Десять ведущих брокеров: стратегия краткосрочного A股 по-прежнему в основном характеризуется колебаниями, в настоящее время уделяется внимание стратегии "HALOPLUS"

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Центральное значение для инвестиций — аналитические отчёты от аналитиков Golden Kylin: авторитетные, профессиональные, своевременные и всесторонние, чтобы помочь вам выявить потенциальные темы для роста!

Центральное значение для инвестиций — аналитические отчёты от аналитиков Golden Kylin: авторитетные, профессиональные, своевременные и всесторонние, чтобы помочь вам выявить потенциальные темы для роста!

中信证券：中国优势制造定价权重估

Цзиньцинь Цзиньчжун: переоценка ценности ценового доминирования китайского передового производства

当前有三个关键问题：一是中东地缘冲突逐步演化成全球持续且剧烈的供应链扰动，而A股在指数层面经历了1年半的牛市后又恰逢关键隘口，继续向上靠什么？二是全球金融条件开始有走弱的态势，市场风格会不会发生重大的变化？三是AI带来的破坏式创新和代码膨胀仍在加速，对经济结构以及资产配置方向有何影响？

На сегодняшний день существует три ключевых вопроса: во-первых, как эскалация геополитического конфликта на Ближнем Востоке превращается в глобальные и интенсивные сбои в цепочках поставок, и после полутора лет бычьего рынка на индексе А-акций, на каком основании продолжать рост? Во-вторых, начинают ослабевать глобальные финансовые условия — произойдет ли существенное изменение рыночных стилей? В-третьих, разрушительные инновации и рост кода, вызванные AI, продолжают ускоряться — как это повлияет на структуру экономики и направления распределения активов?

指数层面，估值继续修复的空间有限，企业利润率的回升是下个阶段A股接续牛市的关键，全球供应链的扰动再一次带来校验中国优势制造业定价权的契机。风格层面，中东冲突是今年风格切换的催化剂，全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个要素。产业趋势层面，代码膨胀、实物稀缺，在中国的体现就是优势制造业定价权的提升，AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强这一趋势。配置上，坚定围绕中国优势制造定价权重估布局，涨价依然是核心交易线索，同时增加低估值因子敞口（保险、券商、电力）。

На уровне индексов, пространство для дальнейшей коррекции оценок ограничено, а повышение прибыльности компаний — ключ к продолжению бычьего тренда на А-акциях в следующем этапе. Вновь возникшие сбои в глобальных цепочках поставок предоставляют возможность проверить ценовое доминирование передовых китайских производств. В стилевом плане, конфликт на Ближнем Востоке стал катализатором смены стилей в этом году. В условиях роста глобальных затрат и ослабления финансовых условий, два наиболее важных фактора — низкая оценка и ценовое доминирование. В секторной динамике, рост кода и дефицит физических ресурсов, проявляющиеся в Китае, — это повышение ценового доминирования передовых производств. Ускорение разрушительных инноваций AI и глобальные сбои в цепочках поставок усиливают эту тенденцию. В распределении активов, необходимо твердо сосредоточиться на переоценке ценового доминирования китайских передовых производств, при этом сохранение стратегии повышения цен остается ключевым торговым сигналом, а также увеличение экспозиции к низкооцененным факторам (страховые компании, брокеры, электроэнергетика).

风格层面，中东冲突是今年风格切换的催化剂，全球成本上升叠加金融条件走弱的背景下，低估值和定价权是最重要的两个要素。产业趋势层面，代码膨胀、实物稀缺，在中国的体现就是优势制造业定价权的提升，AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强这一趋势。配置上，坚定围绕中国优势制造定价权重估布局，涨价依然是核心交易线索，同时增加低估值因子敞口（保险、券商、电力）。

На стилевом уровне, конфликт на Ближнем Востоке стал катализатором смены стилей в этом году. В условиях роста глобальных затрат и ослабления финансовых условий, два ключевых фактора — низкая оценка и ценовое доминирование. В секторной динамике, рост кода и дефицит физических ресурсов, проявляющиеся в Китае, — это повышение ценового доминирования передовых производств. Ускорение разрушительных инноваций AI и глобальные сбои в цепочках поставок усиливают эту тенденцию. В распределении активов, необходимо твердо сосредоточиться на переоценке ценового доминирования китайских передовых производств, при этом сохранение стратегии повышения цен остается ключевым торговым сигналом, а также увеличение экспозиции к низкооцененным факторам (страховые компании, брокеры, электроэнергетика).

