kebijakan yang bertekad mengakhiri apa yang disebut diskon Korea, perjalanan rollercoaster ini menunjukkan bahwa masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan.

Kekhawatiran lama tentang standar tata kelola perusahaan telah menyebabkan saham Korea Selatan selalu didiskon oleh investor. Sektor swasta negara ini didominasi oleh chaebols: konglomerat keluarga besar dengan struktur kepemilikan yang kompleks, yang sering dituduh menempatkan kendali dan pengambilan nilai untuk kerabat di atas kepentingan pemegang saham.

Presiden Lee Jae Myung, yang memenangkan pemilihan tahun lalu, memprioritaskan reformasi pasar saham untuk mendorong pertumbuhan ekonomi. Ia pantas mendapatkan kredit karena berupaya membatasi kekuasaan perusahaan besar. Pada Juli lalu, sebuah undang-undang disahkan yang menjadikan kewajiban hukum bagi direksi untuk mempertimbangkan kepentingan semua pemegang saham, bukan hanya perusahaan. Pada akhir Februari, sebuah amandemen disetujui yang mewajibkan perusahaan membatalkan saham treasury yang baru diperoleh dalam waktu satu tahun, mengakhiri praktik yang menurut investor telah membantu keluarga pemilik mempertahankan kendali.

Langkah-langkah ini memicu penilaian ulang terhadap saham Korea Selatan, tetapi sebagian besar kenaikan terakhir didukung oleh produsen teknologi tinggi negara tersebut. Produsen chip memori Samsung Electronics dan SK Hynix, yang menyumbang 40 persen dari kapitalisasi pasar Kospi, telah meraih keuntungan besar dari ledakan pusat data global. Bahkan sebelum turbulensi terakhir, kecepatan kenaikan Kospi tampak sulit dipertahankan dan rentan terhadap sentimen seputar AI. Analis juga mencatat tanda-tanda gelembung, termasuk tren yang berkembang pesat di kalangan trader ritel — yang dikenal di negara ini sebagai “semut” — terhadap dana yang diperdagangkan di bursa yang menggunakan leverage.

Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.

Perang AS-Israel di Iran telah mematahkan semangat tersebut. Industri chip Korea Selatan, seperti Taiwan, bergantung pada gas dan bahan mentah lainnya, seperti bromin, yang diperoleh dari Timur Tengah. Jika konflik meningkat, rantai pasokan AI global bisa terganggu. Bagaimanapun, volatilitas baru-baru ini tidak memberikan citra yang baik untuk menarik investor, dan saham Korea terus diperdagangkan dengan diskon dibandingkan negara-negara sebayanya. Untuk membangun kembali kepercayaan dan menempatkan saham negara ini pada posisi yang lebih kokoh, pemerintah harus melanjutkan reformasi yang lebih luas.

Menurunkan tarif pajak warisan — salah satu yang tertinggi di OECD — akan melemahkan insentif yang tidak sehat bagi pemegang saham pengendali untuk menekan valuasi. Meningkatkan akses pasar keuangan mungkin membantu meyakinkan penyedia indeks MSCI untuk memasukkan negara ini ke dalam keranjang pasar berkembang — langkah ini akan meningkatkan arus masuk dari investor institusional. Ketidakstabilan pasar juga menegaskan pentingnya kebijakan ekonomi domestik. Upaya melonggarkan undang-undang ketenagakerjaan yang kaku akan meningkatkan produktivitas dan mendukung dinamisme perusahaan di luar sektor teknologi. Dengan impor yang menyumbang sekitar 98 persen dari konsumsi bahan bakar fosil negara ini, pembuat kebijakan juga harus meningkatkan inisiatif keamanan energi.

Lonjakan historis saham Korea Selatan tahun lalu menunjukkan apa yang dapat dicapai melalui reformasi yang terfokus bersamaan dengan sektor teknologi yang kuat. Tetapi fluktuasi terbaru Kospi juga mengingatkan bahwa pasar masih berlandaskan fondasi yang rapuh.