半導体サイクルの回復の兆しは、産業チェーンの上流工程で証明されつつあります。3月14日、上海合晶（688584）は2025年の年次報告書を発表しました。パワー半導体とアナログチップ市場の需要回復に伴い、同社は前年の売上減少傾向を終え、成長軌道に復帰しました。年次報告書のデータによると、2025年の上海合晶の売上高は13.11億元（約220億円）で、前年同期比18.27％増加しました。株主に帰属する純利益は1.25億元（約21億円）で、前年同期比3.78％増。非連結損益を除く純利益は1.17億元（約20億円）で、8.53％の増加となっています。サイクルの回復が成長を促進し、12インチ製品の出荷量が増加半導体産業チェーンの上流に位置するシリコンエピタキシャルウェーハの一体化メーカーとして、上海合晶の業績は世界の半導体景気と高い相関性を持ちます。同社は年次報告書で、2025年の世界の半導体市場は著しい回復の兆しを見せており、下流のパワーデバイスやアナログチップ市場も徐々に回復し、顧客の在庫水準も適正化されつつあることから、製品の販売量が増加していると述べています。事業構造を見ると、シリコンエピタキシャルウェーハが依然として同社の主要な収入源であり、報告期間中の売上高は12.34億元（約210億円）で、前年同期比15.54％増。毛利率は30.13％と高水準を維持しています。特に注目すべきは、シリコン材料事業の売上高が6827.22万元（約11.5億円）と、前年同期比105.02％増となったことです。これは事業規模の拡大によるものですが、この事業の毛利率は12.80％と低めで、全体の収益への貢献は限定的です。販売量のデータは、大型サイズ製品の成長エネルギーをさらに裏付けています。2025年、同社の製品の8インチ換算の販売量は22.96％増加し、特に12インチ製品は83.03％と顕著な増加を示しました。この結果は、「12インチを早急に強化・拡大する」という同社の戦略方針と一致しています。公開情報によると、子会社の上海晶盟は12インチエピタキシャルウェーハの生産能力を48万枚/年に拡大済みで、主要顧客も中小規模の生産段階に入り、12インチP/Pの最初のサンプル送付も成功しています。毛利率は安定し、期間中の費用が短期的な利益に影響同社の主要事業の毛利率は堅調に推移しています。シリコンエピタキシャルウェーハの毛利率は30.13％と高水準を維持し、シリコン材料の毛利率は12.80％です。キャッシュフローについては、2025年の営業活動によるキャッシュフロー純額は4.07億元（約68億円）で、前年同期比9.24％減少しましたが、依然として純流入を維持しています。会社は、減少の主な原因は商品購入にかかる現金支出の増加と在庫の増加によるものと説明しています。同時期、投資活動によるキャッシュフロー純額は-12.05億元（約202億円）と、前年の-3.28億元（約55億円）から大きく拡大し、郑州合晶の12インチプロジェクトなどの資本支出に充てられました。調達活動によるキャッシュフロー純額は1.74億元（約29億円）で、前年同期比75.99％減少しています。これは、昨年の上場時に約13.9億元の資金調達を行ったことによる一時的な要因の影響です。2025年末時点で、総資産は49.13億元（約820億円）となり、期初比7.48％増加。株主に帰属する純資産は41.30億元（約690億円）で、わずか0.28％の減少となっています。長期的成長を見据えた戦略的焦点：12インチと差別化競争サイクルの回復に加え、上海合晶は製品構造と技術展開を通じて長期的な成長を模索しています。同社は、次の三つの主要な成長方向を明確にしています：12インチ製品の早期強化と拡大、CIS（CMOSイメージセンサー）やロジックチップの重点突破、8インチ製品の摩尔則超越を目指した差別化競争力の向上、そして国内化を中心としたコスト削減と効率化の推進です。12インチ分野は同社の戦略の中心です。公開情報によると、子会社の郑州合晶は12インチ半導体大シリコンウェーハの産業化プロジェクトを進めており、年産90万枚の12インチ基板と72万枚のエピタキシャルウェーハの増産計画を持ち、二期工事ではP型エピタキシャル生産ラインの一体化を2026年末までに完成させる予定です。