产业趋势层面，代码膨胀、实物稀缺，在中国的体现就是优势制造业定价权的提升，AI的破坏式创新加速以及全球能化供应链的扰动都在加强这一趋势。配置上，坚定围绕中国优势制造定价权重估布局，涨价依然是核心交易线索，同时增加低估值因子敞口（保险、券商、电力）。

На секторной перспективе, рост кода и дефицит физических ресурсов, проявляющиеся в Китае, — это повышение ценового доминирования передовых производств. Ускорение разрушительных инноваций AI и глобальные сбои в цепочках поставок усиливают эту тенденцию. В распределении активов, необходимо твердо сосредоточиться на переоценке ценового доминирования китайских передовых производств, при этом сохранение стратегии повышения цен остается ключевым торговым сигналом, а также увеличение экспозиции к низкооцененным факторам (страховые компании, брокеры, электроэнергетика).

配置上，坚定围绕中国优势制造定价权重估布局，涨价依然是核心交易线索，同时增加低估值因子敞口（保险、券商、电力）。

В плане распределения активов, следует твердо сосредоточиться на переоценке ценового доминирования китайских передовых производств, при этом повышение цен остается основным торговым сигналом, а также увеличить экспозицию к факторам с низкой оценкой (страховые, брокеры, электроэнергетика).

国泰海通：稳定是中国股市的底色

Гонконгский ЦАТЭК: стабильность — основа китайского фондового рынка

世界是圆的，中国市场的确难以脱离能源价格冲击，但也不会被单一风险叙事拖着走，中国市场/资产逻辑也具有优势和差异化。稳定是稀缺的，中国市场有更低的风险溢价。增长逻辑是打破全球滞胀风险叙事的突破口，中国市场更多元。俄乌冲突与中美关税冲突表明，情绪峰值冲击后（认知修正未见情形），市场走向取决于内生逻辑。中国无风险收益下沉、资本市场改革与经济结构转型，是中国资本市场“转型牛”的根本动力与支柱。

Мир круглый, и китайский рынок действительно трудно отделить от воздействия цен на энергоносители, однако он не подвержен однобокой рисковой нарративе. Важна редкость стабильности — у китайского рынка более низкая риск-премия. Логика роста — это прорыв в разрушении нарратива глобального стагфляционного риска, китайский рынок более диверсифицирован. Конфликты Россия-Украина и торговые споры между Китаем и США показывают, что после пиков эмоций (без признаков когнитивных искажений) направление рынка зависит от внутренней логики. Понижение безрисковой доходности в Китае, реформы капиталового рынка и трансформация экономической структуры — это фундаментальные движущие силы и опоры “трансформационного бычьего” рынка Китая.

油价上移对中观行业的影响表现为资源品受益涨价，制造看成本传导。行业比较方面，新兴科技是主线，守得云开见月明；金融股攻守有据，价值也会有春天。行业上建议关注大金融、周期价值、科技制造。

Повышение цен на нефть влияет на средние отрасли: ресурсы выигрывают за счет роста цен, производство — за счет передачи затрат. В сравнении отраслей, ключевым направлением является инновационная технология — “держись, наступит ясность”; финансовый сектор показывает сильную оборону и наступление, а также перспективы роста стоимости. В секторном анализе рекомендуется сосредоточиться на крупном финансировании, циклической стоимости и технологическом производстве.

