Lo que la guerra de Irán significará para las economías de mercados emergentes

El aumento en el precio del petróleo impulsado por la guerra en Irán impedirá que los bancos centrales de las naciones en desarrollo reduzcan rápidamente los costos de endeudamiento y pondrá a prueba su larga lucha por controlar la inflación, advierten los economistas.

Antes de los ataques de EE. UU. e Israel a Irán, los bancos centrales de muchos mercados emergentes estaban listos para estimular el crecimiento mediante la reducción de tasas de interés tras una larga batalla para derrotar la alta inflación.

Algunos países, especialmente en Europa del Este, ya habían comenzado a reducir las tasas. Pero otros, como Sudáfrica y Brasil, donde la tasa de referencia Selic está en su nivel más alto en casi dos décadas, en 15 por ciento, apenas habían empezado. La tasa de interés en Turquía todavía está en 37 por ciento, a pesar de haber comenzado a recortarla a finales de 2024.

Los inversores ahora esperan que los banqueros centrales de los mercados emergentes al menos hagan una pausa y observen cómo un aumento en el crudo se transmite a los precios al consumidor. Los precios del petróleo han subido de unos $70 por barril antes de la guerra a alrededor de $90, habiendo alcanzado casi $120 el lunes.

“Los impactos serán diferentes en cada caso, pero cambiarán significativamente el plan de juego para los bancos centrales de los [mercados emergentes]”, dijo Luis Costa, jefe de estrategia de mercados emergentes en Citi.

Los responsables de políticas en países en desarrollo temen una repetición de la última gran crisis energética mundial, tras la invasión a gran escala de Ucrania por Rusia en 2022, cuando los aumentos bruscos en los precios del gas y los granos se sumaron a una inflación generalizada en sus economías tras la pandemia de coronavirus. Los aumentos tardíos de tasas en los mercados desarrollados luego desviaron capital de las economías de mercados emergentes.

Los inversores también han cambiado sus expectativas sobre la política monetaria en países desarrollados desde que estalló la guerra, aunque los bancos centrales en economías avanzadas recortaron las tasas más rápido que sus pares en mercados emergentes.

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Los banqueros centrales en países en desarrollo no estarían “nerviosos” por el último aumento en los precios de la energía, especialmente en países exportadores netos de crudo como Brasil, pero tendrían que prepararse para la posibilidad de que los precios del petróleo no vuelvan a bajar de $80 por barril pronto, dijo Costa.

Stephen Bailey-Smith, economista senior en Global Evolution, gestor de activos en mercados emergentes, dijo que no esperaba el mismo “shock inflacionario” que ocurrió en 2022, pero advirtió: “Todavía hay una gran cantidad de incertidumbre allá afuera”.

Antes de la guerra, las apuestas por bonos en moneda local de mercados emergentes eran una de las mejores operaciones en los mercados globales, en medio de un dólar estadounidense más débil y tasas altas para atraer capital.

Un índice de JPMorgan de las deudas internas de grandes mercados emergentes había subido un 23 por ciento desde principios de 2025 hasta finales del mes pasado, con menos de la mitad de esa ganancia impulsada por monedas más fuertes.

El índice de bonos ha caído aproximadamente un 3 por ciento en el último mes. Los inversores internacionales han reducido sus posiciones y recortado riesgos en los mercados de deuda local en Egipto, Sudáfrica y otros países que habían generado las mayores ganancias.

Este retroceso ha puesto a prueba países como Egipto, que abandonaron la gestión intensiva de sus monedas tras la última crisis y se comprometieron con reformas ortodoxas.

Las tenencias offshore de deuda interna de Egipto habían alcanzado niveles récord de unos $32 mil millones antes de la guerra en Irán, según Citi, frente a menos de $15 mil millones a principios del año pasado, con rendimientos superiores al 20 por ciento.

Tras la salida de miles de millones de dólares del mercado tras el inicio del conflicto, el banco central resistió una intervención masiva y permitió que la libra egipcia cayera a su nivel más bajo de la historia esta semana.

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Turquía, también duramente afectada por la crisis de 2022, intervino en los mercados de divisas a principios de la semana pasada en su intento de estabilizar los mercados. Ha logrado contener una venta masiva de liras tras reconstruir reservas netas de divisas desde números rojos a unos $76 mil millones mediante tasas de interés de doble dígito.

La autoridad monetaria del país también suspendió la semana pasada los préstamos en su tasa principal, el repo de una semana — una medida que, según Goldman Sachs, en realidad ajustó la política monetaria en 300 puntos básicos, ya que los bancos tendrían que tomar prestado a la tasa de interés overnight, que está en 40 por ciento.

El banco central de Turquía se reúne el jueves en una prueba temprana de cómo responderán los responsables de política ante el conflicto en Oriente Medio.

A menos que el conflicto en Oriente Medio provoque un aumento prolongado en los precios de la energía, “probablemente no será necesario que el banco central de Turquía suba las tasas”, dijo Nafez Zouk, analista de deuda soberana en mercados emergentes en Aviva Investors. “De hecho, si el conflicto resulta de corta duración, Turquía está en una posición fuerte, dada la reequilibración macroeconómica de los últimos años”.

“Ha habido un aumento significativo en la protección que tienen estos países”, dijo Costa. “Esta es una estrategia muy diferente a las ventas masivas anteriores… están mejor preparados para que sus monedas soporten parte del impacto”.