Everbright Securities: Kingboard Laminates (01888)25 Full-Year Performance Shows Significant Year-on-Year Growth, Profit Elasticity Logic Continues to Strengthen

Еньхуань цінхань опублікувала аналітичний звіт, у якому зазначено, що у 2025 році компанія JianTao зможе досягти доходу у 20,4 мільярда гонконгських доларів, що на 10,0% більше порівняно з попереднім роком; валовий прибуток становитиме 3,991 мільярда гонконгських доларів, що на 21,7% більше, ніж у попередньому році, відповідно валова маржа становитиме 19,6%, що на 1,9 пункти відсотка більше; чистий прибуток складе 2,442 мільярда гонконгських доларів, що на 83,6% більше, ніж у попередньому році, з чистою рентабельністю 12,0%, що на 4,8 пункти відсотка вище.

З огляду на підвищення прибутковості під час циклу зростання витрат компанії, продукти з мідно-фольговими пластинами мають потенціал для подальшого підвищення цін і збільшення прибутку, а високотехнологічна електронна тканина може відкрити нові можливості для зростання. Еньхуань цінхань підвищила прогнози чистого прибутку, що належить материнській компанії, на 28%/26% на 2026-2027 роки до 5,07 мільярда/6,08 мільярда гонконгських доларів відповідно, а також додала прогноз на 2028 рік — 6,71 мільярда гонконгських доларів. За цими прогнозами співвідношення ціна-прибуток (PE) станом на закриття 16 березня становитиме відповідно 14x/11x/10x, зберігаючи рейтинг «Купувати».

Еньхуань цінхань зазначила, що у 2025 році дохід компанії від мідно-фольгових панелей, нерухомості та інвестицій становитиме відповідно 20,225 мільярда, 78 мільйонів і 97 мільйонів гонконгських доларів, що відповідає зростанню на 10,5%/-38,7%/-11,4% порівняно з попереднім роком. Завдяки високому попиту на мідно-фольгові пластини та сировину вищого рівня (електронне скловолокно, скловолоконна тканина та мідна фольга), у 2025 році продукція компанії продемонструвала зростання обсягів і цін порівняно з 2024 роком, а прибутки від електронного скловолокна та скловолоконної тканини перевищили 600 мільйонів гонконгських доларів, що на 70% більше. Крім того, у звіті за 2025 рік компанія зазначила: «Зараз кілька виробників мідно-фольгових пластин через нестачу електронної тканини змушені зупиняти виробництво, а ціни на електронну тканину продовжують зростати». Еньхуань цінхань прогнозує значне підвищення прибутків від електронного скловолокна та тканини у 2026 році.

Нещодавно провідні компанії у сфері мідно-фольгових пластин (CCL) як у Китаї, так і за кордоном, оголосили про підвищення цін: Resonac і Mitsubishi Gas Chemical повідомили про підвищення цін на продукцію CCL та інші товари. 10 березня група JianTao оголосила про підвищення цін, з того ж дня всі замовлення почали оброблятися за новими цінами, підвищення склало 10% для всіх товщин і типів продукції, включаючи листи, PP (напівзатверділі пластини) та обробку мідної фольги. Еньхуань цінхань зазначила, що з 2025 року виробники мідно-фольгових пластин, зокрема JianTao, вже кілька разів підвищували ціни, головним чином через різке зростання цін на епоксидну смолу, TBBA та іншу хімію, а також через напружений ринок і зростання цін на електронну тканину та мідь, що спричинило зростання витрат на сировину і обробку.

Крім того, JianTao має сильну стабільність у ланцюзі постачання та здатність контролювати витрати, що підтверджується поступовим вивільненням прибутковості. Компанія створила повністю вертикально інтегрований виробничий ланцюг, самостійно виробляючи ключові сировинні матеріали, такі як скловолокно, скловолоконна тканина і мідна фольга, що разом із розподіленістю клієнтів забезпечує сильну переговорну позицію і стабільність постачання, а також контроль витрат.

Згідно з фінансовим звітом за 2025 рік, у першій половині 2026 року група планує додати ще три печі потужністю по 500 тонн на рік для виробництва другого покоління електронного скловолокна з низькою діелектричною константою та низьким коефіцієнтом теплового розширення. У другій половині 2026 року у Шаогуані (Гуандун) планується запуск виробництва 70 000 тонн електронного скловолокна та 96 мільйонів метрів електронної тканини на рік. Еньхуань цінхань вважає, що переваги у ланцюзі постачання підтримують безперервне і стабільне підвищення цін, що має потенціал для подальшого зростання прибутковості.