华泰证券：以仓位控制与个股挖掘应对不确定性

Хуатай Секьюритиз: управление позициями и подбор акций для противостояния неопределенности

上周A股缩量震荡，从市场交易结构以及资金行为看，风险偏好整体降温，地缘与油价上行风险仍是市场定价的核心矛盾。展望看，宏观上，短期风险尚未完全释放，全球滞胀担忧升温，国内广义流动性充裕，但进出口和通胀数据改善的持续性待验证。微观上，全球投资者对AI颠覆性影响的担忧仍存，A股全年最重要的财报季将至，前期高景气的电网设备、光纤光缆等以及产能周期拐点预期共识度较高的化工等是验证的重点。

На прошлой неделе рынок А-акций снизил объем торгов и колебался, что свидетельствует о снижении риск-премии в целом, а основные противоречия рынка — геополитические риски и риск повышения цен на нефть — остаются ключевыми для оценки ситуации. В макроскопе, краткосрочные риски еще не полностью реализованы, опасения глобальной стагфляции растут, внутренний широкий ликвидность остается избыточной, однако устойчивость данных по экспорту и инфляции требует проверки. В микроскопе, сохраняется тревога по поводу разрушительного влияния AI, приближается важный сезон отчетности за год, а также высокая согласованность ожиданий по пиковым точкам в электросетевом оборудовании, оптоволокне и химической промышленности, где ожидается смена циклов производства.

现阶段，宏微观能见度偏低，建议投资者降低仓位，灵活应对。配置上，重点在电力链和必需消费品中挖掘α。此外，估值压力逐步消化、短期有催化的算力链上游硬件可逢低吸筹。选股重视估值与股息。

На текущем этапе, уровень видимости макро- и микроситуации низкий, рекомендуется снизить позиции и гибко реагировать. В распределении активов, особое внимание уделять электроэнергетическому сектору и товарам первой необходимости для поиска альфы. Также, по мере постепенного устранения оценки и появления краткосрочных катализаторов, можно набирать позиции в аппаратных компонентах вычислительных цепочек. В выборе акций важны оценка и дивиденды.

招商证券：短期油价上行使A股仍以震荡为主

Цзяньшань Секьюритиз: краткосрочный рост цен на нефть сохраняет волатильность рынка А-акций

地缘冲突使市场核心矛盾转向供给安全与战略资源，驱动逻辑从避险切换为再通胀担忧。油价上涨强化通胀预期，压制降息前景，冲击多数资产。判断油价对通胀影响应该还是以脉冲式为主，出现类似70—80年代恶性通胀的概率极低。对应到货币政策上，未来短期之内通胀的担忧会使得美国降息政策面临更大阻碍，降息时间窗口或向后推迟下半年，但这并不妨碍后续如果冲突出现缓和，市场风偏的快速修复，使A股仍以震荡为主。

Геополитические конфликты сместили основной конфликт рынка в сторону обеспечения поставок и стратегических ресурсов, переключая драйверы с защиты от рисков на опасения повторной инфляции. Рост цен на нефть усиливает инфляционные ожидания, снижая вероятность снижения ставок, что оказывает давление на большинство активов. Оценка влияния цен на нефть на инфляцию — в основном импульсная, вероятность возникновения гиперинфляции 70-80-х годов крайне низка. В отношении денежно-кредитной политики, в ближайшее время опасения по поводу инфляции создадут дополнительные препятствия для снижения ставок в США, окно для снижения ставок может быть отложено на вторую половину года. Однако это не мешает, при смягчении конфликта, быстрому восстановлению рыночных настроений, и тогда А-акции продолжат колебаться.

