文|呉理想出典|富豪ユニコーン公募投資信託の世界では、もしある商品が優れたパフォーマンスを示していても、資金が急速に流入してパフォーマンスが希薄になるのを懸念し、通常は申込制限や大口申込制限を行うことがあります。しかし、業績が芳しくない商品が同じような操作を行うのは、少し理解しがたいことです。2010年9月15日に設立された古いファンド、金元順安消費テーマは、そのような公募投資信託の一つです。2025年通年で、このファンドの純資産価値の成長率は約6.93％であり、同類の4420本のファンドの中で4078位に位置しています。2026年3月11日までの時点では、純資産価値の成長率はわずか約1.09％で、同じく5083本のファンドの中で3892位です。おそらく昨年以降の成績不振も影響しているのでしょう。同じ期間の最新のファンドの年率リターンはわずか4.06％であり、222本の同類ファンドの中で191位に位置しています。01銀行や証券会社などの大金融企業を重点投資ファンドマネージャー閔杭は保守的な運用の代償を払うしかし、この平凡なパフォーマンスの消費テーマファンドの最新の申込・解約状況は、解約は可能で、大口申込は一時停止されている状態です。現任のファンドマネージャーによると、閔杭は2015年10月中旬からこの商品を管理し続けている第四代目のファンドマネージャーです。会社のウェブサイトの紹介によると、閔杭の在職期間はすでに10年以上を超え、過去に複数の商品を管理してきましたが、現在管理している商品はわずか三つで、そのうち一つは二級債券ファンド、一つはバランス型混合ファンド、金元順安消費テーマは彼が管理する中で唯一の株式型公募投資信託です。昨年末、彼が管理している三つのファンドの合計規模はわずか約4.79億元です。さらに、多くのファンドを管理してきたにもかかわらず、閔杭の管理する商品の最高リターンは約80％に近いもので、一度も倍増のリターンを達成した商品はありません。本稿の主役である消費テーマのポートフォリオ全体のスタイルは、配当と防御性を重視したものです。現在の時点で参考になるのは、昨年のファンド四半期報告書です。12月31日時点で、上位10銘柄の保有比率は比較的均一で、最大の保有比率は5.92％、最小は3.49％です。対象の業界属性を見ると、絶対的な消費概念ではなく、大金融セクターが優勢を占めており、平安銀行、寧波銀行、興業銀行、招商銀行などの銀行株が含まれています。同時に、CITIC証券や中国人寿も選択されており、金融セクターの株式は合計で6銘柄となっています。これらの銘柄の今年のパフォーマンスを見ると、唯一寧波銀行の株価だけが上昇しています。その他の四銘柄は、新和成、貴州茅台、美的集団、云南白薬であり、ほぼ四つの異なるセクターに属しています。その中で、年内の上昇率が良かったのは新和成だけで、現在までに株価は約56.01％上昇しています。たとえ第一の保有銘柄であっても、新和成のポートフォリオへの寄与は一人では支えきれません。同時に疑問も湧いてきます。大金融株は昨年の四つの四半期報告書で数量的に優勢を占めており、このファンドは金融テーマに改名した方が適切ではないか、また閔杭の運用はスタイルの漂移に関与しているのではないか、と。ファンドの四半期報告書のまとめでは、彼のコメントは簡潔でややいい加減に見えます。「本ファンドのポジションは比較的安定しており、やや高めの保有比率を維持しています。業界配分は金融、食品飲料、家電、バイオ医薬品などのブルーチップ株を中心としています。政策支援と産業革新の共振の下、今後の市場動向を引き続き好意的に見ており、本ファンドは価値投資の理念を堅持し、銘柄を厳選し、パフォーマンスを比較的安定させる方針です。」02金元順安医療健康が清算警報を鳴らす？金元順安消費テーマに比べて、金元順安医療健康の問題はより緊迫しています。昨年の四半期報告書では清算リスクは示されていませんでしたが、2026年2月以降、すでに三度の規模警告公告を出しており、そのタイトルには「このファンドの純資産価値が連続して5000万元を下回っている」と記載されています。3月4日に発表された最新の公告によると、「2026年3月2日現在、本ファンドは連続して45営業日、資産純資産価値が5000万元を下回っています。これをお知らせします。」このテーマ商品は、単に医薬品セクターのパフォーマンス不振だけが原因なのか、それともファンドマネージャーの運用上の他の理由があるのか、疑問が残ります。商品を管理するファンドマネージャーについて見ると、最初の運用者である贾麗杰は、約2年管理した後、2023年10月末に退任しました。彼女の在職期間中のリターンは-41.39％です。