同社は、超低抵抗・極低抵抗・低電圧低消費電力分野で差別化技術を確立し、国内のCIS大手企業と協力して高端CISプロジェクトを推進。低消費電力・超低消費電力のスマート車載やイメージングシステム用エピタキシャルウェーハの開発も進め、CIS分野の高端国内代替を推進しています。8インチ製品については、高い壁垒を持つ特色製品に焦点を当て、長晶の超重掺外延や多層勾配外延技術、超抵抗値の均一性を持つ厚外延技術の研究開発を推進しています。同社は、8インチエピタキシャルウェーハは外延層の抵抗率や厚さの均一性、表面粒子の点でも国際的に先進的なレベルにあり、国際的な大手メーカーと競合できるとしています。顧客資源は同社のもう一つの競争優位です。年次報告書によると、上海合晶は世界トップ10のファウンドリーのうち7社、パワーデバイスのIDMメーカーのうち6社に供給しており、主要顧客には華虹宏力、芯聯集成、台積電、力積電、威世半導体、達爾、テキサス・インスツルメンツ、STマイクロエレクトロニクス、安森美などが含まれます。研究開発投資の継続的増加2025年の研究開発投資額は1.14億元（約19億円）で、前年同期比14.30％増。売上高に対する研究開発投資比率は8.71％です。報告期末時点で、研究開発担当者は112人（総社員の10.86％）で、平均給与は29.39万元（約490万円）と、前年同期の26.90万元（約450万円）から上昇しています。知的財産権の面では、報告期間中に50件の特許を申請し、そのうち発明特許は7件、実用新案は43件です。期末時点で、国内外の発明特許は34件、実用新案は221件、ソフトウェア著作権は5件所有しています。今後の展望として、上海合晶は年次報告書でWSTSの予測を引用し、2026年の世界半導体売上高は26.3％増の9750億ドルに達すると見込んでいます。同社は、パワーデバイスやアナログチップの需要増と国内代替の深化により、急速な成長段階に入るとしています。
2025年の売上高と純利益の双方が増加 上海合晶の12インチ外延ウェーハの販売量が80%以上増加
半導体サイクルの回復の兆しは、産業チェーンの上流工程で証明されつつあります。3月14日、上海合晶（688584）は2025年の年次報告書を発表しました。パワー半導体とアナログチップ市場の需要回復に伴い、同社は前年の売上減少傾向を終え、成長軌道に復帰しました。
年次報告書のデータによると、2025年の上海合晶の売上高は13.11億元（約220億円）で、前年同期比18.27％増加しました。株主に帰属する純利益は1.25億元（約21億円）で、前年同期比3.78％増。非連結損益を除く純利益は1.17億元（約20億円）で、8.53％の増加となっています。
サイクルの回復が成長を促進し、12インチ製品の出荷量が増加
半導体産業チェーンの上流に位置するシリコンエピタキシャルウェーハの一体化メーカーとして、上海合晶の業績は世界の半導体景気と高い相関性を持ちます。同社は年次報告書で、2025年の世界の半導体市場は著しい回復の兆しを見せており、下流のパワーデバイスやアナログチップ市場も徐々に回復し、顧客の在庫水準も適正化されつつあることから、製品の販売量が増加していると述べています。
事業構造を見ると、シリコンエピタキシャルウェーハが依然として同社の主要な収入源であり、報告期間中の売上高は12.34億元（約210億円）で、前年同期比15.54％増。毛利率は30.13％と高水準を維持しています。特に注目すべきは、シリコン材料事業の売上高が6827.22万元（約11.5億円）と、前年同期比105.02％増となったことです。これは事業規模の拡大によるものですが、この事業の毛利率は12.80％と低めで、全体の収益への貢献は限定的です。
販売量のデータは、大型サイズ製品の成長エネルギーをさらに裏付けています。2025年、同社の製品の8インチ換算の販売量は22.96％増加し、特に12インチ製品は83.03％と顕著な増加を示しました。この結果は、「12インチを早急に強化・拡大する」という同社の戦略方針と一致しています。公開情報によると、子会社の上海晶盟は12インチエピタキシャルウェーハの生産能力を48万枚/年に拡大済みで、主要顧客も中小規模の生産段階に入り、12インチP/Pの最初のサンプル送付も成功しています。