往后看，短期地缘局势扰动和民族主义抬头支撑资源品战略价值，中长期来看“反内卷”政策持续发力、中美需求有望共振、黄金影子锚归来背景下，PPI或加速转正。推荐关注价格上涨且持续性较高的电力设备、原油、化工、贵金属、煤炭、半导体等细分领域。

В перспективе, краткосрочные геополитические потрясения и рост националистических настроений поддерживают стратегическую ценность ресурсов. В среднесрочной и долгосрочной перспективе, политика борьбы с внутренней конкуренцией (“反内卷”) продолжает усиливаться, спрос между Китаем и США может синхронизироваться, а возвращение золотого якоря в виде восстановления цен на золото и ускорение позитивных тенденций в PPI может привести к его скорейшему выходу из дефляции. Рекомендуется обратить внимание на сегменты с устойчивым ростом цен: электросетевое оборудование, нефть, химическая промышленность, драгоценные металлы, уголь, полупроводники.

中信建投：中东局势或催生中国战略机遇

Цзиньчжун Цзяньту: ситуация на Ближнем Востоке может создать стратегические возможности для Китая

美伊冲突进入相持阶段，原油价格剧烈波动。中国原油进口多元化，能源结构转型与石油战略储备也将发挥缓冲作用。但在全球风险偏好扰动及国内市场资金面约束下，A股短期可能仍将维持震荡格局。美伊冲突若长期化，可能带来三方面主要影响：1）油价中枢上行，全球通胀升温，美联储降息节奏受扰；2）石油美元体系松动加速，中国有望成为全球资本避风港，人民币资产可能受益；3）或催生中国战略机遇，凭借“煤炭+新能源”的双支柱能源底座，不仅保障自身能源安全，更可能成为全球能源转型的引领者。

Конфликт между США и Ираном перешел в стадию противостояния, цены на нефть сильно колеблются. Диверсификация импорта нефти в Китае, трансформация энергетической структуры и стратегические запасы нефти будут играть буферную роль. Однако при глобальных колебаниях риск-премии и ограничениях внутреннего рынка, краткосрочный рынок А-акций, вероятно, останется в диапазоне колебаний. Если конфликт затянется, возможны три основных последствия: 1) рост цен на нефть и инфляционные ожидания, что усложнит цикл снижения ставок ФРС; 2) ускорение ослабления системы нефтяных долларов, что может сделать Китай глобальным убежищем капитала и повысить привлекательность юаневых активов; 3) появление стратегических возможностей для Китая, благодаря двойной энергетической базе “уголь+новые источники энергии”, что не только обеспечит энергетическую безопасность, но и может сделать его лидером глобальной энергетической трансформации.

当前扰动与机遇并存，建议“实物资产+确定性成长”两手布局。一方面，实物资产的重估仍在继续，能源安全相关的煤炭、煤化工、电网、公用事业、石油石化具备配置价值；另一方面，电气化转型受益的风光车储板块成长空间明确，AI涨价链和缺电链仍有较强景气支撑。

В настоящее время, риски и возможности сосуществуют. Рекомендуется сбалансировать портфель, сочетая “физические активы” и “уверенный рост”. С одной стороны, переоценка физических активов продолжается: уголь, углехимия, электросети, коммунальные услуги, нефтехимия — имеют ценность для инвестиций. С другой стороны, сектор электрификации, включая ветровую, солнечную энергию, электромобили и аккумуляторы, обладает ясным потенциалом роста, а цепочки AI и дефицита электроэнергии остаются перспективными для поддержки рынка.

国金证券：“滞胀”没那么容易

Гонконгский ЦЗиньцзюань: “стагфляция” — не такая уж простая задача

进入美伊冲突的第二周，市场开始逐步交易由于油价大幅上涨导致的经济滞胀预期。面对市场对未来滞胀的担忧，判断经济反而具有很强的自适应能力，而且这一轮美伊冲突爆发之前全球经济仍处于复苏趋势中。参考俄乌冲突的经验，各国会更加注重能源独立，对于中国的电力设备新能源行业可能也会“危中有机”。市场的矛盾在于资产价格抢跑基本面，A股在未来一个阶段会面临整体估值消化的压力，指数层面的下行空间有限，但结构分化依旧是未来市场的解题关键。

