Как Бёрри заметил ценность, когда рынки списали со счетов две сломанные акции

В впечатляющем проявлении контр-инвестиционной стратегии Майкл Бьюри вновь продемонстрировал, почему он считается одним из самых внимательно отслеживаемых инвесторов на рынке. После смелой ликвидации портфеля в начале 2025 года, которая привлекла внимание аналитиков Уолл-стрит, Бьюри и его фонд Scion Asset Management сменили тактику — теперь активно покупают две сильно обесценившиеся акции, от которых большинство инвесторов, кажется, отказались. Этот тактический разворот последовал за ранее сделанными защитными позициями Бьюри, которые оказались своевременными, помогая фонду избежать значительных потерь, когда рынки столкнулись с турбулентностью весной 2025 года.

От ликвидации к поиску возможностей

Инвестиционный ландшафт 2025 года предоставил Бьюри редкую возможность. После продажи почти всего портфеля в первом квартале — в том числе приобретения защитных пут-опционов против крупных технологических и AI-компаний — Бьюри занял позицию, идеально подготовленную к использованию волатильности, которая началась в апреле. Вместо того чтобы оставаться в стороне, во втором квартале его отчеты показали резкий сдвиг: фонд стал активным покупателем, накапливая позиции в ценных бумагах, которые за год упали как минимум на 40%. Этот подход отражает историческую стратегию Бьюри: искать моменты, когда рыночный пессимизм доводит оценки до нереалистичных уровней.

Две акции, привлекающие внимание Бьюри, являются классическими примерами чрезмерной реакции рынка — компаний с реальными операционными проблемами, но где негативное настроение оторвано от реальной финансовой силы.

UnitedHealth: навигация через временные потрясения

Медицинская страховая компания UnitedHealth сталкивается с реальными трудностями, объясняющими ее резкое падение на 41% к середине 2025 года. Компания значительно недооценила медицинские расходы на год, что привело к прогнозам дополнительных затрат в размере 6,5 миллиарда долларов сверх первоначальных ожиданий. Руководство затем снизило прогноз по прибыли за год с диапазона 29,50–30 долларов до 16 долларов на акцию, что напугало инвесторов. Кроме того, Министерство юстиции начало расследование практик выставления счетов по программе Medicare Advantage, добавляя регуляторную неопределенность.

Тем не менее, за негативными заголовками скрывается фундаментальная сила UnitedHealth. Как крупнейший в США страховщик в сфере здравоохранения, компания сохраняет значительную ценовую мощь в своем сегменте рынка. С точки зрения денежного потока, UnitedHealth генерирует достаточную операционную прибыль для обслуживания долговых обязательств, при этом обеспечивая доходность свободного денежного потока свыше 9% за последние двенадцать месяцев. Акции также предлагают инвесторам дивидендную доходность около 3%, что обеспечивает постоянное вознаграждение во время восстановления.

Бьюри понял то, что также заметили другие оппортунистические инвесторы, включая Berkshire Hathaway Уоррена Баффета и Appaloosa Management Дэвида Теппера: рынок заложил в цены несколько лет разочарования, несмотря на способность компании справляться с краткосрочными трудностями. Его стратегия включала покупку примерно 20 000 акций напрямую и накопление 350 000 дополнительных акций через длинные колл-опционы — позицию, которая может принести значительную прибыль при смене настроений.

Lululemon: проверка устойчивости премиум-бренда

Сектор премиальной спортивной одежды оказался особенно жестким в 2025 году, и Lululemon упала почти на 47%, поскольку на бизнес обрушились многочисленные давления. Усиление конкуренции, тарифные барьеры, изменение потребительских предпочтений в сторону более осторожных расходов и угасание импульса к фитнесу после пандемии — все это негативно сказалось на динамике компании.

Однако операционная реальность Lululemon рассказывает другую историю, чем цена акций. В первом финансовом квартале 2025 года компания показала прибыль и выручку, превзошедшие ожидания Уолл-стрит по сравнению с прошлым годом. Руководство снизило прогноз по прибыли на весь год с диапазона 14,95–15,15 долларов до 14,58–14,78 долларов, ссылаясь на макроэкономическую неопределенность, но баланс компании демонстрирует убедительные защитные характеристики.

При наличии 1,3 миллиарда долларов наличных и нулевом долге, Lululemon обладает финансовой гибкостью для инвестиций в рост и при этом может поглощать краткосрочное давление на маржу из-за тарифов. Руководство планирует небольшие повышения цен, чтобы компенсировать часть тарифных издержек, а устоявшийся бренд и лояльность клиентов создают прочную конкурентную защиту.

Бьюри приобрел 50 000 акций напрямую во втором квартале, а также накопил 400 000 дополнительных акций через длинные колл-опционы. При примерно 13,5-кратной оценке по будущей прибыли, текущая рыночная цена, вероятно, уже заложила большинство краткосрочных проблем. Бьюри уверен, что премиальное позиционирование и финансовая устойчивость Lululemon позволят компании выйти из кризиса сильнее, когда текущие трудности улягутся.

Метод за контр-инвестиционной ставкой

Инвестиционная стратегия Бьюри в обоих случаях основана на последовательном мышлении: рынки иногда отклоняются от реальной стоимости, когда настроение становится достаточно негативным. И UnitedHealth, и Lululemon сталкиваются с реальными операционными проблемами, но ни одна из компаний не находится под угрозой исчезновения. Финансовые показатели показывают, что обе обладают инструментами — генерацией наличных, рыночной позицией, силой баланса — чтобы пережить текущие трудности.

Накопляя эти позиции, когда другие инвесторы теряют доверие, Бьюри по сути делает ставку на то, что нормализующиеся рыночные условия и восстанавливающееся настроение вернут более разумные оценки. Это усовершенствованная версия той же контр-инвестиционной стратегии, которая сделала его знаменитым во время кризиса 2008 года — выявление моментов максимального пессимизма и позиционирование соответственно.