ココア先物は、供給と需要のミスマッチによる全体的なコモディティ市場の再編を引き起こす重荷の下で崩壊しています。3月ICE NYココア先物は269ポイント（-6.07%）下落し、3月ロンドンココア#7は198ポイント（-6.40%）急落しています。投資家にとってさらに衝撃的なのは、ロンドンココアがわずか2.25年ぶりの最低水準に達したことで、これはこの売りが一時的な調整ではなく、二つの基本的な要因が連動して働く構造的な変化を示していることを意味しています。
計算は厳しいものです：豊富な世界のココア在庫が、崩壊する買い手の需要と正面衝突しています。国際ココア機構（ICCO）は最近、2024/25年度の世界ココア在庫が前年比4.2%増の110万トンに急増し、市場に氾濫していると報告しました。これは需要が消滅しつつある時期に起こったことで、価格の支えを見つけることは困難になっています。
世界最大のチョコレートメーカーからのメッセージは明白です：消費者は高価格のチョコレートに反抗しています。グローバルなバルクチョコレート市場を支配するバリーカレボーAGは、最新四半期のココア部門の販売量が22%減少したと報告し、「ネガティブな市場需要と高リターンセグメントへの優先順位付け」を明確に指摘しています。業界の巨頭が撤退を示すとき、それは無視できない警告サインです。
チョコレート生産の先行指標である粉砕データは、さらに暗い状況を示しています。欧州ココア協会は、Q4の欧州ココア粉砕量が前年比8.3%減の304,470トンに落ち込み、アナリスト予想の-2.9%を大きく下回ったと報告しました。これは、12年以上ぶりの最低Q4粉砕活動を示しています。アジアもあまり良くなく、Q4のアジアココア粉砕量は前年比4.8%減の197,022トンに落ち込みました。北米も通常より堅調とされますが、Q4の粉砕量はわずか0.3%増の103,117トンにとどまっています。
この世界的なチョコレート生産の同期した弱さは、ココア需要が単に軟化しているだけでなく、構造的に損なわれている証拠です。
供給側では、西アフリカがほぼ完璧な生育条件を迎えています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの好天候により、2月から3月の収穫が増加すると予測し、農家は昨年と比べてより大きく健康的なココアの莢を報告しています。モンデリーズは、西アフリカのココア莢の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫よりも実質的に多いと明らかにしました。
しかし、ここに逆説があります：豊富な生産可能性にもかかわらず、ココア価格の暴落レベルにより、コートジボワールの農家は意図的に供給を抑えています。1月下旬時点で、コートジボワールのココア出荷量は、現在の販売年度でわずか120万トンにとどまり、前年同期の124万トンから3.2%減少しています。農家は待つことを選び、より良い価格を期待していますが、その価格は決して来ないかもしれません。
在庫状況は複雑です。米国の港に保管されているICE監視のココア在庫は、昨年12月末の10.5か月ぶりの最安値162万6,105袋から急反発し、2.5か月ぶりの高値177万3,618袋に上昇しています。これは価格にとって弱気のシグナルです。同時に、世界第5位のココア生産国ナイジェリアは弱さを見せており、11月のココア輸出は前年比7%減の3万5,203トンとなっています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年比11%減の30万5,000トンに縮小すると予測し、わずかな価格支援となっています。
長期的な供給の見通しには明るい兆しもあります。ICCOは、2024/25年度の世界ココアの過剰在庫見通しを、以前の142,000トンからわずか49,000トンに大幅に下方修正し、世界生産見通しも4.84百万トンから4.69百万トンに引き下げました。ラボバンクも2025/26年度の過剰在庫見通しを328,000トンから250,000トンに縮小しています。これらの修正は、現在の豊富な供給が永続しないことを示しています。
歴史的な背景も、引き締まりの物語を裏付けています。ICCOは、2023/24年度の世界ココアの赤字が494,000トンに達し、過去60年以上で最大となったと記録しています。これは、前年比12.9%の生産崩壊によるものです。2024/25年度には生産が前年比7.4%増の4.69百万トンに回復すると見込まれていますが、市場は深刻な不足から供給過剰へとシフトしつつあります。ただし、現在の豊富な在庫は価格への影響を緩和しています。
ココアの物語は、短期的な供給過剰と長期的な引き締まりの基本的な要因との戦いのままです。この緊張関係は、今後数四半期の取引ダイナミクスを左右するでしょう。
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豊富なココア供給が市場を席巻、需要の崩壊 – 価格の今後は？