На второй неделе конфликта между США и Ираном рынок начал постепенно закладывать ожидания стагфляции, вызванной резким ростом цен на нефть. Однако, несмотря на опасения по поводу будущей стагфляции, экономика обладает высокой адаптивностью, и до начала конфликта она оставалась в фазе восстановления. Опыт конфликта Россия-Украина показывает, что страны будут уделять больше внимания энергетической независимости. В отношении китайского сектора электрооборудования и новых источников энергии, возможна “危中有机” — возможность в кризисе. Основная противоречия рынка — это разгон цен активов впереди фундаментальных показателей. В будущем, на уровне индексов, пространство для снижения ограничено, однако структурная дифференциация останется ключом к решению задач рынка.

以中国资源和制造为代表的股票在全球动荡的格局下具备最佳的配置价值。首推具有战略资源价值的实物资产原油、油运、铜、铝、稀土、煤炭和橡胶；二是具备全球绝对龙头优势或出海加速的中国制造业；三是在压制因素扭转下寻找消费的结构性机会，如旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。

Акции, связанные с ресурсами и производством в Китае, обладают наилочной конфигурационной ценностью в условиях глобальной нестабильности. В первую очередь, это стратегические ресурсы: нефть, нефтеперевозки, медь, алюминий, редкоземельные металлы, уголь и каучук. Во-вторых, китайское производство с абсолютными мировыми лидирующими позициями или с ускоренной экспансией за рубеж. В-третьих, в условиях изменения факторов давления, ищутся структурные возможности в потребительском секторе: туризм и достопримечательности, приправы и ферментация, пиво и другие алкогольные напитки, фармацевтическая коммерция, медицинская эстетика.

兴业证券：A股后续有望更趋“以我为主”

Сяньцзюнь Секьюритиз: в дальнейшем рынок А-акций может стать более “доминирующим”

目前来看，随着局势趋于僵持，持续的高油价对于经济与通胀产生的影响，以及由此传导至政策取向与资产价格的逻辑链条，在未来一段时间确实需要持续跟踪和重视。不过，随着局势僵持带动油价再次走强，可能引发特朗普第二轮更大的“TACO”，将是未来的一个潜在“预期差”，届时资产定价方向将再次反转。

На сегодняшний день, по мере застоя ситуации, влияние высоких цен на нефть на экономику и инфляцию, а также связанные с этим цепочки передачи через политику и ценообразование активов требуют постоянного внимания и отслеживания. Однако, при сохранении застоя и росте цен на нефть, возможна вторая волна “TACO” от Трампа — потенциальный “ожидаемый разрыв”, после чего направление оценки активов снова изменится.

随着战局演进，市场定价的核心矛盾正在发生两大变化，一是交易核心从“烈度的上升”转为“谈判的反复”，二是开始定价高油价对经济和政策取向的影响。两大变化确认后，随着市场逐步对利空反应边际钝化、国内政策确定性优势凸显，A股后续有望更趋“以我为主”。建议沿两条思路布局：一是在涨价链中，寻找自身价格能够与油价实现联动、景气有望受益于油价上行的板块；二是在景气品种中，寻找基本面受油价上行影响较小、具备独立景气的板块。

По мере развития ситуации, основные противоречия в ценообразовании рынка претерпевают две важные перемены: во-первых, фокус торгов меняется с “усиления интенсивности” на “переговорные повторения”; во-вторых, начинается оценка влияния высоких цен на нефть на экономику и политику. После подтверждения этих изменений, по мере ослабления реакции рынка на негативные новости и усиления внутренней политики, ожидается, что рынок А-акций станет более “доминирующим”. Рекомендуется строить портфель по двум направлениям: первое — искать сектора, где цена может быть связана с ценой нефти и получить выгоду от роста цен; второе — искать сегменты с меньшим влиянием цен на нефть, обладающие самостоятельной динамикой.

