Thực phẩm Tianwei, gia vị xúc xích kém bán, doanh thu giảm sút cả hai mặt; chia cổ tức theo kiểu thanh lý trước khi phát hành IPO tại Hồng Kông

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

A股“Công ty số 1 về gia vị lẩu”, hiệu suất lại phát tín hiệu đỏ.

Ngày 12 tháng 3, Tianwei Food (603317.SH) công bố báo cáo thường niên, dự kiến đến năm 2025, công ty đạt doanh thu 3,449 tỷ nhân dân tệ, giảm 0,79% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 570 triệu nhân dân tệ, giảm 8,79%; lợi nhuận ròng trừ các khoản mục đặc biệt là 508 triệu nhân dân tệ, giảm 10,22%.

Qua phân tích sâu báo cáo thường niên, nhận thấy nguyên nhân chính khiến hiệu suất Tianwei Food chậm lại là do sự sụt giảm của các dòng sản phẩm gia vị xúc xích, thịt xông khói. Tuy nhiên, sự giảm sút về hiệu suất không ngăn cản công ty thực hiện chia cổ tức “bán sạch” cổ phần, dự kiến mỗi 10 cổ phiếu sẽ trả 5,5 nhân dân tệ (bao gồm thuế), tổng số tiền chia cổ tức là 598 triệu nhân dân tệ.

Thực tế, Tianwei Food hiện đang chạy đua lên sàn Hong Kong, dự định xây dựng con đường vốn mới, nhưng dựa trên hiệu suất đang đi xuống của công ty, chuyến đi này mang theo cảm giác cấp bách.

Dẫn đầu giảm giá là các dòng gia vị xúc xích, thịt xông khói

Chủ yếu của Tianwei Food là nghiên cứu, sản xuất và bán các loại gia vị pha trộn, sản phẩm bao gồm gia vị lẩu, gia vị theo công thức nấu ăn, gia vị xúc xích, thịt xông khói, tương ớt cay, sốt gia vị và hơn 100 loại khác. Theo dữ liệu của Frost & Sullivan, tính theo doanh thu năm 2024, công ty là doanh nghiệp gia vị pha trộn lớn thứ tư tại Trung Quốc, đồng thời là doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng doanh thu nhanh nhất trong top 5 doanh nghiệp gia vị pha trộn Trung Quốc (từ 2022 đến 2024). Công ty cũng là doanh nghiệp gia vị theo công thức nấu ăn lớn nhất Trung Quốc và là doanh nghiệp gia vị lẩu lớn thứ hai, chiếm thị phần lần lượt là 9,7% và 4,8%.

Báo cáo thường niên cho thấy, sự sụt giảm hiệu suất của công ty năm 2025 không phải do biến động từng sản phẩm riêng lẻ, mà là kết quả của áp lực chung trên các dòng sản phẩm cốt lõi, trong đó, sự giảm mạnh của gia vị xúc xích, thịt xông khói là nguyên nhân chính kéo giảm hiệu suất; cộng thêm việc thu hẹp kênh phân phối offline khiến doanh thu giảm sút.

(Dữ liệu về doanh thu các sản phẩm chính của Tianwei Food, nguồn: thông báo của công ty)

Dữ liệu cho thấy, năm 2025, sản lượng và doanh số gia vị xúc xích, thịt xông khói của công ty lần lượt là 11.049,95 tấn và 11.066,53 tấn, giảm 15,79% và 14,67% so với cùng kỳ; doanh thu đạt 288 triệu nhân dân tệ, giảm 12,52% so với cùng kỳ.

Phía sau con số này phản ánh sự thay đổi kép về cảnh quan tiêu dùng và nhu cầu: một mặt, nhu cầu tiêu dùng gia đình trong các mùa lễ truyền thống như Tết Nguyên Đán trở nên hợp lý hơn, việc phổ biến các món ăn chế biến sẵn, thực phẩm ăn liền đã phân tán một phần nhu cầu tự làm xúc xích, thịt xông khói; mặt khác, cạnh tranh trong ngành ngày càng gay gắt, các thương hiệu nhỏ, trung bình khu vực dùng chiến lược giá thấp để chiếm lĩnh thị trường, trong khi Tianwei Food chưa thể chuyển đổi lợi thế về giá thành thành sức mua hiệu quả.

Ngoài gia vị xúc xích, thịt xông khói, hai dòng sản phẩm cốt lõi còn lại của công ty đều không đạt tăng trưởng, làm gia tăng áp lực hiệu suất. Trong đó, doanh thu gia vị lẩu đạt 1,229 tỷ nhân dân tệ, giảm 2,87% so với cùng kỳ, là dòng sản phẩm lớn nhất chiếm hơn 35%, sự thiếu sức bật này ảnh hưởng trực tiếp đến tính ổn định của doanh thu tổng thể; doanh thu gia vị theo công thức nấu ăn là 1,767 tỷ nhân dân tệ, giảm nhẹ 0,20%, mặc dù mức giảm nhỏ, nhưng là dòng sản phẩm chiếm hơn 51% doanh thu, không đóng góp tăng trưởng tích cực, trở thành một trong những yếu tố kéo giảm hiệu suất.

Chỉ có dòng sản phẩm “khác” đạt tăng trưởng, doanh thu chỉ 159 triệu nhân dân tệ, tăng 50,88%, nhưng quy mô quá nhỏ, khó có thể bù đắp cho sự sụt giảm của các dòng chính.