ココア先物は、供給と需要のミスマッチによる全体的なコモディティ市場の再編を引き起こす重荷の下で崩壊しています。3月ICE NYココア先物は269ポイント（-6.07%）下落し、3月ロンドンココア#7は198ポイント（-6.40%）急落しています。投資家にとってさらに衝撃的なのは、ロンドンココアがわずか2.25年ぶりの最低水準に達したことで、これはこの売りが一時的な調整ではなく、二つの基本的な要因が連動して働く構造的な変化を示していることを意味しています。
供給過剰と需要崩壊の衝突で価格急落
計算は厳しいものです：豊富な世界のココア在庫が、崩壊する買い手の需要と正面衝突しています。国際ココア機構（ICCO）は最近、2024/25年度の世界ココア在庫が前年比4.2%増の110万トンに急増し、市場に氾濫していると報告しました。これは需要が消滅しつつある時期に起こったことで、価格の支えを見つけることは困難になっています。
世界最大のチョコレートメーカーからのメッセージは明白です：消費者は高価格のチョコレートに反抗しています。グローバルなバルクチョコレート市場を支配するバリーカレボーAGは、最新四半期のココア部門の販売量が22%減少したと報告し、「ネガティブな市場需要と高リターンセグメントへの優先順位付け」を明確に指摘しています。業界の巨頭が撤退を示すとき、それは無視できない警告サインです。
バリーカレボーと業界の低迷報告は需要の弱まりを示唆
チョコレート生産の先行指標である粉砕データは、さらに暗い状況を示しています。欧州ココア協会は、Q4の欧州ココア粉砕量が前年比8.3%減の304,470トンに落ち込み、アナリスト予想の-2.9%を大きく下回ったと報告しました。これは、12年以上ぶりの最低Q4粉砕活動を示しています。アジアもあまり良くなく、Q4のアジアココア粉砕量は前年比4.8%減の197,022トンに落ち込みました。北米も通常より堅調とされますが、Q4の粉砕量はわずか0.3%増の103,117トンにとどまっています。
この世界的なチョコレート生産の同期した弱さは、ココア需要が単に軟化しているだけでなく、構造的に損なわれている証拠です。
西アフリカの収穫ブームと農家の保有：豊富な生産と価格抵抗の交錯
供給側では、西アフリカがほぼ完璧な生育条件を迎えています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、コートジボワールとガーナの好天候により、2月から3月の収穫が増加すると予測し、農家は昨年と比べてより大きく健康的なココアの莢を報告しています。モンデリーズは、西アフリカのココア莢の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫よりも実質的に多いと明らかにしました。
しかし、ここに逆説があります：豊富な生産可能性にもかかわらず、ココア価格の暴落レベルにより、コートジボワールの農家は意図的に供給を抑えています。1月下旬時点で、コートジボワールのココア出荷量は、現在の販売年度でわずか120万トンにとどまり、前年同期の124万トンから3.2%減少しています。農家は待つことを選び、より良い価格を期待していますが、その価格は決して来ないかもしれません。
在庫増加とナイジェリアの生産減少：供給状況の混迷
在庫状況は複雑です。米国の港に保管されているICE監視のココア在庫は、昨年12月末の10.5か月ぶりの最安値162万6,105袋から急反発し、2.5か月ぶりの高値177万3,618袋に上昇しています。これは価格にとって弱気のシグナルです。同時に、世界第5位のココア生産国ナイジェリアは弱さを見せており、11月のココア輸出は前年比7%減の3万5,203トンとなっています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年比11%減の30万5,000トンに縮小すると予測し、わずかな価格支援となっています。
2024/25のタイトな見通しは下落トレンドを逆転させるか？
長期的な供給の見通しには明るい兆しもあります。ICCOは、2024/25年度の世界ココアの過剰在庫見通しを、以前の142,000トンからわずか49,000トンに大幅に下方修正し、世界生産見通しも4.84百万トンから4.69百万トンに引き下げました。ラボバンクも2025/26年度の過剰在庫見通しを328,000トンから250,000トンに縮小しています。これらの修正は、現在の豊富な供給が永続しないことを示しています。
歴史的な背景も、引き締まりの物語を裏付けています。ICCOは、2023/24年度の世界ココアの赤字が494,000トンに達し、過去60年以上で最大となったと記録しています。これは、前年比12.9%の生産崩壊によるものです。2024/25年度には生産が前年比7.4%増の4.69百万トンに回復すると見込まれていますが、市場は深刻な不足から供給過剰へとシフトしつつあります。ただし、現在の豊富な在庫は価格への影響を緩和しています。
ココアの物語は、短期的な供給過剰と長期的な引き締まりの基本的な要因との戦いのままです。この緊張関係は、今後数四半期の取引ダイナミクスを左右するでしょう。