国投证券：“一边倒”行不通

Гонконгский Цзяньтоу Секьюритиз: “односторонний подход” — не работает

对于美以伊军事冲突，全球权威智库研究普遍认为虽不会类似俄乌冲突步入“持久化”，但很难在未来3个月内会彻底结束。结合本周油价大幅波动，我们认为月内A股大盘依然维持高位震荡，结构上较难摆脱在“通胀（涨价链占优）”和“TACO（科技+出海占优）”之间反复摇摆定价状态。

По мнению ведущих международных аналитических центров, конфликт между США, Израилем и Ираном, скорее всего, не перейдет в долгосрочную стадию, как в случае с Россией и Украиной, но полностью завершиться в ближайшие три месяца маловероятно. В связи с резкими колебаниями цен на нефть на этой неделе, считаем, что внутри месяца рынок А-акций останется в диапазоне высоких уровней, и структура рынка вряд ли кардинально изменится, продолжая колебаться между “инфляцией (преобладание цепочек роста цен)” и “TACO (преобладание технологий и экспансии за границу)”.

“科技+出海”VS资源品目前尚不存在“谁一定就压倒谁”。虽然“科技+出海”最大命门就在于二次通胀导致全球经济硬着陆，现阶段出现定价波动，但“科技+出海”定价是基本面最坚实的产业主线。现阶段不作单方面押注，更不适合反复横跳，组合管理才是真正胜负手。当前新旧共舞核心是：资源品有色+周期品化工+AI应用和电力设备+出海机械，过程胜负手在于中期把握“四个再均衡”：新旧再均衡；AI科技向下游走；出口出海向中上游走；资源品商品属性回归，金融属性下降。

На данный момент, сегменты “технологии + экспансия за границу” и ресурсы еще не определили, кто сильнее. Хотя главный риск для “технологий + экспансии” — это гиперинфляция, вызывающая жесткую посадку мировой экономики, и в текущий момент наблюдаются колебания цен, эта стратегия остается наиболее фундаментальной для оценки. Не стоит делать односторонние ставки или постоянно менять позиции — управление портфелем является ключом к успеху. Основные направления — ресурсы (цветные металлы), циклические товары (химия), AI и электрооборудование, а также экспортные механизмы. В среднесрочной перспективе важно сбалансировать “старое и новое”, продвигать AI вниз по цепочке, расширять экспорт в средне-верхние сегменты, возвращать товарные свойства ресурсов и снижать их финансовую зависимость.

财通证券：当下重视“HALOPLUS”策略

Цайтун Секьюритиз: сейчас важна стратегия “HALOPLUS”

历史经验看，无论是上世纪石油危机还是海湾战争、伊拉克战争，中东冲突升级往往都会先推升原油价格，再经由能源与运输成本向通胀传导，并扰动全球资产定价。当前美国通胀本就具有黏性，市场对美联储降息路径的预期也较为脆弱；若后续霍尔木兹海峡风险继续发酵、油价中枢维持高位，美国再通胀压力或进一步抬升，美联储宽松空间也将受到约束，进而压制风险偏好，对全球流动性和权益资产形成阶段性冲击。

Исторический опыт показывает, что в периоды нефтяных кризисов, войн на Ближнем Востоке и конфликтов в Ираке, рост цен на нефть сначала вызывает инфляцию, а затем передается через транспортные и энергетические издержки, влияя на глобальные оценки активов. В настоящее время, из-за стойкой инфляции в США и слабых ожиданий по снижению ставок ФРС, риск продолжения конфликта в Ормузском проливе и поддержания высоких цен на нефть может усилить давление на инфляцию, ограничивая пространство для снижения ставок. Это, в свою очередь, снизит риск-премию и вызовет временные потрясения на глобальных рынках и в ценах активов.