(Dữ liệu sản xuất và tiêu thụ của Tianwei Food, nguồn: báo cáo năm 2025)

Sự yếu kém của sản phẩm và thu hẹp của kênh offline tạo thành “hiệu ứng cộng hưởng”: năm 2025, doanh thu kênh offline của công ty đạt 2,507 tỷ nhân dân tệ, giảm 12,76% so với cùng kỳ, trong khi kênh online dù tăng trưởng cao 56,91%, doanh thu chỉ đạt 936 triệu nhân dân tệ, khó bù đắp phần giảm của kênh offline. Số lượng nhà phân phối từ đầu kỳ là 3.017, tăng lên cuối kỳ là 3.363, nhưng sự gia tăng này chưa thể chuyển thành dữ liệu kinh doanh thực tế.

Thậm chí còn nghiêm trọng hơn, các khoản chi phí quảng cáo, tiếp thị, lương thưởng của công ty không giảm, dẫn đến chi phí bán hàng tăng 8,67% lên 490 triệu nhân dân tệ, ảnh hưởng xấu đến chất lượng lợi nhuận của công ty.

Đáng chú ý, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty năm 2025 chỉ đạt 588 triệu nhân dân tệ, giảm 28,30% so với cùng kỳ.

“Chia cổ tức bán sạch” chuẩn bị chinh phục thị trường Hồng Kông

Trong bối cảnh hiệu suất giảm, dòng tiền giảm mạnh, Tianwei Food vẫn đề xuất phương án chia cổ tức lớn: dự kiến dựa trên tổng số cổ phần 1,058 tỷ cổ phiếu, mỗi cổ phiếu sẽ trả cổ tức tiền mặt 0,55 nhân dân tệ (đã gồm thuế), tổng số tiền là 582 triệu nhân dân tệ, đã vượt quá lợi nhuận năm 2025 là 570 triệu nhân dân tệ; cộng thêm khoản mua lại cổ phần trị giá 16,4455 triệu nhân dân tệ, tổng số tiền chia cổ tức và mua lại cổ phần trong năm 2025 là 598 triệu nhân dân tệ, chiếm 105,03% lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty trong kỳ.

Dĩ nhiên, từ khi niêm yết, công ty đã có truyền thống chia cổ tức đều đặn hàng năm, và phương án “chia cổ tức bán sạch” này bắt đầu từ năm 2024. Dữ liệu cho thấy, năm 2024, Tianwei Food chi trả cổ tức bằng tiền mặt 585 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ chi trả cổ tức bằng cổ phiếu lên tới 93,58%.

Cần chú ý, người kiểm soát thực sự của Tianwei Food là vợ chồng Deng Wen và Tang Lu, tổng tỷ lệ sở hữu của hai người là 67,31%, điều này có nghĩa là phần lớn trong hai năm liên tiếp “chia cổ tức bán sạch” đều rơi vào túi của hai người.

Sau những khoản cổ tức khổng lồ liên tiếp, Tianwei Food đang nỗ lực chạy đua lên sàn Hồng Kông. Tháng 10 năm 2025, công ty chính thức nộp hồ sơ xin niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, nếu thành công, công ty sẽ trở thành doanh nghiệp gia vị niêm yết “A+H”. Động thái này được thị trường hiểu là cách để thoát khỏi tình trạng hiệu suất đi xuống, bởi theo quá khứ, vợ chồng Deng Wen và Tang Lu có chiến lược mở rộng rõ ràng qua các hoạt động vốn.

Năm 1993, Deng Wen trở thành đại diện pháp luật của Nhà máy gia vị tập thể quận Jinniu, sau 6 năm, nhà máy ngừng hoạt động do kinh doanh không thuận lợi; năm 2001, ông qua công ty con Chengdu Tianwei Food mua lại các thương hiệu như “Hảo Nhân Gia” để khởi nghiệp lại, dựa trên nền tảng thị trường của Tianwei Food trước đó, chuyển đổi từ gia vị đơn thuần sang gia vị pha trộn, dần hình thành ba dòng sản phẩm cốt lõi: theo công thức nấu ăn, lẩu và sốt.

Năm 2012, Tianwei Food bắt đầu IPO, sau 7 năm 4 lần nộp hồ sơ, cuối cùng đã niêm yết trên sàn A vào năm 2019; sau khi niêm yết, công ty nhanh chóng thúc đẩy phát hành tăng vốn, tập trung mở rộng năng lực sản xuất và kênh phân phối. Hiện tại, công ty đã có 4 nhà máy sản xuất, khả năng sản xuất có thể sẽ tiếp tục mở rộng trong tương lai.

Trong khi đó, cùng với việc mở rộng năng lực sản xuất, Tianwei Food còn đồng thời tiến hành mở rộng chuỗi cung ứng, lần lượt đưa Sichuan Shicui, Hangzhou Jiadian Wewei, Shandong Yipin Weixiang vào hệ thống, bước chân vào lĩnh vực gia vị bán rắn, thương hiệu gia vị dành cho giới trẻ và sốt ăn liền.

Trong đợt IPO này, công ty dự định huy động vốn để phát triển thương hiệu và marketing, mở rộng mạng lưới bán hàng, đầu tư và mua lại tiềm năng, số hóa hoạt động, nghiên cứu phát triển sản phẩm và bổ sung dòng tiền.