O índice de "pânico" das obrigações do Tesouro dos EUA dispara para o nível mais alto em nove meses, enquanto as expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve "esfriam".

O conflito no Irão continua a intensificar-se, com os preços do petróleo elevados a impulsionar as expectativas de inflação. O índice de volatilidade dos títulos do Tesouro dos EUA, ICE Merrill MOVE — conhecido como o “índice de pânico” do mercado de dívida — subiu para o nível mais alto desde junho do ano passado.

O aumento dos preços do petróleo reduz o retorno real dos títulos do Tesouro, enfraquecendo o seu apelo como ativo de proteção, com o rendimento dos títulos de 30 anos a atingir o nível mais alto em um mês, enquanto o rendimento de 2 anos atingiu o pico desde agosto do ano passado.

Ao mesmo tempo, Trump voltou a pedir publicamente ao presidente do Federal Reserve, Powell, que corte as taxas de juro, agravando ainda mais a incerteza sobre a política monetária. A taxa de swap de inflação a 1 ano nos EUA aproxima-se dos 3%, indicando que os investidores esperam uma pressão inflacionária contínua. O índice de retorno total dos títulos do Tesouro dos EUA, Bloomberg US Treasury Total Return Index, perdeu quase todos os ganhos desde o início do ano.

Impacto do conflito nas expectativas de inflação e propagação do “pânico” no mercado de dívida

Desde o início do conflito no Irão há duas semanas, os preços dos títulos governamentais em mercados principais, de EUA a Japão e Austrália, têm vindo a cair. A subida dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA define o tom para os mercados globais, com investidores a apostar que os bancos centrais poderão ter de aumentar as taxas de juro mais cedo para combater a inflação.

Jack McIntyre, gestor de portfólio na Brandywine Global Investment Management, afirmou: “Como investidores em obrigações, temos de começar a pensar com uma perspetiva de estagflação, que historicamente gera grande incerteza. Por isso, preciso de uma compensação adequada pelo aumento da volatilidade.”

Tanto Trump quanto o Irão adotam posições firmes, dificultando a previsão da duração do conflito, uma incerteza que é uma das principais forças motrizes da volatilidade atual do mercado de dívida. Vishwanath Tirupattur, estratega chefe de rendimento fixo na Morgan Stanley, comentou: “Diante de tanta incerteza, acredito que a volatilidade permanecerá elevada por um período considerável.”

Risco de estagflação e reavaliação das expectativas de corte de taxas

À medida que o conflito persiste, as preocupações com um cenário de estagflação aumentam. O Instituto de Investigação de Investimentos da BlackRock já identificou o impacto de estagflação como uma das principais ameaças, enquanto Loomis, Sayles & Co. alertou que o conflito pode ameaçar o défice orçamental dos EUA, pressionando ainda mais o desempenho dos títulos e podendo impulsionar o índice MOVE ainda mais para cima.

A estrategista da Bloomberg, Alyce Andres, afirmou: “Se a situação continuar a deteriorar-se, as preocupações com a inflação irão reforçar as expectativas do mercado de que o Federal Reserve manterá as taxas elevadas por mais tempo.”

Marcella Chow, estratega de mercados globais na J.P. Morgan Asset Management, também comentou: “Qualquer tensão geopolítica prolongada, aliada a uma visibilidade limitada sobre o futuro, pode exercer pressão adicional sobre a situação fiscal dos EUA, levando a mais preocupações do mercado.”

Com as expectativas de inflação a subir e os riscos geopolíticos a intensificarem-se, os operadores de mercado reduziram significativamente as apostas de cortes de taxas pelo Federal Reserve em 2026. A taxa de swap de inflação a 1 ano aproxima-se dos 3%, indicando que as expectativas de pressão de preços no futuro aumentaram de forma significativa.