毛利率は安定し、期間中の費用が短期的な利益に影響
同社の主要事業の毛利率は堅調に推移しています。シリコンエピタキシャルウェーハの毛利率は30.13％と高水準を維持し、シリコン材料の毛利率は12.80％です。
キャッシュフローについては、2025年の営業活動によるキャッシュフロー純額は4.07億元（約68億円）で、前年同期比9.24％減少しましたが、依然として純流入を維持しています。会社は、減少の主な原因は商品購入にかかる現金支出の増加と在庫の増加によるものと説明しています。同時期、投資活動によるキャッシュフロー純額は-12.05億元（約202億円）と、前年の-3.28億元（約55億円）から大きく拡大し、郑州合晶の12インチプロジェクトなどの資本支出に充てられました。調達活動によるキャッシュフロー純額は1.74億元（約29億円）で、前年同期比75.99％減少しています。これは、昨年の上場時に約13.9億元の資金調達を行ったことによる一時的な要因の影響です。
2025年末時点で、総資産は49.13億元（約820億円）となり、期初比7.48％増加。株主に帰属する純資産は41.30億元（約690億円）で、わずか0.28％の減少となっています。
長期的成長を見据えた戦略的焦点：12インチと差別化競争
サイクルの回復に加え、上海合晶は製品構造と技術展開を通じて長期的な成長を模索しています。同社は、次の三つの主要な成長方向を明確にしています：12インチ製品の早期強化と拡大、CIS（CMOSイメージセンサー）やロジックチップの重点突破、8インチ製品の摩尔則超越を目指した差別化競争力の向上、そして国内化を中心としたコスト削減と効率化の推進です。
12インチ分野は同社の戦略の中心です。公開情報によると、子会社の郑州合晶は12インチ半導体大シリコンウェーハの産業化プロジェクトを進めており、年産90万枚の12インチ基板と72万枚のエピタキシャルウェーハの増産計画を持ち、二期工事ではP型エピタキシャル生産ラインの一体化を2026年末までに完成させる予定です。同社は、超低抵抗・極低抵抗・低電圧低消費電力分野で差別化技術を確立し、国内のCIS大手企業と協力して高端CISプロジェクトを推進。低消費電力・超低消費電力のスマート車載やイメージングシステム用エピタキシャルウェーハの開発も進め、CIS分野の高端国内代替を推進しています。
8インチ製品については、高い壁垒を持つ特色製品に焦点を当て、長晶の超重掺外延や多層勾配外延技術、超抵抗値の均一性を持つ厚外延技術の研究開発を推進しています。同社は、8インチエピタキシャルウェーハは外延層の抵抗率や厚さの均一性、表面粒子の点でも国際的に先進的なレベルにあり、国際的な大手メーカーと競合できるとしています。
顧客資源は同社のもう一つの競争優位です。年次報告書によると、上海合晶は世界トップ10のファウンドリーのうち7社、パワーデバイスのIDMメーカーのうち6社に供給しており、主要顧客には華虹宏力、芯聯集成、台積電、力積電、威世半導体、達爾、テキサス・インスツルメンツ、STマイクロエレクトロニクス、安森美などが含まれます。
研究開発投資の継続的増加
2025年の研究開発投資額は1.14億元（約19億円）で、前年同期比14.30％増。売上高に対する研究開発投資比率は8.71％です。報告期末時点で、研究開発担当者は112人（総社員の10.86％）で、平均給与は29.39万元（約490万円）と、前年同期の26.90万元（約450万円）から上昇しています。
知的財産権の面では、報告期間中に50件の特許を申請し、そのうち発明特許は7件、実用新案は43件です。期末時点で、国内外の発明特許は34件、実用新案は221件、ソフトウェア著作権は5件所有しています。
今後の展望として、上海合晶は年次報告書でWSTSの予測を引用し、2026年の世界半導体売上高は26.3％増の9750億ドルに達すると見込んでいます。同社は、パワーデバイスやアナログチップの需要増と国内代替の深化により、急速な成長段階に入るとしています。