しかし、彼女の後任もこの商品を逆転させることはできず、昨年のイノベーション医薬品のピークを経験した陳铭杰の現在の在職リターンは-28.29％です。おそらく業績への不安から、金元順安は昨年の第4四半期に張海東を緊急に派遣し、共同管理を行いましたが、彼の現在の総リターンも約10％下落しています。二人のファンドマネージャーの履歴を詳しく見ると、陳铭杰は復旦大学の生物科学学士と生物化学・分子生物学の博士号を持ち、2016年6月に金元順安基金管理有限公司に入社し、専用口座投資部の投資マネージャーなどを歴任しています。現在の在職期間は2年半未満です。一方、張海東は中国人民大学で経済学修士を取得し、中原農業保険股份有限公司の資産管理部の総経理、中国人民健康保険股份有限公司の投資管理部長、渤海証券北京西外大街支店のトレーディング部長兼顧客サービス部長、大通証券北京支店のカウンター管理者兼アナリストとして勤務し、2025年5月に金元順安基金管理有限公司に入社しました。彼の在職期間はわずか200日です。このような新人ファンドマネージャー二人のコンビで管理される商品は、医薬品株の低迷時に運命を変えるのは難しいかもしれません。金元順安医療健康の四半期報告書を見ると、二人の協力の矛盾点が明らかになっています。一方は、ポートフォリオ内の単一銘柄の比率が非常に低く、例えば第一の保有銘柄である三生国健の比率はわずか3.31％です。もう一方は、イノベーション医薬品や科創板の新興銘柄を複数配置しており、その合計は8銘柄に上ります。さらに、メインボードの企業はわずかに薬明康徳と恒瑞医薬だけです。しかし、イノベーション医薬品は昨年下半期以降、目立ったパフォーマンスを示しておらず、そのことは、過去三ヶ月の株価の上昇・下落率の統計でも、いずれも上昇している銘柄がないことからも明らかです。ファンドマネージャーは季報で次のように述べています。「報告期間中、ポートフォリオ戦略を最適化しました。全体のポジションは高水準を維持しつつ、銘柄選定を行い、個別銘柄の分散を図り、バランスを保つよう努めました。選定戦略は、コア競争力を持つイノベーション医薬品のリーディング銘柄と新技術を主要ターゲットとしています。実際には、AI医療に先行投資しているわけではなく、今年の成果はほとんど得られていません。」
不審な大口申込の一時停止、金元順安消費テーマの業績が引き続き低迷
文|呉理想
出典|富豪ユニコーン
公募投資信託の世界では、もしある商品が優れたパフォーマンスを示していても、資金が急速に流入してパフォーマンスが希薄になるのを懸念し、通常は申込制限や大口申込制限を行うことがあります。しかし、業績が芳しくない商品が同じような操作を行うのは、少し理解しがたいことです。
2010年9月15日に設立された古いファンド、金元順安消費テーマは、そのような公募投資信託の一つです。2025年通年で、このファンドの純資産価値の成長率は約6.93％であり、同類の4420本のファンドの中で4078位に位置しています。2026年3月11日までの時点では、純資産価値の成長率はわずか約1.09％で、同じく5083本のファンドの中で3892位です。
おそらく昨年以降の成績不振も影響しているのでしょう。同じ期間の最新のファンドの年率リターンはわずか4.06％であり、222本の同類ファンドの中で191位に位置しています。
01
銀行や証券会社などの大金融企業を重点投資
ファンドマネージャー閔杭は保守的な運用の代償を払う
しかし、この平凡なパフォーマンスの消費テーマファンドの最新の申込・解約状況は、解約は可能で、大口申込は一時停止されている状態です。現任のファンドマネージャーによると、閔杭は2015年10月中旬からこの商品を管理し続けている第四代目のファンドマネージャーです。
会社のウェブサイトの紹介によると、閔杭の在職期間はすでに10年以上を超え、過去に複数の商品を管理してきましたが、現在管理している商品はわずか三つで、そのうち一つは二級債券ファンド、一つはバランス型混合ファンド、金元順安消費テーマは彼が管理する中で唯一の株式型公募投資信託です。昨年末、彼が管理している三つのファンドの合計規模はわずか約4.79億元です。さらに、多くのファンドを管理してきたにもかかわらず、閔杭の管理する商品の最高リターンは約80％に近いもので、一度も倍増のリターンを達成した商品はありません。
本稿の主役である消費テーマのポートフォリオ全体のスタイルは、配当と防御性を重視したものです。現在の時点で参考になるのは、昨年のファンド四半期報告書です。12月31日時点で、上位10銘柄の保有比率は比較的均一で、最大の保有比率は5.92％、最小は3.49％です。対象の業界属性を見ると、絶対的な消費概念ではなく、大金融セクターが優勢を占めており、平安銀行、寧波銀行、興業銀行、招商銀行などの銀行株が含まれています。同時に、CITIC証券や中国人寿も選択されており、金融セクターの株式は合計で6銘柄となっています。