在流动性扰动和风险偏好承压的背景下，配置上宜采取“HALOPLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长。防守端继续围绕HALO交易，优先配置高现金流、重资产、高门槛、与TMT相关性较低的板块，如煤炭、石化、建筑等，以对冲宏观波动。进攻端“PLUS”聚焦交易热度仍处低位、利率敏感性较低的成长方向。当前低空经济、商业航天、电池、硅料硅片、逆变器、风电零部件等板块拥挤度较低，若后续催化兑现或风险偏好修复，具备更强的资金回流弹性。

На фоне ликвидных потрясений и снижения риск-премии рекомендуется стратегия “HALOPLUS”: защитные активы — наличные деньги и низконагруженные ростовые активы. В защитной части портфеля следует сосредоточиться на секторах с высокой денежной потоковостью, тяжелой активностью, высоким порогом входа и низкой корреляцией с TMT — такие как уголь, нефтехимия, строительство, чтобы снизить макро-риск. В активной части — искать сектора с низкой насыщенностью, чувствительные к ставкам, например, электроэнергетика, космическая промышленность, аккумуляторы, солнечные панели, инверторы, компоненты ветроэнергетики. Если появятся новые катализаторы или восстановится риск-премия, эти сегменты смогут привлечь сильный поток капитала.

中银国际：第三次能源范式转型

Цзиньбань Глобал: третья энергетическая парадигма трансформации

从长期影响来看，本轮地缘引发的油价上涨及其次生影响或有望比肩前两次全球石油危机，或催化全球能源战略从“化石能源主导”加速转向“新能源技术主权”的范式更迭，而中国已经在这一历史转型进程中开始承担“主导国”角色。从短期影响来看，本轮地缘局势紧张及油价大涨对于A股指数的整体冲击或仍在可控范围内。维持A股宽基短期转入震荡阶段，中期仍是结构性慢牛的观点。

С точки зрения долгосрочных последствий, рост цен на нефть, вызванный геополитическими факторами, и их вторичные эффекты могут сравниться с двумя предыдущими глобальными нефтяными кризисами или даже ускорить смену парадигмы глобальной энергетической стратегии с “доминирования ископаемых ресурсов” на “суверенитет в области новых энергетических технологий”. Китай уже начал играть ведущую роль в этом историческом процессе трансформации. В краткосрочной перспективе, напряженность ситуации и рост цен на нефть, вероятно, останутся в пределах управляемого диапазона для общего индекса А-акций. В среднесрочной перспективе, сохраняется мнение о структурном медленном бычьем рынке.

行业配置方面，关注主线板块的扩散与核心细分方向的“业绩抱团”。首先，由于流动性层面的约束，科技行情估值端难免受到一定短期扰动，此前的科技TMT行情已开始向先进制造行情扩散。其次，中东局势的改变催化了能化品的上行，叠加当前全球再通胀的宏观背景，周期股的业绩主升行情有望扩散至化工板块，此前的工业品趋势行情（有色）已开始向能化趋势行情扩散。最后，AI产业趋势并不会受到中东局势的明显影响，其中盈利增长确定性较强的核心细分方向仍然会受“抱团业绩”的驱动，从而形成持续的行情穿越。

В секторной стратегии, рекомендуется сосредоточиться на расширении основных сегментов и ключевых нишевых направлениях “группового роста”. Во-первых, из-за ограничений ликвидности, оценки технологического сектора могут испытывать краткосрочные колебания, и ранее наблюдавшийся тренд в TMT секторе уже начал распространяться на передовое производство. Во-вторых, изменение ситуации на Ближнем Востоке стимулирует рост цен на энергоносители, а в условиях глобальной рецессии и инфляции, циклические акции, такие как химия и металлы, могут получить дополнительный импульс. В-третьих, развитие AI не зависит напрямую от ситуации на Ближнем Востоке, и направления с высокой прогнозируемой прибылью, такие как сегменты с сильной групповой поддержкой, продолжат демонстрировать устойчивый рост.

（文章来源：券商中国）