これらの銘柄の今年のパフォーマンスを見ると、唯一寧波銀行の株価だけが上昇しています。その他の四銘柄は、新和成、貴州茅台、美的集団、云南白薬であり、ほぼ四つの異なるセクターに属しています。その中で、年内の上昇率が良かったのは新和成だけで、現在までに株価は約56.01％上昇しています。
たとえ第一の保有銘柄であっても、新和成のポートフォリオへの寄与は一人では支えきれません。同時に疑問も湧いてきます。大金融株は昨年の四つの四半期報告書で数量的に優勢を占めており、このファンドは金融テーマに改名した方が適切ではないか、また閔杭の運用はスタイルの漂移に関与しているのではないか、と。
ファンドの四半期報告書のまとめでは、彼のコメントは簡潔でややいい加減に見えます。「本ファンドのポジションは比較的安定しており、やや高めの保有比率を維持しています。業界配分は金融、食品飲料、家電、バイオ医薬品などのブルーチップ株を中心としています。政策支援と産業革新の共振の下、今後の市場動向を引き続き好意的に見ており、本ファンドは価値投資の理念を堅持し、銘柄を厳選し、パフォーマンスを比較的安定させる方針です。」
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金元順安医療健康が清算警報を鳴らす？
金元順安消費テーマに比べて、金元順安医療健康の問題はより緊迫しています。昨年の四半期報告書では清算リスクは示されていませんでしたが、2026年2月以降、すでに三度の規模警告公告を出しており、そのタイトルには「このファンドの純資産価値が連続して5000万元を下回っている」と記載されています。
3月4日に発表された最新の公告によると、「2026年3月2日現在、本ファンドは連続して45営業日、資産純資産価値が5000万元を下回っています。これをお知らせします。」このテーマ商品は、単に医薬品セクターのパフォーマンス不振だけが原因なのか、それともファンドマネージャーの運用上の他の理由があるのか、疑問が残ります。
商品を管理するファンドマネージャーについて見ると、最初の運用者である贾麗杰は、約2年管理した後、2023年10月末に退任しました。彼女の在職期間中のリターンは-41.39％です。しかし、彼女の後任もこの商品を逆転させることはできず、昨年のイノベーション医薬品のピークを経験した陳铭杰の現在の在職リターンは-28.29％です。おそらく業績への不安から、金元順安は昨年の第4四半期に張海東を緊急に派遣し、共同管理を行いましたが、彼の現在の総リターンも約10％下落しています。
二人のファンドマネージャーの履歴を詳しく見ると、陳铭杰は復旦大学の生物科学学士と生物化学・分子生物学の博士号を持ち、2016年6月に金元順安基金管理有限公司に入社し、専用口座投資部の投資マネージャーなどを歴任しています。現在の在職期間は2年半未満です。
一方、張海東は中国人民大学で経済学修士を取得し、中原農業保険股份有限公司の資産管理部の総経理、中国人民健康保険股份有限公司の投資管理部長、渤海証券北京西外大街支店のトレーディング部長兼顧客サービス部長、大通証券北京支店のカウンター管理者兼アナリストとして勤務し、2025年5月に金元順安基金管理有限公司に入社しました。彼の在職期間はわずか200日です。
このような新人ファンドマネージャー二人のコンビで管理される商品は、医薬品株の低迷時に運命を変えるのは難しいかもしれません。金元順安医療健康の四半期報告書を見ると、二人の協力の矛盾点が明らかになっています。一方は、ポートフォリオ内の単一銘柄の比率が非常に低く、例えば第一の保有銘柄である三生国健の比率はわずか3.31％です。もう一方は、イノベーション医薬品や科創板の新興銘柄を複数配置しており、その合計は8銘柄に上ります。さらに、メインボードの企業はわずかに薬明康徳と恒瑞医薬だけです。
しかし、イノベーション医薬品は昨年下半期以降、目立ったパフォーマンスを示しておらず、そのことは、過去三ヶ月の株価の上昇・下落率の統計でも、いずれも上昇している銘柄がないことからも明らかです。ファンドマネージャーは季報で次のように述べています。「報告期間中、ポートフォリオ戦略を最適化しました。全体のポジションは高水準を維持しつつ、銘柄選定を行い、個別銘柄の分散を図り、バランスを保つよう努めました。選定戦略は、コア競争力を持つイノベーション医薬品のリーディング銘柄と新技術を主要ターゲットとしています。実際には、AI医療に先行投資しているわけではなく、今年の成果はほとんど得られていません。」